12月17日，立昂微午后涨停封板，尾盘又闪崩4个点，瞬间蒸发20亿。而此前三个月内，这位才上市的半导体“妖股”，股价已经暴涨了25倍之多。

据悉，“妖股”立昂微的前身是立立电子，十几年前因资本操作饱受质疑，最终上市折戟，被媒体称为“退还募资第一例”。如今换个身份终圆上市梦，但换汤不换药，从基本面来看，立昂微没有太多亮点，似乎质产质量并未有多少提升。

另一方面，立昂微实控人是在二级市场动作频频的资本大佬——王敏文，故也引发了对立昂微的上市目的与非理性涨势背后原因的猜测，以及立昂微未来是否能真正专心经营感到担忧。

3个月涨25倍

今年9月11日，立昂微正式在上交所挂牌上市，一上来就是连续23个涨停的开门红，后又陆陆续续6个涨停，目前共计29个涨停板。上市仅仅三个月的时间，股价已暴涨了25倍之多，令人叹为观止。

9月17日，也就是上市第六天，立昂微就发出了第一份股票交易异常波动公告，三个月来公司上了20次龙虎榜，发出了14份股票异常波动的警示公告及问询函，平均每周一份的节奏，仍旧挡不住“市场热情”。

不过，这位半导体新秀黑马的业绩，似乎不是非常乐观。

招股书显示，2017到2019年，立昂微的营收分别为9.32亿元、12.23亿元、11.92亿元，归属净利润分别为1.06亿元、1.81亿元、1.28亿元，扣非净利润分别为0.83亿元、1.55亿元、0.86亿元。可以看到，立昂微2019年的营收利润均呈现下滑趋势。

立昂微表示，2019年由于行业景气度回落而受到不利影响，故公司业绩下滑。但从今年披露的业绩数据来看，营收增长了，利润则继续大幅下滑，似乎也并没有好转多少。今年上半年，公司营业收入为6.49亿元，同比增长10.47%，归属净利润为8603.8万元，同比下降7.21%，扣非净利润为5504.84万元，同比下降16.65%。

或是由于股价涨势迅猛，机构依旧对立昂微展现出了浓厚的兴趣。数据显示，自11月起，立昂微共接待了193家机构调研。

在机构调研中，立昂微努力释放积极信号，表示虽然去年营收下降，但今年预计营收增长。公司预计2020年全年将实现营业收入，较2019年同比增长3.01%至27.30%左右；预计归属于母公司股东的净利润较2019年同比增长2.12%至23.45%左右。

有分析观点指出，立昂微的“走红”，一方面是因为半导体市场的火热，因而得到更多关注；更重要的原因则是其发行价偏低，仅为4.92元/股，与动辄几十上百的芯片股相比显得尤为便宜，且流通股股数仅4058万股，于是便成为了一个极适合炒作的标的。

立立电子的“替身”

值得一提的是，“新股”立昂微的背景也没那么单纯，其背后似乎是实控人王敏文，协多年前上市折戟的立立电子卷土重来。

2008年3月5日，立立电子首发申请过会。万事俱备等待敲钟之际，立立电子突然被媒体质疑涉嫌“资产腾挪、二次上市”。经证监会调查，最终确认了立立电子与浙江海纳历史股权交易上的瑕疵，并撤销其IPO上市决定。

2009年4月8日，立立电子在证监会的要求下将募集资金及利息返还给投资者，被媒体称之为“退还募资第一例”。这也是A股第一家通过发审会、募集资金到位，却未能上市的企业，在国内二级市场具有里程碑式的意义。

为何说立昂微是立立电子的“替身”？除了实控人相同，其内在本质也未曾改变，似乎只是换了一个躯壳。

立昂微招股书显示，其占七成营收的核心硅片业务，由子公司金瑞泓负责。2019年，公司硅片业务实现营收7.59亿，占公司总营收的比重为63.73%，为公司最重要的核心业务。

金宏瑞是谁？正是改名后的立立电子。天眼查数据显示，2011年11月，宁波立立电子股份有限公司改名为浙江金瑞泓科技股份有限公司。

更有趣的是，如今作为上市主体的“立昂微电”，最初是“立立电子”的子公司。立昂微成立于2002年，彼时名为杭州立昂电子有限公司，控股股东为立立电子，持股比例为41.67%。　

2009年突如其来的上市折戟并不能阻碍王老板上市的强烈愿望，其想到的妙招便是，用子公司的壳，再试一遍。三步操作如下：

首先，确保自己拥有子公司100%的话语权。2009至2010的两年间，立立电子通过股份转让，从其他三家股东手中陆续获取所有股份，将持股比例提升至100%。

其次，将团队搬到“新地方”去。2011年9月，以王敏文为主的47名自然人接手了立立电子持有的立昂微100%股权。王敏文在成为立昂微直接实控人，并完成团队转移的同时，也帮助立昂微洗去了立立电子“子公司”的身份，此举可谓一石二鸟。

最后一步，将资产装入“新公司”。2015年6月开始，立昂微开始通过换股的方式收购金瑞泓，最终在2016年1月完成了全部股权的收购，将其收入囊中。

招股书及上市后的公告显示，立昂微首发募资投向仅有一个，即年产120万片集成电路用8英寸硅片项目。立昂微拟通过提供专项借款的方式，将募集资金划转给子公司衢州金瑞泓，用于募投项目的建设。也就是说，立昂微募来的钱，最后又流回了立立电子。

时隔十几年后，疑似“资产腾挪、二次上市”的手法重演，不过这次王敏文如愿以偿，成功拿到了这张二级市场的入场券，并完成又一次资产升级。

以12月18日立昂微532.8亿的市值计算，经股权穿透后，最终受益份额为26.3126%的王敏文，通过立昂微这三个月的暴涨，资产已经膨胀近135亿。

资本玩家王敏文

事实上，王敏文早已是资本市场常客。

公开资料显示，王敏文，1963年出生，浙江东阳人，工商管理硕士、工程师，曾长期在国资背景的上海上市公司申能股份、上海电气担任高管及东方证券副董事长。

此前，王敏文因内幕交易海立股份获利约112万，被证监会罚了232万元。除了这起“老鼠仓”大案，小案也多到数不清，目前其周边风险多达625项，同时预警提醒337项。

企查查数据显示，王敏文掌控的19家存续企业中，由其直接担任董事长的共有8家：5家半导体相关（杭州立昂微电子股份有限公司、杭州立昂东芯微电子有限公司、金瑞泓微电子（衢州）有限公司、金瑞泓微电子（衢州）有限公司、浙江金瑞泓科技股份有限公司）、1家纸业上市公司（浙江仙鹤控股集团有限公司）、3家投资或其他服务（上海道铭投资控股有限公司、上海雪拉同投资有限公司、道铭（龙泉）青瓷文化创意发展有限公司）。

可以看出，王敏文的“主业”仍是半导体，与造纸风马牛不相及。不过其真实目的，或许还是看中上市平台能够快速“资产升值与变现”的优势。

2018年4月20日，仙鹤股份在上交所挂牌上市，上市首日市值即接近120亿元。一夜之间，通过浙江仙鹤控股公司持有上市公司76.49%的股份的王氏五兄妹，身家即超越百亿。2019年，王敏文以24亿元位列《2019年胡润百富榜》第1555位；同年，弟弟王敏良，则作为仙鹤股份的掌舵人，以22亿元位列《2019年胡润百富榜》第1644位。

仙鹤股份也是一个颇具争议的股票，自上市之初就因“击鼓传花”存代持股权、关联交易业绩存疑，违法交易“G金丰”等问题受到问询。另一方面，在“日常经营”中，仙鹤股份对外投资的大胆与激进也令人震惊。

12月14日晚间，仙鹤股份发布关于投资建设广西三江口新区年产量250万吨高性能纸基新材料项目的公告，项目将分3期建设，正式动工之日起3年内实现首期投产，7年内实现全部建成投产。预计总投资118亿元人民币。然而，据公司三季报显示，期末总资产为81.45亿元，货币资金期末余额仅为2.85亿元。

有分析人士指出，仙鹤股份的这笔投资的周期过长，投资金额远高于账面货币资金水平，要对合理性打一个大大的问号，或有“撑业绩”的嫌疑。

而另一边，立昂微的非理性涨势也让市场人士大呼“看不懂”。由“劣迹斑斑”的资本大佬一手操持的半导体企业，是否能真正投入到研发与经营，其非理性涨势又能保持多久，仍有待进一步观察。