文：权衡财经研究员 余华丰

编：许辉

疫情过后，围绕经济如何复苏，新能源行业“新基建”有望成为新经济增长引擎，充电基础设施是重点和方向。据统计，截至2022年底，我国将各类充电桩保有量提升至495万个，两年时间增加327万个；换电站保有量达到1902座。充电格局形成以家庭充电为主、应急快充为辅。

浙江晨泰科技股份有限公司（简称:晨泰科技）拟在创业板上市，保荐机构为东兴证券。本次股票的发行总量不超过4,271.68万股，且发行数量占公司发行后总股本的比例不低于25%。拟投入募集资金2.85亿元用于年新增200万台智能电表技改扩能建设项目、年新增10,870台充电桩生产线建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

权衡财经注意到，公司2020年11月5日科创板上市申请获受理，经历两轮问询之后，于2021年7月28日因其撤回申请，上交所终止对公司科创板上市的审核。第二轮问询时，仍涉及公司的股权结构，业务中的非招标方式――报告期内，非招投标方式获取收入金额分别为2,171.31万元、3,088.70万元、5,226.94万元和1,983.79万元。招投标与非招投标模式下，产品销售单价也存在较大差异。

晨泰科技实控人父母被列失信人，分拆业务姐弟接班，破产重组债转股，前法人曾受刑；业绩见顶，净利润有所下滑，新能源充电桩产品规模小；依赖国家电力系统公司，ESAM芯片供应商集中，电表中标排名曾垫底；应收账款和合同资产余额较大，收现比一路走低；价量齐跌下新增产能消化或存疑，大额分红后募资补流。

父母被列失信人，分拆业务姐弟接班，破产重组债转股，前法人曾受刑

晨泰集团最初由李庄德、李庄淼、李庄标三兄弟设立，设立时经营范围为“生产销售低压电器、仪表、仪器”，产品主要包括机械电表、水表及气表。晨泰集团于2008年开始切入智能电表业务，经营至2010年时，已具备一定规模，除智能电表业务外，同时经营机械电表、计量箱、水表等业务。为保证拟上市主体的主业突出，李庄德、沈秀娥决定将智能电表业务分拆出来成立新的上市主体，因此于2010年12月设立晨泰科技，注册资本为1,000万元人民币，并于2012年将晨泰集团的智能电表业务注入晨泰科技。

2013年4月，李庄德、沈秀娥将其所持有的公司全部股权转让给新泰伟业，价格为1元/股，参考依据为公司未经审计每股净资产1.137元，股权转让款为7,520万元，资金来源于其实际控制人向其亲属的借款。

2015年12月11日，公司股票正式在股转系统挂牌并公开转让，证券简称为“晨泰科技”，证券代码为“834948”。2016年1月21日，在晨泰科技挂牌后，控股股东新泰伟业通过协议转让的方式，向自然人沈上聪转让1,730万股股票，转让价格为2.00元/股。沈上聪系公司实际控制人李泽伟、李梦鹭的舅舅。

2016年12月29日，新泰伟业的法定代表人(负责人、董事长、首席代表)进行了变更，由王爱萍变成了沈茂键，这里沈茂键与上述沈士聪是否有关联。据裁判文书网(2017)浙0303刑初301号文件显示，2017年王爱萍犯重大责任事故罪，判处有期徒刑十个月，缓刑一年。

2017年8月25日，新泰伟业与建行开发区支行签订《最高额保证合同》，约定新泰伟业为晨泰集团与建行开发区支行自2015年1月1日至2018年1月1日期间签订的人民币资金借款合同、外汇资金借款合同、银行承兑协议等项下一系列债务提供最高额为人民币13,000万元的连带责任保证担保。后晨泰集团自身无力偿还建行开发区支行的借款，根据（2018）浙03民初340号民事判决书以及（2018）浙0303民初1865号民事判决书，新泰伟业、李庄德和沈秀娥对晨泰集团的债务承担连带偿还责任。

建行开发区支行后将相关债权作为资产包转让给中国信达。2020年2月27日，中国信达与新泰伟业、晨泰集团、李庄德、沈秀娥签署了《以股抵债协议》，约定新泰伟业以对晨泰科技的股权抵偿应承担的担保债务；同时，中国信达与新泰伟业、李庄德、沈秀娥签署了《股东协议》和《业绩补偿与回购协议》。

截至招股说明书签署日，新泰伟业持有公司53,272,368股的股份，占总股本的41.57%，为公司控股股东。公司实际控制人为李泽伟和李梦鹭，二人通过新泰伟业间接持有公司41.57%的股份。

截至招股说明书签署日，李泽伟持有新泰伟业1,400万元出资额，占总出资额的70.00%；李梦鹭持有新泰伟业600万元出资额，占总出资额的30.00%。李泽伟和李梦鹭系姐弟关系，并于2015年7月2日签署《一致行动人协议书》，约定自协议签署之日起6年内维持对公司的共同控制关系。2020年8月28日，李泽伟和李梦鹭签订《补充协议》，双方约定如对提案和表决事项意见不一致且无法统一时，李梦鹭承诺将无条件按照李泽伟的意见作出决策。

截至招股说明书签署日，公司实际控制人的父亲李庄德被列入限制消费人员；李庄德、沈秀娥控制的晨泰集团、华灿电子为人民法院列示的失信被执行人。晨泰集团等的失信行为主要系因为该等主体卷入温州地区担保圈危机，其作为担保人对外担保对应的主债务违约，从而承担大额担保责任并涉诉所致。若晨泰集团等主体的对外担保债务不能妥善解决，失信的影响扩大，将有可能对公司、实际控制人等带来不利影响。

值得注意的是，2021年1月18日，公司收到股转公司下达的《关于给予浙江晨泰科技股份有限公司及相关责任主体纪律处分及自律监管措施的决定》（股转系统发〔2021〕31号），股转公司就公司未能按时披露2020年半年度报告的违规事实，决定给予公司公开谴责的纪律处分并记入诚信档案。

报告期内，公司接受的关联担保金额合计为1.2亿元，担保方为公司董事长项超。项超2006年4月至11月在杭州壬通燃气能源技术有限公司工作，任项目工程师职务，后者成立于2006年3月。

业绩见顶，净利润有所下滑，新能源充电桩产品规模小

晨泰科技专业从事智能电力设备的研发、生产和销售，基于在智能化领域积累的电能计量技术和物联网技术，形成了智能电网和新能源两大业务板块，产品包括智能电表、计量配套设备、用电监测、新能源充电桩等。2019年-2022年1-6月，公司的营业收入分别为3.079亿元、3.125亿元、3.389亿元和2.153亿元，增幅无几；净利润分别为5696.77万元、5188.74万元、5490.20万元和2951.26万元，2020年净利润较上年度有所下降。

报告期内，智能电网产品是公司的主要收入来源。其中，智能电网业务中的单相和三相智能电表贡献收入比重较高，合计占主营业务收入的比例分别为85.45%、76.75%、71.47%和57.76%。

2020年，公司单相智能电表收入较上年减少3,788.95万元，降幅19.43%，主要是因为销量和平均单价均有下降所致：销量方面。主要是受疫情及产品处于新旧标准切换期的影响，产品主要客户国家电网的单相智能电表招标量由上年的6,510万只下降至4,503万只，减少30.83%；平均单价方面，国家电网覆盖区域广，销售价格相对高于南网和非电网客户。2020年，公司单价较高的国网客户因销量下降，收入有所下滑，加之南网和非电网客户的销售收入较上年度有明显增长，导致国网客户收入占比由80.58%降至52.84%，拉低了整体平均单价。

公司新能源业务各期分别实现收入1,632.73万元、601.75万元、407.77万元和426.62万元占比分别为5.38%、1.94%、1.22%和1.99%，规模尚小。值得注意的是，此次募集资金中有3318.58万元用于年新增10,870台充电桩生产线建设项目。如果未来新能源领域相关支持政策推进较慢，市场需求未能有效释放，或公司产品研发进度与产品质量等无法满足下游市场不断变化的需求，导致公司新能源充电桩产品的市场开拓未及预期，公司可能存在新产品、新业务短期内盈利能力不能快速释放的风险。

报告期内，晨泰科技主营业务毛利率分别为33.35%、29.40%、34.89%和33.16%，与可比公司主营业务毛利率对比，低于炬华科技和煜邦电力，高于西力科技、迦南智能和万胜智能。

围绕充电桩的雨棚施工，晨泰科技还与温州潇阳新能源有限公司就建设工程施工产生合同纠纷，晨泰科技向后者支付了预付款，但并未向潇阳公司发出书面的施工确认日期以及告知潇阳公司具体的施工地点。

依赖国家电力系统公司，ESAM芯片供应商集中，电表中标排名曾垫底

晨泰科技主要客户为国家电网、南方电网及其各自下属分、子公司。报告期内来自国家电网和南方电网的合计收入分别为2.464亿元、2.47亿元、3.046亿元和1.995亿元，占主营业务收入比重分别为81.20%、79.82%、90.75%和93.29%，占比较高。其中，公司对国家电网及其下属公司销售收入分别为2.063亿元、1.62亿元、2.508亿元和1.217亿元，占当期营业收入比例分别为66.98%、51.86%、73.99%和56.52%。公司对国家电网及其下属公司销售收入占比超过50%，依赖性强。

公司产品市场需求主要取决于电力行业的发展和国家电网公司、南方电网公司及地方电网公司等的订单需求。以国家电网为例，近年来由于智能电表等智能电力计量设备逐步进入轮换周期，招标需求整体呈现波动态势，对公司经营业绩稳定性造成一定影响。同时，公司主营业务产品具有较强的专属用途，行业市场空间与下游电网的产业政策和投资安排高度相关。

报告期各完整年度，公司与同行业可比公司在国家电网智能电表中标情况。2019年至2021年，公司智能电表在国家电网集中招标，中标金额分别为2.503亿元、1.213亿元、1.798亿元，占比分别为1.89%、1.09%、1.08%，占比下滑，特别是2020年中标排名在可比同行处于垫底行列。

ESAM芯片主要在智能电表中起安全存储、数据加/解密等安全控制功能，是公司采购金额最大的芯片。北京智芯微电子科技有限公司和南方电网科学研究院有限责任公司是国内智能电表企业最主要的ESAM芯片供应商，西力科技、煜邦电力等同行业可比公司均主要向上述供应商采购ESAM芯片。报告期内，公司亦主要向上述两家供应商采购ESAM芯片，报告期各期占公司ESAM芯片采购总额的比例在98%左右，较为集中。

应收账款和合同资产余额较大，收现比一路走低

报告期各期末，晨泰科技应收账款和合同资产合计账面价值分别为1.621亿元、1.4亿元、1.711亿元和2.194亿元，占总资产比例分别为23.74%、20.83%、25.34%和32.78%，占比较高；公司对应收账款和合同资产计提的坏账准备分别为1,567.14万元、1,593.23万元、1,657.49万元和1,850.51万元。公司应收账款周转率分别为1.56、1.87、1.97和1.01，低于同行均值2.12、2.25、2.15和1.06。

报告期各期末，公司应收账款余额前五名客户占比分别为74.74%、46.77%、64.23%和80.17%，主要集中于国家电网和南方电网。

报告期各期末，晨泰科技存货分别为3044.52万元、4213.78万元、3971.87万元和4141.89万元，存货跌价准备的金额分别为491.71万元、355.06万元、452.11万元和574.54万元，计提比例分别为13.91%、7.77%、10.22%和12.18%。

报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.609亿元、3.052亿元、3.168亿元和1.850元，与当期营业收入之比分别为1.17、0.98、0.93和0.86。收现比一路下跌，由此带动了经营现金流量波动大。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.505亿元、1,052.61万元、2,651.54万元和4,381.77万元，波动相对较大。

报告期，晨泰科技的现金及现金等价物净增加额分别为9,353.96万元、-1,413.40万元、-3,686.78万元和-593.30万元，后期不断流出。

价量齐跌下新增产能消化或存疑，大额分红后募资补流

晨泰科技此次募投项目中，年新增200万台智能电表技改扩能建设项目建成后，公司可新增年产120万台内销智能电表以及年产80万台外销智能电表的生产能力。本项目总投资1.008亿元，其中建设投资7,213.69万元，铺底流动资金2,866.46万元。

2019年-2022年1-6月，公司单项智能电表的产能利用率分别为94.88%、85.77%、67.60%和86.71%，三相智能电表产能利用率分别为68.60%、97.10%、53.54%和19.60%，产能利用率波动较大。公司单相智能电表和三相智能电表产能均为220万只，产量合计分别为200.85万只、192.1万只和144.5万只。

从产销量上看，晨泰科技在价格波动的情况下，其单相智能电表产销量有所下降，三相智能电表的产销量也有所波动，整体呈现价量齐跌的不佳状况。这种情形下，募资投产新增近一倍的产能，能否顺利消化或存疑。

报告期内，晨泰科技海外市场收入分别为1,676.99万元、1,454.94万元、895.86万元和776.71万元，占公司主营业务收入的比例为5.53%、4.70%、2.67%和3.63%。招股书未查到关于外销电表数量的数据，如果按照单相智能电表和三相智能电表的平均价格来计算，各期外销智能电表数量分别为9.98万台、7.15万台、4.13万台和3.6万台。此次新增年产80万台外销智能电表的生产能力，销售是否顺畅。

公司的债券投资为一年以上定期存单。报告期各期末，公司债券投资的账面价值分别为2,569.47万元、2,679.62万元、42.47万元和1,349.00万元，占非流动资产比例分别为12.67%、13.74%、0.25%和7.27%，未发生减值。

2019年、2021年和2022年1-6月，晨泰科技的现金分红金额分别为7945.31万元、5126.01万元和3844.51万元，合计分红1.69亿元，占报告期净利润总和的比例为87.56%。大额分红之后，公司拟使用募集资金5,000万元补充流动资金。