3月23日，百度在港二次上市，盘中一度破发，最后收于开盘价252港元，勉强收平。25日，早盘跌幅一度超过10%。虽然受大盘整体下跌的拖累，但确实是回归中概股里为数不多的冷场。

　　尴尬，尴尬，激起一堆风凉话。有网友说，“定价那么高，不破发才怪”。还有网友评论，“中国公司说要研发制造芯片的不是骗钱就是圈钱，要远离这种公司”。这些评价客观吗？百度应该尴尬吗？先不说答案，且看几个细节。

　　本次赴港二次上市，百度是带着“AI”标签回来的，招股书中用大量篇幅介绍了自己的AI业务。媒体也将百度称为“AI第一股”。然而，百度二次上市的消息传出后，市场反应一直有些微妙。

　　一方面，作为中国人工智能的标杆性企业，百度AI在美股市场的前景日益明朗。今年以来，百度股价持续走高，尤其百度与吉利联合造车的消息传出后，股价又涨了好一阵子，从去年12月的130多美元一路上涨至354美元，近期随大盘回调至260美元左右。

　　另一方面，百度港股打新认购却出现了盘面低迷。据追踪港股的媒体报道，百度孖展（融资）倍数近34倍。单看还不错，但对比一下同样准备赴港二次上市且还在亏损中的B站，会有所感触——在美股市场，B站目前股价在105美元左右，不足百度的一半。然而，截至3月22日17点左右，B站孖展倍数已达57.51倍，且发行价高达808港元。

　　如果说科技是星辰大海，那人工智能可以说是最闪亮的那颗星，而百度在人工智能领域的积累，在中国乃至全球都排名前列。中国最多的AI专利数量与AI专利申请数量；中国最大的AI开放平台；中国最大的深度学习框架飞桨；中国最多的无人驾驶路测牌照；中国最大的对话式操作系统……按理说，百度够格讲一个更能打动投资人的资本故事。

　　资本市场很复杂，不能用单一的原因去解释，但有一点恐怕比较关键：百度的AI技术从基础研发开始，而不是直接从应用端切入，资本市场不确定百度未来会怎样，不愿意陪着冒险。AI底层技术虽然听着高科技，最好还是等造了车、赚了钱再说。相比之下，B站有动漫游戏，快手有带货“老铁”，都能直接带来现金流，市场看得懂，希望尽快跟着分一杯羹。

　　此前，当互联网巨头扎堆去做社区团购时，网民们追问过：为什么只盯着萝卜白菜，不去追求星辰大海？百度港股上市第一天的遭遇，可能也算是个回答。坚持自主创新、追求星辰大海有多难，可见一斑。

　　技术创新是在今天做明天的事情，可能要等到后天甚至大后天才能出结果。当然，也可能等不到后天就夭折了。因此，市场的谨慎可以理解。给遥远的“星辰大海”估价本就是件困难的事情，企业和市场都不必在意一时的股价涨跌，应该把视线拉长一些、耐心多一些、步子更稳一些。

　　不可否认，百度走过弯路，难得的是这家企业一直保持了对技术的追求。百度董事长兼CEO李彦宏在港股上市时说，百度是二次创业，愿意为长期投资、为未来投资。即使在最困难的时候，也一样坚持：有1块钱的时候，会投进技术里；有1个亿，会投进技术里；有100个亿，还是会投进技术里。在此，也希望社会各方面能够创造更好的环境，让“星辰大海”更容易被看到，让志存高远的追梦人更有信心。（佘 颖）

（责任编辑：刘朋）

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

2021年3月17日，百度（股份代号：9888.HK）宣布国际发售与香港公开发售的最终发售价为每股252港元，全球发售所得款项总额（扣除包销费及发售费用前）预期约为239.4亿。

这意味着百度上市近在咫尺——经香港联交所批准后，百度有望于2021年3月23日开始在联交所主板上市交易，股份代号为9888。

公开资料显示，从2021年3月12日起招股，投资者周末假期透过券商手机app认购，百度在上市前实现认购427.6亿港元，超额认购29.5倍。

百度招股书的关键数字：营收1071亿元 净利润占比21%

投资机构纷纷认可百度，显然是基于对百度投资价值的判断——经过过去20多年的发展，百度在长期增长及盈利方面表现良好。

从用户数来看，截止2020年12月31日，共有5.44亿用户通过百家号、智能程序及托管页等使用百度的各个产品，百度依旧是中国最大的搜索加信息流应用平台。

从过去三年营收来看，百度的营收依旧在持续增长：

据百度招股书显示，从2018年、2019年及2020年，百度的总收入分別为1023亿元、1074亿元、人民币1071亿元。

从净利润角度来看百度的经营利润率及净利润收入百分比也在大幅提升：

据百度招股书显示，从2018 年、2019年及2020年，归属于百度的净利润分别为276亿元、21亿元及225亿元，其经营利润率由2019年的6%增至2020年的13%，净利润收入百分比则由 2019年的2%变为2020年的21%。

如果从投资角度来看，百度的营收及经营利润率则在互联网公司当中依旧在线。

为了保持持续增长，百度还将大量费用投入在研发上面：

据百度招股书数据显示，截至2020年12月31日，百度同期研发投资为人民币195亿元，占其总收入的18%，在核心业务方面，百度核心业务收入为人民币787亿元，同期研发投资为168亿元，占百度核心业务总收入的21%。

据灼识咨询相关报告显示，2025年，中国知识信息型互联网平台及非营销业务的潜在市场总额（TAM）预计分别为3420亿元及41340亿元，从2019年到2025年，其年复合增长率分别为12%和36.5%。

中国AI第一股的成长动力：拥有AI生态 持有中国最多AI专利数量

除了百度核心业务表现出色之外，投资机构纷纷看好百度，还是因为作为中国AI第一股，百度还展现出了较大的成长性投资价值。

据业内人士表示，百度的投资信心更在于其在AI领域的技术、应用和商业化能力。

在百度成为中国最大的搜索加信息流应用平台的基础上，百度不仅通过AI将用户意图与海量互联网信息相匹配，而且还经过多年AI分类、理解及智能化处理互联网线上文字、图像及视频等各种内容经验的基础上，百度开发出了百度大脑，后来通过百度不断持续研发投入，在先进AI科技基础上，百度进而形成了百度AI生态系统。

据百度招股书显示，作为領先的中国 AI公司及全球四大顶尖AI公司之一，百度以百度app为核心，百度建立了一个强大的AI生态系统，这个生态系统上面有数亿用户、数百万开发者及数十万企业：

百度移动生态系統 :百度通过第三方长尾內容及服务从而把AI组件集中在百度开放平台当中，进而帮助社区连接并分享知识信息；

百度智能云：百度将AI科技进一步研发成为AI解決方案，为企业提供各种云服务及解決方案；

智能驾驶及其他增长计划：在百度AI科技及AI解决方案的基础上，通过智能驾驶及小度智能设备、百度健康及AI芯片等研发，百度保持了在AI生态的持续增长。

与此同时，保持保持AI技术的持续领先，百度还在AI计算机AI技术、AI芯片及其他方面进行持续研发，进一步完善百度大脑的各种表现，以保证百度AI的市场领先地位。

据灼识咨询相关报告显示，截至2020年10月30日，百度拥有中国最多的AI专利数量及AI专利申请数量。

2020年7月，百度的自然语言处理框架ERNIE获得2020年世界人工智能大会最高荣誉奖项SAIL（卓越AI引领者）奖，2019年，ERNIE还成为首个在GLUE上面得分超90分的AI模型。

据IDC预测，在2020-2024年中国人工智能整体市场规模将保持30.4%的年复合增长率，预计到2024年将达到172.2亿美元的市场规模。中国在全球人工智能市场的占比将从2020年的12.5%上升到2024年的15.6%，成为全球市场增长的重要驱动力。

另据埃森哲数据显示，2035年人工智能将推动中国劳动生产率提高27%，经济总增加值提升7.1万亿美元。

当AI成为中国乃至全球发展的下一个发展趋势的时候，毫无疑问，作为中国AI第一股，百度的投资价值不言而喻。

由此可见，无论是底盘还是增长能力，百度都是一个具有确定性具有较高投资价值且风险较小的投资标的，因此，各大投资机构纷纷看好百度并不意外。

3月5日消息，百度或已成为春节后第一家通过港交所聆讯的大型互联网公司，进度上比B站略快一步，预计3月正式登录港股，完成二次上市。

关于百度此次募资规模，有报道称，募资金额至少为35亿美元，最高可能达到50亿美元。而时间点上，也比此前市场预期的7月有所提前，似乎一切都在快速推进中。

值得注意的是，此前百度在美股曾有一波大涨，市值一度冲上千亿，分析师也纷纷表示百度估值逻辑迎来拐点。按照此前惯例，回港上市的互联网巨头都会有“定价折扣”，此次折扣若不够有吸引力，对于投资者来说，性价比也会大受影响。

百度拆股回港

近日有消息称，百度已于3月4日下午通过港交所聆讯，预计将在3月正式完成在港二次上市，上市保荐团队为高盛和中信。百度预计将出售5%-9%的股本，此次募资规模至多为50亿美元，美银、中信里昂证券和高盛牵头负责本次上市事宜。

近两年，由于瑞幸造假，交易所监管收紧等事件性因素，以及接下来的合规成本、估值风险不断提升，中概股人人自危。另一方面，2018年4月，港交所推出了新股上市改革。于是引发了一波中概股回港上市潮。

2019年11月，阿里在香港完成二次上市，迅速立足港股市值第二。据统计，2020年有9家中概股回港二次上市，至今已有包括网易、京东、中通快递、宝尊电商等10家中概股，以同股不同权的架构成功登录港股。

2021年，中概股回归步伐不减。百度、携程、B站、唯品会等多家中概股公司宣布启动在香港进行二次上市相关流程，而百度似乎成为了其中进度最快的一位。

去年5月，百度董事长李彦宏曾对外吹风，表示正在关注美国从政府层面在不断收紧对中概股公司的管制，公司内部在不断地研讨有哪些可以做的事情，包括在香港等地的二次上市等，给市场抛出了比较明确的预期。

另一方面，为了二次上市，百度此前也已完成了大比例拆股运作。上市公司拆股主要目的，一是增加股票数量，提升流动性；二是降低每股价格，吸引更多投资者。阿里港股二次上市时，也曾进行拆股，彼时是将公司普通股1拆8，以增加发行的股票数量、以及公司筹集资金的灵敏性。

具体来说，百度董事会批准将其ADS（美国存托股票）所代表的A类普通股比例从每10股ADS代表1股A类普通股，更改为每1股ADS代表8股A类普通股，自3月1日起生效。拆股后，股东权益、总市值不会改变。

目前百度股价较高，以3月3日收盘价277.8美元计算，若回港上市，以每手50股计算，入场门槛将高达13.89万美元，约合107.76万港元。而拆股稀释后，以1:80的比例计算，每股普通股股价约为34.73美元，入场门槛降低为1736.5美元，约合1.34万港元。

业内人士表示，从理论上来看，拆股只是个技术操作，但拆股可以降低今后在港股市场发行的股价，能够大大降低了投资者的入场门槛，吸引更多散户，无疑将提高交易活跃度。

多重利好，市值冲上千亿

2018年，百度市值曾一度达到990亿美元的巅峰，此后便一直在400亿美元-600亿美元之间徘徊。两年间，纳斯达克指数从7000点翻了一倍，热门中概股中京东涨了3倍，拼多多涨了7倍，B站涨了8倍，蔚来更是从最低点涨了40倍，而百度的股价却长期一蹶不振。

然而近期，百度美股迎来一波暴涨，股价翻了一倍多，市值冲上千亿。自去年12月初的140美元，百度最高涨至354.8美元，3个月内涨幅超过152%。这让百度市值首次突破1000亿美元的同时，也力压B站，成为21年以来涨幅最高的中概股。

消息面上，百度近期发布多重利好。首先是最新财报超预期的业绩表现，百度此前不赚钱的“创新业务”见到了商业化的曙光。

最新财报显示，去年全年公司营收1071亿元，非美国通用会计准则下净利润220亿元。单季度来看，去年四季度，百度实现营收303亿元，非美国通用会计准则下净利润69亿元，连续四个季度超市场预期。

分业务来看，提供八成营收的核心业务在线广告数据企稳，去年全年实现营收663元，同比微降5%。分析观点指出，受益于国内在线广告市场的复苏，以及百度自身产品&运营层面的优化，叠加今年的偏低基数，百度广告在2021年有望恢复双位数以上增长。

更重要的是，非核心业务营收增长明显。财报显示，2020年四季度，百度核心营收231亿元，环比增长8%，其中非广告贡献了42亿元，同比增长52%。其中，百度智能云四季度营收同比增长67%，年营收约130亿元。这也意味着，创新业务的大规模商业化正在加速。

据中信证券估算，2021年将百度基本面持续改善之年，云计算有望贡献140-150亿元量级的收入；智能驾驶业务亦有望在2023年成规模贡献收入；净利润料将持续稳定增长。

近期发布的另一个重大消息则是“百度造车”。今年1月11日，百度宣布正式组建一家智能汽车公司。李彦宏称，新组建的汽车公司将面向乘用车市场，让用户购买到更极致的智能电动汽车。“我们希望通过自己造车，将先进的智能驾驶技术第一时间推向市场。”

有业内人士指出，百度造车的决定相当于在行业爆发前夜赶上了末班车，可以提升资本市场信心和百度股价，也为二次上市奠定了良好基础。

不过百度本质上还是一家互联网公司，仅仅拥有智能出行软件解决方案，缺少硬件制造经验，后续大概率会寻找一家有影响力的厂商进行合作，共同开拓市场。

估值逻辑拐点？市场依旧期待折扣

业内人士认为，前期大涨主要是由于以自动驾驶为核心的创新业务，迎来价值重估。

此前新业务大多处于投入阶段，变现遥遥无期，于是在公司整体估值内并未有所体现。而随着如今自动驾驶行业商业化前景逐渐清晰，百度自动驾驶和云业务的估值也水涨船高。

在百度Q4财报公布“创新业务”相关数据后，共有20家投行给云业务单独估值，平均估值达235亿美元；21家投行给Apollo单独估值，平均估值达244亿美元。然而也有业内人士指出，现在百度自动驾驶的商业模式仅仅看到闭环，能否走通，能否实现大额盈利还需时间检验，不宜过早炒热概念。

另一方面，也有市场人士认为，百度此轮上涨主要得益于外部因素，市场整体上行驱动“中概股洼地”的估值提升。

在长达两三年的时间内，百度股价几乎没有提升，于是资产价格普遍暴涨的背景下，百度也因为“便宜”，成了中概股中为数不多的价值洼地。

在前期上涨时，机构纷纷高喊百度被低估，估值逻辑看到拐点，并大幅调高目标价，市值平均看到1200亿美元，最高看到2000亿美元。不过目前受宏观市场影响，百度已大幅回吐了前期涨幅，当前股价260美元，市值不足900亿美元，市场似乎也已冷静了下来。

中信证券认为，采用分部估值百度合理估值对应2021年应为1200亿美元量级，对应目标价360美元/ADR，对应2021整体业务PE为33倍，给予“买入”评级。其进一步指出，“造车”事宜的积极进展将为公司提供更高的估值弹性。

值得一提的是，按照港交所的流程，二次回港上市的公司定价是以美股为基准上下浮动，包括阿里在内的互联网公司回港时都做了相应的折扣。

多位市场人士表示，虽然百度质感较之前有所提升，但核心广告业务陷入天花板、爱奇艺亏损等老问题并没能得到根本改善，相较于B站、快手等同期将回港的大公司而言，吸引力并不大，期待后续在定价上能有个更有优势的折扣。

2月23日，有消息称，百度副总裁、移动生态用户增长部负责人、互动文娱平台负责人曹晓冬已正式接管YY直播。媒体报道称，有YY高层透露，曹晓冬代表的是百度总裁办，“以新老大的身份进入YY全员群，并在广州设立个人办公室”。欢聚集团高级副总裁张莹继续担任YY业务COO并向曹晓冬汇报。YY核心管理团队不变，百度派人接管的模式基本完成。

2020年11月17日，百度宣布全资收购欢聚集团国内直播业务即YY直播，总交易金额约为36亿美元，交易预期将于2021年上半年完成交割。该消息在业内引起轩然大波，业内人士评论称，百度深度整合YY，对行业格局影响或许不大，但很明显，百度对直播行业的新机会也就是电商充满了兴趣，如果做得好，在收入多元化方面百度能够再进一步。

在宣布全资收购YY前，百度刚将好看视频与全民小视频整合为短视频业务部，由原好看视频总经理宋健负责。对此，百度方面彼时回应称，成立短视频业务部旨在让两款产品聚拢并形成更强大的生态合力，同时实现资源的高效调配和分发，推动业务快速发展。

在宣布收购YY后，百度的直播业务开始向YY倾斜。2021年2月2日，百度正式宣布启动“2021好运中国年”活动，总计送出22亿元福利。同时，百度为YY专门设计了引流活动，用户进入YY直播参与指定活动，能瓜分红包奖励，去YY直播APP还可以增加3次抽卡机会。

值得注意的是，2月18日，百度发布了截至2020年12月31日的第四季度及全年未经审计的财务报告。2020年第四季度，百度实现营收303亿元，净利润达69亿元，2020年全年，百度总营收1071亿元。财报发布后，百度董事长兼CEO李彦宏发布全员信，李彦宏称，准备与视频社交媒体YY Live进行深度整合，“我们认为直播在百度的生态中还有很大的发展机会”。