文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

分红是上市企业绕不开的话题，12月23日，腾讯以中期实物派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东，相当于集团持有京东集团A类普通股约86.4%，也达到京东集团已发行股份总数约14.7%。本次派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东。不仅是已上市企业分红备受关注，分红的形式和力度大小，也决定了投资者对IPO企业的印象。

晋拓科技股份有限公司（简称：晋拓科技）拟在上交所主板上市，保荐机构为海通证券。本次拟发行新股不超过6,795.20万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募资5.85亿元用于智能汽车零部件生产项目、研发中心建设项目、补充流动资金（5000万元）。其中，智能汽车零部件生产项目总投资额为20亿元，本次募集资金投资项目为智能汽车零部件生产项目二期，预计投资总额为4.8亿元，拟投入募集资金金额为4.8亿元。

晋拓科技夫妻持股100%，股权高度集中；营收与净利润增幅差异大，2019年分红接近全年净利润；客户集中度较高，原材料供应商环保处罚不断；固定资产成新率低折旧大，大额募资用于购置设备。

夫妻持股100%，股权高度集中

晋拓科技前身晋拓有限成立于2004年7月1日，设立时名称为上海晋拓金属制品有限公司，2020年6月，晋拓有限整体变更为股份有限公司，公司的发起人为智拓投资、张东以及何文英。晋拓科技改制设立前，智拓投资主要从事股权投资业务，拥有的主要资产为晋拓有限 67.26%的股权以及海缔锡100%的股权；海缔锡拥有的主要资产为房产，主要业务为自有房产出租；改制设立后，张东分别持有磐铸合伙、锡厦合伙和沁锡合伙52.56%、33.05%和7.24%出资份额，何文英分别持有磐晋合伙、昭质合伙和铸磐合伙13.17%、38.88%和41.26%的出资份额，上述合伙企业为员工持股平台。

截至招股说明书签署日，公司控股股东为智拓投资，智拓投资持有公司63.30%的股份；公司的实际控制人为张东、何文英。张东直接持有公司18.49%的股份，通过磐铸合伙、锡厦合伙和沁锡合伙控制公司2.94%的股份；何文英直接持有公司12.32%的股份，通过磐晋合伙、昭质合伙和铸磐合伙控制公司2.94%的股份；张东和何文英通过智拓投资控制公司63.30%的股份，双方合计控制公司100%的股份。张东和何文英夫妇之子女张天宇和张心怡分别通过智拓投资间接持有公司3.17%和3.17%的股份，为张东、何文英夫妇的一致行动人。

晋拓科技于2018年12月分别收购了晋拓材料和上海上晋。另外公司于2019年11月将未从事相关业务的子公司海缔锡转让给智拓投资。

报告期内，存在关联方为公司银行借款提供关联担保的情形，主要系晋拓科技正常融资需求中根据融资交易惯例而产生，合计金额为 6.6亿元。此外，2018年-2020年公司与关联方资金往来比较频繁。

营收与净利润增幅差异大，2019年分红接近全年净利润

晋拓科技主要从事铝合金精密压铸件的研发、生产和销售。公司形成了以汽车零部件为主，同时还有智能家居零部件、工业自动化及机器人零部件、信息传输设备零部件的多元化产品结构。2018年-2020年，公司的营业收入分别为6.56亿元、7.13亿元和7.03亿元，净利润分别为5175.05万元、6010.61万元和8294.43万元；2019年和2020年营收增幅分别为8.69%和-1.4%，净利润增幅分别为16.15%和38%。

值得注意的是，2019年5月，公司向两位股东张东、何文英分配股利，金额为6,000万元，几乎为2019年全年的净利润；2020年9月，公司向股东智拓投资、张东、何文英分配股利，金额为1,000万元。

晋拓科技主要产品可分为汽车类零部件和工业类零部件，其中汽车类零部件为核心业务。公司的汽车类零部件产品主要为汽车安全零部件产品、汽车动力及其他零部件产品。2018年-2020年，公司汽车类零部件产品收入分别为4.12亿元、4.57亿元和4.61亿元，占同期主营业务收入的比重分别为64.27%、65.75%和67.25%。公司的工业类零部件产品主要包括智能家居零部件、工业自动化及机器人零部件和信息传输设备零部件产品。报告期内，公司工业类零部件产品销售收入分别为1.99亿元、2亿元和1.89亿元，占主营业务销售的比重分别为31.12%、28.78%和27.61%。

2018年-2020年，晋拓科技的毛利率分别为19.92%、22.34%和23.23%，与同行业可比上市公司相比，公司毛利率低于平均水平28.23%、27.33%和25.97%。

客户集中度较高，原材料供应商环保处罚不断

晋拓科技销售主要采取直销模式，客户主要为威巴克、哈金森、帝倜阿尔、大陆等全球知名一级汽车零部件供应商。此外，公司还通过佐藤向全球知名汽车零部件厂商住友理工进行销售。公司的营业收入相对集中于少数大客户，存在客户相对集中的风险。2018年-2020年，公司对前五大客户（按合并口径计算）的营业收入分别为3.99亿元、4.37亿元和4.26亿元，占当期主营业务收入的比重分别为62.27%、62.87%和62.06%。

威巴克为公司2018年第二大客户和2019年、2020年第一大客户，贡献销售收入分别为1.16亿元、1.51亿元和1.53亿元，占各期主营业务收入的比例分别为18.1%、21.64%和22.38%。一旦终止合作的情形发生，公司短期内将面临着订单减少进而导致收入和利润水平下滑的风险。

2018年末-2020年末，公司应收账款账面余额分别为2.09亿元、2.51亿元和2.44亿元，占营业收入的比例分别为31.91%、35.21%和34.65%；各期坏账准备金额分别为1071.39万元、1293.28万元和1306.2万元。报告期内，公司应收账款周转率分别为3.40、3.10和2.84，应收账款周转率持续下降；公司的应收账款周转率略低于同行业可比公司的均值。

晋拓科技原材料主要为铝材，2018年-2020年，公司直接材料成本占公司当期主营业务成本的比重分别为58.21%、56.91%和57.81%，占比较高，对公司毛利率的影响较大。如果铝价格出现大幅上涨，将直接导致公司毛利率的下降，并引致公司经营业绩的下滑和盈利能力的下降。

苏州仓松金属制品有限公司为晋拓科技2018年第五大供应商，公司向其采购铝材金额为1727.21万元，查公开资料显示，2018年因大气污染防治设施不正常运行，受到苏州市太仓市生态环境局的处罚，被要求立即停止违法行为，罚款人民币壹拾万元整。

帅翼驰新材料集团有限公司为公司2018年-2020年前五大供应商之一，公司向其采购铝材金额分别为4615.27万元、5372.29万元和3513.73万元。此供应商是公司实际控制人张东通过上海盈晰企业管理中心（有限合伙）间接持有帅翼驰新材料集团有限公司1.58%股权。查公开资料显示，此供应商2019年因超标或超总量排污、违反限期治理制度，被上海市金山区生态环境局处以罚款12万元。

上海众福金属制品有限公司为晋拓科技2018年第二大供应商，公司向其采购铝材金额为6273.95万元，上海众福金属制品有限公司于2020年1月17日被注销。 南通众福新材料科技有限公司为公司2019年和2020年第二大供应商，公司向其采购金额为6477.61万元和5516.75万元。上海众福金属制品有限公司实控人与南通众福新材料科技有限公司实控人系父子关系。

昆山群杰金属制品有限公司为公司2019年第五大供应商，公司向其采购铝材、锌材金额为916.95万元。2018年此供应商因违反大气污染防治管理制度，被昆山市环境保护局处以罚款4万元。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为1亿元、9,712.45万元和9,585.2万元；公司存货跌价准备分别为325.69万元、328.78万元和 349.83万元。报告期内，公司存货周转率分别为6.03、5.46和5.44。

固定资产成新率低折旧大，大额募资用于购置设备

2018年末-2020年末，晋拓科技固定资产账面价值分别为2.12亿元、2.04亿元和1.86亿元，账面价值略有下降主要受计提折旧影响所致。各期累计折旧金额合计分别为1.49亿元、1.76亿元和2.04亿元。

报告期内，公司的固定资产主要由房屋建筑物、机器设备等构成，其中，机器设备的账面价值占固定资产的比例分别为67.11%、67.60%和66.59%。截至2020年12月31日，公司拥有的原值在100万以上的主要机器设备情况并不佳，成新率总计低至34.53%。

晋拓科技本次募集资金主要用于智能汽车零部件生产项目、研发中心建设项目、补充流动资金。其中，智能汽车零部件生产项目的实施主体为晋拓汽车，晋拓汽车是公司于2018年4月成立的全资子公司。本项目计划投资项目总投资为4.8亿元，建设期为18个月。其中，用于固定资产投资金额占项目投资总额的比重为88.38%。本项目拟新增生产设备投资 3.97亿元，共计1202台。

公司拟在上海市松江区新浜镇 SJS80002 单元（01-01）地块（约 60 亩）规划建设厂房、厂房配套建筑、研发综合楼建筑面积共计39,091.86㎡，其中公司拟用募集资金拟投资建设研发综合楼。研发中心项目总投资5,500万元，其中固定资产投资占比达92.86%。

2018年-2020年，晋拓科技投资活动现金流出金额分别为1.43亿元、2.43亿元和2.82亿元；投资活动现金流出主要包括购建长期资产和购买理财所支付的现金，报告期内，公司投资活动产生的现金流为负，主要系公司于报告期内持续购置土地厂房、机器设备等长期资产，以扩大生产规模。

报告期内，晋拓科技存在借款利息资本化的情形。2019年12月，晋拓汽车与上海农商银行签署《固定资产借款合同》，借款总额为2.1亿元，用于汽车轻量化铝合金零部件智能工厂项目的建设，由上述专项借款于2020年所产生的利息资本化金额为445.68万元。

晋拓材料因一名特种（熔化焊接与热切割）作业人员未按照规定经专门的安全作业培训，未取得相应资格，上岗作业。无锡市安全生产监督管理局于2018年5月10日对其处以罚款人民币1.5万元。

报告期内，安全生产监督管理局和市场监督管理局对晋拓科技生产经营进行了相应的检查，检查结论存在不合格情形。晋拓科技的资本之路如何，将决定了股权高度集中的实控人的“钱景”，权衡财经拭目以待。