文：权衡财经研究员 李力

编：许辉

2016年以来国家陆续推出两票制、阳光采购与集中采购、带量采购等改革措施。临床检测的价格一路下探，体外诊断产品销售价格跟随政策变动，随着市场参与者的增加，竞争更加激烈，诊断试剂产品价格也不断出现下调。

上海仁度生物科技股份有限公司（简称：仁度生物）成立于2007年6月13日，股改于2020年10月21日，拟发行不超过1,000万股，不低于发行后总股本的25%，拟冲科上市；保荐机构（主承销商为中国国际金融证券即中金公司，经股权逐层穿透后，保荐人中金公司存在通过温州华盖间接持有公司股份的情况，中金公司间接持有公司不足1股。仁度生物募集资金7.0亿元投资于精准诊断试剂和智能设备产业化研发项目（4.55亿元）和营销网络建设项目（2.455亿元），募资为2019年末总资产的近4倍，2020年末总资产的两倍多。

仁度生物外资占近六成，美籍自然人控股三成，启明创投占股二成；疫情使产品构成生变，业绩存不可持续风险；研发费用占比一路下滑；销售费用占比远高于同行；产能利用率与产销率未过100%；子孙公司报告期未多亏损；前五大客户变动大，且多为数人公司。

外资占近六成，美籍自然人控股三成，启明创投占股二成

2007年4月28日，上海仁达和居金良设立上海仁度生物科技有限公司，注册资本人民币370万元中居金良以“免疫细胞（CD4/CD8）计数技术”作价出资人民币170万元，上海仁达以货币出资人民币200万元，明面上居金良持股为45.95%。

不过因为居金良、XIFU LIU（刘喜富）均为外籍自然人，对境内主体支付资金受到外汇管理限制，居金良、XIFU LIU（刘喜富）未向上海仁达支付其代为出资款项。双方以口头约定，上海仁达代居金良持有仁度有限9.65%股权， 由上海仁达代XIFU LIU（刘喜富）持有仁度有限14%股权。上海仁达系张保宁、刘伟合计持股100%的企 业，张保宁与XIFU LIU（刘喜富）系亲属关系，XIFU LIU（刘喜富）与居金良系同学关系，张保宁与刘伟系朋友关系。双方于2012年1月金新创投以增资入股的方式投资仁度有限时，同步解除了股权代持关系。

报告期仁度生物经过了两次股权转让与两次增资，转让方较明显的是成都华盖，也即中金公司所涉基金。仁度生物的股权结构较为分散，截至招股说明书签署日，公司控股股东居金良 合计控制公司32.47%的股份表决权。若本次发行完成时，居金良合计控制公司的股份表决权比例将降至24.36%。

居金良先后毕业于南京大学、中科院遗传所、美国德克萨斯大学，博士学位；系上海市优秀技术带头人、中国微生物学会微生物基因分型学组副主任委员。截至招股说明书签署日，仁度生物有6名外资股东，粗算一下，外资占比超57%之多。

启明创投创始人邝子平，股东Ming Li的最终普通合伙人Qiming Corporate GP III, Ltd. 25%股权并担任董事局成员，也为苏州启明最终普通合伙人上海启昌投资咨询有限公司的执行董事及法定代表人。MING LI持有公司的20.5887%股权，苏州启明持有公司3.8733%股权。

常州金新创业投资有限公司持有仁度生物284.3812万股股份，占公司股份总数的9.4794%。2018年11月14日，常州市市场监督管理局因公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假的原因，将金新创投列入经营异常名录，2018年12月29日移出。

疫情使产品构成生变，业绩存不可持续风险

报告期内，仁度生物营业收入各期营业收入分别为6,934.34万元、9,916.81万元、2.50亿元和1.40亿元，实现净利润分别为-3,205.12万元、373.92万元、6,137.65万元和3,303.59万元。仁度生物业绩发生大变动的2020年，新冠检测试剂盒收入为6,850.74万元，占比27.41%。2021年1-6月，这块新冠检测试剂收入为4,951.34万元，占当期营业收入的比例为35.33%。随着新冠疫苗的问世及政府部门对疫情的有效控制，新冠检测试剂收入存在降低的风险。公开信息可知，新冠检测试剂多轮集采的最低的集采中标价格一路下降，由25元/人份逐步下探至不足6元/人份，仁度生物新冠检测试剂产品平均价格从2020年上半年的40.06元/人份降低至2021年上半年的26.08元/人份，也呈现下降的趋势。

而仁度生物之前的营收主要由生殖道试剂撑起，由于公司的生殖道、肠道系列产品主要供给医院生殖科、儿科等科室使用，而在此次疫情期间，为降低院内交叉感染风险，上述科室部分或全部关闭，导致公司相关产品销量在短期内受到一定程度的影响。

仁度生物2020年以来的业绩增长主要受疫情影响较大，而新冠检测需求具有一定偶发性及不可持续性，若未来公司其他检测产品的细分市场拓展不利、市场教育效果不及预期，导致其他产品收入增长不能弥补新冠检测收入的下降，公司业绩存在不可持续的风险。

2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，仁度生物应收账款分别为1,393.46万元、2,073.66万元、3,915.47万元和4,247.20万元，占流动资产的比例分别为12.01%、19.07%、16.99%和17.23%。

研发费用占比一路下滑

报告期内，仁度生物2019年后才赢利，董监高及核心技术人员薪酬总额占各期公司利润总额一直在500万元之上。其中居金良董事长、首席科学家2020年度薪酬为215.16万元，杨孝华董事、总经理为119.71万元, 2人为核心技术人员同时担任公司高管，费用计入管理费用，占比为0.73%。报告期各期末，仁度生物及其子公司员工合计人数分别为153人、204人及275人。其中研发及技术人员分别为64人、84人和124人，占比分别为41.83%、41.18%和45.09%。具体看下，技术人员87人，承担公司产品的售后、客户培训和设备调试，费用计入销售费用，占比为31.64%；剔除技术人员与高管之外，公司研发人员为35人，占比为12.73%。

报告期各期，仁度生物研发费用分别为1,047.79万元、1,379.84万元、2,369.83万元和1,073.82万元，占当期营业收入的比例分别为15.11%、13.91%、9.48%和7.66%，主要由职工薪酬、材料费、技术服务费等构成。

销售费用占比远高于同行

报告期内，仁度生物销售费用分别为4,093.61万元、5,977.33万元、8,092.32万元和4,714.76万元，占当期营业收入的比重分别为59.03%、60.27%、32.38%和33.64%，主要由销售人员职工薪酬、市场推广费（包括：商务服务费、宣传推广费、会议费和入院试验费）、差旅费等构成。 报告期内，公司销售费用中职工薪酬分别为1,240.29万元、1,955.38万元、3,516.81万元和 1,925.08万元，主要为销售人员工资、奖金和社保公积金等，占销售费用的比重分别为30.30%、32.71%、43.46%和40.83%。

报告期内，公司销售费用中市场推广费分别为1,692.30万元、2,556.95万元、 3,204.56万元和1,954.41万元，主要包含：商务服务费、宣传推广费、会议费和入院试验费，占销售费用的比重分别为41.34%、42.78%、39.60%和41.45%。

报告期内，仁度生物管理费用分别为4,087.07万元、1,520.86万元、2,085.87万元和1,257.25万元，占当期营业收入的比重分别为58.94%、15.34%、8.35%和8.97%，主要由管理人员职工薪酬、股权激励、咨询服务费和办公费等构成。

报告期内，仁度生物管理费用中股权激励分别为3,019.30万元、226.27万元、 317.64万元和194.43万元，占管理费用的比重分别为73.87%、14.88%、15.23%和15.46%。2018年，实际控制人居金良控制的瑞达国际以等值于人民币17.2282万元的美元认购仁度有限新增注册资本17.2282万元，入股价格低于公允价值，以授予日最近的外部融资估值作为股份支付的公允价值，一次性确认股份支付金额2,982.77万元计入2018年度。

仁度生物在股改时存在累计未弥补亏损，主要原因系公司前期产生的收入不足以覆盖同期支出所致。

IPO前夕，在未盈利的情况下，避开分红的方式，选择了大额度的股权激励，仁度生物当年度增加了近三千万的管理费用，实控人股权得以增厚，不失为无中生有的绝技。在药企IPO进程中，销售费用是备受关注和问询的，仁度生物的研发费用在2千万元上下波动，同时2020年销售费用已经近亿元，为研发费用的四倍有加，轻研发重销售，或是药企业务难长期稳定的重要因素。

产能利用率与产销率未过100%

报告期内，仁度生物主要通过向客户提供自主研发和生产的精准医疗分子诊断试剂和配套仪器以实现收入和利润，其中产品主要为生殖道系列、呼吸道系列、肠道病毒系列相关分子诊断试剂盒和配套的全自动核酸检测分析系统等仪器设备，客户主要为医院、第三方检验实验室和疾病预防控制中心等机构。以经销为主，直销为辅，公司的所有试剂产品均在RNA实时荧光恒温扩增技术（SAT）平台上研发。

仁度生物的主要产品需取得第三类医疗器械产品注册证， 第三类医疗器械产品的注册上市一般需要3-5年的时间才能获得监管部门颁发的产品注册证书，且资金和人员投入较大。 截至招股说明书签署日，仁度生物在研项目中共有5个医疗器械产品正在新产品注册流程中。

子孙公司报告期未多亏损

仁度生物拥有4家全资子公司，2家全资孙公司，无其他控股子公司、参股公司或分公司。其中仁度医疗科技于2018年11月7日设立，截至2020年12月31日净资产和净利润均为-0.05万元；仁度医疗器械于2017年10月18日设立，为仁度生物的全资子公司，截至2020年12月31日净利润为-32.30万元；泰州智量于2016年12月20日设立，为仁度生物的全资子公司截至2020年12月31日净利润为-20.24万分元；美国仁度于2012年11月19日设立从事酶的研发生产，主要为仁度生物供应产品原料，截至2020年12月31日净利润为18.72万元；卡麦尔生物于2020年1月1日设立，为仁度生物的全资孙公司，截至2020年12月31日净利润为-2.98万元；华煜阳光于2014年7月17日设立，为仁度生物的全资孙公司，截至2020年12月31日净利润为-2.99万元。

其中2020年12月仁度医疗器械收购了华煜阳光100%的股权，2020年8月，公司收购了陈玲、杨勇持有的泰州智量100%的股权，2020年3月18日，美国仁度以0.00元对价向陈玲购买了其持有的卡麦尔生物100%的股权。

公司试剂产品的主要原材料包括冻存管、引物探针、化学试剂、dNTP和NTP、 试剂包装、磁珠、自产酶的原材料，公司仪器产品的主要原材料包括移液平台、条码扫描模块、振荡模块（含连接线）、荧光读头和样本架等，其中自产酶的原材料、引物探针、移液平台、条码扫描模块、振荡模块（含连接线）、荧光读头系公司产品的关键原材料，且该等原材料均需外购或通过供应商定制生产取得，公司无法自行生产。公司试剂生产所需自产酶的原材料和部分引物探针及化学试剂主要从美国采购。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为 88.06%、88.78%、75.92%和77.74%，2018年至2020 年公司主营业务毛利率降低了12.15%，主要原因为公司毛利率略低的仪器产品销售占主营业务收入的比例从0.59%增加到34.43%。

前五大客户变动大，且多为数人公司

2018年-2020年及2021年1-6月，仁度生物试剂产品直销模式收入占比分别为34.55%、41.72%、31.28%和25.40%，经销模式收入占比分别为65.45%、58.28%、68.72%和74.60%，经销模式收入占比呈现先降后升趋势。

报告期各期，仪器产品直销模式收入占比分别为35.93%、11.59%、16.19%和0.02%，经销模式收入占比分别为64.07%、88.41%、83.81%和99.98%，经销模式收入占比呈现上升趋势。前五大客户变动来看，仁度生物客户变动频繁，这跟其客户质量有很大关系，仁度生物的客户多为数人公司。

仁度生物2018年度和2019年第四大客户深圳市启明创新生物科技有限公司为一人股份公司，注册资本为1,000万，成立于2017年3月6日，2020年实缴175.86万元，2017年-2020年参保人数分别为4人、0人、0人和0人；2019年3月20日做了更改，从业人数从0人改为7人。服务的终端客户为东莞市东南部中心医院和深圳市南山区妇幼保健院。

仁度生物2018年度第一大客户杭州赛锐医疗器械有限公司，当年贡献了797.46万元的业绩，不过之后却消失在前五大客户行列。赛锐医疗成立于2017年11月21日，为一人港企SAIKE（CHINA）LIMITED全资公司，公开资料显示，2017年其参保人数为0人，2018年-2019年参保人数为8人和6人。

仁度生物2019年度第五大客户沈阳四朗普康检验设备有限公司，注册资本仅100万元，2018年-2020年参保人数仅为8人、7人和6人。

仁度生物2020年度第三大客户四川利鑫威生物科技有限公司成立于2020年5月6日，成立当年即向仁度生物采购了826.24万元，2021年1-6月贡献了288.87万元业绩。公开资料可知，其参保人数仅8人。

2020 年度第三大客户及2021 年1-6月第二大客户山东泉河生物科技有限公司，据淄博税稽一罚〔2021〕41号行政处罚文件显示，2021-08-18曾因取得的发票已被证实为虚开发票的情况被淄博市国税局罚款0.20万元。

公开资料可知，其2018年-2020年参保人数分别为0人、1人和9人，2021年10月，泉河生物曾沦为被执行人。

报告期内，不同于同行业可比上市公司大多采用DNA分子诊断的发展路径，仁度生物专注于RNA分子诊断技术和产品，相较于20世纪80-90年代出现的DNA分子诊断，RNA分诊断技术出现的时间更晚，目前市场认知度较低，中国感染分子诊断领域RNA占比仅6%，渗透率相较于美国发达市场的25%更低。仁度生物能否从不同的研发路径出发，在小的市场份额中走出独特的风景，眼见着其毛利率下滑，产品营收结构因疫情改变，因疫情才得以扭亏为盈，其可持续性增长令人怀疑。

　　今年以来，丽珠集团、科伦药业、乐普医疗、长春高新等逾10家药企相继宣布拟分拆子公司上市。分拆的业务板块主要涉及诊断试剂、疫苗等生物创新药。业内人士认为，这些业务板块投资前景光明，但仍需要关注后续的研发投入、产品迭代升级、市场占有率、人才激励机制等诸多问题。

　　分拆上市

　　2019年12月，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》。据中国证券报记者不完全统计，在上述宣布拟分拆子公司上市的10余家药企中，多数拟分拆子公司在科创板、创业板上市，业务板块主要涉及诊断试剂、疫苗等生物创新药。

　　丽珠集团8月9日晚间公告，拟分拆其控股子公司丽珠试剂在A股上市。根据公告，丽珠集团主营业务为医药产品的研发、生产及销售，涵盖制剂产品、原料药及中间体和诊断试剂及设备等，公司下属子公司丽珠试剂为公司专注于诊断试剂及设备制造的独立业务运营平台。

　　乐普医疗拟将其控股子公司乐普诊断分拆至科创板上市。乐普诊断主要经营体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售业务。

　　疫苗业务成为分拆上市的热门。今年以来，长春高新、华兰生物及辽宁成大等上市公司相继发布公告，拟分拆疫苗业务独立上市。长春高新5月25日晚间公告，拟将其子公司百克生物分拆至上交所科创板上市。本次分拆完成后，长春高新股权结构不会发生变化，且仍拥有对百克生物的控股权。百克生物主营业务主要为人用生物疫苗的研发、生产、销售，主要产品为水痘疫苗、人用狂犬病疫苗、鼻喷流感疫苗。

　　华兰生物计划分拆子公司华兰疫苗至创业板上市。公司主营业务主要涉及血液制品、疫苗制品两大板块，华兰疫苗自成立至今一直专注于疫苗的研发、生产及销售，是我国疫苗制品行业品种较多、规格较全的企业之一。6月30日，分拆华兰疫苗上市工作有了新进展。河南证监局网站显示，华兰疫苗正在接受华泰联合证券辅导，已在河南证监局进行辅导备案。

　　辽宁成大拟将其控股子公司成大生物分拆至上交所科创板上市。成大生物科创板IPO申请已进入问询阶段。成大生物主要从事生物制品业务，主要为人用疫苗的研发、生产和销售。

　　对于药企计划分拆子公司上市的热潮，中邮证券首席研究官、董事总经理尚振宇对中国证券报记者表示，首先，制度层面证监会鼓励企业分拆上市；其次，中国进入人口老龄化社会，潜在的医药需求巨大；此外，企业产品创新升级要融入价值链体系。

　　实现双赢

　　上述药企拟分拆的业务板块具有较高的独立性。丽珠集团公告显示，丽珠试剂业务领域、运营模式与公司其他业务板块保持较高独立性，本次分拆不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响。乐普医疗表示，乐普诊断与公司其他业务保持较高的独立性，分拆乐普诊断上市不会对公司其他业务的持续经营构成实质性影响。华兰生物公告称，华兰疫苗作为公司下属唯一的疫苗制品业务运营平台，其业务领域、运营模式与公司其他业务板块尤其是血液制品板块之间保持较高的独立性，本次分拆不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响。

　　丽珠集团指出，本次分拆完成后，公司仍将控股丽珠试剂，丽珠试剂的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。本次分拆上市将导致公司持有丽珠试剂的权益被摊薄，但丽珠试剂的发展机遇与创新能力将进一步提升，有助于提升公司未来的整体盈利水平。同时，本次分拆上市有利于进一步提升丽珠试剂的品牌知名度及社会影响力，优化丽珠试剂的管理、经营体制，提升丽珠试剂的管理水平。有利于丽珠试剂拓宽融资渠道，进一步加大研发、运营的投入，巩固丽珠试剂的市场竞争力。丽珠试剂市场竞争力的提升，有助于深化公司在诊断试剂产业链的战略布局，实现诊断试剂业务板块的做大做强，进一步提升公司资产质量和风险防范能力。

　　乐普医疗表示，本次分拆完成后，上市公司仍将控股乐普诊断，乐普诊断的整体经营情况、财务及盈利状况均将在上市公司合并报表中予以反映。分拆上市将有利于提升乐普诊断的独立性、投融资能力以及市场竞争力，乐普诊断经营实力和盈利能力的提升，亦将正面影响乐普医疗的整体盈利水平。

　　尚振宇认为，医药企业需要深度参与全球价值链竞争体系，加强新技术、新工艺、新材料等研发投入，不断升级自身产品与服务能力，资本市场作为直接融资渠道为此提供强有力的支持。

　　光大证券研报显示，子公司单独上市直接对接资本市场，有助于拓宽融资渠道，管理层得到有效激励。对母公司而言，控制权不变的分拆上市不会影响合并报表投资收益和公允价值变动损益。分拆上市当年，母公司利润可能因为持股比例被稀释而下滑。选择分拆上市，更多出于对公司治理和长期战略层面的考虑。

　　前景光明

　　诊断试剂、疫苗等生物创新药均是目前资本市场追捧的板块，未来依然被看好。国信证券高级研究员张立超认为，疫苗的公众知晓率、渗透率、接种率有望持续性提升。加上近年来重磅疫苗新产品不断获批上市，疫苗板块将充分受益并步入景气上行区间。预计治疗性疫苗和新型疫苗将成为未来研发的重要方向，符合政策导向、重视研发投入、技术创新以及新产品研发能力强的疫苗企业将进入黄金发展期。建议重点关注国际合作能力突出、具有技术优势和全球化经营实力，尤其是已经开展新冠病毒疫苗研发的企业。

　　光大证券认为，疫情催化行业加速升级，公共卫生体系有望迎来变革，预防环节日益得到重视；新冠病毒疫苗全球研发竞速带来国内疫苗技术平台转型升级。重大疫情过后，伴随大众疫苗接种意识的提升，尤其相比发达国家和地区渗透率还很低的二类疫苗，有望弥合差距。华安证券表示，政策对创新药、器械相关企业带来政策红利。创新药、器械将长时间获得政策鼓励而高速发展。

　　尚振宇认为，从投资收益角度看，这些业务板块前景光明，但需要关注后续的研发投入、产品的迭代升级、市场的占有率、财务管理成本、人才的激励机制等诸多问题。

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　Choice数据显示，7月1日至29日，医药板块已有31家上市公司重要股东发布减持计划，累计最多减持4.13亿股，减持规模上限为131.05亿元（按29日收盘价计算）。其中，寿仙谷、奥美医疗、蓝帆医疗、迪安诊断、易明医药等多家公司拟减持上限占总股本比例达到或超过3%。

　　减持原因多种多样

　　上市药企重要股东计划减持的原因主要是股东自身资金需求、满足自身经营需要、控股股东拟降低负债率、董事拟改善个人流动性等。

　　金达威7月24日晚公告，公司股东厦门特工计划以集中竞价交易方式减持公司股份不超过616.48万股，即不超过公司总股本的1%。若以7月24日收盘价50.76元/股粗略计算，这笔减持全部完成后，厦门特工将套现超3亿元。减持原因是股东自身资金需求。

　　同样，因个人资金需求，奥美医疗7月5日晚公告，公司于2020年7月3日收到股东陈浩华、程宏、杜先举、黄文剑出具的《股份减持计划告知函》，四位股东累计拟减持公司股份不超过5233.79万股，占公司总股本比例不超过8.2647%。若按公司7月3日收盘价29.21元/股计算，完成此次减持计划后，上述股东将合计套现15.29亿元。

　　部分公司股东减持的原因是降低负债率。蓝帆医疗控股股东蓝帆投资、董事和实际控制人李振平合计持有公司股份3.3亿股，占公司总股本的34.25%。公司7月1日发布的减持公告称，计划减持的原因是控股股东拟降低负债率，董事拟改善个人流动性。

　　为偿还对外融资借款，缓解质押债务压力，降低自身资金风险及负债率，合理控制融资杠杆，迪安诊断近日公告，控股股东、实际控制人陈海斌及其一致行动人杭州迪安控股有限公司（合计持有本公司股份2.08亿股，占本公司总股本比例33.46%）计划以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份数量不超过2481.83万股，占公司总股本的比例不超过4%。

　　业绩出现分化

　　上述有重要股东计划减持的上市药企中，部分公司上半年业绩大幅预增。奥美医疗半年报预告显示，预计上半年盈利7.04亿元至7.27亿元，同比增长530%至550%。报告期，公司感染防护用品销售额大幅增长，其他产品销售额亦有一定幅度增长。

　　蓝帆医疗预计上半年归属于上市公司股东的净利润为6亿元至7.5亿元，同比增长155.74%至219.68%。公告显示，公司项目均达产后，将拥有近600亿支医疗及防护手套产能，陆续缓解市场需求压力，进一步夯实国际市场份额，有利于保障公司未来年度业绩增长，对公司后续发展有积极影响。

　　医疗器械龙头企业迈瑞医疗近日公告，预计上半年实现营业收入98.47亿元至106.67亿元，比上年同期增长20%至30%；预计实现归母净利润32.69亿元至35.06亿元，比上年同期增长38%至48%。公告显示，经过此轮疫情的考验，公司在国内和国际市场的品牌影响力和认知度得到了极大的提升，实现了众多高端市场的客户群突破，给公司未来的增长带来了更多的机会。同时公司持续加强内部管理，改善经营效率，并且受到疫情期内营销推广和差旅减少的影响，经营业绩呈现健康良好的增长态势。

　　也有公司因疫情对相关防疫产品需求增加，上半年业绩有望扭亏为盈。九安医疗近日发布业绩预增的修正公告，修正后归属于上市公司股东的净利润为2.3亿元至2.8亿元，去年同期则为亏损4972.28万元。

　　利德曼却因新冠肺炎疫情影响，上半年业绩预计由盈转亏。利德曼近日公告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润为亏损400万元至800万元，上年同期盈利816.96万元。

　　三个领域值得关注

　　今年以来，医药板块整体表现较好。而在上述发布减持公告的药企中，有多家公司的股价已经翻倍。如上市一年左右的“口罩概念股”奥美医疗因突如其来的新冠肺炎疫情，口罩需求大幅增加，公司股价自年初以来大幅上涨。

　　医药板块的风口还在吗？国信证券高级研究员张立超对中国证券报记者表示，药企重要股东减持计划频发并不代表医药板块的风口已过，事实上股东减持的原因有很多种，并不单纯意味着高位套现，也有部分是出于药企自身发展的考量。对于投资者来说，需要警惕的是大规模甚至清仓式减持的现象，需甄别短期内股价大涨而缺乏基本面支撑的个股，尤其是蹭热点的公司。

　　张立超表示，未来医药股的投资方向有三个领域：一是受第三批集采驱动的高值医用耗材及体外诊断试剂企业；二是国家层面深化医药卫生体制改革背景下，医疗器械的创新升级和药品的进口替代板块，可关注治疗性疫苗和新型疫苗研发进展；三是智慧医疗与数字医疗信息化趋势下，包括互联网+药品、互联网+医疗保险、互联网+健康服务等在内的医联体平台。

　　申万宏源认为，新冠肺炎疫情主导了上半年医药股业绩分化。在上半年医药板块整体涨幅居前的背景下，医药上市公司中报期或成为后期股价走势分水岭，建议投资者寻找业绩高弹性标的，同时避免主题投资踏空。长远来看，医药企业核心资产价值不会因为疫情影响明显缩水，核心资产内在价值仍较稳健。

本报记者 张 敏

　　在资本市场，医药生物上市公司、尤其是具有创新属性的企业成为香饽饽。

　　同花顺数据显示，截至7月28日，今年以来，总计有160家公司登陆A股，其中有21家医药生物公司。自科创板开通以来，累计有29家医药生物公司实现上市。近日，首家A+H疫苗股、正致力于新冠疫苗研发的康希诺生物即将登陆科创板再度引起市场关注。

　　据记者梳理，泰格医药、百奥泰、昭衍新药等A股医药生物企业加快了H股上市的步伐。目前医药生物行业欲实现多地上市的企业数量不断增加，其中以A+H股的特征较为明显。

　　医药生物行业融资火热

　　7月15日，在中国香港联交所和美国纳斯达克两地上市的百济神州宣布完成价值约为20.8亿美元的注册直接发行。

　　百济神州创始人、科学顾问委员会主席王晓东表示，公司在短短的几天的时间内，实现了超过20亿美元的融资，这件事情本身是历史性的，它是生物科技公司有史以来在全球新增发行规模最大的股权融资。

　　百济神州首席财务官兼首席战略官梁恒对外透露：“百济神州对中国的投资者、中国的市场一直非常重视，这也是为什么我们在两年前回到（中国）香港在港交所上市。”梁恒表示：“我们对于A股和科创板的相关政策一直在持续跟进，也在与有关部门积极沟通协商，保持对于国内市场的关注和将来更多可能性的探索。”

　　实际上，实现在多地上市的药企，并不仅仅是百济神州一家。此前，有媒体报道，现于美国纳斯达克上市的再鼎医药正筹备回中国香港上市。

　　对此，再鼎医药公司相关人士在回复《证券日报》记者采访时表示：“这几年一直有关于再鼎医药要赴港上市的传言，我们不方便对传言和推测进行评论。十分感谢投资者对再鼎这样优质的生物医药企业回归所展示的热情。”

　　药企加码创新药领域

　　在创新药审评审批提速的背景下，国内药企也纷纷加码创新药领域。医药生物企业开启多元化融资渠道的背后，是国内药品审评审批制度改革下新药上市步伐加快，企业通过融资抢占改革红利、实现快速发展的动力增加。

　　中金证券的研报显示，今年以来，包括江苏豪森的奥美替尼、百济神州的赞布替尼、智飞生物的重组结核杆菌融合蛋白（EC）、三生制药的重组抗HER2人源化单抗、甘李药业的门冬胰岛素等获批。此外，上半年，PD-1/PD-L1的也有多个重要适应症获批，包括恒瑞的卡瑞利珠单抗获批二线肝癌、非鳞非小细胞肺癌肺癌和食管癌等等。

　　森瑞投资总经理林存向《证券日报》记者介绍，从靶点上看，除现有的PD-1、EGFR、HER2等外，CTLA-4、CD20、MDM2等亦开始成为热点；从适应症看，新冠抗体药是当前最热的风口。抗肿瘤用药临床数量占到所有新药临床50%以上，仍然是最大的热点，而罕见病利基药数量提升明显并达到10%以上，可能成为下一个热点领域；从类型上看，双抗、ADC药将接过单抗药的大旗，而PROTAC药有望引领小分子药的复兴。

　　林存表示，一些中国药企有更长远的目光。部分企业针对中国疾病谱，开展肺结核、中风、肝病等领域新药研发；部分企业广泛开展国际合作进行ME-BETTER药物的研发，目标为打入全球市场；部分企业专注于双抗、ADC药物平台的研发，并有望在这些细分领域弯道超车。