文：权衡财经研究员 钱芬芳

编：许辉

中国工程机械工业协会统计数据显示，2022年2月份，工程机构制造头部企业共销售挖掘机24483台，同比下降13.5%；其中国内市场下滑，出口增加。而装载机国内同比增长6.02%；出口同比增长40.2%。

配套于工程机械企业的安徽拓山重工股份有限公司（简称：拓山重工）拟在深交所主板上市，保荐机构为民生证券。公司拟公开发行股份总数不超过1,866.67万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%，拟投入募集资金4.42亿元用于智能化产线建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

拓山重工徐氏家族100%控股，2019年频繁更换财务负责人；业绩聚焦工程机械，经营净流量持续为负，毛利率一路下滑；客户集中，前五大客户之一也为供应商，应收账款占比升高；供应商集中，零人供应商供应超亿元，关联方采购多系亲属；招股书与环评文件信息披露存在差异。

徐氏家族100%控股，2019年频繁更换财务负责人

2011年5月23日，徐杨顺、徐建风、游亦云共同出资设立拓山有限，注册资本666万元，其中徐杨顺以货币出资512.35万元，占注册资本的76.93%；徐建风以货币出资102.43万元，占注册资本的15.38%；游亦云以货币出资51.22万元，占注册资本的7.69%。 2020年3月16日整体变更为安徽拓山重工股份有限公司，公司发起人为徐杨顺、徐建风及游亦云等3名自然人及广德广和管理投资合伙企业（有限合伙）。

拓山重工控股股东、实际控制人为徐杨顺，徐杨顺直接持有公司4,178.84万股，占公司总股本的74.62%，通过担任广德广和管理投资合伙企业（有限合伙）普通合伙人而间接控制公司168万股，占公司总股本的3.00%，合计直接持有及间接控制公司总股本的77.62%。

报告期初，拓山有限总经理为徐杨顺，财务负责人为毛兴峰。2019年1月，毛兴峰因个人原因辞去公司财务负责人职务；2019年3月，公司聘任张明为公司财务负责人职务；2019年6月，张明因个人原因辞去公司财务负责人职务；2019年10月，公司聘任包敦峰为公司财务负责人职务。

2020年3月16日，公司聘任徐杨顺为公司总经理，聘任司永国为公司副总经理，聘任包敦峰为公司财务总监，聘任黄涛为公司董事会秘书。2020年11月5日，司永国因个人原因辞去公司副总经理职务；2020年11月25日，公司聘任闫晓军、包敦峰、黄涛为公司副总经理。公司将公司董事人数由9人调整到7人。

截至招股说明书签署日，拓山重工除全资子公司浙江拓山机械有限公司外，不存在其他控股及参股公司，公司全资子公司衢州拓山机械有限公司已于2021年9月23日注销。2018年9月10日，公司及子公司浙江拓山曾因涉嫌虚开增值税专用发票案被广德市公安局立案侦查，2019年8月2日，广德市公安局因该案件情节显著轻微，危害不大，不认为是犯罪，撤销此案。2012年5月，玉环县环境保护局将浙江拓山环境行为信息评价等级评为黄色。查阅裁判文书网，拓山重工涉及诉讼的，更多是与员工的劳动合同纠纷。

2018年-2020年，拓山重工累计借出金额分别为754.57万元、596.65万元和473.1万元。玉环市盛恒机械厂实际控制人游亦忠为公司实际控制人徐杨顺配偶的弟弟，故为消除同业竞争和减少关联交易，也便于衢州拓山开展业务、释放产能，由衢州拓山收购玉环市盛恒机械厂部分设备、料件，并承接玉环市盛恒机械厂与工程机械零部件相关业务。

此外，权衡财经注意到，2019年5月15日，公司向全体股东分配现金股利（含税）2000万元；2020年12月10日，公司向全体股东分配现金股利（含税）2200万元。

业绩聚焦工程机械，经营净流量持续为负，毛利率一路下滑

拓山重工主要从事工业金属锻件的研发、生产和销售，产品主要应用于工程机械行业。公司的主要产品包括链轨节、销套、支重轮、销轴以及制动装置系列等，主要应用于工程机械领域，对工程机械设备的工作性能和行动性能具有关键作用。2018年-2021年1-6月，公司的营业收入分别为5.058亿元、5.592亿元、7.52亿元和4.603亿元，2019年较2018年增长10.56%，2020年较2019年增长34.48%；净利润分别为7403.86万元、7242.44万元、8801.5万元和4422.19万元，2019年较2018年下滑2.18%，2020年较2019年增长21.53%。

报告期内，拓山重工经营活动产生的现金流量净额分别为-3,829.90万元、-8,067.44万元、-1.324亿元和-1.438亿元，经营活动产生的现金流量净额与净利润不匹配。

公司的主营业务产品链轨节、销套、支重轮、销轴和制动装置系列合计占主营业务收入的比例分别为86.09%、89.25%、90.14%和90.46%，其中链轨节收入占比较高，分别为47.75%、49.21%、48.29%和46.25%。

拓山重工主营业务毛利率分别为29.36%、27.57%、23.86%和20.47%，出现不同程度的下滑，主要是受行业竞争因素、产品销售价格和公司成本波动等因素的影响。2018年-2020年，公司主要产品价格出现不同程度下滑，以链轨节为例，产品单价分别为7,591.82 /吨、7,301.96元/吨和7,030.83元/吨。因上游钢材价格出现大幅上升，2021年1-6月公司主要产品价格出现一定比例上升，以链轨节为例，2021年1-6月产品单价为7,849.34元/吨。若未来工程机械行业竞争进一步加剧或行业发展不及预期、行业规模减小，则公司存在产品价格下降的风险。

报告期内，拓山重工主营业务收入全部来自于工程机械行业，公司的链轨节、销套、支重轮、销轴以及制动装置系列等工程机械零部件产品的市场需求量与下游工程机械行业的发展存在紧密关系。工程机械行业受国家宏观经济形势变化及产业结构调整的影响较大，当宏观经济处于上行周期时，固定资产投资需求旺盛，可带动工程机械等下游行业的迅猛发展；反之，当宏观经济处于下行周期时，若固定资产投资需求出现萎缩，可能会对公司营业收入造成不利影响，进而影响公司业绩。

客户集中，前五大客户之一也为供应商，应收账款占比升高

拓山重工产品主要销售给三一重工、徐工集团、泰坦国际、柳工、中国龙工等多家国内外工程机械行业的大型企业，若某一主要客户由于经营不善，降低采购量，将会对本公司的销售收入产生不利影响。2018年-2021年1-6月，公司对前五名客户的销售收入分别为4.271亿元、4.712亿元、6.197亿元和3.898亿元，占当期营业收入的比例分别为84.45%、84.27%、82.41%和84.69%，其中公司第一大客户三一重工的销售收入占当期营业收入的比例为49.92%、49.47%、48.03%和44.48%，公司客户集中度相对较高。

山推工程机械股份有限公司系国内具有核心技术的工程机械上市公司，其控股股东为山东重工集团有限公司，报告期内，公司向山推股份采购金额分别为0.00万元、2.71万元、668.94万元和2,094.27万元，主要原因系山推股份布局钢铁贸易业务，并推荐其供应商购买钢材所致。此外，其既是公司供应商同时也是公司重要客户之一，2018年-2021年1-6月，公司向其销售收入分别为4275.17万元、3057.5万元、4416.96万元和2678.00万元，占当期收入比例分别为8.45%、5.47%、5.87%和5.82%。

报告期各期末，拓山重工应收账款余额分别为1.230亿元、1.457亿元、1.99亿元和1.856亿元，占当期营业收入的比例分别为24.32%、26.06%、26.46%和40.33%。其中，公司应收账款余额前五名客户合计占比分别为86.66%、86.08%、83.26%和83.03%。

各报告期末，公司应收票据和应收款项融资账面余额合计分别为3,772.19万元、6,893.89万元、1.003亿元和9,182.71万元，账面价值合计分别为3,608.13 万元、6,584.10万元、9,542.90万元和8,821.93万元，应收票据和应收款项融资账面价值合计占当期末流动资产的比例分别为16.24%、22.54%、21.76%和21.14%。

供应商集中，零人供应商供应超亿元，关联方采购多系亲属

报告期内，拓山重工向前五名供应商采购金额占当期采购总额的比例分别为81.82%、79.02%、8.81%和83.64%，其中，公司向主要供应商浙江端阳金属科技有限公司和山推工程机械股份有限公司采购金额及比重波动较大。浙江端阳金属科技有限公司成立于2016年，系代理杭州钢铁的钢铁贸易公司，主要股东陈小为持股99%和魏成龙持股1%。浙江端阳金属科技有限公司为公司2019年的第二大供应商，交易金额为5026.95万元，占当期采购总额比例为16.69%。后因公司综合比较代理杭州钢铁的钢铁贸易公司的付款周期、供货速度、原材料报价等因素，公司深化与代理杭州钢铁的钢铁贸易公司福建鹏榕贸易有限公司合作关系，并加大对其采购数量以及采购金额，且终止与浙江端阳金属科技有限公司的业务合作。

德清杭钢金属材料电子商务有限公司为公司2018年-2021年1-6月前五大供应商之一，2018年更是公司的第一大供应商，各期交易金额分别为1.153亿元、3378.48万元、5648.3万元和5331.94万元，占当期采购比例分别为43.27%、11.22%、12.85%和20.47%。

报告期内，拓山重工主营业务成本中外协加工费用分别为4,423.03万元、5,445.67万元、9,561.73万元和5,902.24万元，占当期主营业务成本的比例分别为12.96%、14.13%、17.22%和17.11%。如果外协厂商未按照公司要求按时交货或其产品质量、工艺水平无法满足公司要求，将会对公司的生产经营产生不利影响。

报告期内，公司向关联方采购金额分别为465.19万元、40.20万元、62.16万元和17.05万元。

招股书与环评文件信息披露存在差异

2018年-2021年1-6月，拓山重工的总产能分别为4.2万吨、5万吨、5.8万吨和3万吨。此次募投项目中，拓山重工智能化产线建设项目为生产基地的建设，建成后用于链轨节、销套、支重轮生产，项目达产后将形成链轨节每年47,420吨、销套每年12,600吨以及支重轮每年 11,800吨的生产能力，共计7.182万吨。

查阅其环评报告显示，不论是项目总投资金额还是各项目的设备增加数量都与公司招股书披露存在差异。招股书显示，拓山重工智能化产线建设项目投资总额为35,665.52万元，其中使用自有资金951.86万元购买土地使用权，拟以募集资金投入34,713.66万元；环评文件显示投资总额为36040.97万元，相差375.45万元。

本项目主要设备购买数量合计227台，环评文件显示为266台，环评文件显示信息比招股书多了39台。

此外，研发中心建设项目设备数量也不一，招股书显示是43台，环评文件显示42台，招股书比环评文件多1台。招股书中比环评文件多出了1台穿孔机，并且功率还不一样，招股书显示为4.8，而环评文件显示功率为5。通过对比，多款设备显示的功率都存在差异。

拓山重工客户为工程机构，受国家投资政策的影响大，在国家投资政策已经从老基建转为建设新基建的整体形势下，拓山重工的扩产消化与否，还有待考察。