文：权衡财经研究员 余华丰

编：许辉

1987年成立于深圳蛇口的招商银行，境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，最近其执掌9年的第三任行长事发被捕，2021年其年薪达税前419.83万元。而同商号的综合类券商招商证券前身则是1991年7月创立的招商银行证券业务部，现在主要股东是国有大型交通企业，两者同属于招商局集团。

最近由招商证券保荐的京磁材料科技股份有限公司（简称：京磁股份）拟在创业板上市。本次拟发行新股不超过4,066.2820万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟使用募集资金5.77亿元用于年产2,800吨高性能稀土永磁元器件生产线新建项目和补充营运资金。

京磁股份6月23日被受理，9月29日更新了招股书，并在10月18日第一轮问询，问询函多达379页，涉及问题达20个，侧重在境外收入、毛利率、应收账款、关联方资金来往等财务性方面，可见证监会对其财务信披颇有疑虑。

京磁股份夫妻控股近七成，关联担保近17亿元，存在担保纠纷；业绩受外销不力影响波动，净利润信赖出口退税，风电收入锐减；客户采购变动大，应收账款和存货双高；稀土原材料价格波动，劳务派遣费用不低；独立董事或难抹“人情味”，日立金属形成专利堡垒，公司多次受税务处罚。

夫妻控股近七成，关联担保近17亿元，曾存在担保纠纷

公司前身为京磁有限，系由熊科、陈健共同以货币出资设立，成立时注册资本为50万元人民币，法定代表人为熊科。2015年11月4日，完成股改。2016年3月8日，京磁股份在新三板挂牌，2018年1月26日起终止在股转系统挂牌。

公司的控股股东为圣雄科健，其直接持有公司4,000万股股份，占公司总股本32.79%。圣雄科健为创富新成和金诺新成的执行事务合伙人。熊科和陈健分别持有圣雄科健96%和4%的股份，两人系夫妻关系。2022年6月末，圣雄科健的净利润为-122.87万元，处于亏损。

熊科直接持有公司871万股股份，直接持股比例为7.14%，并在公司担任董事长、总经理；陈健直接持有公司270万股股份，直接持股比例为2.21%，并在公司担任董事；熊科实际控制圣雄科健并通过圣雄科健间接控制公司4,000万股股份，持股比例为32.79%；通过创富新成和金诺新成分别间接控制公司2,000万股股份和1,000万股股份，持股比例分别为16.39%和8.20%。综上，熊科和陈健夫妇合计控制公司66.74%的股份，并在公司担任重要职务，能够对公司的经营管理和人事任免等事宜施加重大影响，因此认定熊科先生和陈健女士为公司共同实际控制人。

2021年1月，李大伟将其持有的公司50万股股份作价600万元转让给李瑞强，转让价格为12元/股，从而退出公司股东行列。而同年底的12月15日，明阳智能、永财乐志以标的公司京磁股份投前估值20亿元进行增资，以1.35亿元认购目标公司新增注册资本，折合增资扩股定价约为17.24元/股。

报告期各期末，公司的资产负债率为60.88%、58.02%、56.85%和53.11%，维持在较高水平。此外，熊科和陈健作为担保方涉及担保95项，金额合计为16.3亿元和900万美元。2022年6月末，公司通过抵押资产方式取得的借款占短期借款和长期借款总额的48.76%。

报告期内，公司存在1起因报告期外发生的债权纠纷产生的担保责任案件。京旭盛泰系实际控制人陈健的父亲陈平安持有50%的股权并担任执行董事及经理，曾用名为北京京磁技术有限公司，实控人熊科1992年1月至2000年12月，任京旭盛泰副总经理，而董事普鸿倩、史荣莹，监事闫立艳、白华春，核心人员马明国都有其就职过往。

报告期内，公司曾存在为关联方京旭盛泰与北京玖桥投资管理有限公司之间的债务提供担保的情形。北京农村商业银行股份有限公司石景山支行与京旭盛泰、北京北内进出口有限公司、京磁股份、京磁高科之间曾存在债权债务纠纷。2008年4月，京旭盛泰分期偿还农商行石景山支行1,370万元及相应利息，北内公司、京磁有限、京磁高科对上述债务承担连带清偿责任等。农商行石景山支行依法向北京一中院申请强制执行后，京旭盛泰偿还部分本金及利息。2020年12月至2021年2月，北京玖桥投资管理有限公司同意京旭盛泰支付900万元的对价对上述债务予以彻底清偿。京旭盛泰已完成向北京玖桥投资管理有限公司的债务清偿。

截至招股说明书签署日，京磁股份共有7家全资一级子公司，5家二级子公司和1家分公司。截至2022年6月30日，子公司京磁电工亏损额为584.24万元，京磁电子亏损额为52.73万元，泛磁聚智亏损额为33.28万元，京磁越南亏损21.02万元。

业绩受外销不力影响波动，净利润信赖出口退税，风电收入锐减

京磁股份专业从事烧结钕铁硼永磁材料的研发、生产和销售，是我国烧结钕铁硼永磁材料主要生产厂家之一，核心产品为高性能烧结钕铁硼永磁材料，主要应用于汽车工业、节能家电、风力发电及消费电子等领域。2019年-2022年1-6月，京磁股份营业收入分别为10.279亿元、9.313亿元、12.567亿元和6.011亿元，2020年较2019年营收下滑9.4%，2021年较2020年营收增长34.94%；各期净利润为7,122.82万元、5,055.06万元、8,125.93万元和5,509.93万元，2020年较2019年净利润下滑29.03%，2021年较2019年净利润增长60.75%。受下游行业政策、原材料价格波动、疫情等因素影响，报告期内业绩波动较大。

报告期各期，公司内销收入金额分别为3.837亿元、4.099亿元、9.096亿元和3.764亿元，公司主营业务收入境内销售占比不断提高；境外销售收入占主营业务收入的比重为61.79%、54.70%、26.26%和36.86%，整体占比较高。

值得注意的是，公司净利润极度依赖外销基础上的出口退税。报告期内，京磁股份实际收到出口退税金额分别为6,262.92万元、7,885.48万元、4,085.33万元和2,718.14万元，占同期净利润的比例分别为87.93%、155.99%、50.28%和49.33%。报告期内，公司汇兑损益为60.61万元、840.44万元、704.14万元和-804.06万元。

报告期内，公司主营业务收入主要集中在汽车工业、节能家电、风力发电和消费电子四大行业，报告期内的收入占比均保持在98%以上。公司产品应用于汽车工业的销售收入分别为2.881亿元、2.87亿元、4.607亿元和2.902亿元，主营业务收入占比分别为28.69%、31.71%、37.35%和48.68%；应用于风力发电的销售收入分别为4.03亿元、2.918亿元、2.096亿元和6,888.47万元，主营业务收入占比分别为40.13%、32.25%、16.99%和11.56%。报告期内，汽车工业和风力发电合计占主营业务收入的比重超过50%，且波动较大。

2021年京磁股份与主要风电客户上海电气新签订单金额为1.218亿元，较2020年增长135.57%，对上海电气销售收入为1.409亿元，较2020年增长208.86%；2021年公司与主要风电客户中国中车新签订单金额为2,687.44万元，较2020年增长65.33%，对中国中车销售收入为1,942.60万元，较2020年增长72.33%。整体来看，2021年公司的国内风电行业销售收入较2020年增长235.42%。2022年1-6月，京磁股份与上海电气新签订单金额为35.60万元，与中国中车新签订单金额为1,411.45万元，来自上海电气的订单较2021年出现大幅下降。而2022年8月29日，上海电气2022年中期报告显示，2022年上半年，上海电气实现营收502.93亿元，同比下降19.56%，仍处于亏损状态。

根据中商情报网统计数据，我国目前钕铁硼行业企业数量约200家，2021年烧结钕铁硼毛坯产量20.71万吨。从产量集中度来看，我国烧结钕铁硼生产企业两极分化较为严重。我国年产量3,000吨以上的企业仅占7.5%，年产量1,500至3,000吨的企业占8.5%，剩余84%的企业年产量不到1,500吨。根据工信部数据，2021年我国烧结钕铁硼毛坯产量20.71万吨，公司2021年烧结钕铁硼毛坯产量为4,218.11吨，占我国烧结钕铁硼毛坯产量的2.04%。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为25.61%、20.45%、21.58%和22.89%。2020年公司毛利率较2019年下降5.16%，主要是由于风力发电和消费电子的毛利率和收入均呈现下降的趋势；2022年1-6月公司主营业务毛利率较2021年上升了1.31%，主要原因系毛利率较高的汽车工业和消费电子收入占比提高，同时上述两个领域的毛利率较上年进一步上升。

报告期各期末，公司货币资金分别为3.0125亿元、2.939亿元、2.976亿元和2.821亿元，2019年和2021年，公司现金分红金额分别为997.48万元和2992.44万元。

客户采购变动大，应收账款和存货双高

在汽车工业领域，京磁股份是德国大陆（纬湃科技）、法雷奥、丰达电机、先锋音响等知名汽车零部件企业的供应商；在节能家电领域，公司是美的集团、格力电器等知名家电企业的供应商；在风力发电领域，公司是西门子、上海电气等知名风电企业的供应商；在消费电子领域，公司是歌尔股份、美特科技等知名消费电子企业的供应商。报告期内，公司前五大客户销售收入占主营业务收入的比例为73.29%、67.78%、53.35%和55.52%，客户结构较为稳定，客户集中度高。

报告期内，西门子为公司2019年和2020年第一大客户，公司与西门子的交易额分别为3.784亿元和2.35亿元，占公司当年主营业务收入的比例分别为37.68%和25.96%，占比较高。受风电政策变化、订单未到交付期以及西门子不再生产部分直驱发电机改为委托国内企业生产的影响，使得2021年公司与西门子交易额下降较大，2021年公司与西门子交易额为1,876.14万元，占主营业务收入比例为1.52%。2022年1-6月公司与西门子交易额为852.92万元，占主营业务收入比例为1.43%。

受业务重组影响，公司汽车工业主要客户德国大陆旗下的纬湃科技独立上市，使得公司2021年对德国大陆的销售收入较2020年下降9,897.63万元，对纬湃科技的销售收入增加9,374.24万元；受客户采购规模和产品定价机制影响，公司2020年对丰达电机的销售收入较2019年下降22.80%，2021年较2020年上升28.95%。

报告期各期末，公司应收账款净额为2.631亿元、2.801亿元、3.53亿元和3.622亿元，规模较大，占资产总额的比例为16.93%、18.01%、18.91%和19.59%。报告期各期末，京磁股份前五大应收账款余额合计分别为1.61亿元、1.885亿元、1.894亿元和2.085亿元，占各期末应收账款余额的比例分别为58.02%、63.67%、50.91%和54.62%。

公司存货账面价值为3.374亿元、3.251亿元、3.899亿元和4.993亿元，占资产总额的比例分别为21.71%、20.91%、20.88%和27.01%，占比较大。报告期内，公司资产减值损失为存货跌价损失及合同履约成本减值损失，金额分别为-1,219.12万元，-544.24万元、-132.99万元和-365.52万元。

稀土原材料价格波动，劳务派遣费用不低

京磁股份生产钕铁硼永磁材料的主要原材料为镨钕金属等稀土金属。报告期内，公司烧结钕铁硼永磁材料直接材料占主营业务成本的比例分别为65.24%、66.19%、69.31%及73.61%，公司主要原材料价格波动对公司产品生产成本影响较大。公司采购稀土金属类原材料的价格与稀土金属的市场价格高度相关。

2019年，受国家各部门加强稀土行业整顿的影响，稀土原材料市场价格出现一定程度的波动。近年来，随着稀土管控政策趋严，稀土供应增速放缓，而下游稀土永磁体市场需求逐年增长，2020年下半年以来，稀土价格呈快速上涨趋势，特别是2021年6月以来，稀土价格涨幅较大，2022年3月以来，稀土价格开始回落，目前稀土价格仍处于较高水平。公司主要产品的对外销售基准报价通常采用成本加成的方式确定，原材料价格上涨，对公司的产品单价、毛利率和经营业绩造成了一定影响。

报告期内，公司向前五大供应商采购金额占采购总额的比重分别为54.32%、52.64%、66.59%和74.39%，供应商集中度较高，主要系公司产品中稀土原材料价值占比较高，以及我国稀土行业的集中度较高所致。

报告期内，京磁股份劳务派遣采购金额分别为558.38万元、489.32万元、669.08万元和117.61万元，占营业成本的比重分别为0.72%、0.66%、0.68%和0.25%。公司一般通过比价的方式进行采购。劳务派遣采购单价主要受工种和时长的影响，一般工人劳务派遣采购价格8小时制约为23-26元/人/小时，12小时制约为21-23元/人/小时，法定节假日约为30元/人/小时。这里京磁股份有效回避了人员比例的归纳。

报告期内，公司其他收益主要为公司得到的政府补助，报告期分别为607.25万元、860.40万元、1,759.29万元和394.79万元。

独立董事或难抹“人情味”，日立金属形成专利堡垒，公司多次受税务处罚

京磁股份与外部机构开展合作进行技术突破，在行业内的合作机构包括钢铁研究总院有限公司、中国科学院宁波材料技术与工程研究所、北京航空航天大学、北京科技大学等。而实控人熊科1988年12月毕业于北京科技大学并获硕士学位。董事史荣莹1989年1月研究生毕业于北京科技大学金属材料及热处理专业。核心技术人员左志军2014年毕业于北京科技大学材料学专业，获工学博士学位。技术总监马明国2001年6月本科毕业于北京科技大学材料科学与工程专业。

而2020年10月至今任公司独立董事的高学绪，硕博均毕业于北京科技大学，1996年5月至今，先后任北京科技大学新金属材料国家重点实验室副研究员、研究员；2009年至今，任北京科技大学博士生导师。其独立董事身份或为公司的领导或管理层请来的“人情董事”；独立董事“独立性”，是指独立董事必须在人格、经济利益、产生程序、行权等方面独立。

独立董事任职要求上看，其对上市公司及全体股东负有诚信与勤勉义务。独立董事应当独立履行职责，不受上市公司主要股东、实际控制人、或者其他与上市公司存在利害关系的单位或个人的影响，尤其要关注中小股东的合法权益不受损害。

与同行业可比公司相比，公司研发人员数量较少主要系公司员工整体规模较小；研发人数占比低于可比公司。报告期内，研发人员平均人数分别为62人、39人、69人和112人，2021年期末和2022年6月末人数增加较多，主要系公司根据研发项目需求，年末加大了研发人员招聘力度，2020年期末人数较低，系受疫情影响，部分生产人员无法到岗，研发人员转岗至生产部门人员增加。

为解决技术上的不足，京磁股份选择了第三方专利授权，官网显示，2013年3月，京磁股份与日立金属签署了专利授权协议，涵盖了诸多关于钕铁硼生产工艺的新专利，保护客户免于专利诉讼麻烦。日立金属在全球拥有较多关于烧结钕铁硼的有效专利，对烧结钕铁硼永磁材料海外市场形成了一定的专利壁垒。2015年7月10日，确认增加子公司廊坊京磁为其许可工厂。2018年3月12日，确认增加子公司京磁电工为其许可工厂。

2021年1月26日，京磁新材料因2020年11月个人所得税（工资薪金所得）未按期进行申报，被国家税务总局天津滨海高新技术产业开发区税务局华苑税务所处以200元罚款。

京磁香港因逾期提交2020/2021课税年度报税表，于2021年9月9日被香港税务局处以罚款3,000港元。2022年2月22日，京磁永磁因2017年1月至2017年3月个人所得税（工资薪金所得）未按期进行申报，被国家税务总局北京市朝阳区税务局第一税务所处以800元罚款。

2022年8月15日，蓝炎新能因2022年4月1日至2022年6月30日城市维护建设税（县城、镇（增值税附征））、增值税、企业所得税（应纳税所得额）未按期进行申报，2022年6月1日至2022年6月30日个人所得税（工资薪金所得）未按期进行申报，被国家税务局北京市平谷区税务局第一税务所处以200元罚款。