文：权衡财经研究员 钱芬芳

编：许辉

从中国汽车工程学会编著的汽车总体技术路线图可预算，至2025年，我国传统能源汽车预计约占汽车总销量的80%；至2030年，预计约占60%；至2035年，预计约占50%。传统能源汽车较多用到了变速器，涉及到了离合器摩擦片。

浙江科马摩擦材料股份有限公司（简称：科马材料）主营产品为干式离合器摩擦片，其拟在创业板上市，保荐机构为安信证券。本次拟公开发行股票不超过2,092万股，不低于发行后总股本的25%，拟募资2.675亿元用于T2环保型无溶剂油离合器摩擦材料扩产项目和研发中心升级建设项目。公司2021年末净资产为4.187亿元，资产负债率为14.78%。

科马材料股权集中于一家四口，报告期两次定向发行；产品较单一，营收和净利润增幅低，毛利率低于同行十几个点；高管通过税率较低的员工代领薪酬，员工受教育水平低；受行情拖累，客户净利润大幅下降，公司起诉客户不断；供应商质量堪忧，公司内控多不规范行为。

股权集中于一家四口，报告期两次定向发行

公司的前身科马有限成立于2002年4月27日，由王宗和、陈保根、王金坤共同投资设立。其中王宗和持股占63.63%。2011年2月28日股改时，确认截至2010年11月30日，科马有限资产评估价值为1.819亿元，负债评估价值为8,639.44万元，净资产评估价值为9,547.51万元。三年后的2014年10月公司挂牌新三板，证券简称为科马材料，证券代码为831178；于2021年3月在股转系统终止挂牌。

新三板期间公司进行了两次定向发行，其一为向管理层和核心员工的定向发行，2020年8月5日公司已向17名特定对象科马材料民币普通股313.00万股，发行价格5.52元/股，募集资金总额为人民币1,727.76万元。其二为2020年11月6日，公司已向冠亚合伙、冠亚控股科马材料民币普通股283.00万股，发行价格7.52元/股，募集资金总额为人民币2,128.16万元。2020年，公司其他符合非经常性损益定义的损益项目为-624.52万元，系定向发行股份，确认股份支付费用626万元所致。

公司控股股东为科马实业，持有公司股份4,133.90万股，占公司总股本的65.87%，王宗和、廖爱霞分别持有科马实业84.62%、15.38%的股权，二人系夫妻关系；王婷婷系王宗和、廖爱霞之女，徐长城、王婷婷系夫妻关系。合计控制公司股份5,296.90万股，占公司总股本的84.40%。王宗和、廖爱霞、徐长城、王婷婷为公司的实际控制人，分别于2014年8月15日及2021年1月8日签订《一致行动协议》。2019年9月3日，公司以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）现金分红总额达1704万元，仅此一项，实控人一家就有1438.17万元的现金分红落袋为安。

截至招股说明书签署之日，科马材料拥有2家全资子公司杭州有为、华诺材料，1家控股子公司科马传动（持股80%）；杭州有为拥有1家参股公司宏天弹簧。公司原有一家全资子公司沧州科马汽车配件有限公司，状态已为吊销、已注销。

产品较单一，营收和净利润增幅低，毛利率低于同行十几个点

科马材料主营业务为干式离合器摩擦片的研发、生产及销售。摩擦材料是在动力机械上，依靠摩擦作用来执行制动和传动功能的部件材料，按应用领域可以分为制动系摩擦材料（刹车片）和传动系摩擦材料（干式离合器摩擦片及湿式纸基摩擦片），按工作环境可以分为干式摩擦材料（刹车片及干式离合器摩擦片）和湿式摩擦材料（湿式纸基摩擦片）。报告期内，公司产品为干式离合器摩擦片；2021年6月，公司成立控股子公司科马传动，布局自动变速器用湿式纸基摩擦片业务；2022年5月，公司湿式纸基摩擦片产品投入生产并对外销售。

2019年-2021年，科马材料的营业收入分别为1.682亿元、1.966亿元和2.228亿元，2020年和2021年营收增幅分别为16.86%和13.31%；各期净利润分别为4924.17万元、5616.98万元和7251.93万元，2020年和2021年净利润增幅分别为14.07%和29.11%。

报告期内，公司主营业务收入均来源于干式离合器摩擦片。经测算，2019年-2021年，汽车干式离合器摩擦片国内市场规模约为13.25亿元、14.29亿元、15.11亿元，公司国内销售收入分别为1.454亿元、1.636亿元、1.881亿元，因此公司国内市场份额约为10.98%、11.37%、12.45%。

2019年-2021年，公司境外销售收入分别为2,107.83万元、3,193.77万元、3,273.22万元，占主要营业收入的比例分别为12.66%、16.33%、14.82%。公司的产品出口至伊朗、意大利、泰国、埃及、墨西哥等国。

科马材料产品的市场需求与宏观经济整体运行形势密切相关。公司属于汽车零部件生产企业，产品主要应用于汽车行业。近年来，国内汽车发展相对低迷，增长乏力。2018年我国汽车产量为2,780.92万辆，同比下降4.16%，销量为2,808.06万辆，同比下降2.76%；2019年，我国汽车市场保持低迷态势，产量为2,572.10万辆，销量为2,576.90万辆，产销量进一步下降；2020年，国内汽车产量为2,522.50万辆，销量为2,531.10万辆，降幅均收窄至2%以内。虽然2021年，国内汽车产量为2,608.20万辆，销量为2,627.50万辆，结束了2018年以来连续三年下降的局面，但如果未来汽车行业低迷，需求不振，公司客户存在收缩生产规模并减少订单量的可能性，将对公司经营业绩产生不利影响。

2019年、2020年及2021年，科马新材主营业务毛利率分别为44.02%、45.80%、44.92%，可比同行均值分别为58.46%、55.94%和55.23%。公司毛利率低于同行均值十几个百分点。

高管通过税率较低的员工代领薪酬，员工受教育水平低

科马材料招股说明书披露信息与公司挂牌期间信息披露的数据存在多个差异，集中在2019年度财务报表数据差异、2019年度主要客户和供应商交易情况差异、2019年度董事、监事及高级管理人员薪酬差异和2019年末员工人数差异。

科马材料的管理层，除开实控人四人外，公司两名核心技术人员之一中，还有廖翔宇为董事廖爱霞之弟弟的儿子，具有亲属关系。2021年，公司年薪在百万以上的高管包括，董事、总经理徐长城薪酬为142.28万元，副总经理马崇江年薪为109.31万元。

2019年年度报告中，公司关键管理人员薪酬为352.09万元；招股说明书中，公司2019年董事、监事、高级管理人员及核心技术人员薪酬为636.39万元，两者差异主要系招股说明书中增加核心技术人员廖翔宇薪酬及实际控制人薪酬调整所致。实际控制人王宗和、廖爱霞、徐长城及副总经理马崇江、技术总监廖翔宇薪酬水平较高，2019年度存在通过税率较低的员工代领薪酬，少缴纳个人所得税的情形。2019年末、2020年末、2021年末，公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产分别为954.82万元、0万元、0万元，系购买的银行理财产品。

2019年年度报告中，公司人员为399人；招股说明书中，公司2019年末人员为401人，差异2人系公司证券部统计员工数量时，未将2019年12月入职的两名员工计算在内，招股说明书进行更正。

2021年末，公司本科及以上学历的人数为19人，占比仅为4.35%，并未能覆盖掉研发人员的48人，员工整体受教育水平并不高。报告期内，公司研发费用分别为900.02万元、1000.52万元和1222.74万元，占比分别为5.35%、5.09%和5.49%。截至招股说明书签署之日，公司55项国家授权专利中发明专利有10项，实用新型专利44项，外观设计专利1项。

受行情拖累，客户净利润大幅下降，公司起诉客户不断

科马材料主要采取直销模式进行销售，客户包括福达股份、法士特伊顿、浙江奇碟、长春一东、铁流股份、湖北三环、宏协股份、华域动力、荣成黄海、东风平和法雷奥等国内主要离合器生产企业以及PAYA,MECARM,PJB等国外厂商。

公司境外销售第一大客户PAYA位于伊朗，2019年-2021年，公司对PAYA的销售收入分别为865.63万元、1,983.94万元、1,762.04万元，占营业收入的比例分别为5.15%、10.09%、7.91%。

报告期内，公司前五大客户均为长期合作客户，无新增客户。2019年，公司前五大客户为福达股份、长春一东、PAYA、浙江奇碟、宏协股份；2020年，由于交易金额变动，浙江奇碟成为公司第六大客户，2019年的公司第六大客户铁流股份成为2020年公司第三大客户；2021年，长春一东为公司第七大客户。

而从铁流股份最新的行情也可预见，科马材料的2022年上半年的行情或难见好，7月15日，铁流股份发布2022年半年度业绩预告公告，经财务部门初步测算，预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润4,231.43万元到5,818.22万元，与上年同期相比，将减少4,760.36万元到6,347.15万元，同比减少45.00%到60.00%。对应的是2020年上半年，中国商用车产销分别完成168.3万辆和170.2万辆，同比分别下降38.5%和41.2%。

2019年末、2020年末及2021年末，科马材料应收账款余额分别为6,439.14万元、7,134.15万元、7,486.27万元，截至2022年3月末，尚未回款金额分别为351.39万元、521.58万元、3,867.93万元，尚未回款金额占比分别为5.46%、7.31%、51.67%。

报告期内，科马材料对主要客户均执行开票后四个月内付款的信用政策，未发生变动。2019年末、2020年末及2021年末，科马材料逾期一年以上的应收账款账面余额分别为770.19万元、625.59万元、420.59万元，占应收账款账面余额的比例分别为11.96%、8.77%、5.62%，

科马材料与客户的一些合同纠纷，一度将一些客户送上被执行人的席位，包括查封、冻结、划拨被执行人江苏法雷奥贸易有限公司在147,370元及违约金范围内的财产，查封、冻结、划拨被执行人上海远途汽车离合器制造有限公司在289,740元范围内的财产；查封、冻结、划拨被执行人玉环曜基汽车配件有限公司在713,083元范围内的财产。

而据与客户长春市东光离合器厂合同纠纷的执行文件（2021）浙1124执1243号显示，截至2021年11月25日，未到位执行标的为199,619.18元及违约金，诉讼费、执行费未缴纳。暂未发现被执行人长春市东光离合器厂有其他可供执行的财产。鉴于长春市东光离合器厂拒不履行又未向本院报告财产，本院已对被执行人长春市东光离合器厂采取了纳入失信被执行人名单和限制消费的执行措施。同样的客户还有黄石神州行离合器制造有限公司、安徽省瑞基汽车零部件制造有限公司被纳入失信被执行人名单。

供应商质量堪忧，公司内控多不规范行为

2019年、2020年及2021年，科马新材向前五大原材料供应商采购金额分别为4,199.01万元、3,883.23万元、4,937.55万元，占当年度原材料采购总额的比例为61.60%、56.32%、60.88%。

其中供应商泰山玻璃纤维有限公司分别于2017年1月17日，因单位外排废水氟化物浓度为28.1mg/L，超标0.41倍（排放标准为20mg/L），排放量每天约4500吨。被泰安市环保局开具泰环罚决字[2017]1号，被责令其立即整改，拟罚款54626.4元。2019年12月27日，因年产20万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线项目建成投产后，未按照环评批复要求老厂区生产线，单位实施“煤改气”，燃气锅炉未取得环保验收手续即投入使用。被泰安市环保局开具泰环罚字[2019]17号行政处罚，被罚款60万元以上。在2019年度企业环境信用评价结果显示为黄标企业。

而嘉兴市海洋石油化工有限公司注册于2003年，迄今参保人数仅1人。同样的张家港市宇盾特种纤维有限公司成立于2009年，参保人数为8人或9人。杭州鹏扬商贸有限公司成立于2008年，迄今参保人数为3人。

科马材料还与供应商产生纠纷，据文件2019）浙11民终215号显示，海安苏海精细化工有限公司向公司提供橡胶专用油产品在合同履约过程中提供的产品存在质量问题，导致科马材料员工患上职业病。

2019年末-2021年末，公司存货的账面价值分别为4,653.04万元、4,579.60万元、4,902.42万元，占流动资产的比重分别为21.28%、17.44%、15.95%。如果未来公司不能进一步拓展销售渠道，优化存货管理能力，或因其他因素导致存货滞销，将产生存货跌价的风险，对公司经营业绩和财务指标产生不利影响。

2019年，科马材料存在利用实际控制人控制的个人账户收付款项的情形，实际控制人控制的个人账户未将收到的货款及时交还公司。2020年12月23日，公司实际控制人之一廖爱霞将2019年度未交回公司的款项340.22万元及计提的利息25.88万元，合计366.10万元，交回公司账户。

2019年及2020年，子公司杭州有为租赁王婷婷的房产面积为165.73m2，租金分别为24.50万元、28.00万元，对应每平米每日租金为4.62元、4.63元。经查询链家网站，相同地段写字楼租金范围为3.5元/m2/天至4.5元/m2/天，与杭州有为房产租赁价格较为接近。2021年，子公司杭州有为租赁王婷婷的房产面积为165.73m2，租金为28.88万元，对应每平米每日租金为4.77元。

据公开资料显示，2016年浙江省环保违法违规建设项目清理明细表显示，因异地技改年产2000吨无石棉摩擦材料工程未验先投，科马材料被要求于2015年11月前整顿规范。