文：权衡财经研究员 余华丰

编：许辉

2021年7月12日，上海润达医疗科技股份有限公司公告称，在确保不影响募集资金投资项目建设和募集资金使用计划的情况下，公司拟使用部分闲置募集资金不超过2.35亿元暂时补充流动资金，主要用于与主营业务相关的生产经营活动。此次闲置募集资金来自2020年6月23日公司公开发行可转换公司债券实际募集资金净额5.38亿元。可见上市公司对募集资金的使用，筹集之前还是需要很合理地规划。

而IPO企业深圳市智立方自动化设备股份有限公司（简称：智立方）拟募资补充流动资金达1.8亿元，拟创业板上市于5月7日获受理，6月3日更新为已问询状态，保荐机构为民生证券。本次拟公开发行股票数量不超过1,023.56万股，占发行后总股本比例不低于25%，此外的募资项目为自动化设备产能提升项目、研发中心升级项目，总募资达6亿元。

智立方保荐机构持股1%，关联担保超3亿元；毛利率高于同行，下游消费电子行业占比超九成，外销收入占比高；依赖苹果公司及产业链，话语权低，应收账款规模大；大笔分红落袋为安，募资重复补流；子公司曾受处罚，诉讼纠纷引起资金冻结。

保荐机构持股1%，关联担保超3亿元

2011年7月7日，智立方有限设立，智立方有限系由自然人李晓春、朱昌德、刘卫东、黄元生共同出资设立，注册资本1,000万元，实收资本500万元。智立方有限设立时的股东均为名义股东，实际股东及股权代持情况为：朱昌德（邱鹏母亲）、黄元生（邱鹏哥哥的配偶）代邱鹏持有智立方有限50%的股权，刘卫东（关巍姐姐的配偶）代关巍持有智立方有限35%的股权，李晓春（黄剑锋岳母）代黄剑锋持有智立方有限15%的股权，以上实缴出资均系被代持人实际出资。2020年7月31日公司整体变更为股份有限公司。

从股权代持的原因，只有简单的一句话，2011年7月，智立方有限设立。公司设立时，实际股东邱鹏、关巍、黄剑锋已经决定离职创业，但因原任职单位尚有部分工作需要处理和交接，离职周期相对较长。从三人简历可看出，机械系专业出身，都曾在深圳海量存储设备有限公司和昱科环球存储产品（深圳）有限公司（曾用名：日立环球存储产品（深圳）有限公司）任职过。两者为外国法人独资，前者成立于1995年12月25日，注销于2020年06月24日。

截至招股说明书签署日，智立方实际控制人邱鹏、关巍、黄剑锋合计直接及间接控制公司93.2970%的股份。邱鹏任公司董事长，关巍任公司董事、总经理，黄剑锋任公司董事、副总经理。若公司的实际控制人凭借其控股地位，通过行使表决权等方式对公司的人事任免、生产和经营决策等进行不当控制，则可能损害公司及公司中小股东的利益。

公司向黄剑锋拆出资金金额为300万元，因黄剑锋资金占用时间相对较长，公司向黄剑锋拆出的资金按照一年期银行贷款利率4.35%收取资金占用费，共计12.08万元；向关巍拆出的资金金额为214.97万元。

报告期内，公司涉及的关联担保金额合计为3.32亿元，主要为控股股东为公司担保，正在履行的尚有1,698.72万元。

2018年9月4日，东莞睿德信、徐州睿德信、王家砚通过智立方有限减资的方式退出智立方有限，收回投资款合计2,650万元。权衡财经注意到，此次智立方的保荐机构民生证券持有民生投资100%股权，2020年7月15日，智立方完成第四次增资，民生投资以1,000万元认购智立方本次增资后1%的注册资本，增资价格为32.57元/注册资本。2020年7月27日，民生证券智立方项目组向其业务管理部提出项目正式立项申请。2020年10月26日，民生证券股份有限公司 与发行人签署《首次公开发行股票辅导协议》并实质开展业务。

毛利率高于同行，下游消费电子行业占比超九成，外销收入占比高

智立方所处的行业属于专用设备制造业，公司核心业务为自动化测试设备及自动化组装设备业务，2018年-2020年智立方的营业收入分别为2.85亿元、2.82亿元和3.53亿元，2019年营收出现了下滑，2020年增长25.18%；净利润分别为5884.48万元、6682.02万元和9329.86万元，2019年和2020年同比增长13.55%和39.63%。

2018年-2020年，公司工业自动化设备收入占主营业务收入比例为87.77%、79.17%和80.42%，为公司的主要产品。公司工业自动化设备毛利率分别为36.18%、53.91%和51.08%，除2018 年外，毛利率水平维持在50%左右。公司的工业自动化设备属于非标定制化产品，其产品毛利率受产品功能要求、客户订单规模、综合技术含量、交付期限和终端产品迭代等因素影响而有所波动。2018年，公司工业自动化设备毛利率为36.18%，主要系公司新制自动化设备毛利率较低所致。

2018年-2020年公司的综合毛利率分别为37.77%、53.45%和51.1%，同行可比均值为46.51%、47.21%和44.19%，2019年和2020年公司综合毛利率高出同行超6个点。

值得注意的是，公司产品主要应用于消费电子、电子烟、工业电子、汽车电子、半导体等领域客户产品的光学、电学、力学等功能测试环节，以及产品的组装环节，报告期内，公司产品应用于消费电子行业的销售收入分别为2.77亿元、2.72亿元和3.3亿元，占同期主营业务收入的比例分别为96.98%、96.30%和93.29%，下游消费电子行业集中度较高。虽然，智立方不断开辟新的业务增长点，拓宽产品的行业应用领域，非消费电子行业收入从2018年的860.64万元增长至2020年的2370.81万元，同期收入占比从3.02%增长至6.71%，占比仍然较低。

智立方外销收入分别为2.14亿元、8,768.18万元和1.97亿元，占比分别为74.92%、31.08%和55.65%。目前全球经济仍将处于周期性波动当中，尚未出现经济全面复苏趋势，依然面临下滑的可能，全球经济放缓可能对消费电子等行业带来一定不利影响，从而影响公司业绩。

依赖苹果公司及产业链，话语权低，应收账款规模大

智立方主要客户包括苹果公司、Juul Labs, Inc.、Facebook、Carnival Corporation& plc等全球知名高科技公司，以及歌尔股份、鸿海集团、立讯精密、致伸科技、舜宇集团、广达集团、普瑞姆集团等全球知名电子产品智能制造商。

2018年-2020年，公司对前五名客户的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为90.71%、86.86%和89.49%，公司客户集中度较高，与同行对比，公司客户集中度高于同行业可比公司平均水平63.3%、59.83%和66.8%。

公司称，主要系下游消费电子行业集中度较高的竞争格局及公司产能不足情况下优先满足优质客户需求所致。若下游主要客户经营状况或业务结构发生重大变化，或其未来减少对公司产品的采购，将会在一定时期内对公司的经营业绩产生重大不利影响。

2018年-2020年，苹果公司、立讯精密和歌尔股份一直位列公司前五大客户之列。其中，苹果公司为智立方2018年-2020年的第一大客户，公司对苹果公司销售收入分别为2.16亿元、0.93亿元和1.23亿元，占当期营收比例分别为75.58%、32.94%和34.93%，公司对苹果公司的直接及间接订单收入占比分别为82.61%、75.83%、68.82%，占比高，存在对苹果公司及其产业链依赖的风险；智立方对立讯精密的销售收入分别为1400.13万元、8,293.73万元和5,507.83万元，占同期销售收入比重分别为4.91%、29.40%和15.58%；对歌尔股份的销售收入分别为487.04万元、1583.77万元和7414.02万元，占同期销售收入比重分别为1.71%、5.61%和20.98%。

对苹果链的依赖，或使发展暗藏隐忧。今年3月，欧菲光被踢出"果链"便可看出；其次，值得注意的是，今年以来，立讯精密等果链龙头股价已下跌超过35%。

广达集团为公司2018年第二大客户，对其销售收入为1948.66万元，在贡献了近2000万元的销售额之后，2019年和2020年未出现于公司的前五大客户行列；致伸科技2019年新增前五大客户之一，在贡献了销售额4416.17万元之后，2020年不再为前五大客户，2020年鸿海集团进入公司前五大客户之列。

客户集中度高，且均为龙头或知名企业，智立方的话语权相对较低，2018年末-2020年末，公司应收账款账面价值分别为0.88亿元、1.03亿元和0.69亿元，应收账款余额前五名客户合计欠款分别为8,394.38 万元、1.04亿元和6,048.98万元，占当年应收账款余额的比例分别为89.74%、96.03%和82.71%。智立方与客户首次合作时会综合考虑客户交易规模、资金实力、行业地位等因素，通过谈判的方式授予客户一定信用期，信用期一般在45天至120天。

2018年-2019年公司的研发费用分别为2153.03万元、2127.09万元和2537.89万元，占营业收入比例分别为7.55%、7.54%和7.18%，可比同行均值分别为8.71%、9.12%和8.12%，研发费用率低于同行业均值。

公司称，主要从事非标定制化设备的研发生产销售，研发项目的立项与投入与客户本身定制需求有较大联系，若客户较为分散，则一般需根据不同客户需求进行相应的研发工作，而公司客户相对集中，因此整体研发费用规模相对较小。公司的客户集中度高于同行业可比公司平均水平，因此研发费用率相对较低。

边理财与分红边募资重复补流，诉讼纠纷引起资金冻结

智立方此次募资6亿元，其中1.8亿元用于补充流动资金，自动化设备产能提升项目中有1.35亿元用于铺底流动资金，如此算来有募集资金中有超过50%作为流动资金。值得注意的是，截至2020年末公司的资产总额为3亿元，此次募资金额是总资产的两倍。

权衡财经注意到，2019年和2020年智立方现金分红金额分别为1亿元和0.3亿元，合计1.3亿元落袋为安；公司投资支付的现金为1.34亿元、1.59亿元和983.37万元，主要为购买理财产品所支付的现金。此外，货币资金是公司流动资产的重要组成部分，2018年末-2020年末，公司货币资金余额分别为1,923.87万元、1,390.82万元和1.02亿元。

2018年2月26日，公司子公司智立方科技因所属期2017年10-12月企业所得税未按期进行申报，对智立方科技罚款五十元；2019年2月25日，公司子公司智立方科技因所属期2018年12月地方教育附加、城市维护建设税、教育费附加未按期进行申报，对智立方科技罚款五十元。

2020年末，智立方存在978.55万元的诉讼冻结款，主要是诉讼纠纷引起的资金冻结程序操作失误导致：公司与金龙机电股份有限公司因买卖合同纠纷存在金额为178.25万元的诉讼，法院根据诉讼申请拟冻结公司资金178.25万元，但过程中因操作失误导致公司约122万美元（折合人民币约780万元）资金被冻结，由此导致期末因诉讼而被冻结的款项金额较大。