文：权衡财经研究员 余华丰

编：许辉

半导体检测衡量了芯片制造水平和成品率，根据功能可分为量测类、缺陷检测类；根据技术原理分为光学检测设备、电子束检测设备和其他检测设备。2020年中国大陆半导体检测与量测设备的市场规模增长到21.0亿美元，占全球市场的四分之一左右。从市场份额来看，近年来全球半导体检测和量测设备市场行业竞争格局稳定，全球前五大公司均来自美国和日本，其中以科磊半导体38.9%为最。

创始人脱胎于科磊半导体的深圳中科飞测科技股份有限公司（简称：中科飞测）拟冲科上市，保荐机构为国泰君安证券。本次拟发行股份不超过8,000万股，且不低于本次发行后公司总股本的25%，拟使用募集资金10亿元用于高端半导体质量控制设备产业化项目、研发中心升级建设项目和补充流动资金（5.5亿元）。

中科飞测实控人系美国籍，持续性的大额股利支付，股改时仍亏损；营收大幅增长却持续亏损，经营现金流持续为负，政府补助合计过亿元；2018年和2019年，公司期间费用为营收的2.5倍上下；客户集中度高，周转率低于同行均值，与供应商数据不一；超6成募集资金用于补流，报告期内合计购买理财14.18亿元。

实控人系美国籍，持续性的大额股利支付，股改时仍亏损

2014年12月12日，岭南晟业、中科院微电子所及苏州翌流明共同出资设立飞测有限，注册资本为3,000万元。2014年公司设立时存在两部分无形资产出资，其中之一为中科院微电子所的4项专利（申请）出资，协商作价480万元，但未履行评估程序。2017年进行追溯评估后，实控人就非货币财产的评估值与出资金额的差额以等额现金投入公司；另外一项为苏州翌流明的无形资产出资，评估后作价500万元。由于前述知识产权未能发挥预期的经济效益，2020年苏州翌流明对前述出资以等额现金进行置换，且原用于出资的知识产权仍留存作为公司资产并由公司使用。

在第一轮问询函中涉及到关于核心技术人员及技术来源，证监会要求公司说明专利出资时的权属状况，如未申请中的专利，后续取得无形资产的时间及出资情况；出资专利权属是否清晰，是否存在纠纷或潜在纠纷；中科院微电子所无形资产出资所履行的决策程序、价格确定依据，追溯评估情况及差额补足情况，是否履行相关程序；前述出资专利技术的具体内容，与公司现有核心技术、主营产品之间的关系，延续及发展情况；结合前述情况分析核心技术是否主要来源于股东出资。

从公司的股权过往变动中，岭南晟业为深圳市岭南集团有限公司控股，而岭南集团由陈学军和余小红按七三比例持股，翌流明100%股份由CHENLU（陈鲁）、哈承姝夫妇持有。

此外，公司国有股东为中科院微电子所和深创投，直接持股比例分别为4.84%和4.08%。

纵观公司的数次增资中，外部机构入主对价从6.14元/注册资本到21.03元/注册资本，而公司自己增资的价格在2.29元/注册资至5.09元/注册资。其中的差距为公司不断的股权激励，并又进行了大额的股利支付。

2020年12月8日飞测有限股改时存在累计未弥补亏损，既有前期技术研发、市场培育等方面投入大且尚未产生足够收入覆盖成本费用等因素产生亏损所致，而公司因实施股权激励产生的股份支付费用也是一大原因，导致累计亏损规模有所增加。

截至招股说明书签署日，苏州翌流明直接持有公司15.75%的股份，通过小纳光间接控制公司7.86%的股份，合计控制公司股份总数的23.61%，为公司控股股东。小纳光为公司员工持股平台。CHENLU（陈鲁）、哈承姝夫妇合计持有苏州翌流明100%股份；小纳光持有公司7.86%股份，苏州翌流明为小纳光执行事务合伙人，CHENLU（陈鲁）、哈承姝夫妇通过苏州翌流明对小纳光享有控制权；同时，哈承姝直接持有公司6.93%股份。因此，CHENLU（陈鲁）、哈承姝夫妇合计控制公司30.54%股份，为公司实际控制人。同时，CHENLU（陈鲁）、哈承姝均为公司董事会及管理层核心成员。

如果CHENLU（陈鲁）、哈承姝夫妇利用控制地位对公司发展战略、经营决策、财务管理、人事任免、利润分配等重大事项实施不利影响，可能会损害公司或其他股东的利益。值得注意的是，实控人CHENLU（陈鲁）系美国国籍。

陈鲁2005年11月至2010年2月就职于科磊半导体，后者从事检测设备的研发、生产和销售，其产品线涵盖了质量控制全系列设备。根据科磊半导体2020年年报披露显示，其检测和量测设备实现营业收入47.45亿美元。

营收大幅增长却持续亏损，经营现金流持续为负，政府补助合计过亿元

中科飞测是一家国内领先的高端半导体质量控制设备公司，自成立以来始终专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售，产品主要包括无图形晶圆缺陷检测设备系列、图形晶圆缺陷检测设备系列、三维形貌量测设备系列、薄膜膜厚量测设备系列等产品，已应用于国内28nm及以上制程的集成电路制造产线。

2018年-2021年1-6月，公司的营业收入分别为2985.08万元、5598.37万元、2.376亿元和5659.91万元，净利润分别为-5565.73万元、-9746.88万元、3958.51万元和-1106.49万元；扣非归母净利润分别为-5804.33万元、-7238.70万元、-132.58万元和-3280.27万元。2020年和2019年营业收入较上期增幅分别为324.39%和87.55%。

2018年-2021年，公司获得的政府补助金额分别为2346.22万元、2341.57万元、3782.39万元和2048.28万元，报告期合计获得的政府补助超过了1亿元。

报告期内，公司的经营活动现金流量净额分别为-5,802.94万元、-2,848.82万元、-8,672.18万元和-4,034.70万元。报告期内，公司经营活动现金流量净额持续为负主要系受公司不断扩大经营规模、持续保持大规模研发投入等因素影响。

2018年度至2020年度，公司下半年实现的主营业务收入金额分别为2,345.64万元、5,213.92万元和2.067亿元，占当期主营业务收入总额的比例分别为80.91%、93.69%和87.07%，下半年的收入占比较高。公司客户主要为集成电路前道制程、先进封装等领域知名企业，其通常于年初确定资本支出计划，随之开展相应采购、安装、验收等工作，进而导致公司取得客户验收及收入确认时间点相对集中于下半年。

报告期内，公司综合毛利率分别为23.67%、33.90%、41.12%和47.00%，呈现上升态势。从2018年的低于可比同行平均值近15个点到2021年1-6月超过可比同行平均值5个点。

全球半导体设备市场目前处于寡头垄断局面，市场上美日技术领先，以应用材料、阿斯麦、拉姆研究、东京电子、科磊半导体等为代表的国际知名半导体设备企业占据了全球市场的主要份额。根据VLSIResearch的统计，2020年全球前十大半导体设备厂商均为境外企业，市场份额合计高达76.6%。

目前，全球半导体检测和量测设备市场也呈现国外设备企业垄断的格局，全球范围内主要检测和量测设备企业包括科磊半导体、应用材料、日立等。科磊半导体一家独大，从VSLIResearch的统计，其在检测与量测设备的合计市场份额占比为50.8%，全球前五大公司合计市场份额占比超过了82.4%，均来自美国和日本，市场集中度较高。公司经营规模较行业内龙头企业偏小，产品线覆盖广度较国际巨头存在差距，资金实力相对薄弱。

2018年和2019年，期间费用为营收的2.5倍上下

2018年-2021年1-6月，中科飞测的期间费用合计金额分别为7689.80万元、1.374亿元、8953.29万元和5776.52万元，占营收比例分别为257.61%、245.48%、37.68%和102.06%。

2018年-2021年1-6月，公司的研发费用分别为3505.56万元、5598.80万元、4617.16万元和3369.19万元，占各期营收的比例分别为117.44%、100.01%、19.43%和50.53%，特别是2018年和2019年研发费用超出了当期的营业收入。截至2021年6月30日，公司拥有研发人员150人，占公司总员工人数的38.86%。CHENLU（陈鲁）、黄有为、杨乐为公司核心技术人员。

报告期各期，公司的销售费用率分别为28.05%、21.47%、7.78%和20.96%，公司2018年度、2019年度的销售费用占营业收入的比例高于同行业可比公司均值17.64%、11.53%、10.84%和10.32%。

报告期内，公司管理费用占营业收入的比例分别为111.92%、120.85%、10.68%和25.44%，高于同行业可比公司平均值。公司管理费用占收入比例有较大波动，尤其是2018年度和2019年度占营业收入比重较大，报告期内，公司管理费用中股份支付费用分别为1,927.86万元、4,847.58万元、1.13万元和1.70万元，管理费用中股份支付费用波动较大，主要系2018年度和2019年度进行股权激励中一次性计入股份支付费的金额较大所致。剔除股份支付后管理费用占比分别为47.34%、34.26%、10.68%和25.41%，2018年和2019年仍高于可比同行均值。

客户集中度高，周转率低于同行均值，与供应商数据不一

报告期内，公司前五大客户的收入占当期营业收入总额的比例分别为97.43%、72.72%、51.21%和77.92%。主要客户为中芯国际，士兰集科、长电科技、华天科技和蓝思科技。

报告期内，公司核心零部件的供应商主要为有产品优势的知名企业。公司向前五大供应商合计采购金额占当期采购总额的比例分别为58.55%、35.69%、41.07%和36.61%。若部分核心零部件的供应商生产能力无法满足公司采购需求，有可能导致公司生产进度、交付周期等受到影响。同时，随着国际贸易环境的前景不明确，公司不能排除受贸易环境等因素导致部分核心零部件供应商减少或者停止对公司零部件的供应，进而对公司生产经营产生不利影响。

IPO企业华卓精科为公司的前五大供应商之一，从2021年9月17日华卓精科的上会稿可以看出，中科飞测为华卓精科2018年-2020年的前五大客户之一，分别向华卓精科采购了771.79万元、587.59万元和2133.23万元。

而从中科飞测2021年12月22日的申报稿显示，2018年-2020年、2021年1-6月华卓精科分别向中科飞测销售了771.79万元、587.59万元、1814.65万元和1566.50万元。前两年一致，而2020年的两家的数据差别了318.58万元，不知道采销双方的数值是哪里出错，信披质量可见一斑。

报告期各期末，中科飞测应收账款账面价值分别为1,398.52万元、3,874.84万元、1.091亿元和3,922.42万元，金额相对较大。公司的应收账款周转率分别为3.02、2.05、3.12和0.74，可比同行均值分别为3.74、4.28、4.73和2.67。公司存货账面价值分别为5,150.09万元、7,939.51万元、1.795亿元和3.758亿元，存货规模较大。报告期内，公司存货周转率分别为0.67次/年、0.53次/年、1.02次/年和0.10次/年，可比同行均值分别为0.92、0.96、1.00和0.1。2018年度、2019年度，公司应收账款周转率、存货周转率整体低于可比公司平均值。

超6成募集资金用于补流，报告期内合计购买理财14.18亿元

中科飞测本次10亿元募集资金投向主要为高端半导体质量控制设备产业化项目、研发中心升级建设项目和补充流动资金。其中单独补流5.5亿元，高端半导体质量控制设备产业化项目中铺底流动资金8705万元，合计补流金额占总募资金额比例为63.7%。

公司投资活动现金流出主要是购买理财产品的投资支付的现金，2018年-2021年1-6月，投资支付的现金分别为1.25亿元、1.5亿元、8.53亿元和2.9亿元。报告期合计购买理财达14.18亿元，远超过公司的募资总额10亿元。

此外，报告期内，公司及其境内子公司共受到3项行政处罚。2019年12月20日，中科飞没因消防设置不符合标准、消防设施未保定完好有效等被处罚5000元。2021年6月北京中科飞测还因未按期申报税务而被处以200元和50元罚金。

在2019年4月16日，深圳市生态环境局对深圳市“散乱污”企业(场所)实行综合整治进展中，中科飞测曾因存在“乱”的问题而关停取缔，进行自行搬迁。

据（2018）京73行初12488号裁判文件显示，中科飞测还曾在申请注册“中科飞测”商标时被国家知识产权局驳回并起诉国家知识产权局，在2019年5月28日的判决中，法院最后驳回了中科飞测的诉讼请求，称诉争商标为中文“中科飞测”，与图文组合的引证商标一、二“中科飞鸿CNEW及图”的文字标识之“中科飞鸿”、与引证商标三“中科飞图”，仅一字之差，在文字构成、呼叫、含义方面近似度较高，若共同使用在同一种或类似商品上，相关公众在施以一般注意的情况下，容易产生混淆误认，已构成近似商标。中科飞测的商标请求或长期成为经营上的问题。

文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

北京华如科技股份有限公司（简称：华如科技）拟创业板上市，10月13日对第二轮和第三轮问询进行了回复，保荐机构为中信证券。本次发行股数不低于发行后总股本的25%，发行股数不超过2,637万股，拟募资8亿元用于新一代实兵交战系统（2.5亿元）、复杂系统多学科协同设计与仿真试验平台（2亿元）、共用技术研发中心（1.5亿元）、补充营运资金（2亿元）。

华如科技曾于2016年挂牌新三板，并于2017年申报创业板IPO，IPO在会审核期间，公司称由于业务发展，亟需外部资金支持，考虑到当时IPO审核周期较长，无法进行外部融资，所以经过慎重考虑，决定调整相应的战略安排，先行撤回IPO申请，尽快进行新三板层面的股票发行，以支持业务发展。2018年7月，华如科技终止IPO上市工作并向证监会申请撤回上市申请文件，之后公司积极启动新三板股票发行事项，并于2018年和2020年先后完成两次股票发行，累计募资约4.33亿元。2020年10月，华如科技再次申报IPO，募资金额由上次的3.2亿元增加到8亿元。

华如科技无控股股东，实控人合计控股60.37%；经营活动现金流量为负，低毛利的商品销售比重加大致毛利率下滑；应收账款持续增长，应收账款周转率持续下降且低于同行均值；研发投入大，研发周期长，2020年大额增加授信额度必要性遭问询。

无控股股东，实控人合计控股60.37%

华如科技成立于2011年，总部位于北京市中关村软件园，围绕建模仿真、人工智能、虚拟现实和大数据四大技术板块，下设“华如防务”、“鼎成智造”、“华如数据”3 个子品牌，在全国主要中心城市设有4个分公司、5大研发中心，现有员工1千余人，业务遍及全国。

华如科技实际控制人李杰、韩超均具有计算机软件专业背景和从业经历。李杰本科毕业于清华大学计算机工程与科学专业、硕士研究生毕业于中国科学院计算机软件专业。韩超本科至博士一直就读于国防科技大学，硕士和博士期间主要研究方向为高层体系架构（HLA），属于仿真领域国际标准（IEEE1516）；韩超与李杰均为华如科技的创始股东。

华如科技成立至今，无单一股东持股比例达到或超过50%。截至招股说明书签署日，李杰直接持有公司19.60%的股份，韩超直接持有公司18.96%的股份，二人共同作为华如志远、华如筑梦和华如扬帆三个员工持股平台的普通合伙人，间接控制公司21.81%的股份。李杰和韩超持有股份所享有的表决权均不能单一对股东大会构成控制或重大影响，因此公司无控股股东。

截至招股说明书签署日，李杰、韩超合计控制公司表决权的股份比例为60.37%，作为公司的实际控制人，对公司的经营管理以及所有需要股东大会批准的事项拥有重大影响，可以通过其在公司中的控制地位在公司重大决策过程中起到决定性作用。在特殊情况下，李杰和韩超的利益可能和公司其他股东的利益不一致，并做出不利于中小投资者的决策，公司存在实际控制人不当控制的风险。

经营活动现金流量为负，低毛利的商品销售比重加大致毛利率下滑

华如科技的主营业务为仿真产品销售及技术开发服务，公司产品和服务面向的客户群体主要为军队研究院所、军事院校、试验训练基地、作战部队以及国防工业企业等。2018年至2020年，第四季度收入占全年主营业务收入的比例分别为62.74%、64.62%和68.11%，公司主营业务收入及业绩具有明显的季节性。

2018年-2021年1-6月，华如科技的营业收入分别为2.46亿元、3.2亿元、5.26亿元和0.84亿元，收入规模从2018年的不足2.50亿元增长至2020年超过5亿元水平；净利润分别为5646.33万元、7083.96万元、9175.2万元和-5377.6万元，2021年1-6月出现亏损。

值得注意的是，2018年-2021年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-6,071.39万元、-8,941.63万元、1.1亿元和-1.87亿元，其中2018年和2019年持续为负，虽然2020年整体回正，但随着公司业务规模的快速增长，应收账款和存货采购规模相应大幅增长，如果未来公司经营活动现金流量净额再度转为负值，公司在营运资金周转上将存在一定的风险，并对公司未来业绩产生不利影响。此次募资2亿元用于补充流动资金，占募资总额的四分之一。

按服务与产品内容的不同，公司主营业务收入可分为技术开发、软件产品、商品销售和技术服务四类。其中报告期各期技术开发占比分别为85.74%、74.67%、60.53%和46.17%，占比持续下滑；商品销售占比从2018年的4.68%上升到2020年的31.24%，2021年1-6月占比为42.37%。

华如科技收入结构的变化影响了其毛利率的变化，2018年至2021年上半年，公司综合毛利率分别为73.27%、71.27%、57.25%和53.12%，呈下降趋势，其中2020年和2021年上半年毛利率相比以前年度下降明显，主要是毛利率较低的商品销售业务的收入增速较为明显，拉低了整体业务的毛利率水平所致。报告期各期，公司技术开发毛利率分别为76.09%、77.16%、73.74%和74.7%；公司商品销售业务的综合毛利率分别为 12.34%、 25.69%、20.71%和23.37%，显然两者不是一个级别的。

华如科技业务主要集中在军用领域，使得公司对国家军费投入的依存度较高，2018年至2020年，公司来自部队客户的收入各年分别为4,293.59万元、7,296.74万元和2.34亿元，占当期收入的比例分别为17.48%、22.81%和44.52%；公司来自军事院校及军队研究院所客户的收入分别为5,575.69万元、6,157.53万元和1.80亿元，占当期收入的比例分别为22.70%、19.25%和34.12%；公司来自军队机关单位客户的收入分别为3,832.46万元、4,440.16万元和3,448.54万元，占当期收入的比例分别为15.60%、13.88%和6.55%。

军方的采购计划通常受到国防支出预算、国际安全局势、国内外政治、军队改革、采购程序等诸多因素影响。公司收入主要来自于军方单位和国防工业企业，如果未来军事环境以及军事仿真行业政策等方面发生不利变化，公司的订单数量、金额可能存在较大波动，导致公司来自军方单位、国防工业企业等客户的业务收入存在不确定性，从而对公司的经营业绩造成不利影响。

应收账款持续增长，应收账款周转率持续下降且低于同行均值

报告期内，华如科技存在应收账款余额较大、回款比例较低且现金流状况大幅波动的情形。截至2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，公司应收账款账面价值分别为2.37亿元、3.65亿元、4.62亿元和4.61亿元，占当期营业收入比重均在85%以上。其中，2019年营收账款超出了当年的营业收入，2021年上半年，应收账款账面价值占当期营业收入比重超过100%，主要系公司收入具有一定的季节性特点，上半年收入规模相对较小所致，2017年以来的各期末，公司1至2年账龄的应收账款占比分别为12.53%、25.95%、22.82%、22.29%和21.24%，公司2018年起1-2年账龄的应收账款占比提升，账龄期不断延长。

截至2021年8月31日，2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末应收账款的期后回款比例分别为86.00%、68.02%、17.80%和2.39%，2020年末和2021年6月末应收账款回款比例较低。2018年-2021年上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.34亿元、1.85亿元、5.65亿元和2.06亿元，公司2020年的回款情况好于2019年度与2018年度。

随着军改逐步落地，公司客户的回款情况及在手订单回款情况已经有所好转，但是公司回款情况受客户付款审批等因素影响较大，随着销售规模的进一步扩大，如果不能加以有效控制，公司可能出现现金流大幅波动的情况，仍然存在应收账款回款比例较低的风险，并带来坏账损失的风险和短期偿债能力下降的风险，并对公司未来的经营业绩及生产经营产生一定的不利影响。

2018年-2021年1-6月，华如科技应收账款周转率分别为1.34、1.06、1.27 和0.18，2018年至2019年，公司应收账款周转率持续下降，然而，可比上市公司同期均值分别为5.01次、5.09次、5.27次和1.76次，公司的应收账款周转率低于同行均值。公司称，主要系军改影响，相关款项结算放缓所致，随着军改影响减弱，2020年的应收账款周转速度有所回升。

随着公司规模的不断扩大，公司存货规模相应增长，2018年末-2021年6月末，公司存货余额分别为2,340.49 万元、5,690.26万元、1.05亿元和2.27亿元，如果公司产品不能满足客户实际需求，或因客户自身原因不能及时验收和结算，将有可能降低公司发生存货减值风险，同时较大规模存货还会降低资金使用效率，进而对公司经营管理和经营业绩造成不利影响。

研发投入大，研发周期长，2020年大额增加授信额度必要性遭问询

军事仿真软件行业相关产品应用于各项尖端军用训练装备，技术水平要求高，且前期研制具有研发周期长、研发投入高、研发风险大等特点。截至报告期末，华如科技员工共1,079人，其中，核心技术人员共4人，分别为张柯、陈敏杰、王山平、闫飞，占员工比例约0.37%，公司研发人员392人，占员工比例为 36.33%。2018年至2020年及2021年1-6月，公司研发投入分别为5,839.75万元、7,121.17万元、1.01亿元和6050.03万元，占营收比例分别为23.77%、22.26%、19.15%和72.14%。

对于军工企业来说，一方面为推动研发进展，实现技术突破，需要组建涉及多个细分领域的高水平研发团队，相应配置研发资源；另一方面由于研发周期较长，也存在不确定性，企业可能面临较长时期内无法盈利的风险，需要企业投入大量资金保证研发的顺利进行和企业的正常运转。

2018年末-2020年末，华如科技的关联担保余额分别为4,100万元、7,100万元、2.81亿元，主要为公司实控人及其配偶为公司提供的担保额度总额。值得注意的是，2020年的关联担保余额是2019年的近4倍之多。

问询函中，证监会要求请华如科技补充说明2020年末生效中的银行授信额度大幅提升的原因，在客户回款速度明显提升的情况下增加大额授信额度的必要性，截至目前实际额度使用情况，公司借款资金的具体投向。

公司称，由于公司业务规模不断扩大，2018年至2020年营业收入从2.46亿元增长至5.26亿元，业绩增长较好，银行经过综合考察公司资质和还款能力，给予公司更大的授信额度，有利于公司增强抗风险能力。

2018年末、2019年末、2020年末，公司银行短期借款余额分别为3,500万元、6,376.64万元和6,042.84万元，2019年末银行借款相比2018年末增加了2,876.64万元，2020年末与2019年末基本持平，2020年公司的银行借款并未随授信额度的增加而大幅度增加；报告期内公司银行借款的具体流向为：2018年偿还银行借款500万元，剩余3,000万元投入公司日常运营资金中；2019年偿还银行借款3,650万元，剩余2,850投入公司日常运营资金中；2020年借款6,035.93万元，偿还银行借款6,357.83万元。

查阅中国执行信息公开网可发现，华如科技2021年08月09日以被执行人身份被北京市海淀区人民法院立案执行，涉案金额8万元和5万元。

华如科技的子公司均亏损，低毛利率的商品销售占比加大拖累整体毛利率下滑，季节性的营收结构和不断大加的回款压力，致使其现金流不断流失，最近上半年已现亏损状态，其经营稳定性遭受考验，华如科技从新三板转创业板的路会不会再度终止？

今天这市况，早知道这么跌，还不如昨天直接跌呢，好歹可以让海外市场暴跌背一下锅。昨天收盘时还想着，打工是不可能打工的，这辈子不可能打工的。做生意又不会做，就是炒炒股票，才能维持得了生活这样子。在家里面一个人很无聊，都没有朋友，营业部里个个都是人才，说话又好听，我超喜欢在里面。今天这么一跌，还是算了，老老实实去做打工人吧。

“奶中茅台”伊利股份今天跌停了。作为市场上知名的白马股，伊利股份从2014年至今也就出现过2次跌停，上一次封死跌停还是在2018年4月27日。昨晚公布的三季报也不差，第三季度现营收和归母净利润分别同比分别增长11.17%、23.73%，怎么算也算不上“爆雷”。市场有时候就是这么神奇，情绪一起来哪管你是白马股还是黑马股。还有人算出来伊利股东今天人均亏损12万。这不合适吧。按照伊利今年的涨幅，即使今天跌停，亏钱的投资者也不会太多，“少赚”一点也不丢人。

苹果概念股今天也崩了，飞荣达、安洁科技双双跌停，环旭电子、蓝思科技、歌尔股份、长盈精密纷纷大幅跟跌。有媒体把苹果产业链的下跌归咎于iPhone销售额同比大跌20.7%，不及市场预期，这就有点扯了。新款iPhone 12的上市时间比往年推迟了1个月，消费者持币待购是在预料当中的。如果仔细看苹果今天凌晨发布的最新季报，还是挺多亮点的，Mac、iPad和耳机等配件的销量都不错。对于iPhone 12在销量，特别是在大中华区，苹果CEO库克也相当乐观，他觉得中国的5G网络建设相当好，将会极大促进iPhone 12的销售。当然，对苹果来说，最大的利空恐怕是今年拼多多没有iPhone 12打折卖了。

华为今天举办Mate 40系列国内发布会，Mate 40系列国内售价也正式公布——从4999元到11999元。相比起一周前公布的海外售价，国内版本便宜1000元左右，保时捷设计款价格比海外低6000元左右。另外，华为还发布了智能车解决方案，从底层车辆控制，到自动驾驶系统，到用户使用的车机，等等一体解决。在发布会最后环节，余承东表示，无论有多大困难，都会将业务继续下去，华为正在想尽一切办法解决供应问题。余承东还说，在缺货的情况下，华为手机销量开始下跌，但无论如何华为会将业务继续下去。“感谢全球、全国的消费者支持，我们对未来充满信心。”支持华为，但余总能不能派人去管管华强北的黄牛，加价比苹果还狠啊。

香港迪士尼乐园今天宣布，将委任莫伟庭出任香港迪士尼乐园度假区行政总裁，任期自2020年12月27日起生效。这是香港迪士尼乐园自2016年3月以来第3次更换行政总裁，上一任总裁杨善妮在职不足两年。香港迪士尼过去5年都是亏损的，今年受疫情影响，全球游客都去不了，铁定也是亏的，总裁做不久也不奇怪。如果香港迪士尼是一家上市公司，连续亏损5年估计都得退市了。按理说，这个公园大股东是香港政府，怎么都会搞点资产注入减少一下亏损，可是上个月香港特区政府宣布不再续期乐园第二期发展用地的认购权，相关土地的使用权被收回，乐园扩张也没戏了。香港迪士尼还是想想怎么融入大湾区吧，看看人山人海的长隆，挣湾区人民的钱，不寒碜。

编者按：2020年三季报披露即将收官，尽管有近六成上市公司业绩实现增长，但仍有不少公司爆出巨亏。其中，北汽蓝谷(600733,诊股)以28亿元的巨亏暂列十大亏损王首位，ST康美(600518,诊股)、泰禾集团(000732,诊股)、彩虹股份(600707,诊股)、广深铁路(601333,诊股)、天齐锂业(002466,诊股)、云南城投(600239,诊股)、*ST新光(002147,诊股)、奇安信(688561,诊股)、嘉凯城(000918,诊股)的亏损金额均超过10亿元。

　　NO1.北汽蓝谷（600733）

　　净利润亏损：28.84亿元

　　北汽蓝谷前三季度实现营收39.22亿元，同比下降78.16%；归属于上市公司股东的净利亏损28.84亿元，上年同期亏损3.13亿元，同比明显扩大；基本每股收益-0.8255元。北汽蓝谷在三季报中称，营业收入下滑78.16%主要系公司销量同比下滑所致。

　　上市两年多的时间里，北汽蓝谷已经三次变更总经理。2019年2月1日盘后，北汽蓝谷在上市四个多月后公告称，郑刚因身体健康等个人原因向董事会提出辞去经理、第九届董事会董事和第九届董事会提名委员会委员职务，辞职后不再担任公司的任何职务。

　　NO2.ST康美（600518）

　　净利润亏损：23.72亿元

　　ST康美前三季度实现归属净利润约为-23.72亿元，同比大幅下滑7248.78%。谈及业绩变动原因，公司称称受疫情及归还债务本息影响经营现金流，造成收入下降。负债方面，ST康美短期借款从2019年年底的128.11亿元减至28.90亿元，而一年内到期的非流动负债从2019年年底的51.13亿元增长至69.58亿元。ST康美流动负债合计201.5亿元，负债合计432亿元。

　　二级市场方面，ST康美昨日报收3.39元/股，跌3.39%，年初至今跌9.12%，现总市值169亿元。

　　NO3.泰禾集团（000732）

　　净利润亏损：19.73亿元

　　泰禾集团1至9月实现营业收入28.07亿元，同比下降86.75%；实现归属于上市公司股东的净利润-19.73亿元，同比下降193.01%；实现扣非净利润-13.78亿元，同比下降189.78%。

　　由于经营业绩不佳，导致偿债困难，泰禾集团截至目前已到期未归还借款金额487.10亿元，该公司持续经营能力面临考验。同时，控股股东泰禾投资集团有限公司（简称“泰和投资”）持有的泰禾集团股份被轮候冻结，且出现司法强制减持事件。不过从该公司主动披露的信息看，泰和投资已经积极启动解决债务的方案，以此稳定对泰禾集团的控制权。

　　NO4.彩虹股份（600707）

　　净利润亏损：16.73亿元

　　彩虹股份1-9月实现营业收入68.78亿元，同比增长68.33%，归属于上市公司股东的净利润为亏损16.73亿元，亏损同比扩大138.80%，每股收益为-0.4660元。第三季度，公司实现归母净利520.31万元，公司表示，主要系液晶面板产品价格持续上涨，面板收入大幅增加，公司盈利能力大幅改善。公告显示，十大流通股东中，胡志刚为新进流通股东。

　　2019年年报显示，彩虹股份的主营业务为液晶面板、基板玻璃，占营收比例分别为：79.5%、5.48%。

　　彩虹股份日前发布公告称，公司持股5%以上股东陕西如意广电科技有限公司于2020年9月28日将质押的公司股份约1.94亿股解除质押，占其所持股份比例100%。

　　NO5.广深铁路（601333）

　　净利润亏损：11.17亿元

　　广深铁路前三季度实现营收115.49亿元，同比下降26.03%；净利亏损11.17亿元，上年同期盈利8.75亿元。受新冠肺炎疫情影响，报告期内公司营业收入大幅减少，且降幅大于营业成本降幅。同时，公司发布2020年全年业绩预告，预计2020年1月1日到2020年12月31日业绩为不确定。

　　关于2020年全年业绩变化原因，公司表示：因新冠肺炎疫情对本公司的生产和经营带来重大不利影响，导致本公司2020年1-9月经营业绩出现亏损。截止目前，虽然中国境内的疫情已得到有效控制，中国经济运行秩序正在有序恢复，本公司的运输生产也逐步恢复正常，但考虑到新冠肺炎疫情正在全球蔓延、中国“外防输入、内防反弹”疫情防控措施的实施，本公司预计新冠肺炎疫情将继续对本公司的生产和经营带来不利影响，并可能造成本公司2020年度经常性损益与上年同期相比出现重大变动。

　　NO6.天齐锂业（002466）

　　净利润亏损：11.03亿元

　　天齐锂业前三季度营收为24.27亿元，同比下跌36.09%；净利润为亏损11.03亿元。同时，公司预计2020年全年净利润为亏损13.6亿元到22.7亿元。《投资快报》记者注意到，天齐锂业多个投入巨资的项目多次追加投资却迟迟无法投产，而公司董监高却在频频套现离场。

　　二级市场上，天齐锂业今年以来股价跌超30%，而近三年来天齐锂业股价已经暴跌70%以上，截至2020年9月底，天齐锂业的股东户数高达189183户，这些股东中有不少或许已被深度套牢。

　　NO7.云南城投（600239）

　　净利润亏损：10.39亿元

　　云南城投前三季度营收约37.05亿元，同比下降23.64%；净亏损约10.39亿元；基本每股收益-0.66元。云南城投的自救有了新出路，其与中交地产(000736,诊股)、中交租赁、中交上海航道局将以股权合作、融资、建设、产业导入等模式，共同参与城市开发、文旅康养等领域的投资、建设。

　　这是继保利退场、混改受阻后，云南城投拉来的又一位实力级央企合作伙伴。云南城投能否借此挽救流动性危机，重回云南文旅航母地位，值得期待。根据这份协议，云南城投将依托公司在昆明市、西双版纳州、大理州等云南省内的项目储备资源，与中交地产拟共同搭建合资平台公司。

　　NO8.*ST新光（002147）

　　净利润亏损：10.12亿元

　　*ST新光前三季度营收约11.90亿元，同比下降11.09%；净亏损约10.12亿元，同比下降279.77%；基本每股收益-0.5535元，同比下降279.63%。同时，公司发布2020年全年业绩预告，预计2020年1月1日到2020年12月31日业绩为不确定。

　　ST新光2020年10月28日在深交所互动易中披露，截至2020年10月20日公司股东户数为1.74万户，较上期（2020年9月30日）减少53户，减幅为0.30%。ST新光股东户数低于市场平均水平。数据显示，截至2020年10月20日A股上市公司平均股东户数为4.81万户。全部A股上市公司中，24.34%的公司股东户数在2万-3.5万区间内。

　　NO9.奇安信（688561）

　　净利润亏损：10.07亿元

　　奇安信三季度营收8.63亿元，同比增长89.25%，净亏损3.27亿元，同比收窄26.08%。根据财报，奇安信前三季度营收18.7亿元，同比增长30.41%，净亏损10.37亿元，同比收窄1%。

　　报告期内，公司基础架构安全产品体系同比增长124%，其中零信任安全品类同比增长373%。研发投入由2019年前三季度的7.83亿元升至今年前三季度的8.71亿元，增幅11.24%。持续投入研发反应在专利数据上是：前三季度，奇安信新申请专利共192件，其中发明专利175件，授权专利共57件。

　　三季报披露的前十大流通股东名单中，期货大佬葛卫东巨资布局奇安信，持仓量占流通股比例超过10%；全国社保基金一一六组合、南方基金、博时基金等公募基金却赫然在列。

　　NO10.嘉凯城（000918）

　　净利润亏损：10.02亿元

　　在第二主业的拖累下，嘉凯城在亏损的泥潭中愈陷愈深。嘉凯城在第三季度内实现营收3.3亿元，同比减少35.5%；净利润亏损3.89亿元，同比减少524.5%。在营收减少的影响下，嘉凯城的现金流也同比减少81.3%，前三季度的现金流量净额为-1.96亿元。

　　从一季度亏损3.2亿元，到半年度亏损6.2亿元，再到前三季度亏损10.1亿元，嘉凯城经营越发艰难，且三个报告期内营收变动的原因均为疫情影响。据称，疫情对电影市场的冲击较为深远，以院线作为第二主业的嘉凯城在第三季度时还未能从疫情的重创中脱离。嘉凯城在报告中称，在新冠肺炎疫情影响下，公司在三季度内的影视放映收入大幅下降，房地产销售收入亦同比下降。