文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

工业除尘设备可以收集作业环境中的粉尘并清理产品表面附着的粉尘，保障产品的性能和质量。如锂电池生产线配备工业除尘设备，工业除尘设备一旦停车，生产线应同步停车，否则产品良率下降将造成经济损失。

提供工业除尘设备的东莞汇乐技术股份有限公司（简称：汇乐技术）拟在深交所创业板上市，保荐机构为国金证券，IPO受理迄今仅收到第一轮问询。公司发行新股不超过1,270.00万股，不低于本次发行后股份总数的25%。公司此次拟投入募集资金7.51亿元，用于工业除尘设备生产建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金（1.9亿元）。

汇乐技术夫妻合计持股近5成，子公司曾受罚；收现比大跌，2022年经营现金流大额转负，毛利率持续下滑；前五大客户供应商均分散，锂电池行业业绩大，供应商质量堪忧；应收账款和存货高企，货币资金充足仍募资补流。

夫妻合计持股近5成，子公司曾受罚

2007年4月10日，东莞市汇乐清洁设备有限公司（筹）股东林卫波与叶倩冰共同设立汇乐有限，设立时注册资本为50.00万元，其中，林卫波持股80%，叶倩冰持有20%。2015年1月13日，整体变更为股份有限公司，股改后新晖投资持有10%。2020年3月27日，林卫波通过新三板将其持有的公司134,000股股份以7.5元/股的价格转让予高建彬。报告期内林卫波不断转让其持股。

公司控股股东及实际控制人均为林卫波、叶倩冰夫妇。截至招股说明书签署日，林卫波直接持股38.81%，通过俊鹏投资控制3.86%，叶倩冰直接持股5.28%，两人合计控制公司47.95%的股份，林卫波担任公司董事长、总经理，叶倩冰担任董事，为公司的控股股东及实际控制人。

截至招股说明书签署日，汇乐技术拥有9家子公司。其中全资子公司5家，分别为东莞汇乐、常州汇乐、常州研究院、苏州汇乐、香港汇乐；控股子公司4家，苏州研究院、苏州检测（苏州研究院持股100%）、湖南汇乐、宁德汇乐；此外，公司还拥有4家分公司（宁德分公司、武汉分公司、沈阳分公司、德国分公司）。

值得注意的是，常州汇乐未按照规定设置安全生产管理机构和配备安全生产管理人员，未按照规定对2022年新入职的2名从业人员进行岗前安全生产教育和培训，常州市金坛区应急管理局对常州汇乐处罚款5.2万元。

上海新辉、俊鹏投资和因斯福投资为公司的员工持股平台，报告期内，公司根据激励对象支付的对价与转让时汇乐技术股份公允价值的差额确认股份支付，各年度确认的股权激励费用分别为50.70万元、8.45万元和199.52万元。2020年汇乐技术员工人数为297人，其中缴纳公积金员工仅60人，占比仅20.20%。

收现比大跌，2022年经营现金流大额转负，毛利率持续下滑

汇乐技术是一家主要从事防爆工业除尘设备的研发、生产和销售的高新技术企业。目前，公司产品主要应用于锂电池、光伏、3D打印等新兴行业。2020年-2022年，公司营业收入分别为1.435亿元、2.838亿元和6.282亿元，净利润分别为509.09万元、2394.81万元和6397.82万元。公司整体规模仍然较小，与国外大型跨国企业相比，在资金实力、品牌价值、服务领域等方面还有差距。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为752.61万元、273.43万元、-9,177.04万元，2022年经营现金流大额转负。公司称主要系公司销售订单量持续快速增长，为满足交付需求，公司原材料采购增加，导致存货及经营性应付项目增加；同时，公司部分销售实现的收入尚未结算、回款，导致公司经营性应收项目增加。未来，若公司现金流量净额持续为负，在没有外部筹资流入的极端情况下，公司可能面临一定的流动性风险，给公司生产经营带来不利影响。

报告期公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为9,893.92万元、1.902亿元和2.949亿元，占当期营收1.435亿元、2.838亿元和6.282亿元的比例分别为68.95%、67.02%和48.49%。公司的收现比一路走低，甚至不足一半。

汇乐技术是多行业领域的除尘设备提供商，报告期内，客户主要分布于锂电池、光伏、3D打印等行业，上述行业的景气度会受宏观经济发展周期波动的影响。公司营业收入主要来源于锂电池行业。近年来，下游锂电池厂商大幅扩产，不断提升电池产能，带动上游电池设备市场需求的快速增长，因此公司2022年来自于锂电池行业的收入也大幅增加。

公司工业除尘设备产品类型主要分为防爆集尘器、非防爆集尘器、工业吸尘器等，其中防爆集尘器销售收入占比分别为34.18%、49.59%和60.26%，占比一路上升。

报告期内，汇乐技术主营业务毛利率分别为37.10%、36.88%和30.57%，呈下降趋势。与可比同行均值类似，公司的毛利率在2022年大跌6个点。

报告期内，防爆集尘器各期毛利率为36.74%、34.91%和28.81%，呈下降趋势，且报告期内防爆集尘器销售占比提高，是公司主营业务毛利率下降的主要原因。

前五大客户供应商均分散，锂电池行业业绩大，供应商质量堪忧

在锂电池行业，公司主要客户有宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蜂巢能源、欣旺达等；在光伏行业，主要客户包括晶盛机电、帝尔激光、奥特维、迈为股份、德龙激光、环晟新能源等；在3D打印行业，公司主要客户包括星航机电、铂力特、中科煜宸、中瑞智创等。公司产品也广泛应用于食品、化工、生物制药、轻工制造等行业，主要客户包括海天味业、三元生物、香雪面粉、法国西得乐等。

报告期内，汇乐技术向前五名客户的销售额分别为5,364.37万元、1.073亿元和2.992亿元，占各期销售总额的百分比分别为37.39%、37.81%和47.72%，客户集中度相对较低。2022年前五大新增海目星和先导智能，联赢激光退出前五大行列。

比亚迪为公司2021年和2022年第一大客户，公司向其销售金额分别为3406.92万元和1.146亿元，占比分别为12.01%和18.28%；宁德时代为公司2020年第一大、2021年和2022年第二大客户，公司向其销售金额分别为1936.24万元、3195.76万元和9481.11万元。两家营收占比均在10%以上。

汇乐技术分别与客户深圳锦帛方激光科技有限公司、深圳市图强精密工业有限公司、郑州比克电池有限公司、东莞市科立电子设备有限公司和湖南华曙高科技有限责任公司产生买卖合同纠纷，汇乐技术还在2019年被景森空间(上海)文化创意中心送上被执行人席位。

报告期内，汇乐技术向各期前五名供应商的采购额分别为3,401.77万元、8,274.44万元和1.183亿元，占各期采购总额的百分比分别为32.14%、26.39%和26.35%，供应商集中度相对较低。

权衡财经iqhcj注意到，东莞市同盛精密钣金制品有限公司为汇乐技术2020年-2022年第一大、第二大和第一大供应商，公司向其采购机加钣金件金额分别为1181.02万元、1974.85万元和3233.34万元，占比分别为11.16%、6.30%和7.20%。查公开资料显示，此供应商成立于2015年2月11日，注册资本为100万元。2020年-2022年其社保缴纳人数分别为0人、0人和3人。

东莞市美鼎实业有限公司为汇乐技术2021年第五大、2022年第二大供应商，公司向其采购金额分别为1050.90万元和2758.27万元。2021年前五大供应商中，东莞市美鼎实业有限公司为当年新增供应商。2018年11月20日因通过登记的住所或者经营场所无法联系被列入经营异常名录，2019年1月30日被移出。

深圳市春志科技有限公司为公司2020年和2022年第五大供应商，公司向其采购金额分别为425.16万元和1439.92万元。此供应商注册资本为50万元，实缴50万元。2020年和2022年社保缴纳人数均为0人。

应收账款和存货高企，货币资金充足仍募资补流

汇乐技术主要向锂电池、光伏、3D打印等行业的客户销售工业除尘设备，随着公司业务规模的扩大，公司应收账款的规模持续提高。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为5,689.73万元、9,398.92万元、2.192亿元，占各期营业收入的比例分别为39.65%、33.12%、34.90%，规模相对较大。

报告期内，汇乐技术应收账款周转率分别为2.66次、3.76次、4.01次，应收账款整体质量较高。但若未来宏观经济增速放缓，或主要客户经营情况发生重大不利变化，导致公司应收账款无法及时收回，可能对公司财务状况和经营成果产生不利影响。

报告期各期末，汇乐技术存货账面价值分别为7,873.85万元、2.471亿元、3.324亿元，占流动资产的比例分别为46.17%、56.12%、32.36%。各期存货跌价准备金额分别为254.31万元、249.43万元和334.47万元。各期，公司存货周转率分别为1.40、1.08和1.49，低于可比同行均值4.29、4.38和3.05。

报告期各期末，公司资产负债率（合并报表）分别为77.33%、87.04%、52.48%，流动比率分别为1.23倍、1.09倍、1.89倍，速动比率分别为0.65倍、0.43倍、1.24倍，其中2020年末与2021年末公司资产负债率处于较高水平且流动比率、速动比率处于较低水平。

报告期各期末，汇乐技术货币资金余额分别为1,400.54万元、2,100.58万元、2.758亿元，占流动资产的比例分别为8.21%、4.77%、26.84%。2022年末，公司货币资金较上年末增加2.548亿元，同比增长1,212.77%，主要系公司于2022年完成了股权融资后累计获得投资4.275亿元所致。

报告期各期末，公司交易性金融资产金额分别为0.00万元、50.66万元、4,469.68万元，系公司以现金管理为目的购买的银行理财产品。此外2022年，公司现金分红金额为2000万元。在货币资金充足情况下，此次汇乐技术拟使用募集资金1.9亿元用于补充流动资金。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。