文：权衡财经研究员李力

编：许辉

2020年6月30日上市企业贝仕达克发布半年预期公告，预计2020年上半年归属于上市公司股东的净利润盈利为7,200万元至8,000万元,同比上年变动由-3.24%至7.52%。贝仕达克解释主要因以出口销售为主,受国外影响部分订单交期延后,导致报告期内营业收入同比略有下降。

同样是电动工具配件商，同样是出口销售为主，位于上有天堂下有苏杭的旅游胜地苏州的康平科技（苏州）股份有限公司（下称：康平科技）也欲上市，拟发行总量不超过2,400万股，且占发行后总股本的比例不低于25.00%。募集资金3.45亿，补充流动资金0.45亿元。康平科技于去年6月28日证监会受理，今年6月30在创业板改注册制后再次受理。募投项目为苏州迎东的年产电动工具、家用电器及汽车配件电机1,200万台、电动工具整机60万台项目。

康平科技想要顺利上市，对于其面临的客户集中度高，毛利率下降，存货连年上升的问题，或仍需做出更多努力。此外，募投项目和子公司或互为专设，用意何在？

为享税务优惠，成立时由台湾人代持

2004年台湾人杨碧峰利用当时苏州地区对台资企业的优惠政策。相城区建办独资企业"康澄电机（苏州）有限公司"（康平科技的前身）。2004年11月，康澄电机董事会作出决议，将公司名称由"康澄电机（苏州）有限公司"更改为"康平科技（苏州）有限公司"。杨碧峰自愿为江建平代持股权。2007年，实际控制人决定解除代持关系。2007年江建平通过实际控制人控制的香港康惠受让名义出资人杨碧峰所持康平有限股权，香港康惠系由江建平100%持股的境外公司。2008年11月康平科技对半减资为500万美元。

韩国 ES 系康平科技于2011年11月在韩国出资设立的全资子公司，2016年4月，韩国 ES 成功登陆韩国资本市场 KONEX。兜了一圈之后，康平科技不断将韩国ES的子公司转回国内，成为康平科技的子公司，多次重组后，康平科技有了近8家全资子公司。实际控制人江建平、夏宇华实际控制持有公司82.00%的股权，并实际控制公司的生产经营。

客户集中度高，出口占比近9成，外部环境一旦生变业绩难保

康平科技主要产品是电动工具用电机，是电动工具制造业的专业配套零部件，下游行业与宏观经济环境、居民收入水平、消费需求等因素关联度较高，具有较强的经济周期性。

报告期内，公司营业收入分别为5.80亿元、5.67亿元和5.86亿元，净利润分别为0.487亿元、0.563亿元和0.595亿元。不难看出，公司的业绩增长波动不大，增长疲乏，同时净利润增长也显微弱。

因电动工具行业终端品牌商较为集中的行业特点，报告期内，公司来自前五大客户的收入占比分别为80.37%、82.90%和86.63%，主营业务收入中，第一大客户百得占比分别为51.60%、51.03%和48.77%，占比较高，存在直接客户相对集中的风险。

另一方面，受限于公司的现有产能和资金实力，公司大部分产能被用于满足百得和第二大客户TTI的生产需求，对新客户的开发受到一定程度的制约。百得集团于1910年成立，1936年公司股票在纽约证券交易所上市，2010年与史丹利公司合并，拥有百得（Black&Decker）、得伟（Dewalt）等知名电动工具品牌。

报告期各期，公司主营业务出口销售金额分别为5.0亿元、4.95亿元和5.04亿元，占主营业务收入的比例分别为90.02%、90.82%和87.97%。公司进出口业务以美元结算，报告期各期汇兑损失分别为-641.89万元、653.40万元和-860.50万元。考虑到美国跟中国最近在互相撤销领事馆，两国官方关系会某种程度上影响到经济领域。康平科技虽然举例同行业可对比企业深圳贝仕达克技术股份有限公司的第一大客户占80%之多，但五十步笑一百步，依旧掩盖不住大客户依赖的问题。

综合毛利率连年下降，存货与存货跌价均升高

权衡财经iqhcj.com查询招股书，报告期内，康平科技综合毛利率分别为27.89%、26.11%和23.94%，虽远高于同行平均值20.01%、17.83%、14.27%。综合毛利率受到产品结构变化、汇率波动、主要原材料价格及劳动力成本波动等多因素的影响。可见行业整体都显下降趋势，竞争形态犹为严峻。

毛利率的来自于营业成本与产品售价的差额度，康平科技直接原材料主要为漆包线、钢片（铁芯）、轴、换向器，报告期内，漆包线、钢片、轴的单价都有所上升。报告期各期末，原材料账面余额分别为0.37元、0.44亿元和0.52亿元，占存货余额的比例分别为27.99%、30.66%和33.07%。康平科技的存货账面价值分别为1.19亿元、1.28亿元和1.42亿元，占流动资产的比例分别为25.41%、34.40%和34.40%，存货跌价准备分别为0.15亿元、0.15亿元和0.17亿元，占存货账面余额比例分别为11.19%、10.59%和10.57%。存货与存货跌价均升高，或许是康平科技而对原材料的上涨不得不面对的问题。

康平科技的第一大供应商为漆包线供应商福州大通机电有限公司，2020年05月20日更名为大通（福建）新材料股份有限公司，完成股份制改造，大通新材希望紧抓机遇、借分拆上市契机，不断做大做强电磁线规模。大通新材拟发行13,667万股，于上交所主板上市受理。权衡财经iqhcj.com查阅其招股书，大通新材的五大客户里，有康平科技的主要竞争对手江苏东成电动工具有限公司，2019年度采购额为7,515.26万元，并没有康平科技的位置。此消彼长，康平科技需要在市场竞争里更有优势，这样投资者才会更青睐而不是其竞争对手。

募投项目承担方为亏损子公司，苏州迎东参保人数零人

公司将在本次募集资金到位后全部增资至公司全资子公司苏州迎东电动工具有限公司（简称苏州迎东），由苏州迎东实施本项目。在募集资金到位前，公司先通过自有资金等方式自筹实施该项目。在募集资金到位后，置换自筹资金。

权衡财经iqhcj.com查阅苏州迎东的财务状况，苏州迎东为公司子公司中为数不多的亏损企业，成立于2017年07月27日，当年10月5日开始申请审批募投项目，10月12日实缴100万，注册资本1亿元，2018年3月6日再实缴1,400万元，2018年末总资产1,482.63万元，亏损10.96万元。

查苏州迎东的参保人数，据2017-2019年年度报告显示，其三年的参保人数均为零人，此外年报显示公司成立了三年，至今仍是筹建状态。或许万事俱备，只欠募投资金了吧？

康平科技募投项目承担方的选择，令权衡财经iqhcj.com很是意外，或许更多的考虑是苏州迎东的土地原因，募投项目拟建场址位于江苏省汾湖高新技术产业开发区临沪大道北、汾杨路西地块，本项目建设用地已取得"苏（2019）苏州市吴江区不动产权第9031077号"不动产权证。招股书里记载的在募集资金到位前，公司先通过自有资金等方式自筹实施该项目，或许指的就是已支出此土地出让金。

将募投项目的建设交付于一个处于筹建状态且处于亏损状态的子公司来承担，而非一个成熟的子公司，并且募投项目的进展和苏州迎东的成立情况已然巧合到为彼此而生的地步。康平科技或许有自己的考虑，但如此操作，确实让人困惑不已。

康平科技涉及民间借贷，厂房租赁引纠纷

查裁判文书网，康平科技还涉及到民间借贷，2014年11月3日沈浩与康平公司签订《借款合同》一份，约定康平公司向沈浩提供借款，出借金额为人民币200万元。其后沈浩辩称与康平公司间民间借贷文件当时系康平公司凭借优势地位单方制作提供。

在2007年11月19日，康平科技将位于江苏省苏州市相城经济开发区华元路18号的厂房出租给天合汽车零部件（上海）有限公司，租期从2007年11月19日至2017年11月18日，事后两者还发生了租赁纠纷。

康平科技所聘用的会计事务所为立信会计事务所（下称：立信），权衡财经iqhcj.com发现，2016年联建光电年报审计执业项目中存在问题，立信及两位注册会计师被深圳证监局出具警示函；2018年10月，立信涉大智慧案终审败诉、参与造假承担连带赔偿责任之后，2019年3月25日，因涉金亚科技虚假陈述案，立信一审败诉，再次被判承担连带赔偿责任；今年6月23日因立信未能发现万盛股份财务报表存在舞弊，上交所决定对立信及时任注册会计师陈朝亮、朱伟、张建新予以通报批评。

近年来，投资者和管理层信息不对称，导致上市公司信披违规不断，证监会为落实今年3月1日起施行的新证券法，持续加强信息披露监管，7月24日，证监会就《上市公司信息披露管理办法（修订稿）》向社会公开征求意见。今年以来在证监会及地方证监局开出的行政处罚决定书中，共有38张行政处罚决定书涉及信披违规，权衡财经iqhcj.com希望康平科技不会受聘请的会计事务所牵连。