文：权衡财经iqhcj研究员 王心怡

编：许辉

水暖阀门及配件市场将迎来持续增长，到2024年市场规模将达到743.83亿美元，我国大部分中低端阀门完成国产化，随着国家建筑行业的见顶，近年来阀门行业整体增速有所放缓，我国阀门进口量略微下降。

宁波华平智控科技股份有限公司（简称：华平智控）拟在创业板上市，保荐机构为民生证券。本次发行新股不超过1,700.00万股，且本次发行股份数量不低于公司发行后股份总数的25.00%。2月27日其更新上市申请审核动态，该公司已收到意见落实函。拟投入募集资金4.22亿元用于年产1,900万套铜制阀门及配件生产线扩建项目、研发运营中心建设项目和补充流动资金项目（3000万元）。

华平智控百分百家族企业控股企业，实控人之子不得不因病退出管理；2021年净利润增幅达135.83%，经营现金流失，外销占比高；持续研发能力遭问询，核心技术人员履历存疑；客户集中度高于同行均值，代工模式无自主品牌；同业竞争遭问询，产能衡量指标异常于其他企业。

百分百家族企业控股企业，实控人之子不得不因病退出管理

华平智控前身宁波华平金属制品有限公司成立于2003年9月16日，由华平铜业和逸星国际出资设立的中外合资企业，注册资本为50.00万美元。2017年6月22日股份公司设立。

公司的控股股东为华平投资，现持有公司4,016.25万股股份，持股比例为78.75%。公司实际控制人为吕杰平。吕杰平直接持有公司15.00%股份；持有华平投资90.00%股权，通过华平投资间接持有公司70.88%股份；持有华一水科技81.67%股权，通过华一水科技间接持有公司5.10%股份；直接间接合计持有公司90.98%股份。吕杰平通过华平投资控制公司78.75%表决权，通过华一水科技控制公司6.25%表决权，合计控制公司100.00%表决权。吕杰平，公司董事长、总经理，1957年出生，中国国籍，具有澳大利亚永久居留权。

华平智控实际控制人为吕杰平，截至招股说明书签署日，吕杰平直接及通过华平投资、华一水科技间接控制公司100%的表决权，本次发行上市完成后，公司实际控制人吕杰平仍处于绝对控股地位，吕杰平为公司董事长及总经理。公司设有7名董事（包括3名独立董事）及5名高级管理人员，其中公司董事长、总经理吕杰平与董事吕梦梦为父女关系，吕杰平系董事鲍敏配偶之父，吕杰平系副总经理娄振祥姨夫。吕梦梦为中国国籍，具有澳大利亚永久居留权。

2020年1月至2022年3月，公司实际控制人吕杰平之子吕刚刚担任公司董事、总经理，2022年3月吕刚刚配偶鲍敏被选举为公司董事。值得注意的是，吕刚刚自2017年起为治疗抑郁症，多次在境内外医院就诊。2018年12月20日，吕刚刚赴中国台湾省台北市北投区郑绍沂神经科诊所就诊，根据郑绍沂神经科诊所出具的《诊断证明书》，吕刚刚因精神官能症，需在该诊所接受治疗，因病情所需宜持续服药治疗。吕刚刚根据诊所处方，通过境外邮递方式购买郑绍沂神经科诊所配置的处方药用于本人治疗。2022年3月，吕刚刚因邮递购买某神经科诊所开具的处方药物中有成分属于我国二类管制精神药品而被刑事立案。1980年出生的鲍敏，中国国籍，具有澳大利亚永久居留权，本科学历。

权衡财经注意到，2019年和2020年，华平智控与子公司博铭顿转贷发生金额分别为2,600.00万元和8,000.00万元。2020年和2021年现金分红金额分别为2900万元和3000万元。公司股东华平投资自华平智控处收取分红款后，主要用于购买理财产品、股东往来款，其中股东往来款主要为吕杰平暂借用于购房、股票投资；股东华一水收取分红款后，主要用于银行存款、股东往来款，其中股东往来款为吕杰平暂借用于股票投资；吕杰平收取分红款后，主要用于家庭支出及个人消费。

报告期各期末，华平智控其他应付款余额分别为418.65万元、72.52万元、3,020.74万元和37.53万元，主要包括应付股利和应付往来款。2021年12月31日余额较大，主要系公司利润分配形成的应付股利款；2019年12月31日余额较大，主要系应付股利款以及应付吕杰平和宁波华平投资有限公司的往来款项。

2019年-2022年1-6月，华平智控投资支付的现金分别为3.03亿元、3.431亿元、7.995亿元和7229.70万元。此次仍单独使用募集资金3000万元用于补充流动资金项目，此外在年产1,900万套铜制阀门及配件生产线扩建项目中仍有4446.72万元用于铺底流动资金。

2021年净利润增幅达135.83%，经营现金流失，外销占比高

华平智控为专业从事铜制水暖阀门及配件的设计、研发、生产和销售。2019年-2022年1-6月，公司的营收分别为3.7亿元、3.397亿元、5.091亿元和2.575亿元，2020年营收下滑8.19%，2021年营收增长49.87%；各期净利润分别为4532.43万元、3660.64万元、8633.00万元和4703.76万元，2020年净利润下滑19.23%，2021年净利润增长135.83%。报告期各期，公司经营活动现金流量净额分别为948.94万元、9,389.20万元、-6,405.54万元和8,930.64万元。2021年，公司经营活动现金流量净额为负。

公司主营业务收入来自阀门类、配件类产品的生产和销售，其中阀门类产品收入占比分别为60.80%、60.59%、63.29%和59.90%，为主要的营业收入来源。公司销售的阀门类别众多，主要为不同规格尺寸的球阀、平衡阀、止回阀等，其中主要以球阀系列为主。公司配件类产品收入分别为1.444亿元、1.316亿元、1.835亿元和1.031亿元，主要为各类阀门配件、过滤装置配件、管件等。

华平智控收入主要来源于海外市场。报告期内，公司来自境外的主营业务收入分别为3.322亿元、3.024亿元、4.683亿元和2.433亿元，占同期主营业务收入的比例分别为90.20%、90.54%、93.72%和94.58%，占比较高，且在未来对海外市场的依存度仍然较高。

公司产品主要销往北美洲、欧洲、大洋洲等国家或地区。自2018年6月中美贸易摩擦爆发以来，美国政府曾多次宣布对中国商品加征进口关税，涵盖了公司绝大多数对美出口产品。报告期内，公司对美国市场销售收入占主营业务收入的比例分别为50.74%、50.40%、51.36%和54.35%，占比较高。

受美国贸易环境影响，为对冲关税冲击，经与客户协商，公司在对美出口的部分产品定价中作出一定幅度让渡，分摊关税影响。公司综合考虑与客户的合作情况、销售规模及产品定价等因素，对部分美国客户的不同产品售价存在2.5%-7%的降幅，分摊关税影响。报告期内受美国加征关税影响的收入规模为1.801亿元、1.654亿元、2.487亿元和1.328亿元，占美国地区销售收入的95%以上。公司与客户分摊加征关税而给予降价造成的影响金额分别为726.08万元、753.30万元、1,406.19万元和657.25万元，占同期主营业务收入的比例为1.97%、2.26%、2.81%和2.56%。

报告期内，华平智控主营业务毛利率分别为24.01%、23.79%、29.62%和24.01%，证监会要求公司，结合对应期间的单位售价、成本等因素，说明在让渡利润分摊关税影响的情况下，毛利率在2019年和2020年基本无变化、2021年仍然大幅增长的原因及合理性，毛利率变动趋势与其他未受关税影响地区的趋势一致的合理性，毛利率变动与同行业公司的对比情况。

持续研发能力遭问询，核心技术人员履历存疑

报告期，公司的员工总数分别为528人、489人、533人和530人，其中退休返聘人员为数不少，分别为65人、65人、83人和101人。招股书未披露全公司的员工受教育水平分布，截至报告期末，公司高达79.06%占比的419人为生产人员，估计公司的员工受教育水平整体不高。

报告期内华平智控的研发支出分别为1,276.81万元、1,167.09万元、1,662.02万元、852.78万元，占营业收入的比例分别为3.45%、3.44%、3.26%和3.31%。其中，研发支出中物料消耗占比分别为48.43%、48.72%、54.78%、53.83%。截至2022年6月30日，华平智控共有研发人员59人，占员工总数的比例为11.13%，其中核心技术人员仅2人，研发人数少于可比同行。

截至报告期末，华平智控拥有专利17项，其中发明专利5项，实用新型专利12项；5项发明专利大部分是在报告期前取得。

证监会在问询函中要求公司说明，发明专利大部分在报告期前取得的原因，相关发明专利产生收入的占比情况，公司是否具备持续的研发能力。公司称，因发明专利审批时间较长，公司所处领域未发生重大迭代。公司已建立成熟的创新技术成果体系，对公司发展形成支撑。

招股书显示，华平智控其他核心人员包括王鉴宪、童彬霞。1952年出生的王鉴宪，为大专学历。1979年至1983年任宁海洗衣机总厂工程技术人员；1983年至1995年任宁波海兴压铸有限公司副总经理；1995年至2001年任宁波跃龙摩配实业有限公司副总经理；2001年至2010年任宁波海成压铸有限公司副总经理；2011年至今任华平智控工程技术中心主任。

不过公开资料显示，其履历有造假嫌疑，宁海洗衣机总厂成立于1981年5月1日，1997年已被注销，王鉴宪提前公司注册日两年就入职；宁波海兴压铸有限公司成立于1988年11月16日，1999年被注销，同样王鉴宪提前5年就职于未成立的公司。

1982年出生的童彬霞，2002年8月至2003年2月任宁波信永精密机械有限公司生产部统计员；而公开资料显示，宁波信永精密机械有限公司注册晚至2021年11月24日。

客户集中度高于同行均值，代工模式无自主品牌

华平智控客户主要分为生产商和贸易商两大类，公司通过OEM或ODM方式为其供货。生产商客户包括RWC、Aalberts、Nibco等。贸易商客户采购后直接向其客户销售，不进行额外的生产加工，包括宁波泛亚进出口有限公司、Tompkins、FavorTrading等。报告期内，公司来自前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例分别为76.37%、75.66%、77.12%和77.87%，公司客户集中度相对较高。同行业公司均值为44.03%、47.43%、46.95%和44.53%，公司客户集中度与万得凯接近，高于永和智控和艾芬达。

报告期内华平智控OEM模式的收入占比分别为54.27%、58.25%、54.60%、56.69%，我国水暖阀门与配件行业整体参与厂商较多，产品同质化特征较为明显。如果未来公司技术水平、产品质量以及持续更新能力不足，则可能影响公司与主要客户的业务合作，对公司的发展造成不利影响。

公司客户集中度较高，高于同行业可比公司的集中度，且客户数量较少。证监会要求公司，结合客户集中度较高和公司销售额占客户收入比重较小的背景，说明是否符合行业惯例，如何避免客户更换供应商，以及认为业务具备持续增长能力的理由。

说明在产品具有一定同质化背景的情况下，客户较集中对业务开拓和持续增长的限制。结合报告期内客户数量及新增客户收入均较小的背景，详细分析认为业绩具备可持续增长动力的理由。

华平智控生产经营所需的主要原材料为铜棒和铜锭，铜作为大宗商品，其市场价格受到国际、国内多重因素影响，具有一定的波动性：2019年度铜价小幅下跌，2020年1季度末触底后开始逐步回升进入上涨通道，2020年末至2021年2季度大幅上涨后呈现高位震荡行情，2022年6月铜价有所回落。报告期内公司直接材料成本占比较高，铜材价格波动将对公司经营情况产生影响。

报告期各期末，华平智控存货账面价值分别为2.057亿元、1.884亿元、3.118亿元和2.623亿元，占总资产的比例分别为44.90%、36.74%、49.69%和42.22%。2021年末存货余额大幅增长原因之一为原材料价格上涨导致存货单价上涨较大。

同业竞争遭问询，产能衡量指标异常与其他企业

华平智控实际控制人吕杰平之父吕家骅控制的宁波华成阀门有限公司（以下简称华成阀门）、吕杰平之胞弟吕烈平控制的宁海县精益阀门厂（以下简称精益阀门厂）经营范围涉及水暖阀门及配件制造、销售；其中精益阀门厂自2014年起已处于歇业状态；吕杰平1998年至2003年间任华成阀门董事，2003年辞去董事职务后创办了公司前身华平有限，同时聘任原华成阀门员工严彩虹、陈林海（已退休）、吕辉云三人至华平有限工作；华平智控和华成阀门存在部分共同供应商以及客户，实际经营地址均位于浙江省宁海县。

公司实际控制人胞弟吕烈平控制的华成阀门与公司经营范围相同，华成阀门经营规模大于华平智控，但其净利润率远低于华平智控。证监会要求公司，说明与华成阀门在净利润率、毛利率等财务指标方面存在较大差异的原因及合理性，华成阀门是否存在替公司承担成本费用或进行其他利益输送的情形。

从产能利用率上看，华平智控的产能利用率起伏，近期还有所下降，而公司的产能利用率衡量标准竟然是质检环节，这与其他企业的产能衡量指标相差甚大，对此公司的稀释是公司产品生产主要包括设计、锻造、铸造、机加工、检测等环节，公司阀门和配件产品种类众多，不同产品生产工艺有较大区别，无法通过单一生产环节设备利用情况测算产能。公司主要阀门和配件产品出厂前均需进行质量检测，因此选取检测环节测算公司产能及产能利用率。

据处罚文号宁环行罚字〔2012〕第23号显示，华平智控前身宁波华平金属制品有限公司在2012年6月27日，因废气处理设施未保持使用被罚款壹万元整，执行情况为未执行。2021年11月3日，宁海县人民政府公告2021年第四季度双随机抽查情况，华平智控发现问题经责令已改正。