26年过去，摩根士丹利终于在国内有了第一家逼近全资控股的券商。7月13日晚间，华鑫证券母公司华鑫股份发布公告称，摩根士丹利华鑫证券（下称摩根华鑫证券）完成了股权转让事项所涉及的工商变更登记。根据最新公告，摩根士丹利对摩根华鑫证券的持股比例已经升至90%，距离全资控股仅剩一步之遥。

作为一家跨国金融服务机构和美国最大的银行之一，摩根在华的金融野心可追溯到26年前，彼时1993年，时任世界银行驻中国首席代表林重庚向高层递交了一份报告，阐述在中国成立一家中外合资投资机构的迫切性。恰逢摩根士丹利急于进入中国市场，多轮商洽，建行与摩根士丹利决定成立一家合资券商——中金。

然而，中金两大股东建设银行和摩根士丹利围绕中金实际管理权的”争夺“令双方的合作并不是很愉快，最终分道扬镳。如果说改革开放下，外资券商迎来了第一波进入中国的浪潮，那么，中国加入WTO，合资证券迎来“第二波”浪潮。

2011年，摩根士丹利的“兄弟公司”摩根大通也进行证券布局，与第一创业联合组建的合资证券公司——第一创业摩根大通证券正式落地，然而这场“联姻”好景不长，2016年摩根大通即谋求退出。规定下无法谋求空股权是其一，经营业绩不佳则成了摩根再度退却的主要原因。但面对巨大的中国市场，摩根不可能退却。

如今国内对投资比例的放开，无疑将使得外资券商迎来第三波浪潮。谋求海外新兴市场，尤其是中国市场已成为外资的共识，摩根的布局也早已不再局限于证券。只不过，摩根能够成功本土化，还有待商榷，越来越多的外资公司都已经意识到”水土不服“的问题。

外资券商入华第三波浪潮，摩根证券成“首家”90%控股的外资券商

纵览外资券商入华的历程，可分三次浪潮。第一波浪潮始自1995年摩根士丹利叩开合资券商的大门；至2001年中国入世，外资投行纷纷设立合资企业分享金融“盛宴”，第二波浪潮随之开启。

2018年4月28日，中国证监会公布了《外商投资证券公司管理办法》，允许外资持股比例最高可达51%。2020年3月13日，证监会进一步宣布，自2020年4月1日起取消证券公司股比限制，较原定的12月1日提前了8个月。

以此为标志，外资券商进入中国20多年来的“第三波”浪潮。伴随第三波浪潮的来袭，对于有意向进军中国证券市场的外资来说，正处于最好的时代。

在此时代浪潮之下，摩根士丹利控股一家券商的梦想也变得十分迫切。

事实上，摩根士丹利对合资券商控股权的觊觎由来已久。早在1995年，摩根士丹利便成为首家入股中国国内合资投行的跨国银行，造就了中金公司“投行贵族”的传奇。然而，摩根士丹利希望中金成为其在中国投行业务的载体，却始终未能如愿，最终在与建行争夺实际管理权中败北。2010年，摩根士丹利作别中金，不久便牵手华鑫证券。

无巧不成书，就在摩根士丹利牵手华鑫证券的同时，摩根士丹利的“兄弟公司”摩根大通也同时出手。2011年，摩根大通与第一创业联合组建的合资证券公司——第一创业摩根大通证券正式落地，然而这场“联姻”好景不长，2016年摩根大通即谋求退出。

从1995年参与组建中金公司，到如今手握摩根士丹利证券90%股权，大摩在中国终于有了一个属于自己的平台。

尽管目前国内外资控股券商已达九家之多，但是摩根士丹利独自持有九成券商股权，却是首家。其他合资券商，控股比例均在51%。

摩根士丹利急于全资控股的“图谋”

事实上早在2019年，华鑫证券通过上海联合产权交易所公开挂牌转让摩根华鑫证券的2%股权，摩根士丹利作为唯一受让方，以3.76亿元接手。由此，摩根士丹利和华鑫证券的角色已经实现互换，摩根士丹利对合资券商的持股比从49%升至51%，正式成为摩根华鑫证券的控股股东。

既然已经成为控股股东，为什么华鑫证券还要迫不及待的不断加码，要实现完全控股呢？

对照其他外资券商的轨迹，我们或许可以找到答案。

与本土券商相比，外资控股券商初期大部分都存在业务单一的短板。而从过往规律来看，外资拿到合资券商控股权后，一般都会谋求业务扩张。例如，去年12月，高盛高华就曾向北京证监局递交变更业务范围申请材料，今年7月6日该申请正式获批，新增证券经纪、证券投资咨询、证券自营以及代销金融产品四项业务资质。

与其他外资券商一样，摩根士丹利证券同样存在业务单一的短板。目前，该券商仅有股票和债券承销与保荐、债券自营两项业务。

而在拿到绝对控股权后，摩根证券不仅可以更加灵活展现自己的投行业务优势，而且在申请其他业务牌照上也将少了股东层和管理层面的阻碍。

老虎财经注意到，在摩根士丹利获得控股权后，摩根华鑫证券随即“旧貌换新颜”，投行业务连结硕果。

2020年，摩根华鑫完成了包括中芯国际、百奥泰、康希诺三单科创板IPO，其中摩根华鑫作为联席主承销商，参与了中芯国际532.3亿元的IPO项目，这也是去年全球融资规模最大的IPO。

而在再融资方面，摩根华鑫也拿下了宁德时代、药明康德、南方航空等多家大厂再融资大单，均担纲联席主承销商，合计规模高达550亿元。此外，公司还作为联席保荐机构，协助蓝帆医疗完成了31.44亿元可转债发行。

借助投行业务的“爆发”，摩根华鑫证券业绩一举实现了扭亏为盈。而在此前三年，2017年2019年，摩根华鑫证券持续遭遇亏损，净利润分别为-6948.65万元、-9979.2万元、-10872.8万元。

此外，在扩大业务方面，摩根证券也在积极布局。据悉，摩根华鑫证券已经在今年3月递交了变更业务范围的申请材料，但暂未获得受理。

外资券商时代来临，本土券商打造“航母级券商”抗衡

除了摩根士丹利，不久之前，瑞信方正证券也完成了更名。合资券商频现更名的背后，是外资加速进军中国券商行业的生动体现。尤其在券商外资股比限制放开后，外资控股券商实际已如潮涌。

据老虎财经梳理，截至目前，包括摩根士丹利证券在内，外资控股券商合计已经达到9家，分别为汇丰前海证券、瑞信证券、高盛高华证券、瑞银证券、摩根士丹利证券（中国）有限公司、摩根大通证券（中国）有限公司、野村东方国际证券、大和证券和星展证券。

其中，除了汇丰前海证券、摩根大通证券、野村东方国际证券、大和证券、星展证券是外资新设立的控股券商，其他均是由中资控股的合资券商转变而来。

尤为值得关注的是，首家外资独资券商或也即将诞生。2020年3月，高盛集团实现对高盛高华控股，持股比例增至51%。同年12月，高盛集团启动收购高盛高华100%股权的程序，目前正在等待监管层面的批复。

可以说，外资券商时代已经呼之欲出。面对门外之狼的“侵入”，监管早已提出打造“航母级券商”的期望，而强强联手来“抗敌”，也成为市场的共识。

就在7月5日，方正证券（601901）发布公告称，公司控股股东将变更为中国平安间接控制的新方正集团。变更完成后，中国平安将掌控两家证券公司，而两家的合并则成为市场关注的焦点。

实际上，早在去年，市场先后多次出现券商合并的传闻，包括中信证券与中信建投、第一创业与首创证券、国金证券与国联证券等。

前两起是被官方辟谣，后一起则是交易双方未能就合并方案中的部分核心条款达成一致，终止吸收合并事宜。上述传闻虽然均以失败告终，但未来国内市场，在打造具有国际竞争力的航母级券商的背景下，券商并购重组仍是大势所趋。