通过挂牌委审查的准精选层公司逐步确定了公开发行价格。截至7月2日，已有8家准精选层公司公布了公开发行价。

记者发现，这些公司大部分经过询价而确定的公开发行价格，绝大多数都较申报精选层停牌前的股价打了7折。作为新三板定价之锚的精选层，缘何首批拟精选层企业公开发行，其价格都较原先二级市场的股价来了个“折价发行”呢？

大多发行价较停牌价打了7折

除龙泰家居外，苏轴股份、方大股份、佳先股份、球冠电缆、同享科技、颖泰生物、艾融软件等7家准精选层公司的公开发行价格皆为网下询价所得，且所有的价格都在原先确定的发行价格区间之内或发行底价之上。

从价格上看，除同享科技之外，其余7家公司皆为折价发行，且大部分公司的折价率在七成左右。

以颖泰生物为例，因申报精选层停牌前最后一个交易日的收盘价为7.95元/股，而目前网下询价确定的公开发行价格为5.45元/股，折价率为69%，市盈率为24.77倍。

唯一的例外同享科技，其公开发行价格为停牌前最后一个交易日收盘价的107%。究其原因，同享科技在申报精选层之前的交易方式为集合竞价交易，且2016年挂牌之后的交易量和报价较少。由于几乎没有交易，因此同享科技在新三板二级市场的报价并不具有参考性。

预留上涨空间

有投资者对记者表示，目前来看，此次新三板精选层的“小IPO”像极了A股市场的“公开增发”。作为被市场寄予厚望的精选层定价为何较二级市场的价格要打折？又能否真正代表企业的公允价值呢？

对此，银泰证券股转系统业务部总经理张可亮认为，从目前8家准精选层公司的公开发行定价来看，比停牌价打了7折的“折价发行”主要由两个原因造成。

首先，从企业和券商角度来说，确保发行成功是第一诉求，对于发行价格没有过高的期望，可以让利给二级市场投资者，所以基本都在询价的基础上确定了一个偏低的发行价格。

其次，首批8家确定发行价格的准精选层企业，在停牌之前都属于二级市场的精选层“热门股”，受到资金的追捧且股价有了较大幅度的增长。所以首批8家已经确定公开发行价格的准精选层公司“折价发行”存在一定的合理性，这也为未来进入精选层后的上涨预留下了合理空间。

“今年估计有七八十家企业会进入精选层，明年可能有200家左右。随着未来精选层交易的活跃和正向效应的放大，会有更多创新型中小企业到新三板挂牌，因此精选层的挂牌公司数量也会越来越多。从长期来看，目前的‘折价发行’是阶段性的，未来企业在基础层、创新层和精选层的价格都会各自归位，形成合理的价格梯度。”张可亮说。

北京南山投资创始人周运南则认为：“通过网下询价后产生的公开发行价基本上反映了投资者对公司一级市场上价格的认识，至于公开发行价是低于还是高于停牌价，都是正常的市场化定价行为。但首先要认识到创新层的二级市场价格和精选层一级市场价格及未来精选层二级市场价格是三个不同的概念，因为存在不同的层次预期。同时要相信，长远来看，市场价格还是围绕企业内在价值在波动。”

7月2日是备受资本市场关注的创新药研发企业君实生物的申购日。一直处于亏损状态的君实生物原是一家新三板明星公司，2018年率先尝试“新三板+H股”模式，在港股市场获得融资。

　　去年以来，随着科创板开市、新三板精选层改革及创业板注册制改革落地，新三板公司有了更多的资本道路选择。医药行业是新三板上的特色行业之一，作为创新驱动型企业，新三板医药公司对融资规模和效率有着更高追求，因此精选层与科创板成为了主要选择。

　　据统计，今年以来已有21家新三板医药公司计划冲刺新的赛道，其中13家公司拟在精选层挂牌，仁会生物、成大生物等8家企业选择科创板。其中，森萱医药、大唐药业等4家企业精选层公开发行已获得证监会核准，3家企业的精选层申报文件获全国股转公司受理，5家企业处于精选层挂牌的辅导期。

　　这21家医药公司业绩不俗，其中17家公司2019年营收超过1亿元，成大生物以营收16.77亿元、归属挂牌公司股东净利润7.20亿元的数据排名榜首。21家医药公司营收平均值为3.67亿元，净利润平均值为6267.35万元。

　　今年6月，证监会发布指导意见，试点允许符合条件的新三板挂牌公司，申请转板到上交所科创板或深交所创业板上市。申请转板上市的企业应为新三板精选层挂牌公司，且在精选层连续挂牌一年以上，还应当符合转入板块的上市条件。受此消息影响，准备进入精选层的公司不断增多。目前精选层公开发行获得核准的首批企业中，医药公司就占据了5个席位。此外还有同成医药、赛莱拉、新健康成、德源药业等医药公司正在冲刺精选层的路上。

　　生物医药行业细分领域众多，药物研发型企业创新驱动性更强，并非所有生物医药公司都能实现盈利，精选层与科创板对于亏损企业的包容性相对更大。数据显示，21家企业中有4家企业2019年净利润处于亏损状态，其中仁会生物、泽生科技选择了科创板，合成药业、诺思兰德选择精选层。

　　从行业上看，选择科创板的8家新三板公司，除了仁会生物、泽生科技外，成大生物、之江生物等6家公司也主要集中在创新药、体外诊断、疫苗等细分领域。由于今年新冠肺炎疫情暴发，这类企业备受市场的关注。另一方面，科创板首发市盈率中位数为48.3倍，其中生物医药股票估值更高，首发市盈率中位数49倍，平均数达到88.9倍。

　　选择进入精选层的13家新三板医药公司涵盖的细分领域更为广泛，除了上述提到的以外，还有中成药、医疗器械、植物药、兽用生物制品等。这些企业本身就属于创新层企业，在精选层全面深化改革制度刚出台、企业2019年年报尚未公布时，这些企业的往年财务数据就已符合精选层财务标准，加上精选层的直接转板机制，这些企业顺理成章地选择了精选层。从市盈率方面看，目前已经确定发行价格的精选层企业，发行市盈率在20倍左右。

　　随着创业板注册制改革的推进，多层次资本市场各个板块对于优质医药公司的支持力度会越来越大，新三板医药公司也将迎来更多选择。