文：权衡财经研究员 李力

编：许辉

每一个平凡的人都应该感谢不平凡的自己，由个人组成的国家，国家强大与否，要看国内有多少优秀的人成长出来，国外有多少优秀的出国人转身过来。折射到中国资本市场，更多美籍实控人的IPO企业出现，则是对国家大市场的认可，如源杰半导体、美芯晟科技、斯达半导体等企业都是美籍华人实控。

同样情况的还有拟在上交所冲科上市的龙迅半导体（合肥）股份有限公司（简称：龙迅股份），保荐机构为中金公司。本次发行的股票数量不超过1,731.4716万股，占发行后总股本的比例不低于25%。可以采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行股票数量不超过首次公开发行股票数量的15%。拟投入募集资金9.580亿元用于高清视频桥接及处理芯片开发和产业化项目、高速信号传输芯片开发和产业化项目、研发中心升级项目和发展与科技储备资金（2亿元）。

持有公司6.78%股份的红土创投和持有公司4.00%股份的华富瑞兴经过逐层追溯后的间接出资人中包含中金公司相关主体，中金公司相关主体通过上述持股路径间接持有公司的股份比例极低，合计间接持有公司的股份不足0.01%。

龙迅股份系十年英特尔履历的美籍华人实控，董事贾冰雁十一年上交所履历；越发依赖视频桥接芯片，经销商数量连续减少；管理费用率远高于同行，研发费用率一路下滑；税补一度占据利润总额过半比例，子公司朗田亩2020年参保人数为0人。

十年英特尔履历的美籍华人实控，董事贾冰雁十一年上交所履历

FENG CHEN于2006年年底有创业想法，因此回国后于2006年11月29日在原籍贯地安徽省设立了龙迅有限。并于2007年8月6日在美国俄勒冈州全资设立了美国龙迅。龙迅有限和美国龙迅设立时拟从事的业务均为HDMI芯片设计研发。最初始的架构上，到了力晶集团、Lonex、美国龙迅、龙迅有限的股权分配上。

到了2012年3月13日，Lonex和FENG CHEN将其所持美国龙迅的股份转让给龙迅有限。此后，美国龙迅成为龙迅有限的全资子公司。

2010年8月，外部投资人海恒集团看好FENG CHEN的技术及合肥力杰、龙迅有限发展的前景，决定以自有资金500万元投资认购合肥力杰新增注册资本14.7688万元，并取得10.71%股权，增资价格系按照评估结果4,165.26万元确定。2013年1月，龙迅有限吸收合并合肥力杰，海恒集团所持合肥力杰的出资权益转为对龙迅有限的出资权益。海恒集团持有公司股东赛富创投19.96%的合伙企业财产份额，并通过其全资子公司间接持有公司股东合肥中安26.53%的合伙企业财产份额。2021年度，公司以6,563.46万元（不含税）的价格向关联方合肥恒创购买办公楼。

龙迅股份控股股东、实际控制人为FENG CHEN（中文姓名陈峰）。截至上会稿签署日，FENG CHEN先生直接持有公司2,594.79万股股份（持股比例为49.95%）；股东邱成英系FENG CHEN母亲，直接持有公司238.94万股股份（持股比例为4.60%），其表决权委托给FENG CHEN；同时FENG CHEN控制的芯财富持有公司229.39万股股份（持股比例为4.42%），因此，FENG CHEN直接和间接控制的公司股份比例为58.97%。1965年1月出生的FENG CHEN美国国籍，有中国永久居留权。其有前后十年的英特尔公司工程师履历。

董事、副总经理刘永跃任职公司之前就职于中国电科38所，董事刘启斌也曾就职于中国电科38所。董事高泽栋来自软银赛富，现任龙迅股份独立董事李晓玲院长退休，同时兼任安徽安利材料科技股份有限公司、安徽合力股份有限公司、安徽江淮汽车集团股份有限公司、华安证券股份有限公司独立董事。

令人尤为关注的是2021年9月入职的董事贾冰雁，其2007年7月至2018年3月任职于上海证券交易所，先后在法律部、公司监管部等部门工作，在上交所任职长达11年之久。2018年3月至2019年10月任职广发证券投行部执行董事、华北区主管。2019年10月至2021年3月任深圳市创新投资集团有限公司投委会秘书处副秘书长。2021年3月至今任深圳市创新投资集团有限公司华东总部副总经理。

越发依赖视频桥接芯片，经销商数量连续减少

龙迅股份是一家专注于高速混合信号芯片研发和销售的集成电路设计企业。报告期内，公司收入均来自主营业务，主营业务突出。报告期内，公司主营业务收入分别为1.045亿元、1.36亿元、2.348亿元和1.222亿元，主营业务收入持续快速增长，不过从份额上看，公司并不高，在2020年全球高清视频桥接芯片、高速信号传输芯片市场中，德州仪器分别占41.0%、45.7%的市场份额，公司仅占4.2%、0.9%。

2019年-2021年及2022年1-6月报告期内，龙迅股份高清视频桥接及处理芯片收入分别为6,833.70万元、1.024亿元和1.989亿元和1.077亿元，占主营业务收入的比例分别为65.36%、75.31%、84.69%和88.10%，收入占比较高且呈逐年提升的趋势，其中高清视频桥接及处理芯片营业收入主要来源于视频桥接芯片形成的销售收入；高速信号传输芯片收入分别为3,417.39万元、3,130.75万元、3,361.52万元和1,380.35万元，占主营业务收入的比例分别为32.69%、23.02%、14.32%和11.30%。高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片的销售收入是公司主营业务收入的主要来源。

公司采取“经销为主、直销为辅”的销售模式。报告期内，公司经销模式收入分别为9,539.46万元、1.273亿元、2.289亿元和1.198亿元，占主营业务收入的比例分别为91.24%、93.62%、97.48%和98.07%，是公司最主要的销售模式。

报告期内龙迅股份前五大客户合计销售收入占当期营业收入的比例分别为54.29%、43.60%和39.21%；报告期内前五大客户变动较大，2020年新进入前五大的客户有3家，2021年新进入前五大的客户有4家。东莞市同渡益胜技术有限公司成立于2020年9月，公司与其合作起始时间为2020年，2021年即成为龙迅股份第三大客户。

南京昌鸿卓电子科技有限公司为公司2020年第二大客户，2022年1-6月第五大客户，采购额分别为1,656.42万元和746.64万元，占比分别为7.05%和6.11%。公开资料显示，此经销商成立于2016年5月，参保人数至2020年均为0人，2021年为1人，未实缴。2019年11月19日其曾因通过登记的住所或者经营场所无法联系，被南京市栖霞区市场监督管理局列入经营异常名录。

报告期内，龙迅股份境内销售收入主要来自华南和华东等地区，境外销售收入主要来自中国香港、中国台湾、韩国、日本等国家或地区。2021年公司100万元以上收入区间退出客户为亚美斯通，系终端客户指定经销商，终端客户更换其指定经销商导致亚美斯通与公司未继续发生交易。2020年公司100万元以上收入区间退出客户为香港众鑫微电子有限公司及与其受同一实控人控制的企业，主要系双方基于其业务发展情况，未继续进行合作。

公司主要采用Fabless运营模式，专注于高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片的研发和销售，将晶圆制造、封装、测试等生产环节外包给第三方晶圆制造和封装测试企业。报告期内，公司高清视频桥接及处理芯片的单位成本分别为3.33元/颗、3.39元/颗、4.03元/颗和5.32元/颗。报告期内，公司高速信号传输芯片产品的单位成本分别为2.12元/颗、2.43元/颗、3.13元/颗和2.26元/颗。2019-2021年公司高速信号传输芯片产品的单位成本呈逐年上升趋势。

报告期内，公司综合毛利率分别为61.94%、56.59%、64.59%和64.38%，对应期间同行业上市公司毛利率均值分别为45.08%、45.84%、49.01%和49.10%，公司毛利率水平高于同行业上市公司平均水平。

龙迅股份采用Fabless经营模式，仅负责芯片的研发设计和销售，生产环节主要委托晶圆生产厂和封装测试厂进行制造加工；其中晶圆的采购金额占比分别为59.35%、57.88%和60.59%，封装测试的采购金额占比分别为33.01%、34.48%和31.01%。

报告期内，公司对Silterra的晶圆采购金额分别为2,281.30万元、3,405.63万元、5,672.52万元和3,729.83万元，占晶圆采购总额的比重分别为96.29%、96.61%、95.16%和93.31%。

对超丰电子的封测采购金额分别为1,166.07万元、1,965.78万元、2,130.82万元和882.78万元，占封测采购总额的比重分别为88.50%、93.61%、69.84%和67.36%。

管理费用率远高于同行，研发费用率一路下滑

报告期内，龙迅股份期间费用合计分别为4,588.30万元、6,369.05万元、7,625.07万元和4,033.37万元，占当期营业收入的比例分别为43.89%、46.83%、32.47%和33.01%。报告期内，公司期间费用总额呈逐年上升趋势。

报告期内，公司管理费用分别为1,162.38万元、2,088.87万元、1,879.95万元和1,086.15万元，占营业收入的比例分别为11.12%、15.36%、8.01%和8.89%。报告期内，公司管理人员薪酬分别为446.85万元、693.89万元、883.14万元和536.80万元，占管理费用的比例分别为38.44%、33.22%、46.98%和49.42%。管理费用率远高于同行均值4.94%、4.24%、3.40%和3.33%。

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报告期内，龙迅股份研发费用分别为3,137.84万元、3,725.26万元、4,984.92万元和2,680.04万元，研发费用率分别为30.01%、27.39%、21.23%和21.93%，公司研发费用主要由职工薪酬、折旧与摊销、试验试制费用和材料费等构成。并与同行业上市公司研发费用率一直较稳定相比，随着公司业务规模的逐年扩张，公司研发费用率逐年下降最终趋同。

截至2021年12月31日，公司资产总额为3.313亿元。公司本次募集资金总额高达9.58亿元，公司计划将募集资金中的2亿元作为发展与科技储备基金，其中前瞻性技术研发1.2亿元，补充营运资金8,000万元。

对比之下，公司报告期理财投入超过了3.2亿元，资金宽裕。报告期各期末，公司交易性金融资产余额分别为1,500.00万元、1.205亿元、1.004亿元和1.005亿元，主要系公司为提高闲置资金的使用效率，在确保日常经营资金需求和资金安全的前提下购入的短期银行结构性存款等理财产品。

报告期内，公司投资收益分别为128.22万元、273.74万元、330.39万元和116.23万元，占营业收入的比例分别为1.23%、2.01%、1.41%和0.95%，均来自于公司购买的短期银行结构性存款所产生的收益。

2021年5月公司实际支付2020年度现金股利1,298.60万元（含税），2022年4月公司实际支付2021年度现金股利2,960.82万元（含税）。

报告期内，公司资产减值损失分别为194.71万元、405.29万元、255.65万元和497.43万元，主要系计提的存货跌价损失。2020年、2022年1-6月公司存货跌价损失金额较高。

税补一度占据利润总额过半比例，子公司朗田亩2020年参保人数为0人

报告期内，龙迅股份享受的税收优惠金额分别为335.49万元、225.91万元、781.79万元和183.77万元，占同期利润总额的比例分别为9.36%、6.08%、8.89%和4.46%。

报告期内，公司其他收益分别为1,606.80万元、1,585.14万元、986.75万元和692.32万元，主要为公司收到的政府补助。

两项相加，龙迅股份的利润总额中，很大一部分贡献来自于税收优惠和政府补助。2019年和2020年甚至保持在50%上下。

龙迅股份总部销售部门负责国内北方地区以及境外地区产品的销售、管理以及相关后续服务，朗田亩负责国内南方地区的产品销售、管理以及相关后续服务。截至2022年6月30日朗田亩总资产2,964.30万元，净资产2,251.51万元、净利润657.80万元。朗田亩先被认定为2017年第一批高新技术企业，后被认定为2020年第二批高新技术企业，朗田亩自2020年1月1日至2022年12月31日三年内享受国家高新技术企业15%的企业所得税优惠税率。

2020年11月10日深圳市市场监督管理局龙岗局在2019年商事主体公示信息抽查检查中，对朗田亩年度报告信息的真实性检查中发现问题已责令改正。而朗田亩拥有7项发明专利，11项实用新型专利，而从其参保人数上看，2018年-2020年其参保人数分别为17人、25人和0人，而2021年则未显示参保人数，如此或显得不匹配？

龙迅股份曾于2020年10月递交科创板IPO申请材料，2020年10月26日上海证券交易所正式受理，后公司于2021年1月主动撤回了上市申请。前次IPO申报撤回的原因主要为历史期间的“类似期权安排”争议事项。

根据前次申报文件，2018年3月龙迅股份以总股本1,558.32万股为基数，每股派发现金红利0.48元，每10股以未分配利润转送10股，共计派发现金红利748.00元，转送1,558.32万股。2017年末未分配利润2,566.39万元，现金分红与转增利润总额达2,306.32万元，相当于将未分配利润一次性分掉。报告期公司扣非归母净利润分别为1,764.09万元、1,029.16万元、7,103.72万元和3,172.16万元。如今，二度IPO的龙迅股份，又将如何处置为数不多的净利润。

报告期各期，公司境外销售收入分别为 5,266.58万元、5,086.87万元和1.051亿元，占当期营业收入的比例分别为50.37%、37.47%和44.89%，公司境外销售比例较高。此外，公司晶圆制造及封装测试主要自境外采购。在采销两端上，龙迅股份境外业务的比重还是较高，风险提示中也涉及了未来如果全球贸易生变，境外客户可能会采取减少订单、要求公司产品降价或者承担相关关税等措施，境外供应商可能会被限制或禁止向公司供货，上述情况会对公司经营产生不利影响。

而这种情况已经到来，周五美国的半导体新管制方案宣布，进一步加强全面出口管制措施，其中包括让中国无法获得世界上任何地方使用美国工具制造的某些半导体芯片，并将31家中国企业纳入“未经核实清单”，部分措施将立即生效。在这个背景下，美国自身的半导体行业第一时间受到了负面情绪的冲击，如此一来，曾经的中国人，现在的美国人，回流创业潮会不会来得更快一些。