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证券时报记者 程丹

资本市场深化改革脚步不停。今年前三季度，全市场注册制改革各项准备工作稳步推进，各项改革举措沿着市场化、法治化道路持续深化，市场基础制度建设进一步强化，新股发行和退市呈现常态化趋势，从严监管的力度只增不减。

多位接受记者采访的市场人士指出，我国资本市场正迈入改革深水区，注册制试点向全市场铺开过程中，存量改革与增量改革并存，一二级市场投融资动态平衡协调，信息披露核心与投资者保护机制建设等系列重大问题进一步完善，资本市场的生态正在发生着质的变化。

完善制度

注册制改革持续推进

注册制在向全市场推进的过程中，对中介机构的责任压得更实了，对加强股东信息披露监管的要求更严了，对硬科技的要求更高了。这些是处理好注册制改革与提高上市公司质量关系的应有之义，也是防止资本无序扩张、维护公开公平公正的发行秩序的必经之路。

当前，距离科创板开板已过去两年有余，距离创业板改革并试点注册制相关制度规则发布也有一年多的时间。自注册制施行以来，科创板和创业板成为A股IPO重要增量来源。截至9月15日，今年以来，科创板和创业板共257家公司登陆A股，同比增长50.29%，占年内A股市场新股比例的72.39%，其中，科创板上市公司达124家，同比增长20.39%；创业板公司达133家，同比增长95.59%。

实体经济发展面临新要求，迫切需要资本市场提供全方位配合。从科创板的推出到创业板改革并试点注册制，市场直接融资占比提高，多层次资本市场体系进一步完善，大批科创企业在资本市场的推动下迅速成长。以科创板为例，试点以来，科创板上市公司大多数集中在信息科技、生物医药、高端装备等科技领域。今年上市的科创板公司“硬科技”成色同样十足，前三大行业为新一代信息技术、生物医药、高端装备制造。

面对注册制改革这个“牛鼻子”工程，监管部门不断完善相关配套制度规则，为全市场注册制改革积极创造条件。今年1月，证监会发布了首发企业现场检查规定，明确现场检查的范围、内容、程序等，检查中重点关注发行人财务信息披露质量、存疑事项及中介机构执业质量。今年8月，面对部分机构“抱团压价”导致新股发行价格过低的问题，监管部门修改定价规则，包括调整最高报价剔除比例、强化报价行为监管、取消新股发行定价与申购安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求等，此后，机构抱团报价现象有所缓解。

“这是促进中介机构发挥资本市场看门人作用的重要抓手，也是落实以信息披露为核心的注册制理念，从根本上提升信息披露质量的重要手段。”申万宏源证券有限公司董事长储晓明认为，注册制改革推进资本市场提升服务实体经济的能力。从增长口径来看，直接融资比例在2020年达到23%，比2018年上升了7个百分点。

科创板和创业板注册制的成功试点，不仅为科创、创新型企业提供了有力支持，同时也为国内资本市场基础制度改革创造了良好的先例，开启了全面深化资本市场改革的新局面。储晓明表示，以注册制改革为突破口，退市、交易、分红、再融资信息披露等一系列制度系统性改革加速推进，打破了过往单兵突进式的改革。当前资本市场的改革特别重视市场化和法治化，注重顶层设计和风险防范，是一项系统工程，是对资本市场新生态的战略性重构，改革的系统性和全面性前所未有。

设立北交所

发挥多层次资本市场作用

从9月2日北交所设立的消息宣布以来，多层次资本市场的发展格局更清晰了，新三板改革深化改革的方向更明确了。

从北交所基本规则征求意见稿备齐，到北交所法人主体注册成立，董事高管均到位，再到个人投资者准入资金门槛降至50万元，同时，创新层投资者准入资金门槛也由150万元调整为100万元，北交所各项基本业务规则基本出齐，精选层公开发行审查工作平稳有序推进。9月25日，北交所开展了首次开市全网测试，并计划于10月9日进行第二次全网测试。北交所开市已步入倒计时阶段。

北京证券交易所的成立正当其时，既可以吸引更多的优质企业通过资本市场发展壮大，打造服务创新型中小企业主阵地；又可以加快实施创新驱动发展战略，努力推动科技、资本与实体经济高水平循环。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，北交所的成立，释放国家支持“专精特新”企业积极信号，提振市场信心。在构建“双循环”、大国金融体系升级、提高直接融资比重、服务实体经济方面，意义重大。一是缓解中小企业早期融资难、融资贵的问题，提振市场信心；二是有效提升新三板地位；三是为股权投资开辟更多退出渠道；四是有助于推动区域均衡发展；五是长远来看有望承接中概股回流。

全国股转公司副总经理、北京证券交易所副总经理李永春表示，在精选层基础上设立北交所，一方面将通过北交所对新三板的示范引领，推动广大中小企业尽早熟悉和进入资本市场，培育公司治理文化和信息披露意识，夯实资本市场健康发展的基础。另一方面将同步试点注册制，在推动注册制改革红利更多惠及中小企业的同时，引导发行人“说清楚”，督促中介机构“核清楚”，确保投资者“看清楚”，厚植企业在资本市场健康发展的土壤文化。

当前，各家券商大力推动合格投资者北交所交易权限开通中，由于北交所的打新规则与沪深A股存在差异，有券商在其App上特别增加了“北证新股申购”的入口。据不完全统计，目前已有超过90家券商上线了北交所预约开通交易权限功能，包括中信证券、国泰君安、华泰证券、广发证券、银河证券、海通证券、中信建投、招商证券、国信证券、光大证券、方正证券等。

从严监管

持续释放零容忍信号

资本市场运作机制复杂，涉众性强，市场各方关注度高。依法从严打击证券违法活动，是维护资本市场秩序、有效发挥资本市场枢纽功能的重要保障。今年以来，证监会依法查处了一批情节严重、影响恶劣的大案要案，向市场释放了从严监管和“零容忍”的强烈信号，特别是在《关于依法从严打击证券违法活动的意见》发布以来，监管部门从严从快从重惩处资本市场违法违规行为，加快健全证券执法司法体制机制，形成高效打击证券违法活动的合力。

以近期惩处的3宗市场操纵案为例，继查实史某等人操纵“中源家居”“利通电子”股票价格案后，证监会与公安机关依托线索联合研判机制，结合交易所监控发现情况，依法启动对3起恶性操纵市场案件的联合调查工作，并作为2021年证监会专项执法行动的重点案件，集中调配力量，强化执法协作，加快案件突破。目前，相关人员涉嫌操纵“南岭民爆”“今创集团”“昊志机电”股票价格案取得重大进展，主要涉嫌犯罪人员被抓捕归案。

在执法前端发力的同时，事中事后的从严监管合力也在聚集。最高人民检察院驻中国证监会检察室于近日成立，目的就是要推动全面提升资本市场执法司法水平，实现行政执法与刑事司法高效衔接、增强打击证券违法犯罪的合力，加强证券执法司法队伍专业化建设。记者了解到，下一步，证监会还将与最高人民检察院以及最高人民法院、公安部等保持密切协同，积极推进依法从严打击证券违法活动各项工作，加快健全证券执法司法体制机制，加大对重大违法案件的查处惩治力度，推动形成崇法守信的良好市场生态，为建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供更加坚实的法治保障。

“打击证券违法活动具有长期性、艰巨性和复杂性，既要立足当下，解决面临的突出问题，更要着眼长远，构建有利于巩固‘零容忍’震慑态势的长效机制。”川财证券首席经济学家陈雳表示，这体现了监管层对违法行为“零容忍”，通过惩治影响市场秩序的“害群之马”，达到净化投资环境的作用，有助于提升市场公平性，保护中小投资者利益。