文：权衡财经研究员 余华丰

编：许辉

眼下，正是开启申报2021年度以工代训培训补贴的进程的时机，各地人社部都贴出公告，从去年起，因卫生环境原因，人社部加大了对受影响企业的稳岗扩岗补助，特别是加大对新吸纳劳动者企业的支持，加大对困难企业的支持，加大对重点行业的支持，明确以工代训补贴政策。从力度上，从单个企业收到的补贴就可见一斑，如2020年10月19日河南洛阳高新区网站所公示，以工代训10月补贴，补贴金额为92400元 (462人），计200元/人/月。

公示企业即洛阳涧光特种装备股份有限公司（简称：涧光股份），涧光股份为IPO企业，2020年7月3日申报，拟主板上市，本次拟公开发行不超过 2,273.33 万股，占比不低于25.00%。拟募资10.3亿元用于数字化运维服务中心和基地研发和生产基地建设，其中补充流动资金项目3亿元。值得注意的是截至2019年，其总资产为7.19亿元，净资产为3.7亿元；此次募资金额超过了总资产，是净资产的近2.8倍。

涧光股份家族持股过半，曾出现股权代持超三成；营收规模小，成长承压；应收账款递增，负债高企；筛选供应商能力堪忧，供应商行政处罚环保处罚不断；关联担保达2亿元；募资超净资产的两倍还多，消化产能后给投资者的回报又能多少。

家族持股过半，曾出现股权代持超三成

涧光股份控股股东、实际控制人为杨根长、王秋兰、杨文明，杨根长直接持有37.35%的股份，王秋兰直接持有涧光股份16.39%的股份，杨文明直接持有涧光股份3.60%的股份，杨根长与王秋兰为夫妻关系，杨根长与杨文明为兄弟关系，杨根长担任涧光股份董事长、总经理，王秋兰担任涧光股份董事。综上，杨根长、王秋兰、杨文明直接持有涧光股份57.34%的股份并签署《一致行动协议》，对涧光股份实施实际控制。

权衡财经iqhcj查阅招股书知，涧光股份2015年6月10股改，其前身为涧光电器，成立于1996年，由洛阳中原电子器件公司、党长威、李录春出资设立。设立时，涧光电器注册资本为30万元，登记为中原器件办集体所有制企业；1997年，涧光电器改为股份合作制，王向阳、杨根长等人向涧光股份出资，而中原电子与涧光股份解除挂靠关系，涧光股份历经了多次增资和股权转让，到了2011年12月，王向阳仍持有涧光股份22.27%的股权，杨根长持有21.71%的股权，仍分别位列涧光股份的前两大股东。

权衡财经iqhcj注意到在2015年挂牌时，涧光股份的主办券商及公司律师核查，公司1999年的工商登记资料，该登记资料中所附公司1998年的《公司章程》中的股权结构与公司1997年和1999年的股权结构存在矛盾，经访谈相关股东，1998年期间公司股东存在代持情况，被代持人分别是党长威、索奇峰、李录春，代持方是王秋燕、王长福、张玉英。被代持方出资额占注册资金的32%。

有意思的是，2011年6月，王秋兰转让了出资额，不再是涧光股份的股东，2013年8月19日，股东王向阳将其持有涧光有限22.27%的股权，总计500万元出资额无偿转让给其直系姐姐王秋兰，至此王秋兰成为了涧光股份的第一大股东，代持是否还涉及到实际控制人王秋兰？股权代持一直是发审委关注的重点，这涉及到涧光股份股权稳定。

王向阳控制的深圳东圣美科技有限公司曾于2014年7月30日及2020年9月8日，因通过登记的住所或经营场所无法联系，被列入经营异常企业名录。

营收规模小，应收账款递增，负债高企

涧光股份是一家工业系统解决方案提供商，主要从事石油化工、煤化工、新材料领域工业系统解决方案、非标专用设备、自动化控制系统等的研发、生产、销售。主要产品延迟焦化工艺工业系统及高端装备，2017年-2019年营业收入分别为1.22亿元、1.78亿元和2.81亿元，净利润为0.26亿元、0.28亿元和0.61亿元。密闭除焦系统、水力除焦系统为涧光股份主要的收入来源，占公司主营业务收入的比例分别为73.15%、71.33%和79.44%。

涧光股份主要客户包括多家化工企业，比如中石化。2019年，公司对中石化广州工程有限公司、洛阳工程有限公司分别实现销售收入4225.66万元、3653.45万元。从毛利率看，2017年~2019年，公司毛利率分别为51.43%、50.59%及53.83%。招股书显示涧光股份的主要竞争对手包括美国Flowserve公司、德国Ruhrpumpen公司、德国TRIPLAN公司、上海育灵等公司。

与竞争对手相比，可能差距还很大。国内设备供应商的资本实力与我国巨大的石油焦化工业体量不匹配，涧光股份主要产品均为定制化非标专用设备和系统，需要针对不同炼化企业的不同需求、环境、体量等开展需求获取、方案设计、定制化生产等多项工作，各项目间涉及的产品差异较大。

报告期各期末，涧光股份的应收账款余额分别为6,155.26万元、6,370.29万元和6,161.84万元，占营业收入比例分别为50.65%、35.78%和21.93%。涧光股份称应收账款金额较大主要原因系公司行业特点、商业模式和客户特点影响所致。公司产品的用户主要是大中型石油化工、煤化工、新材料行业企业，支付结算周期较长，致使期末应收账款金额较高。

报告期各期末，随着公司业务规模持续扩大，公司存货呈现逐年增长趋势，账面价值分别为5,328.48万元、1.6亿元及 2.8亿元，占流动资产的比重分别为17.17%、33.67%及38.94%。值得注意的是2017年-2019年涧光股份的负债总额分别为0.73亿元、1.96亿元和3.48亿元，呈增长趋势，资产负债率分别为23.63%、41.01%和51.29%，负债高企。

筛选供应商能力堪忧，被执行人频现

2017年-2019年间，涧光股份的前五大供应商，变动频繁，且供应商不断遭到行政处罚和环保处罚，其筛选能力或有待进一步提升。

2017年和2018年第5大供应商，洛阳宸悟商贸有限公司供应钢材金额分别为236.47 万元和525.91 万元，洛阳宸悟商贸有限公司成立于2016年11月，查其2017年和2018年年报显示社保缴纳人数为0人。2017年第三大供应商武汉斯沃博达自动化有限公司供应电气元件等247.74万元，查其2017年年报显示社保缴纳人数为0人。

洛阳市兴荣工业有限公司是涧光股份2017年第二大供应商，2018年第三大供应商，2019年第三大供应商，供应金额分别为346.54万元、718.26万元和742.2万元。2016年-2019年受到行政处罚6项，环保处罚3项。成为历史失信被执行人1次，4次成为被执行人。

2017年因未按要求执行重污染天气黄色预警应急减排管控措施 ，违反大气污染防治法，受到汝阳县环境保护局处罚；洛阳市环境保护局依据洛环罚[2017]第7025号，因执法人员对其现场检查时，发现2.3万吨铸钢件改建项目，原料型砂露天堆放且未采取有效覆盖措施防治扬尘污染，处其叁万元的罚款；汝阳县环境保护局依据汝环罚决字〔2019〕第032号，因车间未密闭；依据汝环罚决字〔2019〕第031号，未提供酚废渣的流向，违反固体废物污染环境防治法；2018年还因未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料受到河南省汝阳县地方税务局第四税务分局的处罚；因事故隐患排查治理台账不完整。

洛阳天恩工业自动化设备有限公司是涧光股份2018年的第四大供应商，供应电器元件等金额达639.07万元。查企信网可知，其在2016年6月因通过登记的住所或者经营场所无法联系的被列入经营异常名录；2016年7月13日又因公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假的被列入经营异常名录。2019年因未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料 受到处罚。

2019年新增的前五大供应商之一焦作市钰欣机械有限公司，向涧光股份供应机械材料等金额为911.56万元。据天眼查可知，2019年8月因未安装治污设备，受到了焦作市城乡一体化示范区生态环境局的处罚，2019年9月因《中华人民共和国大气污染防治法》第四十五条，受到焦作市生态环境局的处罚，责令其立即改正环境违法行为并处5万元行政罚款。值得注意的是，显示其成为历史失信被执行人1次，历史被执行人2次。

2019年新晋的前五大供应商之一的洛阳高新清涛石化设备有限公司，于2019年8月因无组织排放，被罚款3万元；2019年11月又因未批先建，被罚款1万元。

武汉航禹智通科技有限公司是涧光股份2019年新晋的前五大供应商之一且是2019年第一大供应商，供应金额为969.19万元，查企信网资料显示，其成立于2018年12月， 查其年报显示其2019年社保缴纳人数为0人。有意思的是其与襄阳航生石化环保设备有限公司存在买卖合同纠纷，襄阳航生石化环保设备有限公司为涧光股份2017年第四大供应商和2018年第一大供应商，供应机械材料等金额分别为237.33万元和1337.23万元，2019年在前五大供应商之中不见其踪影。

关联担保达2亿元，分红近净利润之和

2019年5月，涧光股份完成受让东裕国际持有的科派（上海）51%的出资额，科派（上海）成为涧光股份控股子公司，洛阳科派为科派（上海）全资子公司。报告期内，涧光股份与洛阳科派就清焦业务开展合作，其中洛阳科派主要提供清焦服务，涧光股份向洛阳科派就清焦业务提供技术指导以及清焦设备、零部件的改造和加工服务。

2017年-2019年间，关联方杨根长、王秋兰为涧光股份提供担保，金额合计达2亿元。结合此次募资补充流动资金高达3亿来看，涧光股份虽然经营活动产生的现金流近两个报告季有所改善，但投资活动加上股利分配的影响，其对经营现金流的需求还是很迫切的。

报告期内，涧光股份进行了连续的现金分红，报告期内分别为1,973.72万元、2,808.96万元、4,004.92万元和3,089.90万元，已经超过了1亿元之多，相当于报告期的净利润之和。涧光股份的IPO进程如何，有待后续的揭晓。