8月10日，小米CEO雷军在年度演讲中透露，小米股价下跌时曾被投资人训了一个多小时。有市场消息称，该投资人正是马云夫人张瑛。

11日上午，网传雷军在朋友圈回应：“我跟张瑛是朋友，昨晚演讲中的投资话题跟她没关系。网上传闻都是谣言。”同时，据称马云对此回复：“我们马上报案！”

据公开资料梳理，小米和阿里在股权结构上目前并没有太多关联。然而江湖却有诸多两者“暧昧”的传说，未来小米和阿里会有希望合作吗？

骂雷军的“神秘投资人”亏了多少钱？

8月10日晚间，雷军发表2021年度演讲，首次透露了“全球第二”这个标杆性成就，还聊了聊上市破发、股价低迷时的心路历程。

雷军表示，2019年时特别不愿意见投资者，并透露了一个小插曲。“有位投资者指名一定要见我。刚见面，他就毫不客气地说，‘你们小米让我亏了这么多钱，真的不知道你们是怎么干的？’接着，从战略到产品再到管理，把我们当小学生，数落了一个多小时。我衬衣都湿了。会后，我一个人在会议室呆了很久。那一刻，我非常绝望。”

会后，有市场传言称，这位冲上门训了雷军一小时的投资人，正是马云妻子张瑛。据悉，云锋基金曾于小米上市前的2014年入资，市场猜测该基金背后的操盘者或是张瑛。

不过该传言迅速被辟谣。小米内部人士进一步表示，雷军回忆小米在港上市后遭遇破发、股价低迷时被投资人数落一事，并没有指责谁，也没有特别指向谁，这是一个群像，雷总仅仅是拿这个事来鞭策自己，没想到有人对号入座，“毕竟当时股价低，大家都在承受压力，都可以理解的。”

无论该“神秘投资者”究竟是谁，当时究竟亏了多少，才会气的上门骂了一小时？

2019年9月份，小米股价一度跌到8.28港元，市值仅三百多亿美元，跟IPO价格相比已经腰斩，当时甚至有悲观者看到4港元。

以传闻中“亏本”的云锋基金为例，投资5年终于熬到公司上市，市值却较2014年入股时估值450亿美元，缩水约30%。

面对股价腰斩，小米管理层选择用36亿港币回购股票，力求挽回市场信心。2020年7月10日，小米股价涨回IPO发行价17港币。2021年1月4日，小米收盘价达到了34港币，总算完成翻倍。

雷军表示，“小米股价相比IPO翻倍后，我就没有压力了，卸载了富途、老虎财经、同花顺、大智慧、雪球、自选股等炒股软件，再也不看了”。

不过此后小米股价又有所回落，截止8月11日收盘，股价报26.85港元，较年初高点跌去约24%。不知这位“神秘投资人”目前是否还持有、看好小米？有没有成功在年初高点出货呢？

雷军的“绝对话语权”

自成立之初，小米始终保持着每年一次融资的节奏，稳扎稳打，公司估值也随之大步迈进。

2010年，小米完成4100万美元A轮融资，估值约2.5亿美元；2011年，小米完成9000万美元B轮融资，估值约10亿美元；2012年，小米完成2.16亿美元C轮融资，估值约40亿美元；2013年，小米完成D轮融资，金额上亿，估值冲上100亿美元。

2014年底，成立四年的小米完成11亿美元E轮融资，估值飚升至450亿美元，云锋基金正是在此轮进入。次年，小米又收获了一轮战略投资，金额和投资方均未透露。

招股书显示，截止2018年上市前，小米共计完成了9轮融资，融资总额15.81亿美元，其中7轮密集发生在2010至2012的不到两年间。也可侧面看出作为独角兽的小米上市前有多受追捧，机构“抢筹”颇为热烈。

其中，除了早期有雷军的个人出资，其余投资方包括晨兴资本、启明创投、IDG资本、顺为基金、淡马锡、高通、DST、GIC、厚朴投资和云锋基金等。而且上述机构多为多轮跟投，也显示出了对小米极强的信心。

有市场人士表示，一般的机构投不进小米，一些与雷军关系好的投资人，可能能在上市前分到一些“亲友股”，云锋基金只拿了一点，有可能也带有此性质。

不过，或许正是因为融资轮次较多，估值撑得太高，小米上市后始终争议不断。2018年7月，8岁的小米集团正式在港交所上市，虽然“毫不犹豫选择最低价”，依旧破发。于是当时也有媒体猜测，小米顶着争议也要上市的原因或是对赌。

值得一提的是，虽然小米经历了这么多轮融资，背后站着众多明星投资者，但即使上市，也是以“同股不同权”（AB股）的形式，雷军和核心团队始终掌控着绝对话语权。

招股书显示，经过九轮融资后，创始人雷军本人仍持有约31.4%的股份，投票权为57.9%，接近六成，加上联合创始人林斌，投票权合计达到82.45%；员工期权方面，也超过了总股本的16%，按照当时市场测价格，市值或超过150亿美元。

投资人方面，晨兴集团持有比例最高，达到了约17.2%，其他投资者持有约21.3%，投资人股权比例合计约为38.4%。

投行界人士评价称，小米股权顶层架构安排，是典型的人力资本驱动型公司。从这个架构来看，公司牢牢地把控制权留在核心团队，外部资本对公司运营的影响应该比较小。

阿里与小米，“无言的默契”

值得一提的是，雷军除了经营小米，还有一个重要的身份：天使投资人。

近年来雷军动作频频，主要通过个人、小米长江产业基金、顺为资本三条路径出手。除了投资小米生态链企业、金山及金山关联企业，还有许多个人财务和战略投资。通常情况下，这些公司都被市场认为是“小米系”。

据天眼查数据，目前雷军共在98家企业担任董事长、股东等核心角色，实际控制62家企业，间接持股企业超过1000家，。据媒体估算，“小米系”几百家公司加在一起，总市值或超2万亿。

虽然市场传闻中有些“暧昧”的阿里与小米，在股权结构上没有过多关联，但“阿里系”与“小米系”似乎经常投在一起，甚至同步出手。

家居领域，2020年12月，阿里和小米同时认购线下家居卖场——居然之家发布的近36亿定增。其中，阿里巴巴认购2亿元，占发行后总股本的0.43%；小米科技认购1亿元，占发行后总股本的0.22%。

物流领域，2018年4月，阿里巴巴斥资45亿元战略投资五星控股集团旗下“农村电商”汇通达，而汇通达2015年A轮时获顺为资本入股。

甚至在芯片和新能源汽车领域，两者都有共同出手的案例。

2020年底成功登陆科创板的恒玄科技，主营业务为智能音频SoC芯片的研发、设计与销售。招股书显示，小米与阿里均进入十大股东行列。小米长江基金为第五大股东，持股比例为4.66%，阿里为第十大股东，持股比例为3.73%。新能源汽车方面，小鹏背后就同时有阿里与雷军的身影。

还有一则最新消息，阿里、小米等今年7月同步入股江苏新新零售基金，或将共同参与支持苏宁易购应对流动性问题。

除了具体行动，关于阿里与小米“暧昧的江湖传说”还有很多。

2019年，网传马云创业之初找雷军投资，而雷军觉得“不是熟人，以为在忽悠”表示了拒绝，导致马云只能去国外寻求投资。与“马云妻子”的传闻一样，该消息后续遭到了雷军本人的否认。

另外，有市场观点指出，小米上市时搭的VIE架构，和2020年推出的合伙人制度，似乎都是在“阿里之后”的学习型动作，从中猜测着雷军对马云经营管理模式的认可。

甚至有市场人士畅想，在业务方面虽然小米杂货铺对标天猫，但目前还是以性价比白牌为主。从业务的竞争关系上看，由于腾讯是京东和拼多多的大股东。天猫或许可以跟小米杂货铺战略合作，形成包抄之势。

就阿里与小米的关系，有业内人士向老虎财经评价称，阿里生态是互联网，围绕电商的消费场景，开发各种软件和相关服务；小米生态是物联网，以手机为核心，关注智能硬件和互联网技术对传统行业的改造，战略布局可能有重合之处。

上述人士进一步表示，阿里与小米没有直接的业务冲突，投资方向趋同也属情理之中，但暂时没听说两边有什么直接合作。