文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

继3月29日小米回应将以法律手段诉及小米产业链IPO政策受限的谣言后，至今无更多的进展，小米投资下，已有华米科技、云米、石头科技、九号机器人等多家上市企业，随着易来智能、趣睡科技IPO进行中，小米借助其平台扶持细分市场头部入驻企业走上资本市场，形成小米系资本版图已是事实。小米集团招股书自称其早期阶段提供孵化支持，共同设计和研发生态链产品，提供供应链管理支持，简化为入驻并入股、集团采购扶上市，不过小米集团隐而不提的或是上市后减持。

小米生态链之一的深圳素士科技股份有限公司（简称：素士科技）拟在创业板上市，保荐机构为招商证券。本次公开发行新股不超过1,000万股，占发行后总股本比例不低于25%，拟募资7.75亿元用于全产品升级项目（2.95亿元）、品牌推广及营销升级建设项目（1.46亿元）、素士研发中心建设项目（1.54亿元）和补充流动资金项目（1.8亿元）。

素士科技实控人持股三成，成立13个月小米即入股；经营采用纯代工生产，小米模式销售占比过半至七成；与小米集团关联交易占比较高，报告期销售费用合计超过6亿元；知识产权起讼，核心技术或存泄密风险，大额理财募资补流。

实控人持股三成，成立13个月后小米入股

素士科技系由舒可士（深圳）科技有限公司整体变更设立的股份公司。2015年6月19日，孟凡迪出资设立素士有限，注册资本500万元，孟凡迪持股比例为100%。2020年10月27日，公司同意素士有限以净资产折股方式将组织形式变更为股份有限公司，并更名为“深圳素士科技股份有限公司”。

孟凡迪现担任公司董事长、总经理，截至招股说明书签署日，其直接持有公司764.7354万股股份，占公司股本总额的25.49%；同时，孟凡迪通过素士投资间接控制公司249.4890万股股份，占公司股本总额的8.32%，合计控制公司33.81%的股份，为公司实际控制人，本次发行完成后，孟凡迪仍为公司的实际控制人。

不过素士科技本身没多大令人关注的地方，倒是其成立一年后，便成为小米生态链企业，更是让投资者多多关注。打开素士科技的官网，关于素士，其最醒目的地方，便是小米生态链企业几个大字，2015年6月，素士科技成立；2016年7月，获得小米投资，成为小米生态链企业，成立13个月，素士科技便获得小米的青睐。

截至招股说明书签署日，公司股东中安智科技、李寒穷属于外资股东；公司股东天津金米、顺为科技的实际控制人均为雷军。公司股东天津金米、顺为科技各持有公司股东龙和投资2.50%的财产份额。天津金米持有素士科技8.57%的股份，根据小米集团披露的2020年年度报告，天津金米系小米集团控制的结构性实体，小米集团控制的其他主体与天津金米系受同一主体控制，属于持有素士科技5%以上股份的股东的一致行动人，构成素士科技的关联法人。

段誉、丁立俊、吴宇洲、段兰春、欧国涛共5人在代持发生时点为公司机构股东员工，因看好素士有限的发展前景拟对其进行投资，经与孟凡迪协商后委托其代为持有素士有限股权，合计代持股权比例为0.88%。丁立俊、段兰春曾为公司提供行业信息、对接合作资源、开拓渠道等服务，2019年代持入股价格与2019年2月C轮融资的增资价格存在差异。

2016年9月，公司推出自有品牌电动牙刷产品；2017年7月，公司开始向小米提供米家定制电动牙刷产品。2018年11月，公司推出自有品牌冲牙器产品；2020年1月，公司开始向小米提供米家定制冲牙器产品。2018年4月，公司开始向小米提供米家定制电动剃须刀产品；2018年12月，公司推出自有品牌电动剃须刀产品。

经营采用纯代工生产，小米模式销售占比过半至七成

素士科技主要从事电动牙刷、冲牙器、电动剃须刀、电吹风等个护小家电产品的研发、设计、生产和销售。2018年-2021年1-6月，公司的营业收入分别为5.345亿元、10.246亿元、13.71亿元和9.059亿元，2019年较2018年营收增长91.69%，2020年较2019年增长33.81%；各期净利润分别为4654.46万元、3637.59万元、6981.81万元和9215.67万元，2019年较2018年净利润下滑21.85%，2020年较2019年增长91.94%。

公司产品涵盖口腔护理、须发护理、美发护理三大类别。2018年-2021年1-6月，公司口腔护理类产品的销售收入分别为3.298亿元、6.066亿元、8.132亿元和5.265亿元，占主营业务收入的比例分别为61.71%、59.20%、59.31%和58.12%。口腔护理类产品为公司收入占比最大的产品系列。口腔护理类产品中收入占比最大的为电动牙刷，其次为冲牙器，其他周边产品主要是牙线棒、漱口水等。报告期内，公司电动牙刷销售收入分别为2.783亿元、4.893亿元、5.178亿元和2.803亿元。

须发护理类产品合计的销售收入分别为1.654亿元、2.738亿元、3.643亿元和2.498亿元，占主营业务收入的比例分别为30.94%、26.72%、26.57%和27.58%。

公司产品分为自有品牌产品和小米定制米家品牌产品，其中自有品牌以“素士”为主，还包括“AIRFLY”及“品敬”。小米作为独立运营的市场主体，可自行或通过与其他第三方合作方式开展与公司相竞争的业务。公司自有品牌产品与小米定制的米家品牌产品存在一定程度的竞争关系。报告期内，公司选择将部分自有品牌产品通过与小米相关的渠道销售：公司将部分自有品牌产品通过小米直接销售模式和小米运营的有品平台销售。报告期内，公司自有品牌产品通过上述与小米相关的销售渠道实现的收入金额分别为4,833.18万元、9,180.84万元、4,968.15万元和984.73万元，占当期营业收入比例分别为9.04%、8.96%、3.62%和1.09%。公司自有品牌产品存在销售渠道部分依赖小米的风险。

报告期内，公司产品生产主要采取代工生产模式，无自建生产工厂。公司的采购主要包括产品成品、原材料以及委托加工服务。在代工生产模式下，公司主要向代工厂商采购产品成品。

公司采用线上、线下相结合的销售模式，其中，米家品牌产品主要采用小米模式进行销售，自有品牌产品主要通过直销模式、分销模式以及电商平台入仓模式进行销售。公司与小米通讯的合作销售模式以分成模式为主，少部分产品为直销模式。分成模式，即公司按照基础采购价将定制产品销售给小米通讯，小米通讯根据定制产品最终销售产生的净利润与公司按照约定比例分成，公司的分成模式销售的产品为米家品牌产品。2018年-2021年1-6月，公司通过分成模式实现的收入分别为3.859亿元、5.309亿元、7.205亿元和3.948亿元，占公司营业收入比例分别为72.20%、51.82%、52.55%和43.59%。如果小米的分成比例、或者终端销售情况存在显著变化，则公司的经营业绩将受到不利影响。

报告期，素士材料毛利率分别为23.64%、25.24%、30.04%和37.28%，低于同行业可比公司平均值31.63%、33.94%、37.04%和40.48%。从业务模式来看，公司与石头科技、九号公司、趣睡科技同属小米生态链企业，拥有相似的业务模式。2018年-2021年1-6月，小米模式下毛利率分别为20.18%、18.13%、19.11%、22.82%，小米模式下销售的产品主要为定制米家品牌产品，由于其定位于大众市场，且主要采用利润分成模式，毛利率低于公司自有品牌销售模式。

近年来，个护小家电行业竞争日趋激烈。飞利浦等现有个护小家电行业知名企业对市场争夺的竞争加剧，保障高端市场后同时推出价格下探的中端产品抢占下沉市场；美的、海尔等家电龙头企业存在利用成熟线上线下渠道进行品类横向扩张的可能性；中小型公司不断涌入市场，希望获得一定的市场份额。公司依赖小米平台销售，一旦小米平台生态有变，公司的经营业绩可能会受到一定的影响。

与小米集团关联交易占比较高，报告期销售费用合计超过6亿元

素士科技的客户包括小米集团、分销商客户及终端消费者等。主要客户包括小米集团、明岳明喜、启橙云方等。报告期内，公司前五大客户的销售收入分别为4.429亿元、7.998亿元、9.892亿元和6.056亿元，占公司营业收入的比例分别为82.86%、78.08%、72.16%和66.86%，客户集中度较高。

公司系小米生态链企业中专注个护小家电的企业，小米集团系公司的第一大客户，报告期内，公司与小米集团发生的关联销售金额分别为3.93亿元、6.28亿元、8.31亿元和5.11亿元，占当期营业收入比重分别为73.52%、61.31%、60.60%和56.40%，报告期内关联销售金额和占比相对较高。如果小米集团未来向公司采购金额显著下降，公司的业务和经营业绩将受到不利影响。

报告期内，素士科技对前五大供应商采购金额合计占当期采购总额的比例分别为78.81%、92.53%、81.74%和70.10%，2018年、2019年，公司前五大供应商中小米通讯为公司关联方。

报告期内，公司存在部分客户与供应商重叠的情况。公司与小米集团同时存在销售和采购情形。小米集团为公司主要客户，公司向其销售小米定制米家品牌产品，同时，为管控产品质量，部分关键物料如芯片、锂电池等向小米通讯采购。

报告期各期末，公司员工人数分别为124人、231人、391人和430人。截至报告期末，公司人员构成情况：其中，销售人员占比过半。

素士科技产品以线上销售为主，主要是通过天猫、京东、小米商城、有品、抖音、小红书、拼多多、苏宁、唯品会等电商平台进行销售。公司期间费用主要包括销售费用、管理费用、研发费用，报告期内，公司期间费用分别为7,120.57万元、2.147亿元、3.395亿元和2.313亿元，占营业收入的比重分别为13.32%、20.96%、24.77%和25.54%，期间费用率逐年提升。

报告期内，公司研发费用分别为1,993.41万元、5,003.80万元、4,593.08万元和3,225.26万元，占营业收入比例分别为3.73%、4.88%、3.35%和3.56%。截至2021年6月30日，公司拥有研发人员111人，占员工总数25.81%。

此外，若公司新推出产品的市场认可度不及预期、个护小家电产品销售价格下降或市场环境或宏观经济环境发生不利变动，可能导致公司营业收入增长放缓或下降，并进一步导致公司出现期间费用率上升的风险，对公司经营业绩产生不利影响。

尽管有小米生态链企业的身份加持，素士科技在销售费用上仍居高不下，销售费用率显一路走高的趋势。报告期内，公司销售费用分别为4,356.28万元、1.347亿元、2.611亿元和1.851亿元，销售费用率分别为8.15%、13.15%、19.04%和20.43%，高于同行销售费用率均值7.77%、10.02%、10.59%和12.52%。

此次募投项目中，品牌推广及营销升级建设项目总投资1.462亿元，将围绕公司产品定位和营销策略，进一步加大品牌宣传推广，不断拓展线上销售渠道，提升公司品牌和主营产品的市场知名度，为公司现有及未来新产品拓展市场容量。

知识产权起讼，核心技术或存泄密风险，大额理财募资补流

截至招股说明书签署日，素士科技共拥有专利234项，其中发明专利10项、实用新型专利133项、外观设计专利91项。公司存在与小米共同拥有专利的情形（公司与米家产品相关的专利与小米共有）。截至本招股说明书签署日，公司与小米拥有共有专利9项。

公司主要采取代工生产模式，生产过程公司需要向代工厂商提供产品的技术资料、结构设计等涉密资料。随着公司业务规模的扩大和管理难度的增加，如果保密措施执行不力，则公司的核心技术和技术资料存在泄密的风险。未来如果公司核心技术出现泄密的情形，将可能对公司持续发展带来不利影响。

素士科技持有的专利号为ZL201820512427.3的实用新型专利“毛发修剪器传动机构”于2020年11月被焕醒科技（杭州）有限公司提起无效宣告请求，国家知识产权局于2021年5月作出《无效宣告请求审查决定书》，决定宣告公司持有的该专利权全部无效；公司不服前述决定，于2021年8月向北京知识产权法院提起诉讼，请求撤销国家知识产权局做出的前述无效宣告请求审查决定书、判令国家知识产权局重新做出无效宣告请求审查决定书。

公司持有的专利号为ZL202021460879.5的实用新型专利“恒温式冲牙器”分别于2021年9月、2021年10月被刘为丽、孙鹏帅提起无效宣告申请；公司持有的专利号ZL201821201835.3的实用新型专利“电动剃须刀”于2020年11月被焕醒科技（杭州）有限公司提起无效宣告请求；公司持有的专利号为ZL201830098950.1的外观设计专利“电吹风”于2021年5月被宁波艾优生物科技有限公司提起无效宣告请求。国家知识产权局已受理前述无效宣告请求，前述无效宣告请求仍在审查过程中，国家知识产权局尚未就前述无效宣告请求做出决定。

截至招股说明书签署之日，公司存在尚未了结的作为被告涉及的知识产权案件一件，案由系皇家飞利浦有限公司起诉公司侵害其发明专利权纠纷，涉诉金额1,050万元。前述涉讼案件尚在审理中，目前尚未正式开庭，公司涉诉产品是否侵犯其涉案专利最终有待人民法院审理判决。

公司此次募资1.8亿元用于补流，值得注意的是，2018年-2021年1-6月，公司投资支付的现金分别为2.9亿元、10.52亿元、12.70亿元和3亿元。2019年-2021年1-6月，公司交易性金融资产分别为2.508亿元、3.808亿元和1.003亿元，全部为结构性存款理财产品。

报告期内，公司理财产品产生的投资收益金额分别为76.40万元、569.79万元、1,029.60万元和382.41万元，占当期利润总额的比例分别为1.44%、12.78%、13.14%和3.63%。

2018年末-2021年6月30日，公司货币资金余额分别为5,597.61万元、1.031亿元、1.499亿元和4.962亿元。2021年6月30日货币资金余额较2020年12月31日余额大幅增加，主要是2020年购买的结构性存款理财产品到期，公司将其存入定期存款。

一家IPO企业，把自己称为某系或某生态，官网上不吝以其为鲜明的标榜，是秀自己的经营根系，抑或这种典型“傍大腿”的表现，不过是其经营难独立的结果？

文：权衡财经研究员 李力

编：许辉

今年来证监会最大一件处罚，或是*ST新亿2018年、2019年年度报告虚假记载，因在2018年和2019年虚增营业收入、利润总额，经追溯调整后，*ST新亿2018年、2019年连续两年营业收入低于1,000万元，2019年由盈转亏，证监会对*ST新亿。董事长、财务总监、董事会秘书和公司实控人黄伟、*ST新亿监事及*ST新亿子公司负责人李勇作出了终身证券市场禁入的处罚。早在2017年11月8日，*ST银亿就涉及私募投资，其控股子公司上海添泰置业出资不超过2亿元参与设立上海金浦临港智能投资基金。

上海金浦临港持有1.570%的江苏帝奥微电子股份有限公司（简称：帝奥微）2021年11月24日拟冲科上市被受理，2022年4月11日将上会，保荐机构为中信证券。帝奥微亦是小米投资企业的一员，小米通过湖北小米长江产业基金持有帝奥微7.5%的股权，为第四大股东。

帝奥微本次拟公开发行股票不超过6,305万股，不低于发行后总股本25%，发行后总股本不超过2.522亿股。拟投入募集资金15亿元用于模拟芯片产品升级及产业化项目、上海研发设计中心建设项目、南通研发检测中心建设项目和补充流动资金，其中单单补流就1.60亿元。2020年9月，公司实施增资扩股共计收到增资款约1.15亿元。截至2021年6月30日，公司资产总额4.752亿元，负债总额5,890.20万元，归属于母公司所有者权益总额4.613亿元，此次募集资金为公司总资产的三倍有多。

帝奥微历史股权代持引发未竟纠纷，报告期末客户频入股；规模远低于国外同行，客户入股后业绩大增；价格逐渐降低，毛利率普遍降低；核心原料依赖进口，库龄1年以上存货占比高。

帝奥微历史股权代持引发未竟纠纷，报告期末客户频入股

帝奥微前身为帝奥微有限，而帝奥微有限由康导科微更名而来，康导科微系由美国康导科微和帝奥投资共同出资设立，帝奥投资并不控股，持有45.71%。

几经变化，报告期末，帝奥微的股权发生了很大的变化，不仅新进以小米、OPPO和上海金浦为代表的客户股东，也有退出的自然人股东如周锋。本次发行前，鞠建宏先生直接持有公司25.56%的股权，通过上海芯溪、南通圣乐、上海芯乐和南通圣喜分别间接控制公司1.74%、1.06%、0.90%和0.53%的股权，并通过一致行动人郑慧间接控制公司2.43%的股权，鞠建宏直接和间接控制公司32.23%的股权，鞠建宏先生为公司控股股东、实际控制人。

期间，公司有几次股权代持的情况，2015年12月，罗邦飞自愿委托张骏代其持有帝奥微有限0.40%的股权，对应帝奥微有限注册资本为54.7465万元，每注册资本价格为3.6532元，实际出资金额为200万元。2019年10月28日张骏将其持有的帝奥微有限246.36万元出资转让给兆杰投资（系罗邦飞作为有限合伙人持有75%的合伙份额的合伙企业），其中54.7465万元出资系张骏代罗邦飞持有的帝奥微有限股权的还原。

2016年10月9日，鞠建宏为陈炜代持帝奥微有限注册资本40.82万元，持股比例为0.25%。2017年9月12日鞠建宏以180万元收回上述股权，不再代陈炜持有股权。

同样的情况还有鞠建宏为高峰、李勇代持，甚至鞠建宏为李鑫、李红娟股权代持还引发了争议，安泰房地产法定代表人施健持有安泰房地产93.60%的股权，施健父亲徐锦祥持有安泰房地产6.40%的股权，李红娟系施健之妻。2022年1月4日，帝奥投资的债权人亚伦置业认为鞠建宏曾经为李鑫代持的200万股系帝奥投资赠予李鑫持有，请求判令撤销《民事调解书》部分条款并要求鞠建宏持有的上述股份归帝奥投资所有。李鑫、帝奥投资、鞠建宏、公司等达成的《民事调解书》处分了应属于帝奥投资的财产，侵犯了其合法权益，故起诉至南通中院。虽经一轮审判，但亚伦置业不服已上诉，截至上会稿签署日，该案尚待江苏省高级人民法院二审开庭审理。

帝奥微历史上曾有一次无形资产出资，即鞠建宏拟作增资的模拟信号产品设计专有技术无形资产的评估价值为4,519万元，评估价值具有公允性。王洪斌以字画抵作价款系在帝奥微经营状况较为困难、安泰房地产不看好公司发展前景的背景下，转让双方协商一致进行，相关字画已实际交付。

2015年9月，因帝奥微设立后持续亏损，安泰房地产不看好公司发展前景，向周锋和王洪斌分别转让所持帝奥微有限1,500万元出资额，转让价格为1元/出资额，低于同期他人转让价，周锋迟于2021年8月才以货币资金向安泰房地产支付股权转让款，且未支付利息费用。王洪斌用于支付股权转让对价还有一批字画，主要内容包括书法作品1件、绘画作品14件，字画作者主要为徐累等，估值为1,475万元，王洪斌及周锋与安泰房地产实际控制人施健系朋友关系。

实控人鞠建宏同次向郑慧、钱永革、顾宁钟、高峰、张骏、刘勇六名自然人转让股权价格为3.65元/注册资本，主要系鞠建宏当时拟以现金置换其2010年以知识产权作价投入帝奥微有限的注册资本4,500万元，存在较大资金需求。

鞠建宏和周健华取得借款的情况为：郑慧借款1,496万元、徐艳华借款600万元、罗邦飞借款500万元、鞠建云借款270万元、周玉辉借款200万元、程丽借款100万元、高峰借款100万元、顾宁钟借款100万元以及吕亦环借款100万元。最终主要用于履行《民事调解书》支付1,700万元、缴纳税费795万元以及员工持股平台出资/回购款670.08万元等用途，前述出借主体中，郑慧、顾宁钟、高峰持有公司股份及罗邦飞通过兆杰投资间接持有公司股份。鞠建宏与郑慧系多年朋友关系，两人于2022年3月16日签署了一致行动协议。

2021年11月10日，鞠建宏将其持有的公司300万股股份（对应公司1.59%的股份）无偿转让给安泰房地产。

周锋于2019年向江苏润友转让全部股份，股权转让款7,200万元，转让价格为4.8元/股；王洪斌于2019年、2020年分别向郑慧、高峰、苏州沃洁、小米长江转让部分股权，转让价格为5元/股至6.06元/股。

在2019年11月前，帝奥微并没有客户入股，而2019年，客户开始接二连三地入股，先是小米长江入股并增资，金浦智能入股，国科京东方入股，再就是2020年8月OPPO广东入股。而入股后，2019年起，帝奥微财务状况开始好转，从亏损走向盈利最后是大额盈利，或许这是利益共同体典型的走势。

2020年，帝奥微购买了位于上海市闵行区的办公用房屋，分别在2020年和2021年上半年总计支付了购房款共1.72亿元。公司本次购买的办公楼将用于“模拟芯片产品升级及产业化项目”和“上海研发设计中心建设项目”；而募投项目中拟规划用于购买房产的资金多达 2.70 亿元。

规模远低于国外同行，客户入股后业绩大增

官网显示，江苏帝奥微电子股份有限公司成立于2010年2月，是一家专注于从事高性能模拟芯片的研发、设计和销售的集成电路设计企业。在模拟芯片设计领域，核心管理团队来自于仙童半导体（FairchildSemiconductor）。公司在混合信号及电源管理芯片研发领域研发出USB2.0/3.1元件、超低功耗及高精度运算放大器元件、LED照明半导体元件、高效率电源管理元件等多项行业内前沿产品。

半导体行业具有较强的周期性特征，全球和国内宏观经济的周期性波动都对模拟芯片行业的发展带来影响。2019-2021年度，公司的营业收入分别为1.366亿元、2.475亿元和5.077亿元，年均复合增长率为92.74%。公司营业收入增速较快主要受国内半导体行业景气度提升、公司市场开拓力度加大、公司市场份额提升等因素影响。

2019-2021年度，帝奥微应用于消费电子和智能LED照明领域的产品收入合计占比分别为72.14%、78.35%和82.22%，占比逐年提升，系公司产品的重要应用领域，上述领域应用市场规模大，但市场参与者较多，且技术和产品更新速度快，整体市场竞争日趋激烈化。

根据ICInsights数据统计，2020年全球前五大模拟芯片供应商依次为德州仪器（19%）、亚德诺（9%）、思佳讯（7%）、英飞凌（7%）、意法半导体（6%），CR5为48%。公司2020年度模拟接口销售额在全球市场的市场占有率为0.66%，位于第10名；在亚太区市场的市场占有率为1.20%，位于第9名。

报告期内，公司模拟开关的重点产品分别为DIO4480和DIO5000。公司为小米和OPPO的重要模拟开关芯片供应商之一，2021年度，OPPO采购DIO4480和DIO5000的数量分别占其同类型产品采购数量的60%和70%；2021年度，小米采购DIO4480的数量占其同类型产品采购数量的30%。在工控及安防应用领域，公司DC/DC转换器主要应用于大华和海康威视的网络摄像机产品，公司是通过经销商模式供货。

在模拟芯片领域，德州仪器和安森美等国际龙头成立时间长，布局较为完善，拥有上万种芯片产品型号，对比下，公司报告期内产生收入的产品型号仅400余款，覆盖领域主要包括消费电子和智能LED照明。

2020年7月31日，帝奥微有限进行股改，截至2020年5月31日，母公司未分配利润为-1.395亿元，前期处于技术积累和业务拓展阶段，研发投入高、收入规模较小，销售收入不能覆盖生产成本及研发费用等支出。截至2021年12月31日，公司股改时存在未弥补亏损的情形已消除。

按照受同一实际控制人控制的客户合并计算的口径，2019-2021年度，公司向前五大客户销售金额分别为7,173.89万元、12,342.91万元和27,288.21万元，占同期公司主营业务收入的比例分别为52.51%、49.86%和53.75%，客户集中度相对较高。

价格逐渐降低，毛利率普遍降低

问询函中，证监会对公司外销收入、客户入股都给予关注，在公司确认时点与出口退税申报时点之间存在时间性差异，2020年度境内公司主体外销收入、出口退税单列示的外销收入分别为1.194亿元、6,722.85万元，两者对应不上。2018-2020年度，公司退货金额分别为105.22万元、502.82万元和110.01万元，占主营业务收入的比例分别为1.08%、3.68%和0.44%。

小米和OPPO系公司消费电子领域产品的核心终端客户、采购量大，同时存在入股公司的情形；针对DIO1646WL36和DIO3480AD产品，公司向终端客户为小米和OPPO的经销商的销售单价及毛利率显著高于同类产品其他客户。

公司向终端客户为小米和OPPO的经销商销售DIO1646WL36的单位价格和毛利率高于其他经销商，主要原因为：DIO1646WL36为公司2019年向市场重点推出的高速MIPI开关产品，主要终端客户为OPPO和小米，公司希望在OPPO和小米之外通过华勤等国内知名手机ODM厂商进一步扩大市场份额，因此给予ODM厂商相对较低的价格以给其保留一定利润空间。

2019-2021年度，帝奥微综合毛利率分别为39.81%、37.34%和53.64%。其中，主要产品高性能模拟开关的毛利率分别为51.31%、44.84%和51.37%，高速MIPI开关的毛利率分别为23.68%、7.92%和17.96%。2019-2020年度，公司产品毛利率水平整体呈下降趋势，主要产品高性能模拟开关和高速MIPI开关的毛利率亦存在较大程度的下滑；2021年度受益于芯片行业产能紧张等因素，公司产品毛利率出现一定程度的上浮。

2021年1-6月，芯片行业缺货现象较严重，行业内主要公司提高了产品售价，公司毛利率也从高于同行变成低于同行平均值。

报告期各期末，随着公司销售规模的持续增长，应收账款余额逐年增长，2019年末、2020年末和2021年末，公司应收账款账面原值分别为2,763.78万元、3,107.96万元和5,187.77万元，应收账款账面原值占营业收入的比例分别为20.23%、12.56%和10.22%，占比略有波动。

核心原料依赖进口，库龄1年以上存货占比高

帝奥微核心原材料晶圆采购主要来自境外供应商。报告期内，公司来自境外供应商的晶圆采购金额分别为3,877.08万元、4,366.65万元和9,141.63万元，占当期晶圆材料采购金额比例分别为62.48%、54.45%和58.95%。

2020年香港帝奥微向母公司销售芯片数量为827.03万颗，主要系芯片需要增加测试项目、客户需求不匹配、重新包装所致。如果进口来源国通过关税和进出口限制等贸易政策，公司可能面临与上游核心合作伙伴继续合作受限、供应链稳定性受到影响、自主研发和产品升级受阻等风险，从而对公司经营发展产生一定的不利影响。

2018年末、2019年末、2020年末及2021年6月末，公司存货账面余额分别为4,840.22万元、5,959.98万元、4,057.73万元和4,327.71万元，占各期末流动资产的比例分别为41.97%、50.34%、15.42%和16.23%。其中，库龄在1年以上的存货账面余额分别为1,468.97万元、1,541.21万元、1,281.27万元和1,162.89万元，占存货账面总余额的比例分别为30.35%、25.86%、31.58%和26.87%，占比较高，主要为运算放大器、其他驱动类产品和AC/DC转换器。

公司采取全产品线均衡发展的经营策略，产品应用领域相对较广，为确保及时稳定地向客户供应产品，公司对部分原材料或产成品进行一定规模的备货，以及部分应用领域需求变化导致销售周期增加形成的长库龄存货。

报告期内公司存货跌价准备转销及核销金额分别为502.80万元、1,085.53万元、651.21万元和534.57万元，其中，2018、2019年度报废核销金额分别为354.62万元和699.85万元，未说明存货跌价准备转回金额。

2021年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额为4,731.53万元，较上年同期增加3,279.01万元，主要原因系公司营收规模扩大导致；投资活动产生的现金流量净额为-12,819.94万元，较上年同期减少4,721.69万元，主要原因系公司在2020年末和2021年上半年总计支付购房款17,186.40万元；筹资活动产生的现金流量净额为-135.95万元，较上年同期的减少7,037.82万元，主要原因系公司2020年5月增资扩股累计收到增资款6,898.58万元。

2019-2021年度，公司计入当期损益的政府补助金额分别为41.19万元、876.49万元和660.03万元，占利润总额的比例分别为-28.75%、21.11%和3.57%。如果未来国家对集成电路设计行业和研发创新的支持力度减弱，政府补助的减少将对公司的利润水平产生一定影响。

2019-2021年度，公司研发费用占营业收入的比例分别为16%、10.52%及8.95%，均超过5%，最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例超过5%。2019-2021年度，公司研发投入分别为2,186.58万元、2,605.06万元及4,543.08万元，最近三年累计研发投入合计超过6,000万元。截至2021年12月31日，公司研发人员为79人，当年员工总人数为150人，研发人员占当年员工总数的比例为52.67%，不低于10%。不过，对比可比公司平均研发人员228人，帝奥微人数偏少。

帝奥微将于4月11日上会，其纷乱的股权过往，毛利率整体下滑，越发依赖股东客户和境外晶圆供应商，长期经营前景或难令投资者看好。

中新经纬客户端8月16日电 16日，小米集团董事长兼CEO雷军发布全员信称，小米将实行合伙人制度，当日，合伙人团队新成员王翔、周受资、张峰和卢伟冰已宣誓就任。

　　8月16日是小米手机九周年和MIUI十周年的日子，雷军表示，下一个十年，重新创业，小米将实行合伙人制度和新十年创业者计划。

　　雷军称，小米创立以来，就一直坚持创业文化和合伙人文化。新的十年，小米将重新创业，更需要强大的团队和源源不断的杰出人才。因此，小米决心扩大合伙人队伍，让更多具有使命感、责任心，且战功卓著、德才兼备、高度认同并践行小米文化价值观的杰出伙伴，成为小米合伙人队伍的一员，和公司共担风险、共享利益。

　　雷军表示，四名合伙人团队新成员已正式宣誓就任，分别为：王翔，集团总裁，2015年7月加入小米；周受资，集团高级副总裁、国际部总裁，2015年7月加入小米；张峰，集团副总裁、集团参谋长、集团采购委员会主席，2016年9月加入小米；卢伟冰，集团副总裁、中国区总裁、Redmi品牌总经理，2019年1月加入小米。

　　公开资料显示，小米目前创始合伙人有五人：雷军(集团董事长兼CEO)、林斌(集团副董事长、集团战略委员会副主席)、洪锋(高级副总裁、小米金融董事长兼CEO)、王川(高级副总裁、首席战略官、集团战略委员会副主席)、刘德(高级副总裁、集团组织部部长)。

　　在全员信中，雷军表示，小米的合伙人制度是集团核心事项的集体决策机制，更是小米文化价值观和互联网方法论的传承机制。依然在岗的五位创始合伙人，加上四位新合伙人，九人的合伙人团队将带领集团继续前行。

　　除了合伙人制度，小米新十年创业者计划也已同时启动。雷军称，将选拔百位认同小米使命、愿景、价值观，有能力、有潜力、并且在核心岗位有突出战功的年轻干部，给予类似早期创业者的回报，激励他们以创业者心态和投入度，和公司共绘未来十年的美好蓝图。

　　此外，雷军提到，下一个十年，小米的核心战略将升级为“手机X AIoT”。(中新经纬APP)

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