文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

10月10日消息，世界银行近日发布的最新地区经济展望报告显示，截至今年年底，预计新冠疫情对中东北非地区造成的经济损失接近2,000亿美元。而中国各行各业隐形经济损失高达万亿元，不过借助于中国措施得当，今年中国经济将增长8.5%，高于亚太地区其他国家预测数据。

因疫情而业绩飙升的企业，包括了上海烨映微电子科技股份有限公司（简称：烨映微电子），其拟创业板上市，7月25日审核状态更新为已问询，保荐机构为海通证券。此次拟发行新股不超过1,124.5587万股，不低于发行后总股本的25%，拟募资9.03亿元用于MEMS 红外热电堆传感器生产建设项目、技术研发中心建设项目、补充运营资金。

烨映微电子实控人系中科微系统所研究员离岗创业，借助测温市场爆发，营收净利双双暴涨几十倍；两年前员工仅个位数，研发占比不如同行；芯片设计为Fabless经营模式，制造与封测供应商集中。第一大应收账款客户破产清算，应收账款总额过半遭全额计提。

实控人离岗创业，国有股权占一成多

烨映有限成立于2016年3月7日，系由徐德辉、熊斌及何江共同出资组建，注册资本100万元；股改于2020年12月29日。徐德辉直接持有烨映微电子10,213,526股股份，持股比例为30.27%；通过上海烨起间接持有公司4,350,000股股份，持股比例为12.89%；通过员工持股平台上海烨巨间接控制公司4%股份。徐德辉合计控制公司47.17%表决权的股份，对公司的财务和经营决策拥有控制权，故徐德辉为公司的控股股东及实际控制人。

烨映微电子控股股东、实际控制人徐德辉（持股30.2742%）曾任职于微系统所（持股1%），任副研究员；公司股东熊斌（持股19.6629%）目前就职于微系统所（持股1%），任研究员。公司国有股东为厦门半导体、上海科投、微系统所、国开创投。近一年度增资中，武岳峰二期、上海科投、微系统所、达泰芯石、国开创投、厦门冠亚、上海九芯构成12个月内新增股东。

烨映微电子董事刘剑，通过上海岭望企业管理合伙企业（有限合伙）间接持有新增股东武岳峰二期 0.11%的财产份额；新增股东上海科投的股东上海科技创业投资（集团）有限公司，通过上海双创投资中心（有限合伙）间接持有新增股东武岳峰二期 9.24%的财产份额。

疫情点燃测温市场，营收净利双双暴涨几十倍

烨映微电子专注于MEMS红外热电堆传感器的研发、设计与销售，2018年-2020年，公司的营业收入分别为1479.02万元、3244.95万元和6.62亿元，净利润分别为296.37万元、844.36万元和3.84亿元，营业收入的复合增长率达到 569.04%，2020年净利润是2019年的45.5倍，营收净利润双双暴涨，2020年现金分红金额为5000万元。

公司的主要收入来源于传感器，营收占比分别为93.87%、88.91%和86.47%。同时，2018年末-2020年末，烨映微电子的资产总额分别为1306.85万元、3875.2万元和5.89亿元，增产总额增速超快，2020年资产总额是2019年的15.2倍之多。

值得注意的是，2020年受新冠疫情影响，市场对于红外热电堆传感器的需求急剧爆发，公司应用于额温枪、耳温枪等疫情防控相关的红外热电堆传感器销量及价格均得到大幅提升，红外热电堆传感器出货量从2018年的439.16万个增长到2020年的6,737.79万个，2020年传感器产品销量较2019年增长超过6倍。

烨映微电子称MEMS红外热电堆技术可以被广泛应用于医疗健康、安防监控、智能家居、消费电子、工业控制等领域。实际上，2018年-2020年，公司产品应用于医疗健康领域的营业收入占同期主营业务收入比例分别为83.02%、81.66%和92.00%，特别是2020年其他领域合计占比才8%，公司产品应用领域集中且单一。

2021年的国庆节，全国除局部有疫情原因导致出游量上不来，大部分的景区已经开放，公司的产品市场已经相对饱和，未来的业绩或难以像2020年再度爆发；同时更多的公司可能加入到红外测温传感器的竞争行列，因而应用于疫情防控相关的传感器销量及价格可能下行，若烨映微电子新产品没有得以开发，新客户没有获取，其业绩将难以保持现有的增长，甚至销量腰斩，存在急剧下滑的风险。

2018年-2020年烨映微电子综合毛利率分别为49.75%、49.09%和70.33%，2020年较2019年增长超20个百分点；对比可比同行均值47.91%、49.25%和55.31%，远高于可比同行均值。

公司主要产品红外热电堆传感器的市场与宏观经济整体亦密切相关，上述高于同行的毛利率能否保持住不下滑，或决定了其利润的状况。如果宏观经济波动较大，红外热电堆传感器的市场需求也将随之受到影响，下游市场需求的低迷亦会导致需求下降，进而影响红外热电堆传感器企业的盈利能力。宏观经济环境以及下游市场的整体波动可能对公司的经营业绩造成一定的影响。

两年前员工仅个位数，研发占比不如同行

目前全球范围内，可提供MEMS红外热电堆传感器的公司主要为跨国公司，其中就包括德国海曼Heimann，美国埃塞力达Excelitas、比利时Melexis，日本Semitec及中国台湾的众智光电等。中国大陆由于在MEMS 红外热电堆传感器领域发展较晚，缺乏配套的供应链，主要依赖进口。目前公司的主要竞争对手为大型跨国公司，因此公司在整体资产规模、资金实力、市场占有率上与行业领先厂商相比，仍存在较大的差距，面临着激烈的市场竞争，资本规模较小行业及技术经验积累存在差距。

烨映微电子拥有发明专利7项，集成电路布图设计6项，软件著作权4项。烨映微电子成立于2016年，成立时社保缴纳人数仅为3人，2017年-2020年公司员工人数分别为7人、7人、18人和47人。

先不论研发费用，光看研发人员占比44.68%，烨映微电子就很令投资者称奇，2018年-2020年，公司的研发费用分别为100.33万元、335.28万元和5557.19万元，占营收比例分别为6.78%、10.33%和8.39%。与同行相比，其总员工人数如此之少，研发人员占比如此之多，研发费用投入却仍不如可比同行，2018年度甚至是可比同行的一半。

芯片设计为Fabless经营模式，制造与封测供应商集中

半导体行业典型的经营模式主要有IDM和Fabless 两种：IDM即垂直整合制造模式，IDM企业集芯片设计、制造、封装和测试等多个产业链环节于一身；Fabless即无晶圆厂模式，该模式下芯片设计企业主要从事芯片的设计与销售，将晶圆制造、封装、测试等环节交由第三方晶圆制造厂和封测厂完成。

烨映微电子采用Fabless经营模式，深度参与代工厂的工艺研发，并将研发成果形成的工艺标准文件导入供应商工艺流程，后续晶圆制造和封装测试等主要生产环节由专业的晶圆制造和封装厂商完成。公司晶圆制造主要委托华润上华进行，封装测试主要委托通富微电、常熟华通等封装测试厂进行。2020年，公司前五大供应商占采购比重达到53.83%，供应商较为集中。

若未来晶圆制造和封装测试供应商的产能不足、晶圆采购和委外加工费市场价格大幅上涨，或者代工厂将公司的工艺外泄，将会对公司的产品出货和盈利能力造成不利影响。

从客户情况来看，芯片行业的经营具有技术领先，赢者通吃的形态，客户自身的经营情况，往往也带来烨映微电子业绩的变动，报告期内，公司向前五名客户合计销售金额占当期销售总额的比例分别为49.92%、47.46%、42.93%及49.24%。深圳市海博阳电子科技有限公司（下称：海博阳）为公司2018年第三大客户和2019年第一大客户，同时也是截至2021年6月30日的应收账款余额第一大客户，金额为532.85万元，占应收账款余额总数的51.73%。此等货款以未完诉讼显示。

围绕海博阳诉讼事项，具体情况如下：2020年10月10日，烨映有限提起诉讼，请求法院判令海博阳向烨映有限支付货款5,641,950元、10,711.98元利息、律师费250,00元；及全部诉讼费用。广东省深圳市龙华区人民法院于2020年10月29日立案受理（立案号：（2020）粤0309民初21158号）。2021年4月27日，上述案件已经开庭审理，截至招股说明书签署日，案件尚未宣判。根据对海博阳公司的资产保全申请结果，海博阳公司银行账户无现金，实际冻结金额为人民币0.00元；且经烨映微电子实地调查，发现海博阳公司已停止经营。综上考虑，公司判断对海博阳公司应收账款预计全部无法收回，预期信用损失率为100%，已按单项全额计提坏账准备。

2020年8月10日，因烨映有限在公司官网的新闻资讯上涉嫌发布违法广告，上海市嘉定区市场监督管理局对烨映有限减轻行政处罚，罚款人民币伍仟元整。烨映微电子凭借疫情带来的红外热电堆传感器行情，一跃将总资产、营业收入和利润从过千万蹿升至数亿元之多。如此的业绩，在登陆资本市场后，将如何变动，或给投资者难以琢磨的前景。