文：权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳

编：许辉

联纲光电科技股份有限公司（简称：联纲光电）拟在创业板上市，保荐机构为中信证券。本次公开发行新股不超过3,872.04万股，占本次发行后公司总股本的比例不低于25%。公司此次拟投入募集资金5.41亿元，用于智能制造中心建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。

联纲光电兄弟二人控制公司表决权超9成，收购实控人名下子公司；2021年增收反降利，2023年上半年营收净利均下滑，出口为主；研发费用率低于可比同行均值，外协费用过亿元；客户集中度较高，三星占两成，应收与存货合计占比近8成；东莞联纲曾未验先投受罚。

兄弟二人控制公司表决权超9成，收购实控人名下子公司

2008年3月18日，徐耀志、郑春明两名股东设立东莞市联纲光电科技有限公司，注册资本为100.00万元，其中徐耀志出资人民币95.00万元，郑春明出资人民币5.00万元。联纲有限在东莞市设立登记，设立时登记的股东为徐耀志、郑春明，郑春明与实际股东徐耀立、徐耀志之间存在股权代持情形，后经2011年、2013年股权转让及增资后，该等股权代持情形予以解除。

公司成立之初，徐耀立、徐耀志二人考虑到创业失败所需的风险防控因素，以及二人当时对《公司法》理解不足，认为全部股权由徐耀志一人持有，或将面临由股东承担连带责任的风险，遂徐耀立、徐耀志二人经协商，同意委托徐耀志妻弟郑春明代二人持有联纲有限5%的股权。

截至招股说明书签署之日，耀文实业直接持有公司66.57%的股份，为公司的控股股东。耀文实业为自然人徐耀立和徐耀志分别持有50.00%股权的有限责任公司。公司的实际控制人为徐耀立、徐耀志兄弟二人。徐耀立与徐耀志直接及间接持有公司85.33%的股份，且徐耀立担任公司董事长、徐耀志担任公司董事、总经理职务，对公司日常经营、决策等拥有重大影响。同时，姚燕娜与徐耀立系夫妻关系，郑秋红与徐耀志系夫妻关系；姚燕娜及郑秋红均与公司的实际控制人构成一致行动关系。因此，姚燕娜、郑秋红为公司的实际控制人徐耀立、徐耀志的一致行动人。本次发行前，公司实际控制人徐耀立、徐耀志兄弟直接或间接控制公司表决权的比例为91.34%，表决权比例较高。

2021年3月19日，科创博信出资3,000.00万元认购公司新增股份，其中222.5592万元计入注册资本，2,777.4408万元计入资本公积，认购后持有公司2.0%股权，联纲光电对应估值达15亿元。

截至招股说明书签署之日，公司共有2个员工持股平台，为鸿业实业及弘图实业。鸿业实业持有公司383.80万股股份，占公司发行前股份总数的3.45%；弘图实业持有公司521.60万股股份，占公司发行前股份总数的4.69%。

员工持股平台的入股价格系基于净资产价格确定，报告期内上述股权激励分别确认股份支付费用72.01万元、444.89万元和462.94万元，占公司净利润的比重分别为1.17%、8.50%和5.55%，未对报告期内公司财务状况形成重大不利影响。

为解决关联交易和同业竞争问题，联纲光电于2020年通过股权收购方式取得江西联纲100%的股权，后者为徐耀志、姚燕娜合计持有100%股权的公司，转让价格为2,312.82万元。截至2022年12月31日，江西联纲总资产净资产为4,213.39万元，营业收入和净利润分别为2.188亿元和154.00万元。

2021年增收反降利，2023年上半年营收净利均下滑，出口为主

联纲光电以光电信号传输技术为核心，主要从事信号传输连接产品、电声产品及3C配套产品的研发、生产和销售。2020年-2022年，公司营业务收入分别为6.775亿元、8.376亿元和8.682亿元，2021年和2022年营收增幅分别为23.63%和3.65%；各期净利润分别为6151.70万元、5231.09万元和8347.29万元，2021年较2020年下滑14.97%，2022年较2021年增长59.57%。

公司产品主要应用于消费电子领域，受电子终端产品消费者需求下降、品牌厂商库存消化压力增大等下游行业不利因素的影响，公司下游合作品牌存在不定期进行产品降价、采购需求下降等情形。2022年下半年以来，电子终端产品领域相关行业受到了一定的宏观经济波动冲击，行业需求有所下降，导致公司2022年第四季度营业收入相应同比下滑17.77%。

2023年1-6月营业收入同比下滑19.73%，归属于母公司股东的净利润同比下滑23.99%，归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下滑12.47%（2023年1-6月数据未经审计）。对比可比同行，2022年联纲光电营业收入和净利润远低于立讯精密、海能实业。与朝阳科技相近，高于创益通。

公司主要产品类型包括光通讯产品、电声配件及成品、显示器类配件及消费类电子配套产品四大类，主要应用于电声通讯、超高清显示、AR/VR智能穿戴、智能无人机、汽车电子、生物医疗、锂电池等多个细分领域。

公司光通讯产品主要为AOC和光跳线，应用于高端电视机、AR/VR智能穿戴、服务器、数据中心等。2022年度，光通讯产品销售收入较上年下降8.64%，主要系三星电子在2021年度采购量较高。2020年以来，光通讯产品的单价持续下降，主要系单价较低的光跳线产品销售占比逐年上升及汇率波动影响所致。

电声配件及成品，电声配件为用于生产电声产品的各类配件，主要产品包括耳机、智能蓝牙头盔、音响等电声产品的Assy插线；电声成品为各类耳机产品，主要产品包括有线耳机、TWSANC真无线耳机和OWS开放式真无线耳机等。

公司产品以出口为主，报告期内公司来源于境外的主营业务收入分别为4.818亿元、6.071亿元和5.624亿元，占公司主营业务收入比例分别为71.31%、72.80%和65.16%，其中美国市场是公司产品的主要销售市场之一。

联纲光电外销收入主要以美元等外币结算，汇率波动对公司盈利情况产生了一定影响。公司外币采购规模分别为9,888.97万元、2.406亿元和1.57亿元，汇率波动对采购成本也有一定影响。报告期内，公司汇兑损益（负数代表收益）分别为1,013.72万元、288.55万元和-1,155.92万元。

报告期内，联纲光电毛利率分别为22.29%、17.76%和22.91%，与可比现行相比有所起伏。报告期内，公司光通讯产品包括AOC及光跳线产品，毛利率分别为16.57%、26.60%和25.58%。报告期内，公司AOC产品毛利率分别为16.37%、26.23%和25.46%。

研发费用率低于可比同行均值，外协费用过亿元

报告期各期末，联纲光电员工总数分别为2313人、2288人和1764人。截至2022年12月31日，公司共有研发人员159人，研发人员占比为9.01%。从受教育程度来看，公司员工本科及以上学历员工仅有56人，占总员工比例为3.17%。因此，公司研发人员中，有超近百人要由专科及高中或以下学历人员来充实。

2020年-2022年，公司研发费用分别为2744.50万元、3638.26万元和3830.95万元，占比分别为4.05%、4.34%和4.41%，低于可比同行均值5.42%、4.99%和5.44%。

截至2022年12月31日，公司及其控股子公司拥有已授权专利167项（包括发明专利13项、实用新型专利142项、外观设计专利12项）。其中发明专利突显集中申请的状态，2016年和2019年分别申请一项外，2021年申请了6项，2022年7月25日和27日突击申请了5项。

报告期内，公司销售费用分别为2,009.16万元、1,882.93万元和2,083.32万元，占营业收入比例分别为2.97%、2.25%和2.40%。报告期内，公司销售费用率有所下降，略高于同行业平均水平1.63%、1.63%和1.72%。

报告期各期期末，公司劳务派遣人数分别为42人、36人和37人，占公司及其控股子公司用工总数的1.78%、1.55%及2.05%。报告期公司外协加工费用分别为3,831.15万元、4,258.55万元和5,411.73万元，合计超过1.34亿元，占主营业务成本的比例为7.30%、6.21%和8.13%。

客户集中度较高，三星占两成，应收与存货合计占比近8成

报告期各期，联纲光电对前五大客户（集团合并口径）实现的主营业务收入占当期主营业务收入的比例分别为59.39%、53.08%和47.49%，对前五大终端品牌实现的主营业务收入占当期主营业务收入的比例分别为68.78%、64.69%和64.25%，客户及终端品牌集中度逐年下降，但主要客户及品牌的收入占比仍相对较高，并且短期主要集中在消费电子领域。其中，三星电子为公司2020年-2022年第一大客户，公司向其销售金额分别为1.774亿元、2.039亿元和1.827亿元，占比分别为26.26%、24.46%和21.18%；伟创力为公司2020年-2022年第二大客户，公司向其采购金额分别为8465.31万元、9328.97万元和9987.35万元，占比分别为12.53%、11.19%和11.57%。

报告期各期末，联纲光电应收账款账面价值分别为1.948亿元、2.128亿元和2.079亿元，应收账款账面价值占营业收入的比例分别为28.75%、25.41%和23.94%；占流动资产的比例分别为46.84%、41.76%和42.78%。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.055亿元、1.69亿元和1.689亿元，账面价值较大，占流动资产的比例分别为25.36%、33.16%和34.75%。截至报告期末，公司已计提存货跌价准备1,883.93万元，若未来技术更新导致库存商品配置或性能竞争力下降，或存货长期未及时销售导致的存货减值，可能对公司经营业绩和盈利能力产生不利影响。

东莞联纲曾未验先投受罚

报告期各期，联纲光电现金及现金等价物净增加额分别为3,005.92万元、4,485.25万元和-2,051.05万元。报告期收到的税费返还分别为2,169.99万元、6,366.12万元和5,327.76万元。2021年度及2022年度，公司备料Lighting连接器组件较多，原材料一般贸易进项税增加。报告期各期，公司收到其他与经营活动有关的现金分别为847.14万元、1,189.89万元和699.52万元，主要包括政府补助、往来款等。

智能制造中心建设项目拟利用新厂区3#厂房，项目建成达产后，可实现年产AOC400万件、电声配件5,381万件、声学整机233万件及显示器类配件2,439万件的生产能力。本项目总投资3.689亿元，其中：建设投资3.206亿元，铺底流动资金为4,834.91万元。拟使用1亿元用于补充流动资金。2020年，公司现金分红金额为2000万元。

据（2023）赣0732民初1010号之二文件显示，子公司江西联纲曾于2023年2月27日起诉深圳市耐斯特自动化设备有限公司，因两者的买卖合同纠纷，法院立案后，公司选择了撤诉。

2016年9月，公司子公司东莞联纲在未经环保部门审批同意的情况下，擅自增加成型机等设备，需要配套建设的污染防治设施已建成，但未经环保部门竣工环境保护验收合格，已投入使用。被东莞市环境保护局出具东环违改字[2016]2220号和东环罚字[2016]2443号行政处罚，被罚款0.8万元。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一研读，本文仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。