从保壳路径看，资产出售突击增利、重组重整甩掉包袱等传统手段仍是主流，也有部分ST公司至今未有实质性动作，前景莫测。在严格退市监管、完善常态化退出机制的监管新环境下，未来的保壳战变数加大。

　　年关难过年年过。临近岁末，上市公司进入年度“盘账”时刻，不少“ST族”的保壳战悄然打响。

　　从保壳路径看，资产出售突击增利、重组重整甩掉包袱等传统手段仍是主流，也有部分ST公司至今未有实质性动作，前景莫测。在严格退市监管、完善常态化退出机制的监管新环境下，未来的保壳战变数加大。

　　变卖资产补亏

　　强烈“求生欲”下，为避免连续亏损、规避退市风险，被打上“ST”标记的上市公司们频施财技，变卖“家当”是最常见的方式。

　　几度获得黄光裕施救的*ST美讯近期又有新动作。*ST美讯11月初披露，公司拟将所持济联京美100%股权出售给济南国美电器，转让价格定为6.5亿元，较评估值溢价近三成。本次交易完成后，公司将取得对应的投资收益，且有望在2020年度实现扭亏为盈。

　　*ST美讯直言，本次资产出售可增加投资收益，有效改善公司财务状况，进而化解退市风险。

　　与之类似，*ST华映为扭转业绩颓势达到保壳目的，也选择了“卖子求生”。公司11月4日公告，出售子公司华映光电100%股权，公司至今已累计收到福建省电子信息集团及和格实业支付的24.36亿元转让款。

　　因原实控人、第一大股东中华映管破产直接导致公司核心业务停摆，净利润连续两年亏损的*ST华映一度走到退市边缘。公司在2018年、2019年分别亏损49.66亿元和25.87亿元。

　　本次资产出售对*ST华映的业绩提振立竿见影。今年前三季度，*ST华映实现净利润5.86亿元，已摆脱业绩连亏窘境。

　　境遇类似的*ST江特行动更早。*ST江特此前披露的三季报显示，公司前三季度实现净利润2138.59万元，上述业绩的取得亦得益于对子公司股权的处置。7月23日，该公司抛出两则股权出售公告，拟分别以1.01亿元、1.17亿元的价格，出售其持有的江特锂电100%股权及江尚实业51%股权，这两笔交易能增加公司2020年净利润3184.28万元。

　　重组重整谋“翻身”

　　ST公司大多积重难返，在自身丧失可持续经营能力后，唯有希冀外力帮助让自身“脱胎换骨”。

　　例如，*ST商城不久前便获得神秘自然人“驰援”。据公告，自然人王强及其一致行动人今年9月30日至10月27日期间，累计增持上市公司890.7万股股份，通过举牌方式进一步强势增持。

　　对于举牌缘由，王强及其一致行动人称：“相信公司管理层会提供更有利于公司发展的重组方案，带领公司向良好的方向发展。”

　　*ST商城8月24日发布重组草案，拟挂牌出售其所持有的沈阳商业城百货有限公司100%股权及沈阳铁西百货大楼有限公司99.82%股权，同时以发行股份的方式购买崇德物业管理(深圳)有限公司100%股权。通过此次交易，*ST商城主营业务将由百货商场、超市的商品零售业务变更为物业管理服务。

　　对于本次重组抱有较高期待的*ST商城表示：“本次重组如果能在年内完成，公司将有望实现摘帽保壳，同时实现清偿债务、业务转型和盈利能力提升。”

　　已连续两年亏损的*ST华塑也寄希望于重组“翻身”。*ST华塑今年前三季度继续亏损，“保壳”形势愈发严峻。在主营业务难有起色的情况下，*ST华塑今年6月宣布拟向湖北省资产管理有限公司非公开发行不超过2.48亿股股票，募集资金总额不超过2.48亿元。本次交易后，湖北资管将成为公司第一大股东，湖北省国资委将成为实控人。

　　*ST华塑称，公司正积极探讨通过改善自身业务经营、债务重组、资产处置等方式使得2020年净利润为正，并结合本次定增等方式使得2020年末净资产为正，从而避免走向退市。不过，该方案能否实施还需监管部门审批。

　　同样面临保壳压力的*ST天娱则欲通过破产重整来甩掉包袱。据公司11月7日公告，相关法院已裁定批准公司重整计划，若顺利完成，将有助于改善公司资产负债结构。公司坦言，清偿债务等执行重整计划的行为将可能对公司2020年度的净利润、2020年末的净资产产生较大积极影响。

　　困境公司前途未卜

　　另有一些公司的保壳前景不容乐观。

　　例如，有着“民营医院第一股”之称的*ST恒康，形势岌岌可危。根据*ST恒康收到的《民事裁定书》，京福华越（台州）资产管理中心（有限合伙）、京福华采(台州)资产管理中心(有限合伙)两只基金投资退出期已满之际均处于亏损状态，被法院裁定强制清算申请。身为劣后级有限合伙人的*ST恒康被认定为排在第一顺位按实缴出资额承担亏损的对象。

　　上述法院判决或进一步加大*ST恒康的退市风险。10月28日晚，*ST恒康发布的三季报显示，公司前三季度业绩亏损4902.64万元。若公司2020年度经审计后的净利润仍为负值，公司股票将存在暂停上市风险。尽管*ST恒康也已被申请破产重整，但留给公司的时间已经不多。

　　形势更为严峻的是*ST富控，公司最新股价已跌至1元以下，若股价持续低迷，公司或将直接触发“面值退市”。

　　*ST富控不仅业绩糟糕，还曾有财务造假的“劣迹”。为了保壳，*ST富控此前曾铤而走险，将2019年归母净利润调节至盈利43.13亿元，净资产调节至7.51亿元。此外，根据监管认定，因在2013年至2018年定期报告中存在未披露关联交易、虚增利润总额等违规行为，公司实控人颜静刚已被证监会处以终身证券市场禁入。

　　“为了保壳实施财务造假，去挑战监管底线，*ST富控将为自己的行为付出代价，对其他ST公司也是个警示。随着退市监管的愈加趋严，ST公司要么主动改变，要么被动出清。”市场人士称。

本报记者 赵彬彬

    *ST美讯保壳之路或迎来曙光。

    9月24日，*ST美讯公告称，公司拟以5.04元/股价格非公开发行6571.43万股，募集资金总额不超过3.31亿元用于建设京美电子智能终端生产线智能化改造等四项目。值得注意的是，公司控股股东山东龙脊岛及其一致行动人战圣投资以现金包揽本次增发股份。

    如果本次增发顺利完成，公司将获得3.31亿元现金“输血”，这将极大改善公司资产状况，增加公司净资产规模，或将助力公司实现保壳目标。

    “保壳是公司当前最紧要的事。”《证券日报》记者以投资者身份致电*ST美讯，公司证券部相关人士介绍说，8月份，公司已经完成相关资产处置，剥离亏损业务对公司的拖累，有助于公司智能制造业务轻装上阵；同时，资产处置也改善了公司现金流，进一步助力生产经营向好。目前，公司正全力推进增发事宜。

    转型手机业务折戟

    连续两年亏损

    *ST美讯的前身是三联商社，曾是山东最大家电零售企业，渠道资源深厚，鼎盛时期曾在国内家电零售业鼎鼎有名。2008年黄光裕“借道”山东龙脊岛建设拍得三联商社股权，将三联商社纳入国美麾下。

    近年来，随着网购等购物方式兴起，线下家电零售业务颓势显现，三联商社家电零售业务增长乏力。2016年10月份，公司收购浙江德景电子科技有限公司，正式进入智能移动终端领域。2016年12月份，公司临时股东大会审议批准，终止经营家电零售业务，并将与家电零售业务相关资产出售给公司关联方山东大中电器。2017年6月份，三联商社更名为国美通讯，专注于从事移动终端的研发、生产和销售。

    肩负着国美手机梦想起航，尽管先天就具备国美渠道优势，然而国美通讯一路走来却相当艰难。被寄予厚望的德景电子只在2016年完成收购时的业绩承诺，2017年和2018年，德景电子皆未完成业绩承诺，特别是2018年仅实现扣非后净利润5055.9万元，与此前承诺的1亿元相去甚远。

    公司公告称，2018年以来，国内宏观经济结构转型升级进入调整期，经济下行压力较大，公司所处智能手机行业发生了重大不利变化。2018年下半年起，国美通讯针对自有品牌手机业务做了一定调整，2019年起停止自有品牌手机业务，布局行业终端业务，同时探索发展智能家居等泛智能业务。

    智能手机业务发展受挫，公司业绩持续滑坡。同花顺数据显示，2018年、2019年国美通讯实现的归母净利润分别为-3.82亿元和-8.51亿元。2019年年报披露后，国美通讯被实施退市风险警示。

    控股股东及其一致行动人出手

    能否顺利保壳？

    连续两年巨额亏损，保壳成为*ST美讯的当务之急。2020年，如果不能实现扭亏，公司将被暂停上市。更关键的是，在2019年巨额亏损之后，公司净资产由正转负，保壳再添一重困难。

    公司2019年年报审计机构大华会计师事务所提醒财务报表使用者关注，存在可能导致对国美通讯持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

    公司董事会还专门就此制定措施，重新梳理业务规划及业务方向，加强经营环节控制，节控费用管理，争取2020年实现扭亏目标。同时，今年4月23日，公司发布关于筹划重大资产重组暨关联交易的提示性公告，拟通过重大资产重组，改善公司的持续经营能力。

    该项重大资产重组的主要内容，就是启动对手机业务相关资产处置。这宣告了曾经被公司寄予厚望的手机业务正式遭弃。

    “近年来，智能手机市场竞争惨烈，接近红海，马太效应明显，国美通讯做手机失败并不奇怪。”资深产业经济观察人士梁振鹏告诉《证券日报》记者，这种状况下，及时止血是一个好的做法。尽快剥离置出连续亏损的手机业务，减少对公司业绩拖累，对上市公司和投资者而言都是一件好事。

    8月份，公司完成了对德景电子股权的出售，置出其经营情况不达预期的资产及逾期的往来款。此次接盘者美昊投资，为战圣投资控股的鹏康投资的全资子公司，战圣投资则为公司控股股东山东龙脊岛一致行动人。

    公司前述人士表示，本次资产处置一是减轻了公司的负担，便于未来轻装上阵，并为公司发展提供现金流；二是改善了净资产质量，在本次资产处置完后（截至2020年8月31日），公司经审计的净资产已由2019年年末的-7.76亿元上升至-1.93亿元。

    资产重组完成后一个多月，公司再次启动增发。

    公司前述人士表示，智能制造行业，产品和技术迭代较快，对生产设备的要求较高。公司本次发行募集资金将用于公司智能终端生产线智能化改造项目、信息化平台建设项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

    “募集资金项目投入后，一方面可以扩大公司业务规模，推动公司主营业务的发展，增强公司核心竞争力；另一方面，募投项目实施后，也将提升公司的净资产，降低财务费用，增强公司的持续经营能力。”公司前述人士也表示，此前公司的净资产为负，仅依靠公司自身生产经营实现扭转难度很大，本次定增完成后，净资产的改善对公司保壳非常重要。

    此外，今年上半年，*ST美讯净利润亏损1.47亿元。今年要实现保壳，公司还需要保证净利润为正。香颂资本执行董事沈萌对《证券日报》记者表示，不排除公司还会与大股东之间进行一些资产交易实现账面盈利。

    公司上述人士表示，公司将在10月12日举行临时股东大会审议本次定向增发的相关议案。议案通过后，将根据程序向证监会提报增发材料。

    对*ST美讯而言，公司能否在年底前获得证监会审核通过，并完成实施，时间将是一个很大的考验。

（编辑 沈明）