3月3日，原油期货再度走强，布伦特原油期货盘中站上118美元/桶，创2013年以来新高，截至发稿，报超117美元/桶，涨幅近4%。

在油价接连走高的同时，多只原油QDII基金在二级市场中的表现也令人艳羡。年初至今涨幅排名前十的基金中，与原油相关的基金占据6位，如嘉实原油LOF场内价格今日盘中大涨近10%，最高报1.537元，创下近4年新高，年初至今涨幅超48%；原油LOF易方达盘中也涨近10%，最高报1.279元，创2020年1月8日以来新高，年初至今涨幅超40%。

值得注意的是，在原油QDII基金暴涨的背后，场内溢价率也不断走高，逐渐偏离基金净值，其中部分基金的溢价率甚至达20%。

而在溢价率飙升的背景下，套利“秃鹫”闻风而至。

原油QDII基金收益包揽年内“前十”

今年QDII基金中的最大赢家非原油QDII基金莫属。

自去年12月初以来，原油期货就涨势喜人，时至今日布伦特原油涨幅超69%。而伴随着油价的走高，原油QDII基金净值收益不断飙升，其中嘉实原油LOF年内收益最高达28.45%，领涨QDII基金。

截至3月1日，年内共有19只QDII基金收益超过10％，其中原油QDII基金几乎拿下前十名的位置，领跑其他基金。

而在年内净值增长率排名前10的QDII基金产品中，有6只均是原油类基金。

（数据来源：Choice）

具体来看，嘉实原油（QDII-LOF）的基金净值增长率位居QDII基金第一名，年初以来净值增长率达28.45%。紧接着便是易方达原油A类美元汇(QDII-LOF-FOF)和南方原油LOF，年初以来的净值增值增长率分别为27.97%、27.8%。

此外，原油LOF易方达、华宝标普油气上游股票(QDII)美元A以及广发道琼斯石油指数(QDII-LOF)美元现汇A基金年内收益均在24%以上。

而上述6只原油QDII基金的净值增长率也超过所有主动权益类基金。其中排名第一的股票型基金万家宏观择时多策略初至3月2日的净值增长率也不过19.55%，与嘉实原油的28.45%还有一定距离。

高溢价率下套利“秃鹫”闻风而至

原油基金的大涨吸引了大量资金的涌入，并在短时间推高溢价率，而过高的溢价率就像达摩克里斯剑一样悬在投资者的头顶，等待套利资金的收割。

在基金净值不断攀升的情况下，二级市场上的原油基金涨幅更加疯狂。2022年开年以来，嘉实原油LOF、原油LOF易方达、南方原油LOF这3只基金在场内的涨幅均超过40%。截止3日收盘，嘉实原油LOF依旧稳居第一的宝座，涨幅近50%，笑傲两市。

资金大量涌入原油QDII基金的同时也“催生”出较高的场内溢价率。

以嘉实原油LOF为例，截至今日收盘，该基金大涨9.64%，场内价格达到1.535元，接近涨停板，而如果从近3日的涨幅来看，短短3天时间内，累计涨幅超19%，但截至3月1日，场外最新净值为1.32元，溢价率高达16%。

这并非个例，原油LOF易方达也是如此，截至今日收盘，涨幅近10%，报1.279元，而最新基金净值却为1.11，场内溢价率15%。

据choice数据显示，截至3月3日，稳居原油QDII基金第一名的嘉实原油LOF溢价率已接近16%，其次便是原油LOF易方达溢价率接近15%，广发基金旗下石油LOF此前更是溢价达20%，在溢价率”一飞冲天“的背后，不少QDII基金多次发布溢价风险提示公告，提示投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受较大损失。

（数据来源：Choice）

自2月25日以来，广发旗下的原油基金已发布三次溢价风险提示公告。从最新一次公告中可知，3月1日，广发道琼斯石油指数(QDII-LOF)表示，2月24日，广发道琼斯石油指数(QDII-LOF)在二级市场的收盘价为1.795元，相对于当日1.5018元的基金份额净值，溢价幅度达到19.5%。截至2月28日，广发道琼斯石油指数(QDII-LOF)在二级市场收盘价为1.691元，明显高于基金份额净值。

除广发基金外，诺安旗下的油气能源股票证券投资基金(LOF)此前溢价幅度超20%，达22.75%。具体来看，2月28日，全球油气能源LOF在二级市场的收盘价为1.025元，当日基金份额净值为0.835元，溢价幅度22.75%。

对于原油基金高溢价频发的原因，业内人士表示，主要有两个方面，一是原油基金普遍流通盘较小，例如诺安油气能源的流通市值不足3000万。

另一方面，由于QDII额度限制的原因，包括嘉实原油LOF、南方原油LOF、原油LOF易方达在内的7只原油QDII基金目前已暂停申购，投资者只能通过二级市场购买基金份额，因此推高场内溢价。

而高溢价带来的直接影响就是资金的相互“博傻”套利，例如广发旗下的石油LOF就是鲜明的例子，该基金自2月22日以来不断上涨，2月25日当天创下自2017年以来新高，截至当日收盘，四个交易日累计涨幅达23.86%，随后便开始走下坡路，在2月28日开盘即跌停，3月1日继续大跌7.27%，两个交易日跌幅累16.55%。

大跌的原因就是套利资金开始行动，抹平了此前的高溢价。而当前易方达和嘉实原油基金之所以能维持如此高的溢价率，主要是两者目前暂停申购赎回业务，一旦放开，套利资金将复制广发原油的模式快速抹平溢价率。

供需不平下原油价格高讫

以原油为代表的大宗商品可谓是当前资本市场最靓的“明星”产品。

国际油价疯狂飙升，布油价格时隔8年再次站上100美元/桶大关。与此同时，国内油价的暴涨也随之而来，原油主力合约今日一度冲至719.9元/桶，创2018年以来新高。

为何原油走势如此之强？从短期来看，是因受地缘因素冲突升级，毕竟俄罗斯是一个能源产出大国,其境内储存着丰富的原油资源，石油出口量更是稳居全球前三，从而引发市场对原油供应量的担忧。

但更为重要的原因还是回归基本面，也就是在需求修复的背景下，供应增量持续受限，导致油价持续上涨。

从供应端来看，国元证券表示，一方面目前，OPEC 闲置产能不足，内部多国增产目标尚未达标；而从美国 DUC 油井变化量和新井增加数等多项高频数据上来看，目前页岩油的产量主要还是来自旧井储量，钻机活跃数量尚未恢复到疫情水平，页岩油的增产节奏依旧不及预期。此外，尽管近一年时间，国际油价有了大幅提升，但主要石油公司并没有明显的资本支出计划，资本投资不足对长期产能的掣肘需要考量。

即使国际能源署（IEA）3月1日协调释放6000万桶原油战略储备也对供应来讲是微乎其微。

而且欧佩克+按部就班的增产计划也未能给居高不下的油价降温。3月2日，欧佩克+同意将4月份原油产量提高40万桶/日，但对于解决当下原油供需困境的作用实则有限。

需求端方面，随着新冠疫苗接种率的逐步提升，各国将逐步放松疫情管控，在一定程度上促进原油需求的提升。

从库存数据更能直观体现，据数据显示，据EIA数据显示，截至2月25日当周，EIA原油库存减少259.7万桶，前值增加451.4万桶，预期增加274.8万桶；这意味着原油库存再次下降，已处于历史较低水平。

在低库存的大背景下，需求恢复偏强，OPEC最新月报也表示，随着全球经济从疫情中强劲复苏，以及旅游业等行业反弹，2022 年世界石油需求仍有上行潜力，将2022年全球原油需求增速预测维持在420万桶/日不变。这一定程度上给予油价支撑。