文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

在钢水里添加微量稀土，即可显著提高了钢的韧塑性、耐磨、耐热、耐蚀性能等，这在轴承钢的应用上，有突出的优点。近期中国科学院金属研究所发现稀土钢性能波动、浇口堵塞问题的根源在于氧含量。这一研究找到稀土钢性能提升的关键－在低氧条件下稀土才能在钢中稳定发挥深度净化钢液、细化改变夹杂物和强烈微合金化的作用。进而开发了“双低氧稀土钢”技术，即钢液低氧和稀土金属低氧的控制技术。

发力高端轴承的湖南崇德科技股份有限公司（简称：崇德科技）拟在创业板上市，保荐机构为海通证券。本次拟发行新股不超过1,500万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募资5.3亿元用于年产3万套高精滑动轴承高效生产线建设项目、高速永磁电机及发电机产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

值得注意的是，公司创业板IPO在2021年12月获得受理，2022年1月进入问询阶段，3月10日，状态更新为中止，中止原因均为，因公司的签字保荐代表人被中国证监会依法采取暂不受理与行政许可有关文件的监管措施，尚未解除，深交所中止崇德科技发行上市审核。2021年末，公司资产总额为5.37亿元，资产负债率为35.25%。

崇德科技股权较集中，存在无真实交易的票据背书；现金流不佳仍大额现金分红，经销产品占比高，市占率低；客户较集中，第一大供应商SKF竞得公司股权，供应商质量不佳；应收账款和存货双高，收现比有所上升再度下降。

股权较集中，存在无真实交易的票据背书

公司前身崇德有限成立于2003年11月12日，注册资本为1,000万元，其中吴星明出资600万元，均以土地出资，湖南崇德机械设备有限公司（简称“崇德机械”）出资400万元，以现金出资190万元，以机器设备出资210万元。

崇德有限设立时，其实际为崇德机械100%持有的全资子公司。当时，为尽快取得土地使用权证、快速完成工商注册办理，崇德机械全体股东协商决定以吴星明名义与湘潭市双马工业园建设投资有限公司签订《用地协议》，并将该宗土地使用权评估作价600万元，投入崇德有限作为出资资产，吴星明代为办理上述手续并代为持有崇德有限60%的股权。

因此，崇德有限设立时的股东及股权比例分配仅为满足《公司法》及工商注册登记要求而进行的阶段性安排，吴星明与崇德机械在崇德有限设立时的持股比例不是崇德有限的真实股权结构，吴星明系为崇德机械代持崇德有限的股权，崇德有限设立时真实股权结构为崇德机械100%所有。2020年8月31日，股份公司设立。

截至招股说明书签署日，周少华直接持有公司2,866.05万股股份，占公司股本比例为63.69%，通过股东湘潭德晟、湘潭贝林间接持有公司30.44万股股份，占公司股本比例为0.68%，同时周少华为公司股东湘潭德晟、湘潭贝林的普通合伙人及执行事务合伙人，周少华先生合计控制公司68.04%的股权，为公司的控股股东和实际控制人。本次发行完成后，周少华仍将处于控股地位。

吴星明直接持有公司股份701.10万股，持股比例为15.58%；张力直接持有公司股份386.55万股，持股比例为8.59%；斯凯孚（中国）持有公司6.96%股权。

报告期内，公司与其子公司崇德传动之间存在无真实交易背景的票据背书，对应的金额分别2,694.81万元、2,358.78万元及710.37万元。主要原因系公司子公司崇德传动的部分客户采用承兑票据方式进行货款结算，但子公司崇德传动主要供应商为SKF仅接受银行转账方式结算，不接受票据结算方式，导致子公司崇德传动收到的承兑票据无法通过正常的采购交易方式实现对外背书转让，为节约票据贴现成本，子公司向母公司转让其票据。

报告期内，公司银行借款接受关联方周少华及其配偶刘小丹的无偿担保，形成关联担保金额为7.754亿元。

现金流不佳仍大额现金分红，经销产品占比高，市占率低

崇德科技主营业务为动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，滚动轴承及相关产品等的销售。2019年-2021年，公司的营业收入分别为2.576亿元、3.234亿元和4.105亿元，2020年和2021年营收增幅分别为25.54%和26.93%；各期净利润分别为3311.85万元、4611.49万元和6337.22万元，2020年和2021年增幅分别为39.24%和37.42%。

不过从现金流量上看，公司的现金流量2019年为负，2020年和2021年仅维持在2000万元－3000万元间。不过现金流量不佳，难阻止崇德科技在2020年进行大额的现金分红，2020年公司现金分红金额为4000万元，接近于公司当期的净利润。报告期公司的货币资金由库存现金、银行存款、其他货币资金构成，其中银行存款为主要构成部分。公司报告期各期末货币资金总额分别为3,191.18万元、6,177.34万元和8,722.85万元。

公司主要产品包括滑动轴承总成、滑动轴承组件、滚动轴承相关产品等，其中滑动轴承总成、滑动轴承组件为公司自产产品，滚动轴承相关产品主要为经销国际知名轴承品牌SKF等相关产品。报告期内，公司自产滑动轴承总成、滑动轴承组件以及经销的滚动轴承相关产品占比分别为92.43%、93.24%及93.46%，为公司营业收入主要来源。

动压油膜滑动轴承为滑动轴承中的中高端轴承，我国动压油膜滑动轴承细分行业目前仍处于成长期。2020年，我国动压油膜滑动轴承市场规模约为32.3亿元，预计到2026年，动压油膜滑动轴承市场规模约为67.2亿元。公司未来业绩增长潜力一定程度上受市场规模体量、竞争格局分散等的制约。

报告期内，公司的主营业务毛利率分别为34.87%、33.31%及33.71%，总体呈现小幅下滑趋势，但是仍高于可比同行均值27.06%、26.96%和26.51%。报告期崇德科技的毛利率要高于可比同行均值5个点左右。

2020年，全球动压油膜滑动轴承市场占有率前十名分别为：RENK、Waukesha、Miba、Kingsbury、Michell、崇德科技、GTW、申科股份、诸暨市精展机械有限公司、Pioneer，前述十家企业动压油膜滑动轴承销售额合计占全球动压油膜滑动轴承市场规模约为25.14%。其中，崇德科技在全球动压油膜滑动轴承市场的占有率为1.31%，排名第六，在国内动压油膜滑动轴承市场的占有率约为5.57%。

报告期内，公司研发费用分别为1,301.16万元、1,687.95万元和2,032.11万元，占营收比例分别为5.05%、5.22%和4.95%，与同行相比有所起伏。

客户较集中，第一大供应商SKF竞得公司股权，供应商质量不佳

崇德科技主要客户包括了国内行业标杆企业及大型国有企业集团如中广核、中核集团、中国中车、中船重工、中国石化、卧龙电气、湘电集团、南阳防爆、上海电气、东方电气、杭州汽轮机、南高齿、东元电机等，还包括SiemensAG、GE、AtlasCopco、IngersollRand、HHI、KSBAG、Sulzer、Flender、TDPS、AndritzAG、TECO、SEW、LEROYSOMER、EBARA、ABB等国际知名跨国行业标杆企业。

2017年9月，湘电集团将其持有的崇德有限13.64%的全部股权以3,004.74万元价格向周少华转让，并履行完备的国资退出程序。在2017年9月后的12个月内将湘电集团视同为关联方，将与湘电集团在报告期内发生的销售业务比照关联交易的要求予以披露。

斯凯孚（中国）有限公司于2022年5月6日通过司法拍卖的形式竞得公司原股东兆富成长持有的公司6.96%的股权。2022年5月12日，大连中院作出《执行裁定书》，裁定兆富成长持有的公司6.96%的股权自裁定送达买受人斯凯孚（中国）时起转移。2022年5月18日，大连中院作出《通知书》，通知公司将前述股权变更登记至斯凯孚（中国）名下。2022年6月6日，斯凯孚（中国）收到大连中院送达的《执行裁定书》。

崇德科技2018年至2020年通过转贷向供应商转出金额为2.12亿元，供应商回款的金额为2.022亿元，其中差额981.05万元为公司向供应商支付的实际货款。

供应商中，湘潭市众和机械制造有限公司2015年7月8日未按照规定报送年度报告被湘潭市工商行政管理局列入经营异常名录。

湖北辉煌机械制造有限责任公司2021年3月30日曾在宜都市应急管理局第一季度双随机监督检查计划定向检查被发现问题责令更改。而裁判文书网显示，其曾因与丁开新的劳动争议纠纷被执行。

长沙鑫鼎金属材料有限公司为公司2020年和2021年的第四大供应商，成立于2013年，至今参保人数为0人。

报告期各期末，公司应付账款主要为应付供应商的货款，对应的金额分别为4,627.76万元、5,698.46万元及7,121.96万元，占当期营业成本比分别为27.76%、26.48%及26.24%，总体较为平稳。

应收账款和存货双高，收现比有所上升再度下降

报告期各期末，公司应收账款及合同资产余额分别为1.423亿元、1.37亿元以及1.717亿元，占当期营业收入的比例分别为55.25%、42.37%以及41.82%。随着公司销售规模的进一步扩大，应收账款及合同资产余额可能进一步增加，若下游客户未来受到行业市场环境变化、技术更新及国家宏观政策变动等因素影响，生产经营和财务状况发生重大不利变化，出现应收账款及合同资产不能按期或无法回收的情况，坏账风险增加，将对公司生产经营产生不利影响。

报告期各期末，公司单项计提坏账应收账款金额分别为5.00万元、5.55万元及73.58万元。其中，2021年单项计提的坏账准备金额较以前年度增幅较大，主要原因系应收客户泗阳高传电机制造有限公司的款项回收难度较大，公司基于谨慎性原则单项计提了坏账准备。

公司产品类型较多、品种规格丰富，相应的组件、部件及配件等亦较多，报告期各期末，公司存货余额分别为7,178.94万元、1.026亿元以及9,536.03万元，存货余额较大。其中，库存商品金额分别为3,588.08万元、6,238.33万元及3,975.35万元。公司2020年度库存商品规模较高。

报告期崇德科技销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.884亿元、2.824亿元和3.211亿元，与营收的2.576亿元、3.234亿元和4.105亿元对照，收现比分别为73.14%、87.32%和78.22%，显回升再度下降的趋势。

公司此次募投项目中，年产3万套高精滑动轴承高效生产线建设项目总投资为3.813亿元，项目建成达产后，预计年产32,236套动压油膜滑动轴承总成、组件及风电齿轮箱滑动轴承产品；高速永磁电机及发电机产业化项目总投资为5,314.99万元，项目建成达产后，预计年产550台高速永磁电机及发电机系列产品。公司拟使用募集资金5,000万元用于补充流动资金。