文：权衡财经研究员 钱芬芳

编：许辉

恒勃控股股份有限公司（简称：恒勃股份）拟在创业板上市，于6月14日回复了第三轮问询并更新了招股书，保荐机构为中信建投证券。最新一轮问询，仍包括了原材料采购及毛利率、业务成长性、其他业务收入及相关资产减值、应收账款、寄售模式、募投项目及员工持股平台等多达7个问题。

恒勃控股本次发行新股不超过2,588万股，且不低于本次发行后公司总股本的25%，拟募资5.28亿元用于公司年产150万套汽车进气系统及100万套燃油蒸发污染物控制系统扩产项目、重庆恒勃滤清器有限公司年产130万套汽车进气系统扩产项目、公司研发改造升级及数据中心建设项目和补充流动资金项目（2.5亿元）。

恒勃股份一家三口持股91.89%，在新三板期间董事长曾因违规占用资金受警示；营收净利润增速放缓，受下游行业影响大；员工学历不高，核心技术人员1人离职仅剩2人；客户集中，报告期新增客户少，应收账款单项计提额高；塑料原料采购占比高，募资近6成资金用于补流。

一家三口持股91.89%，在新三板期间董事长曾因违规占用资金受警示

恒勃科技于1998年10月29日注册成立，恒勃股份是2014年11月28日由浙江恒勃汽摩部件有限公司整体变更设立的股份有限公司。发起人为周书忠、胡婉音和周恒跋3名自然人和启恒投资1家企业，不过官网显示，公司成立于2005年。

截至招股说明书签署日，公司控股股东为周书忠，周书忠持有公司3,009万股，占总股本的38.83%；实际控制人为周书忠、胡婉音和周恒跋，周书忠直接持有公司38.83%的股份，通过启恒投资间接持有公司14.06%的股份，合计持有公司52.89%的股份；胡婉音直接持有公司23.30%的股份，通过启恒投资间接持有公司0.17%的股份，合计持有公司23.47%的股份；周恒跋直接持有公司15.53%的股份。周书忠、胡婉音和周恒跋三人直接或间接持有公司股份的比例合计为91.89%，共同控制公司的经营决策、人事任免等事宜，共同拥有公司控制权。周书忠和胡婉音系夫妻关系，周恒跋系周书忠和胡婉音之子。

2015年11月，恒勃股份开始在股转系统基础层挂牌，2018年底，公司申请终止挂牌，2019年1月正式摘牌。值得注意的是，2016年11月22日，公司收到浙江证监局下发的《行政监管措施决定书》（[2016]29号）。根据上述《行政监管措施决定书》，公司自2015年11月5日至2016年4月19日期间，公司资金被关联方恒勃科技集团有限公司（原名“浙江恒勃滤清器有限公司”）违规占用，累计被占用资金为3,385万元（截至2016年4月20日上述占用资金已归还）；发生上述事实后，公司未及时进行信息披露，直至2016年4月22日才公告披露；周书忠时任公司董事长，对上述违规事项应承担主要责任。浙江证监局决定对公司及其董事长周书忠予以警示。

2016年12月和2019年12月公司分别通过启恒投资和启鸿投资实施了两次股权激励，并于2020年12月增资引入了外部投资者宁波明序，宁波明序持有公司4.74%的股份。问询函件也涉及了员工持股平台的入股价格。

上述三次入股的作价分别为3.88元/股、4.28元/股和7.80元/股，存在较大差异，主要系受入股各年净利润波动的影响。上述三次入股时的估值依据均系参考同行业并购重组市盈率水平定价，入股当年净利润越高，相应的估值越高，每股作价亦越高。从市盈率的角度来看，前后三次入股的作价分别为8.63倍、8.80倍和9.34倍。

营收净利润增速放缓，受下游行业影响大

恒勃股份主要从事内燃机进气系统等产品的研发、生产、销售。公司主要产品广泛应用于汽车、摩托车、通用机械内燃机进气系统。2019年-2021年，公司的营业收入分别为4.949亿元、5.734亿元和6.331亿元，2020年和2020年营收分别增长15.86%和10.41%；各期净利润分别为3589.79万元、6474.05万元和9537.66万元，2020年和2021年净利润分别增长80.35%和47.32%。报告期内，公司主营业务毛利率分别为34.45%、37.19%和37.91%。

公司主要产品为内燃机进气系统及配件，主要应用于燃油车以及新能源混合动力车。公司成立于2005年，设立初期主要从事摩托车进气系统及配件业务。公司发展初期即与本田、雅马哈、豪爵等知名品牌开展了合作。同时，随着公司与吉利展开合作，公司开始开发汽车空滤器产品，通过技术迁移进入汽车零部件配套市场。2007年以后，广汽自主品牌乘用车项目组成立，指定公司作为其自主品牌广汽传祺的进气系统配套供应商。

2019年-2021年，公司汽车进气系统及配件营收分别为2.313亿元、2.528亿元和2.959亿元，占比分别为50%、53.54%和50.23%；摩托车进气系统及配件营收分别为1.94亿元、1.867亿元和2.504亿元，占比分别为41.93%、39.53%和42.5%。

汽车进气系统及配件产品主要包括汽车空滤器总成，摩托车进气系统及配件产品主要包括摩托车空滤器总成和炭罐等。公司目前生产的空滤器产品主要应用于乘用车以及二轮摩托车。2019年-2021年，公司汽车空滤器销量分别为167.52万台、150.58万台和152.14万台，2020年和2021年整体处于下滑状态；公司摩托车空滤器销量分别为390.30万台、387.82万台和506.89万台，2020年销量略有下滑，2021年有所回升。

根据中国汽车工业协会的数据测算，2021年，公司汽车空气滤清器销量占国内乘用车空滤器的市场份额为8.16%，摩托车主空气滤清器占国内二轮摩托车空滤器的市场份额为28.40%。

值得注意的是，公司业务的发展与我国汽车、摩托车行业的发展紧密相关。汽车、摩托车行业与宏观经济关联度较高，国际及国内宏观经济的波动都将对我国汽车、摩托车的生产和消费带来影响。

近年来，我国各地相继出台“限摩”、“禁摩”等相关规定，对摩托车产业发展造成了一定冲击，若未来各地相关政策进一步收紧，或制定相关政策的地区增多，摩托车市场可能将面临向边缘城镇和乡村地区转移的风险，从而导致公司下游摩托车整车厂订单出现萎缩，进而对公司相关产品的销售造成冲击，对公司生产经营会造成不利影响。

员工学历不高，核心技术人员1人离职仅剩2人

2020年初，恒勃股份的核心技术人员为张志华、赵雨和郑光聪。2020年7月15日，郑光聪因个人原因离职。截至招股说明书签署日，公司的核心技术人员为张志华和赵雨。2020年副总经理、财务负责人都发生了变化。

截至2021年末，恒勃股份的研发技术人员人数为186人。公司员工中本科及以上学历的人数为78人，占比为6.43%。

报告期内，公司2019年劳务派遣比例为12.11%，劳务派遣用工人数占公司用工总量的比例超过10%。

2019年-2021年，公司社保缴纳比例分别为85.33%、86.93%和92.69%，缴纳比例并不高，存在着没完全覆盖的情况。

客户集中，报告期新增客户少，应收账款单项计提额高

报告期内，恒勃股份前五大客户稳定，为广汽集团、吉利集团、奇瑞集团、五羊本田和新大洲本田。报告期内，公司汽车领域新开拓客户对应的各期收入仅121.81万元、973.70万元和2,678.03万元，摩托车领域新开拓客户对应的各期收入仅33.52万元、28.04万元和69.73万元。

报告期内公司新增客户数量相对较少，各期新增客户收入分别为155.33万元、884.57万元和2198.09万元，剔除2018年新增客户长城汽车后的收入分别为41.10万元、117.17万元和549.67万元。

公司的业务形态有所变动，通过不断延伸产品线，例如增加进气系统中各类管路、炭罐等产品的供应量，来进一步丰富收入维度，报告期内，公司汽车通气管类产品的收入分别为1.062亿元、1.217亿元和1.484亿元，汽车炭罐类产品的收入分别为993.98万元、2,246.21万元和3,478.40万元，均呈增长趋势

报告期各期末，恒勃股份应收账款账面价值分别为1.219亿元、1.275亿元和1.418亿元，占营业收入的比例分别为24.63%、22.25%和22.39%。公司应收账款周转率分别为4.71、4.60和4.70。

报告期各期末，单项计提坏账准备的应收账款余额分别为1,724.89万元、2,820.33万元和2,944.12万元。因北汽银翔及重庆幻速陷入债务危机，无力偿还其与公司间的应收账款合计1,724.89万元，2018年末公司对上述应收账款全额计提了坏账准备，因此2018年末和2019年末单项计提坏账准备的应收账款余额均为1,724.89万元。

2020年末较2019年末增加1,095.44万元，主要系口罩业务外销客户LouiMotorsTechnologyCorporation未按合同约定按时支付货款137.70万美元（折合人民币898.45万元），公司预计该笔款项无法收回，已全额计提坏账准备。

公司其他业务收入主要来源于医疗器械及园林机械产品销售、模具收入、房租收入等。报告期各期，其他业务收入分别为3,226.31万元、10,108.89万元和4,408.71万元。其中2020年销售的口罩业务金额较大，但2021年大幅下降。目前已计提相关固定资产减值584.21万元，占相关生产设备账面原值的比例为45.66%。报告期内，公司资产减值损失和信用减值损失合计分别为-976.56万元、-3,116.55万元和-979.05万元。

恒勃股份还与自然人梁妙林产生民间借贷纠纷，恒勃股份于2021年6月8日向法院申请强制执行，但被执行人梁妙林名下无可供执行的资产。

塑料原料采购占比高，募资近6成资金用于补流

恒勃股份产品的主要原料系塑料原料，主要生产工序亦为注塑。公司虽具备部分橡胶件的自产能力，但相对来说自购橡胶原料进行生产的金额较小；报告期各期，发行人橡胶原料各期采购金额占基础原材料采购金额的比例仅在6%左右，而塑料原料各期采购金额占基础原材料采购金额的比例均在65%以上，报告期内，公司PP采购平均单价分别为7.72元/kg、7.18元/kg和7.66元/kg，呈先降后升趋势。报告期各期末，公司原材料账面余额分别为2,721.81万元、3,096.89万元和2,846.04万元。

中山德盛塑料有限公司为公司2019年、2020年第二大供应商，2021年第一大供应商，分别向公司提供塑料原料达762.75万元、1,055.32万元和1,944.18万元，成立于2010年，从2018年的参保人数为15人，缩减至2019年-2021年的1人。业务做得越大，参保人数越少，令人不解。

据诸环罚字〔2017〕991号行政处罚文件显示，2017年11月6日，公司2019年第五大2021年第三大供应商诸暨市通灵实业有限公司，因未批先建、违反三同时被责令停止水暖管件项目生产；和罚款人民币叁万贰仟元整。

报告期内，各期前五名供应商中新增供应商为台州环亚医疗器械有限公司、吉林槿恒汽车零部件有限公司和石通瑞吉亚太电子（苏州）有限公司。

2020年公司向台州环亚医疗器械有限公司采购口罩熔喷布原料金额为1073.92万元，占当期采购总额比例为3.74%。台州环亚医疗器械有限公司于2020年3月设立，设立时股东为台州环亚包装有限公司，于2020年4月股东变更为浙江九鼎塑化科技有限公司，于2021年7月股东变更为新昌县春鼎水果专业合作社。

2021年12月30日，台州市税务局对台州环亚医疗器械有限公司所偷增值税3514974.8元处以百分之五十的罚款计1757487.44元；拟对当事人所偷城市维护建设税246048.24元处以百分之五十的罚款计123024.12元。

报告期各期末，公司发出商品在期后的结转比例分别为98.30%、97.71%和83.48%，其中，2019年末和2020年末的发出商品期后结转比例未达100%，主要系由于寄售模式下部分客户会留有少量备用件，待后续实际使用后再结算，相应的结算周期较长；2021年末期后结转比例相对较低，主要系统计期间较短所致。发出商品的期后结转收入时间主要集中在2个月内，占各期末发出商品余额的比例分别为65.64%、71.33%和70.09%。

从现金流简表来看，公司除2020年的现金流为正数外，2021年已转负，而2019年才微量流入，对照公司报告期各期末，货币资金余额分别为1,408.60万元、5,661.67万元和3,477.92万元，流动资产中显现了应收账款和存货双高的情况，从报表上有美化的嫌疑，这对公司的稳定经营并不利。

台州扩产项目总投资1.517亿元，进行“恒勃控股股份有限公司年产150万套汽车进气系统及100万套燃油蒸发污染物控制系统扩产项目”建设；含装修改造1,090万元，机器设备9,975.00万元，铺底流动资金4,109.36万元；重庆扩产项目总投资7,278.33万元，进行“重庆恒勃滤清器有限公司年产130万套汽车进气系统扩产项目”建设；含装修改造760.00万元，机器设备4,738万元，铺底流动资金1,780.33万元。本次单独拟使用募集资金2.5亿元用于补充流动资金。如此算来，恒勃股份此次用于补充流动资金的金额占此次募资总额的比例为58.48%。

恒勃股份在全国禁摩情况加剧，新能源车受追捧，公司平均运行负荷在84.76%、83.88%和94.72%的情况下，募投加大的燃油汽车配套产能又能否顺利消化？