电商SaaS ERP提供商聚水潭集团股份有限公司近日第三次向港交所递交上市申请，拟在主板上市，中金和摩根大通担任联席保荐人。此前两次尝试均未成功，此次冲刺显示了聚水潭对上市的迫切需求。

聚水潭自2015年至2020年共完成7轮融资，估值高达60亿元。然而，自2020年C轮融资后，公司再未获得新的融资，且陷入连年亏损的困境。据招股书显示，2021年至2023年，聚水潭营收逐年增长，但净利润持续亏损，三年累计亏损超过12亿元。今年上半年，公司依然未能摆脱亏损的阴影。

聚水潭的亏损主要源于高昂的销售及营销开支和研发开支，这两项开支合计在营收中的占比极高，几乎吞噬了公司的全部营收。尽管聚水潭在电商SaaS ERP领域占据领先地位，市场份额达到23.2%，但长期无法实现盈利显然不是一个健康的发展状态。

值得注意的是，聚水潭在招股书中引用数据指出，全球SaaS公司在盈利之前通常会保持长期亏损状态，但这并未能缓解投资者对其盈利能力的担忧。部分股东在IPO前已悄然实现部分套现，进一步加剧了市场对其未来发展的担忧。

在当前资本市场环境下，投资者对SaaS企业的盈利能力要求越来越高，聚水潭能否成功上市并获得投资者青睐仍存在诸多不确定性。

未来，聚水潭能否通过上市融资实现财务状况的改善和盈利能力的提升，仍有待市场的检验和时间的验证。这场上市之路充满了挑战和不确定性，聚水潭需要克服重重困难，才能实现其资本市场的梦想。

　　资本市场企稳回升

　　近一段时间以来，伴随着中国宏观基本面改善预期不断增强和一系列支持资本市场增量政策工具的落地，投资者信心得到明显提振。吴清表示，今年以来，面对复杂多变的内外部形势，中国证监会深入贯彻中央金融工作会议精神和新“国九条”决策部署，紧扣强监管、防风险、促高质量发展的主线，坚持强本强基、严监严管，着力稳市场、稳信心、稳预期，资本市场企稳回升，展现出较强韧性，为经济高质量发展积极贡献力量。

　　一是突出支持发展新质生产力。发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。今年以来，证监会先后出台“支持科技十六条”“科创板八条”“并购六条”等政策措施，进一步增强资本市场制度的包容性、适应性，支持优质资源向新质生产力领域集聚。目前，战略新兴行业A股上市公司数量接近2700家。今年以来，全市场并购重组约3000起，9月份“并购六条”发布以来，已有260多家上市公司披露资产重组事项，新兴产业成为并购重点领域。

　　二是突出提升上市公司投资价值。投资者是市场之本，上市公司是市场之基。证监会督促上市公司牢固树立回报股东意识，提高透明度和经营治理水平，出台上市公司市值管理指引，支持通过分红、回购等方式，持续回报投资者。截至10月末，A股上市公司已公告中期现金分红6441亿元，新增披露回购方案1360单，数量和金额均创历史新高。

　　三是突出加快推进投资端改革。今年9月，证监会会同中央金融办出台了推动中长期资金入市的指导意见，着力打通社保、保险、理财等资金入市的堵点痛点，建设培育鼓励长期投资的市场生态。同时，稳步推进公募基金行业费率等改革，大力发展权益类基金特别是指数化投资。权益类ETF规模今年已先后突破2万亿元和3万亿元大关，发展势头良好。

　　四是突出严监严管，净化市场生态。针对财务造假顽疾，证监会加强部际协调和央地协同，加快构建综合惩防体系，开展打击上市公司财务造假专项行动，强化立体化追责。今年前10个月查办相关案件658件，罚没款金额110亿元，超过去年全年。同时，充分考虑A股市场中小投资者占绝大多数的实际，坚持趋利避害、突出公平、规范发展，对股份减持、量化交易、融券及时完善制度规则和监管措施。

　　五是突出增强各方政策合力。在中央政府领导下，国家宏观管理部门和金融管理部门出台了一系列大力度的政策利好和政策工具，稳定投资者信心。证监会会同人民银行快速推出了证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项货币政策工具，目前，互换便利首批500亿元操作已经落地，超过120家上市公司披露了回购增持再贷款。

　　吴清表示，在各方共同努力下，中国资本市场呈现出积极变化，投资者预期明显改善，A股、港股和海外中国资产交投活跃。下一步，证监会将深入贯彻落实党的二十届三中全会部署，坚持以改革促发展、促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系和支持“长钱长投”的政策体系，抓紧健全强监管、防风险的制度机制，多举措强化投资者保护实效，不断提升市场的吸引力、竞争力和内在稳定性。

　　“我们相信，随着一系列增量政策举措逐步落地、加力见效，随着资本市场全面深化改革扎实推进，资本市场长期向好的底层逻辑将更加稳固，也将更好服务中国式现代化发展大局。”他说。

　　深化资本市场双向开放

　　近年来，中国证监会坚决落实国家关于金融开放的总体安排，积极稳妥推进市场、产品和机构双向开放，有力地促进了资本市场发展和金融稳定。吴清强调，坚持对外开放是中国资本市场走向高质量发展的必由之路。证监会将锚定高水平制度型开放的目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投融资。

　　一是保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用两个市场、两种资源。

　　二是继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金。

　　三是深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好满足国际投资者多元化投资选择和风险管理需要。

　　四是深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度和可预期性，不断提升外资机构来华展业便利度。

　　吴清表示，香港是内地资本市场连接全球的重要桥梁纽带，中国证监会将以今年4月发布的惠港5条措施为抓手，持续深化两地务实合作，全力支持香港巩固提升国际金融中心地位。也热忱欢迎全球投资者把握机遇，更加积极投资香港和内地市场，更好分享中国经济高质量发展的成果。

文：权衡财经iqhcj研究员 李力

编：许辉

近日将开启申购的包头市英思特稀磁新材料股份有限公司（简称：英思特）拟在创业板上市，保荐机构为华泰联合证券。本次拟公开发行股票数量2,898.297万股，占本次发行后公司总股本的25.00%。公司拟使用募集资金6.06亿元，用于消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目、研发中心建设项目、智能工厂4.0平台建设项目和补充流动资金（1.5亿元）。

其中，消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目建设完成后，预计将新增消费电子产品单磁体应用器件50,000万件，新能源汽车电机单磁体应用器件6,000万件，磁组件应用器件24,000万件。

英思特无控股股东，众多投资机构入股；2023年业绩下滑，毛利率持续下降；主要原材料价格波动，客户集中，对苹果公司存在重大依赖；应收账款和存货双双走高，税补占比高。

无控股股东，众多投资机构入股

英思特前身为包头市英思特稀磁新材料有限公司，成立于2011年6月，注册资本500万元。英思特无控股股东。公司任何单一股东所持表决权均未超过50%，任何单一股东均无法控制股东大会或对股东大会决议产生决定性影响。

公司实际控制人为周保平及费卫民，即二者为公司的共同控制人。周保平、费卫民、王诗畅于2019年10月20日签署《一致行动协议》，约定王诗畅的经营管理和决策事项与实际控制人周保平及费卫民保持一致行动。

周保平和费卫民作为公司的共同实际控制人，在公司的经营管理和决策过程中行使股东权利和董事职权时均保持一致行动，若周保平或费卫民无法达成一致意见时，将以周保平的意见为准。

截至招股说明书签署之日，周保平直接持有公司19.58%股份，并通过作为英思特合伙的执行事务合伙人间接控制公司9.52%股份；费卫民直接持有公司15.87%股份，并通过作为英思特管理的执行事务合伙人间接控制公司0.91%股份；周保平和费卫民的一致行动人王诗畅直接持有公司12.15%股份。因此，周保平和费卫民直接或间接控制及通过一致行动安排合计共同控制了公司58.04%股份，系公司的实际控制人，王诗畅为二人的一致行动人。权衡财经iqhcj注意到，2022年，公司现金分红金额为3461.80万元。

2020年12月，根据股东会决议和修改后的章程规定，公司注册资本由7,999.30万元增加至8,694.89万元。由李季桦以货币形式出资5,356.52万元，其中计入股本695.59万元，其余计入资本公积。2021年3月，马春茹将持有的30万股股份转让给吴永强。2021年8月，季桦将持有的695.591万股股份转让给丁远达。

公司申报时非自然人股东共11名，分别为英思特合伙、湖州建弘、正奇投资、深圳鲲鹏一创产投、深圳高新投创投、深圳高新投远望谷产投、深圳高新投怡化融钧投资、英思特管理、深圳鹏创鼎新投资、天津志联、深圳高远共赢投资，其中深圳鲲鹏一创产投、深圳高新投远望谷产投和深圳高新投怡化融钧投资系依法设立并备案的私募基金。截至招股说明书签署日，公司总股本8,694.891万股，其中深圳高新投创投持有132万股，持股比例1.52%。

2023年业绩下滑，毛利率持续下降

英思特是一家主要从事稀土永磁材料应用器件研发、生产和销售的高新技术企业。2021年-2024年1-3月，公司营业务收入分别为6.703亿元、11.337亿元、9.518亿元和2.358亿元，净利润分别为1.278亿元、1.993亿元、1.383亿元和1960.64万元。

2023年受主要终端品牌商去库存等因素的影响，消费电子行业景气度相对较低，总体行业的需求较弱，行业整体竞争更为激烈，公司部分产品订单有所减少；同时，终端品牌厂商基于市场供需及竞争情况采取了降价策略以巩固其市场份额，导致公司营业收入有所下滑。

英思特预计2024年实现营业收入11.012亿元，同比增长15.69%;预计2024年归属于母公司股东的净利润为1.387亿元，同比增长0.28%;预计2024年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.29亿元，同比增长7.56%。

公司主营业务产品由单磁体应用器件和磁组件应用器件构成。公司产品为非标定制化产品，主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机等消费电子产品领域。消费电子产品具有产品更新换代快、消费者需求不断提升等特点，不同客户、不同产品对产品的外观尺寸、功能、产品类型等均具有不同需求，导致报告期内公司不同产品类别销售占比的波动。

报告期内，英思特单磁体应用器件产品实现的销售收入分别为1.82亿元、4.465亿元、4.222亿元和8,764.77万元，占当期主营业务收入的比例分别为28.12%、45.77%、47.76%和39.42%。

英思特产品包括单磁体应用器件和磁组件应用器件，主要应用于消费电子领域。2021年-2024年1-3月，公司主营业务毛利率分别为31.73%、31.66%、28.65%和27.34%，高于同行业平均水平，主要系公司磁组件产品毛利率较高，且收入占比较高所致。公司毛利率水平受下游消费电子行业景气度、产品生命周期、原材料价格波动等多种因素的综合影响。

2024年5月14日，美国发布了对华加征301关税的四年期复审结果，并宣布在原有的对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的关税。加征关税的产品中也包括永磁体，到2026年，美国针对中国永磁体的关税将从0提高至25%。

虽然公司的稀土永磁材料器件未向美国直接出口，美国在全球消费电子市场占比也不高，且中国具有稀土全产业链的竞争优势，但若中美贸易摩擦加剧，美国对从中国进口的消费电子等产品加征高额关税，存在可能导致公司下游供需关系在短期内失衡、主要终端客户对供应链进行调整，进而对公司的产品销售造成不利影响的风险。

主要原材料价格波动，客户集中，对苹果公司存在重大依赖

英思特的主要经营模式为将外购的烧结钕铁硼毛坯原材料，通过磁路设计、精密加工、表面处理、智能组装等工艺制造出单磁体或磁组件应用器件进行销售来实现盈利。

公司单磁体应用器件和磁组件应用器件产品主要是以烧结钕铁硼毛坯为主要原材料加工制造而成。2021年-2024年1-3月，公司产品直接材料成本占主营业务成本的比重分别为61.06%、67.52%、61.94%和54.45%，烧结钕铁硼毛坯是公司产品直接材料的主要组成部分。烧结钕铁硼毛坯主要由镨钕等稀土金属、纯铁通过烧结工艺制造而成，镨钕稀土金属是烧结钕铁硼毛坯最主要的成本组成部分，因此，镨钕金属价格的波动对本公司产品的成本影响较大。报告期各期，公司前五大供应商采购金额占比分别为47.31%、59.47%、48.24%和57.85%。

报告期内，英思特向前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为64.35%、66.43%、74.56%和78.44%，客户集中度较高，主要包括富士康、立讯精密、比亚迪、信维通信（江苏）有限公司、群光电子等，上述客户均为苹果、微软、华为、联想、小米等国际知名消费电子品牌商的代工厂。其中，报告期内公司最终应用于苹果终端产品的销售收入占营业收入的比重分别为62.29%、63.35%、65.95%和67.42%。

苹果公司是全球领先的移动智能终端设备品牌，2021财年至2023财年，苹果公司销售收入分别为3,658.17亿美元、3,943.28亿美元、3,832.85亿美元。报告期内，公司最终应用于苹果终端产品的销售收入占主营业务收入的比重分别为64.51%、73.61%、71.01%和71.50%，产生的毛利额占主营业务毛利额的比重分别为66.47%、79.51%、70.50%和78.00%，公司业务对苹果公司存在重大依赖。

应收账款和存货双双走高，税补占比高

报告期各期末，英思特存货账面余额分别为1.674亿元、2.937亿元、2.385亿元和2.406亿元，呈现持续增长趋势。存货跌价准备分别为227.63万元、1,307.93万元、1,092.35万元和1,580.69万元。

报告期各期末，英思特应收账款账面余额分别为2.584亿元、4.065亿元、3.755亿元和3.559亿元，占各期营业收入的比例分别为38.55%、35.86%、39.45%和150.96%。

报告期各期末，应收账款余额前五名客户合计欠款分别为1.446亿元、2.784亿元、2.207亿元和2.175亿元，占当年应收账款余额的比例分别为55.96%、68.48%、58.76%和61.12%。

2021年-2024年1-3月，公司应收账款周转率分别为3.14、3.59、2.56和0.68，与同行业公司相比，公司应收账款周转率略低于同行业公司平均值，主要系客户结构与产品结构存在差异，不同客户的信用期也略有差异。公司主要客户为消费电子行业制造服务商和组件生产商，根据通行的行业惯例，公司一般给予客户90-120天的信用期。

报告期内，英思特计入其他收益的政府补助金额分别为873.35万元、1,881.66万元、2,855.64万元和206.15万元，占当期利润总额的比例分别为6.02%、8.37%、18.39%和9.92%。

报告期公司享受的西部大开发企业所得税优惠金额分别为1,393.14万元、2,287.58万元、1,511.55万元和195.97万元，占利润总额的9.61%、10.18%、9.73%和9.43%。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。

上海明伦律师事务所王智斌律师在接受《证券日报》记者采访时表示，控股股东所持股份被拍卖，对公司的影响是多方面的。一方面，控制权的变更风险和公司未来不确定性，大概率会影响到投资者对上市公司的信心，市场对公司未来前景也会重新评估，股价容易出现较大幅度的波动。另一方面，如果该控股股东市场形象不佳，那么其持有的股份被拍卖对于上市公司而言，又成为了一个新的发展机遇。与股权结构的变化相对应，公司经营策略和管理层也会发生新的变化，这可能会对公司的未来发展产生重大影响。

多涉及控股股东

据《证券日报》记者梳理，被司法拍卖的股权多源于相关上市公司控股股东。在逾百家股权被司法拍卖的上市公司中，66家涉及控股股东。

以永杉锂业为例，11月14日，永杉锂业发布公告称，公司控股股东宁波炬泰投资管理有限公司（以下简称“宁波炬泰”）所持公司部分股份被司法拍卖，公司于11月13日收到平潭永荣致胜投资有限公司（以下简称“永荣致胜”）送达的《辽宁省凌海市人民法院执行裁定书》，原登记在公司控股股东宁波炬泰名下的1.02亿股公司股票归买受人永荣致胜所有。

权益变动后，宁波炬泰持有永杉锂业股份总数从1.74亿股下降至7184.0万股，占公司总股本的比例从33.73%下降至13.94%；宁波炬泰及其一致行动人上海钢石股权投资有限公司（以下简称“上海钢石”）持有公司股份总数从2.27亿股下降至1.25亿股，占公司总股本的比例从44.11%下降至24.32%，公司控制权将发生变更。

与永杉锂业一样，得润电子控股股东深圳市得胜资产管理有限公司（以下简称“得胜公司”）所持上市公司股份今年也被司法拍卖。

依据得润电子11月7日披露的控股股东股份被司法拍卖的进展公告显示，重庆市江北区人民法院于2024年11月6日10时至2024年11月7日10时，在阿里巴巴司法拍卖网络平台对得胜公司持有的450万股公司股份进行二次公开司法拍卖。根据《竞价成功确认书》，得胜公司司法拍卖的450万股股份竞价成功，竞买人包括肖畅、侯毅、项国华等10名人员。

北京威诺律师事务所主任杨兆全律师告诉《证券日报》记者：“上市公司股权拍卖案例中，涉及控股股东的股权被拍卖的情况较多，这主要是因为控股股东往往持有公司较大比例的股份，一旦他们陷入财务困境或面临法律纠纷，其股权就更容易成为被拍卖的对象。”

对拍卖原因语焉不详

据记者梳理，各家上市公司公告大多对“股东股权被司法拍卖的原因”语焉不详。

11月11日至11月12日，创业板某上市公司第二大股东所持2812.56万股公司股票在网上公开拍卖，起拍价为3753.36万元，折合1.33元/股。经过激烈的争夺，此次拍卖最终溢价成交。对于该起拍卖的原因，公司方面在公告中表述为“股权转让协议纠纷”。

11月11日，珈伟新能发布《关于公司持股5%以上股东部分股份将被司法拍卖的提示性公告》称，公司于近日通过网络查询获悉，公司持股5%以上股东振发能源集团有限公司持有的1449.26万股公司股票将被广东省深圳市中级人民法院于2024年12月12日10时至2024年12月13日10时止（延时除外）在广东省深圳市中级人民法院京东网司法拍卖平台上进行公开拍卖活动。关于拍卖原因，公司在公告中表述为“证券纠纷导致”。

今年以来，正威新材股东深圳翼威新材料有限公司（以下简称“深圳翼威”）所持上市公司股权被多次司法拍卖。今年2月底，正威新材发布公告称，公司控股股东深圳翼威持有的上市公司2099.61万股无限售流通股首次拍卖未能成功，将被第二次拍卖。依据公告，深圳翼威及其一致行动人西安正威累计被冻结股份数量占其所持公司股份数量比例达到100%。

对于股东股权被司法拍卖的缘由，正威新材仅在公告中表述为“司法拍卖”。对此，记者拨打了福建省福州市中级人民法院公布的拍卖咨询电话询问拍卖相关事项，相关工作人员表示：“这部分股权并不复杂，股权控制人以部分股权为被执行人做了担保，其本身并不是被执行人。”

“上市公司股权被拍卖的原因多种多样，但主要可以归结为以下几点。债务纠纷是最常见的原因之一，包括股权质押引发的债务纠纷、合同纠纷等。当上市公司股东无法按时偿还债务时，其股权可能会被债权人申请司法拍卖以清偿债务。此外，因经营状况不佳、业绩下滑也可能导致股东股权被拍卖。在这种情况下，股东可能需要通过出售股权来筹集资金以应对其他财务压力。此外，股东因涉及法律诉讼而被法院强制执行股权拍卖的情况也时有发生。”杨兆全表示。

对上市公司影响不一

值得关注的是，股东所持公司股权被司法拍卖，大概率会给上市公司带来诸多影响。具体来看，包括控制权变更、管理层调整、企业战略变化、股价震动和市场信心等。其中，因拍卖导致公司控制权变更，由此产生的潜在风险成为了投资者重点关注的内容。

例如，亚邦股份于10月29日发布公告称，常州市中级人民法院于10月10日至10月11日在京东网络司法拍卖平台上公开拍卖亚邦集团及相关方持有的公司1.94亿股股份，竞买人江苏国经控股集团有限公司（以下简称“国经集团”）竞得5010万股，钱林洁竞得2500万股。剩余1.19亿股股票，由常州市中级人民法院裁定，交付申请执行人国经集团，以流拍价约2.759亿元抵偿被执行人亚邦集团所欠债务。权益变动，公司控制权发生变更。

此外，公司股权拍卖对二级市场表现产生的影响，也是投资者关注的重点。11月14日，永杉锂业发布了《控股股东部分股份被司法拍卖暨控制权拟发生变更的提示性公告》，当日，公司股票以13.51元/股开盘，开盘后不到十分钟，公司股价跌幅超5%。截至收盘，公司股价报收于12.08元/股，跌幅为9.99%。

但也应看到，也有部分上市公司的股价未受到股权拍卖影响，甚至出现了上涨情况。例如，11月7日晚间，启迪环境发布了《关于控股股东持有的公司股份可能被司法拍卖暨公司控制权或将发生变更的提示性公告》，随后，公司股价于11月8日至11月11日两个交易日涨停。

南开大学金融发展研究院院长田利辉向《证券日报》记者表示，上市公司股权被拍卖后，包括起拍价格、预期变化、接盘方的实力和市场对新股东的接受程度等因素，都会对二级市场表现产生影响。

“如果接盘方实力雄厚，对相关公司来说是利好。而如果只是一般的财务投资者，则其接盘后还有可能继续套现，市场对新股东的能力和决定持怀疑态度，可能会影响企业的市场形象和品牌价值，进而影响股价。”田利辉说。

（张敏曹卫新）

    11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《指引》），自发布之日起实施。

    《指引》要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

    持续推动上市公司质量提升

    近年来，证监会持续推动上市公司质量提升，支持和引导上市公司不断改善经营效率和盈利能力，增强信息披露质量和透明度，增进与投资者沟通互动，综合运用分红、回购、大股东增持等手段提升投资价值。

    今年以来，95%以上的上市公司召开了业绩说明会，股份回购家数和金额以及现金分红金额均创历史新高，中期分红家数增长近三倍。总体来看，上市公司积极与投资者交流沟通、多措并举提升上市公司投资价值的市场氛围正在形成。但实践中仍然存在部分上市公司投资价值未被合理反映等问题，一定程度上影响了投资者信心和资本市场稳定。

    今年4月，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国发〔2024〕10号）（简称新“国九条”）明确要求推动上市公司提升投资价值，制定上市公司市值管理指引。

    为抓好贯彻落实，切实提升投资者回报，证监会会同相关部委研究起草了《指引》，要求上市公司牢固树立以投资者为本的意识，推动上市公司投资价值充分反映上市公司质量。

    明确两类公司特殊要求

    《指引》共十五条，包括以下四方面内容：

    一是明确市值管理的定义。《指引》第一条至第三条明确了市值管理的目标、定义和具体方式。上市公司开展市值管理应当以提高公司质量为基础，依法依规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

    二是明确相关主体的责任义务。《指引》第四条至第七条分别对上市公司董事会、董事和高级管理人员、控股股东等相关主体责任义务进行了明确：董事会应当重视上市公司质量的提升，在各项重大决策和具体工作中充分考虑投资者利益和回报；董事长应当做好相关工作的督促、推动和协调，董事和高级管理人员应当积极参与提升上市公司投资价值的各项工作；董事会秘书应当做好投资者关系管理和信息披露等相关工作；控股股东可以通过股份增持等方式提振市场信心。

    三是明确两类公司的特殊要求。《指引》第八条和第九条就主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。

    主要指数成份股公司应当制定市值管理制度，明确具体职责分工等，经董事会审议后披露市值管理制度的制定情况，并在年度业绩说明会中就制度执行情况进行专项说明。其他上市公司可参照执行。

    长期破净公司应当披露估值提升计划，市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司还应在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。

    四是明确禁止事项。《指引》第十条明确要求上市公司及其控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员等切实提高合规意识，不得在市值管理中出现操纵市场、内幕交易、违规信息披露等各类违法违规、损害中小投资者合法权益的行为。

（编辑 乔川川）

    11月15日，中国证监会表示，依法对和合期货有限公司（以下简称“和合期货”）实施接管。

    中国证监会有关部门负责人就接管和合期货事宜答记者问时表示，和合期货因公司治理混乱、管理失控被实施接管，属于个案情形，对其接管是为了保持和合期货的经营稳定，防范风险外溢，更有利于期货行业的健康稳定发展。

    针对和合期货违法违规行为，2024年2月份以来，中国证监会依法对和合期货采取责令改正、对其所有股东采取限制股东权利的行政监管措施。同时，2024年4月份，中国证监会对和合期货期货违法违规行为立案稽查。

    中国证监会表示，鉴于和合期货公司治理混乱，管理失控且情节严重，为保护期货交易者合法权益，维护期货市场秩序，根据《期货和衍生品法》第七十四条第一款、《期货交易管理条例》第五十六条，以及《证券公司风险处置条例》第八条、第六十二条的有关规定，中国证监会决定自2024年11月15日至2025年11月14日，对和合期货依法实施接管。

    上述负责人表示，期限届满确需继续接管的，可依法决定延长接管期限。

    依据相关规定，中国证监会组织成立和合期货接管组。上述负责人表示，自接管之日起，接管组行使被接管公司的经营管理权，接管组组长行使公司法定代表人职权。和合期货的股东会、董事会、监事及经理层停止履行职责。同时，确定格林大华期货有限公司（以下简称“格林大华”）为托管机构并成立托管组。接管期间，接管组及托管组将采取有效措施维护客户资金安全，继续保持公司经营稳定，保护期货交易者合法权益。和合期货期货经纪等业务照常经营，客户期货交易不受影响，客户资金转入转出正常进行；公司与客户之间的各类业务合同继续履行。和合期货的客户资金、资产安全完整。期货客户的保证金、客户权益按规定纳入全市场期货保证金监控系统的监控。

    同时，上述负责人强调，目前，和合期货期货经纪业务客户资金、资产安全完整。和合期货期货经纪业务客户资金按规定存放于和合期货在期货保证金存管银行开立的保证金账户，并受中国期货市场监控中心监控。和合期货经纪业务客户持有的期货资产按规定由期货交易所管理，资产安全充分保障。

    据悉，截至2024年8月末，全国共有150家期货公司，分布在29个辖区，今年1月份至8月份全行业累计实现营业收入243.86亿元，净利润52.56亿元。总体来看，期货行业整体运行规范，具有较强的抗风险能力。

    上述负责人表示，下一步，中国证监会将稳妥推进接管相关工作，切实维护期货市场健康稳定发展，守住不发生系统性金融风险的底线。

文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

苏州爱得科技发展股份有限公司（简称：爱得科技）拟在北交所上市，保荐机构为德邦证券。截至招股说明书签署日，公司的总股本为8,859.2284万股，公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过2,953.0762万股（含本数，不含行使超额配售选择权所发新股）且发行完成后公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%。公司此次拟投入募集资金2.05亿元，用于一期骨科耗材扩产项目、研发中心建设项目和营销网络建设项目。

早在2022年9月27日，爱得科技就获得创业板受理，拟募资金额为4.8102亿元，2022年10月27日问询后，最终在2023年3月27日以撤回申请材料的方式结束上次IPO，此次转道北交所，可是第二次冲击，募资额直接腰斩。

爱得科技夫妻控股近8成，理财超募资总额，募资必要性存疑；规模较小，营收净利持续下滑；销售费用高于研发费用，研发费用率低于可比同行均值；经销商数量较多，区域分布较广；历史曾存在几次处罚。

夫妻控股近8成，理财超募资总额，募资必要性存疑

本次发行前，爱得科技公司控股股东、实际控制人陆强、黄美玉直接持有公司6536万股股份，占公司总股份的73.77%，并通过苏州市禾禾稼企业管理有限公司控制公司4,685,496股股份，占公司股份总数的5.29%，合计控制公司股份总数的79.07%。本次发行完成后，陆强、黄美玉仍为公司控股股东、实际控制人。陆强先生与黄美玉女士系夫妻关系。

权衡财经iqhcj注意到，公司股东上海国药持有公司4.33%股份，上海国药当前营业期限至2024年11月17日。证监会要求公司，说明上海国药是否存在短期内清算可能性，对股权稳定性是否构成不利影响。此外上海国药参保人数均为0人，其投资并持股11.18%的北京百康芯生物科技有限公司为最高院公示的失信公司。

值得注意的是，因前次挂牌期间公司存在未及时就关联交易履行审议程序并进行信息披露，2024年6月19日，中国证券监督管理委员会江苏监管局出具了《江苏证监局关于对苏州爱得科技发展股份有限公司、李逸飞采取监管谈话措施的决定》（【2024】109号），就上述事项对公司及时任董事、副总经理李逸飞采取监管谈话的监督管理措施并记入证券期货市场诚信档案。

报告期各期末，公司交易性金融资产分别为1.2亿元、1.83亿元和1.42亿元，占流动资产的比例分别为32.58%、42.72%和34.98%。公司交易性金融资产均为理财产品，报告期合计接近了3.5亿元，超过此次的募资总额，其募资必要性存在疑问。

证监会要求公司，说明报告期购买及赎回理财产品明细情况，如名称、产品发行方、管理机构、收益率、购买和赎回日期、确认的投资收益，资金流向或最终投向是否涉及客户、供应商和关联方等利益相关主体。

规模较小，营收净利持续下滑

爱得科技主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售，主要产品包括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品。2021年-2023年，公司的营业收入分别为2.978亿元、2.856亿元和2.621亿元，净利润分别为9360.7万元、9338.94万元和6356.86万元。

公司所处的骨科医疗器械领域市场竞争较为激烈，一方面，以强生、美敦力为代表的国外品牌市场占有率较高；另一方面，国内骨科医疗器械生产企业数量较多，并通过技术创新逐渐缩小与进口品牌的差距，行业内已经形成一定资产及业务规模的上市企业。公司主要产品脊柱类和创伤类医疗器械均为自主研发产品，与跨国企业相比，产品矩阵有待进一步完善，生产和销售规模较小，未形成明显的规模竞争优势，在技术积累、资金规模、生产能力和品牌影响力等方面仍存在一定的差距。

爱得科技主要产品包括脊柱类产品、创伤类产品、创面修复类产品、运动医学类产品、骨科电动工具及贸易类产品，其中脊柱类、创伤类、创面修复类产品合计收入占营业收入比例分别为84.79%、85.14%和80.29%，系公司收入的主要来源。

报告期内，公司椎体成形系统销售收入分别为1.633亿元、1.314亿元和8,142.02万元，受脊柱国采政策影响对该产品线形成了一定的冲击。

爱得科技医疗器械贸易类产品主要系骨水泥和代理关节假体为主的非骨水泥产品，报告期内，公司贸易类业务占各期收入的比例分别为10.66%、7.61%及5.20%。

骨科高值耗材“带量采购”、两票制、高值医用耗材“医保目录”“DRGs医保控费”四项政策对发行人行业影响较大，2023年受带量采购政策陆续落地执行的影响，公司中标产品的平均单价均有所降幅。2023年公司营业收入同比下降8.22%；归母扣非后净利润为5,112.08万元，同比下降41.94%，同行业可比公司归母扣非后净利润平均下降幅度为57.49%。

目前爱得科技主要产品均已纳入集采范围并中标，受集采政策执行影响，集采产品的经销收入从2022年的1.82亿元降至2023年的1.26亿元，其中脊柱类产品2023年经销收入较2022年下降38.18%，导致公司整体收入较2022年有所下降。目前骨科耗材集采已覆盖主要品种且在未来2-3年内均在稳定执行周期内，但若集采品种范围或执行力度进一步扩大，相关产品中标价格出现持续下降，产品销量增长无法弥补出厂价格下降带来的收入损失，公司经营业绩将面临下滑风险。

报告期各期，报告期内，爱得科技综合毛利率分别为61.07%、62.45%和57.80%，低于同行业可比上市公司平均水平79.02%、76.29%和67.70%。

销售费用高于研发费用，研发费用率低于可比同行均值

报告期内，爱得科技销售费用分别为2,842.85万元、2,968.01万元和3,332.31万元，占营业收入的比例分别为9.55%、10.39%和12.71%。公司销售费用主要由职工薪酬、办公/差旅费、宣传推广费及业务招待费构成，占销售费用的比例合计分别为91.19%、91.40%和85.58%。

报告期各期，公司研发费用分别为2,014.25万元、1,688.93万元和1,942.16万元，占营业收入的比例分别为6.76%、5.91%和7.41%，低于可比同行均值7.70%、10.34%和12.43%。

爱得科技本次拟募集资金2.05亿元，用于骨科耗材扩产项目、研发中心建设项目、营销网络建设三个项目。报告期内脊柱类产品、创伤内植入产品、创面修复类产品产能利用率，最近一期产能利用率分别为117.26%、85.04%、94.48%。

爱得科技募集资金中5,265.75万元将用于研发中心建设项目，其中，其他研发投入为2,752.76万元，占比52.38%。募集资金中4,187.90万元将用于在郑州、济南等地区营销网络建设项目，用于设立办事处、开办展会、开展国内外培训、建设展厅等。

经销商数量较多，区域分布较广

报告期内，爱得科技向前五名客户销售金额分别为1.053亿元、9,527.99万元、7,947.42万元，占主营业务收入比例分别为35.37%、33.37%、30.32%。

公司产品销售以经销模式为主，报告期内公司经销模式产生的主营业务收入占比分别为97.71%、94.07%和87.08%。公司现有经销商数量较多，区域分布较广，保持对经销商的良好管理并维持经销商稳定对公司业务持续发展具有重要意义。

报告期各期末，当期与公司发生交易的经销商数量分别为898家、1,062家和1,470家。报告期内，每年新增经销商数量分别为436家、566家和817家，新增经销商当期销售收入占经销收入比例分别为5.70%、10.74%和11.82%，占经销毛利比例分别为6.58%、11.38%和11.64%；退出经销商数量分别为318家、402家和409家，退出经销商上年度销售收入占上年度经销收入比例分别为4.56%、4.95%和7.99%，占上年度经销毛利比例分别为4.85%、5.72%和8.52%。报告期各期，公司向非法人经销商销售额分别为3,404.27万元、1,419.40万元和386.59万元，占经销收入比重为11.70%、5.29%和1.70%。

截至2024年3月31日，公司已注销的经销商销售收入占经销收入比例分别为14.87%、6.42%和0.19%。

原前五大客户上海爱妍2022年12月注销，并将其全部业务转让给第三方上海联益信，上海联益信成立于2022年5月。证监会要求公司，说明经销商频繁注销、更换经营主体的原因和考虑，是否为行业惯例，并列示报告期内已注销重要经销商（年销售额超过100万或者各期已注销经销商销售额前五名）的成立时间、与公司合作时间、注销原因、销售金额、是否主营公司产品、回款情况，是否与公司及关键主体存在关联关系，是否存在资金体外循环；说明上海爱妍将相关经销业务转让给上海联益信时是否需要经过公司审批，并结合经销商进入管理、选择标准和履约能力说明上海联益信在成立当年即承接公司原主要客户业务的合理性，公司是否存在多家新设即成为主要经销商的情况，说明收入、毛利占比，分析原因及商业合理性；说明上海联益信的股东与实际控制人不一致的原因及合理性，公司经销商是否存在较多股份代持的情形，是否具有行业普遍性，并进一步分析说明是否存在关联交易非关联化的情况。

历史曾存在几次处罚

2022年5月25日，江苏省药品监督管理局向公司出具《行政处罚决定书》（苏药监（苏）械罚[2021]19号），因公司生产的金属空心接骨螺钉垫片（批号：21027189）内附说明书规格型号与经注册的内容不一致，违反了《医疗器械监督管理条例（2017修订）》第二十七条之相关规定，被江苏省药品监督管理局罚款2万元并责令停止生产说明书不符合规定的医疗器械。

爱得科技曾在2016年12各因一项目未批先建和未验先投进入江苏省环保违法违规建设项目清理明细表（初始排查）截止11月底公示版。并在2019年曾有在市里固废排查中发现隐患被要求整改。

公司的子公司心凯诺医疗科技（上海）有限公司曾在2021年3月19日因封堵生产经营场所出口的违法事实被浦东新区应急管理局以违反安全生产法处罚。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。

对此，月之暗面代理律师、铭德律师事务所资深合伙人David Morrison回应：“本所已接受杨植麟先生、张宇韬先生委托，关注到相关仲裁事项。我们认为该事项既缺乏法律依据，也不具备事实基础，本所将依法提出抗辩。”

仲裁事件与杨植麟、张宇韬此前的AI创业项目循环智能有关。

循环智能创立于2016年，以科技营销服务为主，提供全渠道沟通数据采集、录音转写、内容挖掘、NLP（自然语言处理）语义建模、会话分析洞察和沟通实时辅助等解决方案。

从循环智能的融资历程看，其投资方包括金沙江创投、华山资本、真格基金、靖亚资本、红杉中国、万物资本、博裕资本。

据悉，上述7家机构中的5家，包括金沙江创投、靖亚资本、博裕资本、华山资本和万物资本，已经将电子仲裁申请书递交至香港国际仲裁中心（HKIAC），这5家机构认为，杨植麟、张宇韬在获得投资方的同意豁免书之前，启动融资并创立了月之暗面。

公开资料显示，杨植麟在2019年回国，彼时他管理着循环智能的产品经理队伍，负责纯算法研发。正是这一年，循环智能正式启动商业化。

天眼查信息显示，循环智能在2019年9月26日之前，分别进行了几轮数千万元人民币的融资，2020年9月24日以及2021年12月20日各自进行了两轮美元融资，融资额总计5000万美元。

月之暗面成立于2023年4月，两个月后拿下近20亿元人民币的天使轮投资。不过，杨植麟曾在接受媒体采访时透露，月之暗面团队集中展开融资的时间点是在2023年2月。

从5家投资机构发起的仲裁申请看，杨植麟、张宇韬未与循环智能的股东们就利益条款达成一致，便出走创业，再立门户。杨植麟、张宇韬带领的产品、技术团队也悉数离开循环智能，进入月之暗面。

天眼查信息显示，杨植麟从循环智能的股东名单中退出是在2021年9月，彼时，生成式AI还未在中国市场形成风潮。杨植麟创立月之暗面时，中国的AI大模型领域兴起“百模大战”，月之暗面成为模型初创企业之一，循环智能成为它的下游应用企业。

彼时的循环智能已经进行了5轮融资，但在新的产业趋势下，其估值还不及只进行了天使轮融资的月之暗面。

月之暗面在2023年6月天使轮投后的估值高达3亿美元。之后短短一个月，它又获得美团龙珠、蓝驰创投等投出的A轮融资。在2024年2月获得红杉中国、阿里巴巴、招商局中国基金等超10亿美元A+融资后，其估值高达25亿美元。

今年8月，月之暗面获得腾讯投资、高榕创投、阿里巴巴等联合投出的超3亿美元B轮融资，投后估值至33亿美元。

杨植麟、张宇韬先后创立的两个AI创业项目，给投资人展开的想象空间截然不同。

循环智能的公司主体北京循环智能科技有限公司，在今年10月被北京市海淀区市场监督管理局列入经营异常名录，原因是未依照《企业信息公示暂行条例》第八条规定期限内公示年度报告。

参与投资了循环智能的金沙江创投，也在此次仲裁发起名单中。经济观察网就循环智能的相关事宜向金沙江创投求证，截至发稿未获回应。

月之暗面在代理律师回应后，未再进行相关官方说明。

    展望未来，互联互通机制将持续拓展深化，巩固并提升资本市场效能，在全球金融之林闪耀更加璀璨的光芒。

    本报记者 田鹏 毛艺融

    2014年11月17日，沪港通正式“通车”，日月如流，转眼间，这一互联互通机制已稳健运行十年。

    十年间，沪港通交投规模稳步增长，投资者参与度不断提升，为中国与国际金融市场之间建立制度、产品、服务等多层面的连接打造了成功范式，助力我国高水平对外开放。

    2024年4月12日，国务院发布的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》作出“拓展优化资本市场跨境互联互通机制”等部署，为内地与香港金融市场互联互通的下一步发展指明了方向。

    应运而生

    开启互联互通新时代

    自改革开放以来，内地从开放贸易、企业跨境融资并购逐步走到了资本市场的双向开放，互联互通机制落地与国家经济、金融形势的发展密切相关，可谓水到渠成。

    党的十八大明确要求，要“稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换”；十八届三中全会明确提出“推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度”。但彼时，国际投资者进入A股市场和境内投资者开展海外投资仍面临着不同限制，跨境投资便利性与效率亟待提高。

    在此背景下，为便利两地投资者投资活动，推动资本市场双向开放，上交所深入思考了借力和服务人民币国际化等问题，并与港交所进行了充分沟通。双方讨论了利用信息技术手段实现两地市场股票联通交易的可行性，并商定了交易封闭运行、人民币交易结算、尊重投资者交易习惯以及在控制风险的基础上试点起步的原则框架。正是这次具有前瞻性和建设性的讨论，为日后沪港通这一开创性的尝试播下了希望的种子。

    2014年4月10日，中国证监会、香港证监会发布联合公告，原则批准沪港通试点。此后，上交所、港交所和结算公司经过充分讨论和精心准备，探索出了一条透过两地金融基础设施联通，既能扩大开放又能对资金进出有效监控的可行路径。

    2014年11月17日，沪港通试点正式启动，曾经播撒下的希望种子在此刻破土而出。沪港通平稳起步两年后，2016年12月5日，内地与香港股票市场互联互通拓展至深圳市场，标的范围大幅扩容至合资格的深证成份指数、深证中小创新指数和恒生综合小型股指数的成份股以及深港两地上市的A+H股，不再设交易总额度限制。此后，沪深港通成交活跃度稳步攀升，为两地证券市场注入了新活力。

    而后，在沪深港通稳健运行的基础上，2017年7月3日，债券通“北向通”正式启动，两地金融基础设施互联互通进一步延伸至固定收益证券。经由内地与香港基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面的互联互通机制安排，境外机构投资者可以在不改变原有交易习惯的情况下，高效配置内地银行间债券市场交易流通的所有现券产品。2021年9月24日，债券通迎来了“南向通”，内地机构投资者依托基础设施互联和多级托管即可“一点接入”境外债券市场，实现了债券市场的南北双向联通。

    近年来，随着两地金融市场联动加速，互联互通机制持续深化并不断开启发展新篇章：2021年，港交所推出MSCI中国A50互联互通指数期货；2022年，两地交易所符合条件的ETF纳入互联互通投资标的并启动交易；2023年，沪深港通合资格股票范围纳入香港主要上市的合资格外国公司、衍生品；2024年，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围，将REITs纳入沪深港通，支持人民币股票交易柜台纳入港股通等。

    华夏基金相关负责人对《证券日报》记者表示，沪港通作为连接内地与香港证券市场的桥梁，开创了互联互通这一全新的资本市场开放模式，大幅提升了跨境资本流动的效率。同时，沪港通的推出标志着跨境投资从限制性较强到便利性大幅提升的变化，为境内外投资者提供了更加便捷的跨境投资渠道，推动了A股市场的国际化进程。此外，十年来，投资品种范围不断拓宽，满足了境内外投资者多元化、跨市场、跨周期的资产配置需求，是资本市场积极服务构建新发展格局、推进高水平双向开放的重要举措。

    “双向奔赴”

    为两地资本市场注入流动性

    历经十年稳健发展，互联互通机制从萌芽起步成长到如今的枝叶扶疏，在产品覆盖范围、交易结算机制、投资者参与等多个维度都取得了显著成效，不仅为境内外投资者提供了更加便捷高效的交易和跨境资产配置渠道，也为两地资本市场注入了流动性与活力。

    首先，投资标的稳步扩大，产品日益丰富。例如，自2022年7月份互联互通下的ETF交易启动以来，合资格产品范围稳步扩大，覆盖的指数也更加丰富。数据显示，截至2024年9月底，北向合资格ETF已由启动之初的83只增长至225只；南向合资格ETF已由4只增加至16只，覆盖了宽基、行业主题、策略等不同类型指数。

    其次，交易结算机制日益优化，成交活跃度稳步提升。数据显示，2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交额分别为1233亿元和383亿港元，与2014年开通首月相比，分别增长21倍和40倍，已占到内地市场成交总额的6.7%和香港市场成交总额的16.9%。

    再次，越来越多的内地投资者通过港股通开展跨境投资配置。特别是自2015年起，公募基金、保险资金、年金基金等机构陆续获准参与港股通业务，港股通已成为内地中长期资金开展境外资产配置的重要渠道，进而带动了内地投资者更广泛地参与香港证券市场。

    截至2024年9月底，内地投资者通过港股通持有的证券资产总市值超过3.3万亿港元，是2014年底的200多倍

    得益于互联互通机制为两地市场不断引入多元化的投资者，为内地和香港市场带来了数以万亿元规模的资金净流入，进一步增强了两地市场内在的平衡能力和稳定性。

    数据显示，自沪港通启动至2024年9月底，北向交易累计为A股市场带来近1.8万亿元资金净流入；从历史数据看，在开通以来的这2200多个交易日中，北向资金在约45%的沪深300指数下跌交易日逆势净买入A股，发挥了稳定预期及对冲风险的积极效果，对波动中的A股市场起到了一定支撑作用。

    南方东英资产管理有限公司副首席运营官王辰表示，互联互通机制的建立，使得投资者能够更方便地跨境投资，提高了资本市场的流动性和效率。同时，这也推动了两地资本市场的国际化进程，提升了国际影响力。

    值得注意的是，除了提升资本市场流动性和稳定性，互联互通也促进了两地证券经营机构和资产管理机构跨境业务的发展。以证券公司为例，截至2024年9月末，共有260多家香港经纪商参与沪深股通业务，开展港股通业务的内地证券公司超100家，沪深港通业务已成为两地证券经营机构重要的业务组成部分。

    “沪深港通机制是中国资本市场对外开放的重要组成部分，为香港投资者投资内地市场提供了便利的渠道。香港投资者通过投资A股能够分享内地经济增长的机会。”中信证券国际董事长、首席执行官李春波表示，互联互通机制推出之后，中信证券制定了清晰的战略，帮助客户更好地理解以及参与沪深港通业务。同时，公司也积极开展金融产品和服务创新，以更好地满足投资者需求，促进资本的有效配置。

    产品日益丰富

    助推人民币国际化

    十年来，互联互通机制在提升沪港两地资本市场内在平衡能力和韧性方面成效卓著。它恰似资本市场稳定器，在两地市场间筑起一道坚不可摧的风险缓冲带。同时，互联互通机制更具关键意义是对人民币国际化进程和香港离岸人民币业务枢纽地位的深远影响，在人民币国际化征程中，它有着至关重要的地位。

    此前离岸人民币在贸易结算中的作用已经得到了体现，但作为投融资货币的角色尚未充分发挥。为推进人民币国际化的进一步发展，就需要持续扩大人民币金融市场的开放度。尤其是随着境外人民币资金池的规模增长，必须建立相应的人民币资产池，以确保有足够的人民币资产可供投资。

    沪深港通为香港离岸人民币提供了投资渠道。境外投资者买卖A股，需用人民币结算；内地投资者买卖港股，虽然是以港币报价，但支付的也是人民币，由中国结算统一在香港兑换成港币后，再最终与香港结算完成资金交收。换言之，所有的跨境资金流动均以人民币进行，这不仅最大程度降低了对在岸人民币市场汇率的影响，也极大地提升了离岸人民币的投资属性，推动了香港离岸人民币业务的发展。

    汇丰亚太区联席行政总裁廖宜建深有体会，他说：“去年，我和汇丰中国团队多次到访中东，向当地的投资者和企业介绍投资中国的机遇。所到的海湾国家都很感兴趣，希望增加投资组合中的中国资产占比。我也希望更多的中东投资者能利用‘互联互通’机制，通过香港参与内地的股市或债市。从更长远的角度来看，更高水平的国际化来自于海外投资者在与中国无关的国际贸易和金融交易中更广泛地使用人民币，并长期持有人民币资产。”

    由于南向资金持续涌入港股，不断为港股市场注入流动性，人民币对港股的定价话语权也逐步提升。汇百川基金公募投资部联席总经理刘歆钰对《证券日报》记者表示：“互联互通提供了内地资金参与港股投资的通道，截至2024年10月份南向资金净买入港股3.5万亿港元，成交额占港股通标的成交额45%左右，为香港市场提供了更充足的流动性和长期资金。”

    特别是，为扩大人民币在国际投资领域的应用，港交所在2023年6月份正式启动港币—人民币股票双柜台业务。初期共有腾讯控股、阿里巴巴等24家香港上市公司加入了双柜台（成交额占香港现货股票市场日均成交额约四成），其股票可使用港币或人民币进行交易。

    港交所透露，目前，正在为双柜台模式下人民币计价股票纳入港股通积极开展技术准备。届时，将进一步促进人民币在岸、离岸市场的良性循环，为稳慎扎实推进人民币国际化贡献力量。

    同时，作为互联互通的另一重要里程碑，债券通的推出将国际投资者与中国快速增长的固定收益证券市场连接起来，在助力中国债券市场有序开放的同时，也带动了香港离岸人民币市场生态圈的发展。

    数据显示，债券通推出以来，截至2024年9月底，债券通“北向通”的日均成交量已由开通首月的15亿元增长至439亿元；国际投资者投资内地债券市场的交易中，一半以上通过债券通进行，债券通“北向通”已经成为国际资本投资中国债券的主渠道。

    同时，债券通“南向通”也成为香港离岸人民币债券市场发展的重要推动力，吸引了不少境内外企业和金融机构到香港发行人民币债券，进一步提升了离岸人民币债券融资的国际认可度。

    此外，互换通作为连接内地和香港场外衍生品市场的创新举措，与债券通协同，为境外投资者提供便利高效的人民币资产风险管理工具，对于促进内地与香港金融衍生品市场共同发展、强化香港离岸人民币业务枢纽地位发挥了积极作用。

    截至2024年9月底，北向互换通吸引了65家境外机构入市，按月计算的日均成交名义本金从上线首月的约30亿元增至近180亿元，成交规模实现数倍增长

    德意志银行是首批获准参与“北向互换通”的报价商之一，德意志银行宏观及新兴市场业务中国区销售总监陶冶青表示：“当时许多国际投资者来咨询，非常希望第一时间参与互换通的交易。这体现了国际投资者对于内地、中国香港和全球金融市场基础设施互联互通的认可，将有助于进一步提升他们参与中国金融市场开放的广度与深度。”

    总之，通过互联互通机制，人民币在资本市场中的结算和使用逐步增加，推动了人民币国际化进程。

    截至2024年9月末，沪深港通下北向资金持有的A股市值总额约2.4万亿元，占境外投资者所持境内股票资产总额的77%；境外投资者持有中国债券总规模超4.4万亿元，较首次纳入全球主流债券指数前增长约144%

    优化不停歇

    更多举措在路上

    回顾十年发展历程，诸多实效与其创新的机制设计密不可分。沪港通首次在“本地原则为本，主场规则优先”的原则下，建立了一个双向联通、封闭运行、风险可控的市场开放模式，不仅最大程度地弥补了境内外市场的制度差异，大幅提升了境内外投资者跨境交易和资产配置效率，又兼顾了开放与安全，实现了交易结算和跨境资金流动全流程风险可控。

    随着内地与香港市场的互联互通机制不断优化，境内外投资者有望持续提升投资体验，提高投资便利度和资金使用效率。

    谈及未来互联互通机制的优化空间，中山大学岭南学院教授韩乾在接受《证券日报》记者采访时建议，在品种上可以纳入更多金融风险管理工具，为投资者提供更为精准的风险对冲策略，有助于丰富投资组合，满足不同风险偏好投资者在不同市场环境下的需求。在制度上继续完善，比如推进上市公司信息披露标准的国际化建设等。

    刘歆钰建议，可以进一步扩大投资标的范围，也可以探索衍生品等更丰富的投资工具，并鼓励更多元的机构参与，从供需两端共同促进互联互通机制发挥作用。此外，沪港两地交易日存在差异，一定程度上影响投资效率，未来可以进一步优化交易时间安排，减少摩擦成本。

    瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，越来越多的全球投资者通过互联互通机制连接内地的机构投资者和散户投资者，这将带领互联互通机制迎来下一波发展。

    展望未来，随着在两地监管机构和两地市场参与者携手并肩，有望进一步丰富产品类别、扩大标的范围、持续优化沪深港通交易机制和配套服务、探索更多有助于提升投资者参与度和便利性的措施、不断完善债券通和互换通等安排。

融通中证诚通央企ESG ETF拟任基金经理蔡志伟表示，从数据上看，A股上市公司的ESG报告披露率逐年上升。截至今年，已有接近40%的A股上市公司披露了2023年度ESG报告，而央企表现尤为突出，ESG报告披露率接近100%，起到了很好的引领作用。央企作为国民经济的重要支柱，在关系国家安全和国民经济命脉的主要行业和关键领域占据支配地位；同时，央企在ESG实践上可以总结为：“起步早，表现好”，央企践行ESG不仅是自身高质量发展的具体要求，也是估值重塑的重要抓手。

据悉，融通基金正在发行的融通中证诚通央企ESG ETF为全市场首只央企ESG主题ETF基金，该基金跟踪的是中证诚通央企 ESG指数。根据中证指数公司官网公布的《中证诚通央企ESG指数编制方案》，该指数从国务院国资委下属央企上市公司中选取中证ESG评价三个维度计算综合得分最高的50只央企上市公司证券作为指数样本，以反映注重环境保护、积极回馈社会、公司治理优良、践行高质量发展理念的央企上市公司证券整体表现。

蔡志伟介绍，今年以来，截至三季度末，中证诚通央企ESG指数涨幅达22.8%；在过去5年间（2019年-2023年），正收益年份达4次，累计涨幅达60.7%，超过央企ESG50（36.71%）、300ESG价值（6.56%）等ESG指数，展现出良好的中长期收益。在当前市场环境下，通过中证诚通央企ESG指数进行中长期布局，有望捕捉各行业央企龙头公司的中长期发展红利。

亚联机械股份有限公司：
    中国证券监督管理委员会收到深圳证券交易所报送的关于你公司首次公开发行股票并在主板上市的审核意见及你公司注册申请文件。根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国公司法》《国务院办公厅关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》(国办发〔2020〕5号)和《首次公开发行股票注册管理办法》(证监会令第205号)等有关规定，经审阅深圳证券交易所审核意见及你公司注册申请文件，现批复如下：
    一、同意你公司首次公开发行股票的注册申请。
    二、你公司本次发行股票应严格按照报送深圳证券交易所招股说明书和发行承销方案实施。
    三、本批复自同意注册之日起12个月内有效。
    四、自同意注册之日起至本次股票发行结束前，你公司如发生重大事项，应及时报告深圳证券交易所并按有关规定处理。

中国证监会
2024年11月13日

文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

最近，因在保荐皓吉达项目中存在相关违规行为，深交所对中信证券采取书面警示的监管措施，并对两名保荐代表人给予六个月不接受其签字的发行上市申请文件、信息披露文件的纪律处分，同时受罚的还有服务皓吉达的中伦律所。

同样聘请中信证券为保荐机构的江西江南新材料科技股份有限公司（简称：江南新材）拟在上交所主板上市，将于今日上会，公司律师所为北京海润天睿律师事务所，审计机构为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）。公司本次公开发行股票数量不超过3,643.63万股，发行完成后公开发行股份数占发行后总股数的比例不低于25%。公司拟投入募集资金3.84亿元，用于年产1.2万吨电子级氧化铜粉建设项目、研发中心建设项目、营销中心建设项目以及补充流动资金（1.1亿元）四个项目。

江南新材实控人控股过六成，江西国创收回扶持资金，客户直接入股；产品单一，营收见顶，毛利率仅个位数，经营现金不断流失；研发费用率低，客户较分散，与客户奥士康或采销不一；原材料价格存在波动，第五大供应商之一成失信被执行人，应收账款坏账走高。

实控人控股过六成，江西国创收回扶持资金，客户直接入股

2007年7月24日，江南有限召开股东会作出决议，全体股东一致同意设立鹰潭江南铜业有限公司，注册资本为1,200.00万元，徐上金、沈春、徐余、蔡方方、戴晓燕分别以货币形式出资120.00万元、360.00万元、240.00万元、240.00万元、240.00万元。2020年11月，江南有限整体变更设立股份公司。

公司控股股东为徐上金，实际控制人为徐上金、钱芬妹。徐上金直接持有公司5692.72万股股份，占公司股份总额的52.08%，同时担任公司的董事长。钱芬妹直接持有公司1120.92万股股份，占公司股份总额的10.25%。徐上金和钱芬妹为夫妻关系，二者共同直接持有公司62.33%股份，能够实际支配公司的行为，为公司的实际控制人。

徐上金通过持有鹏鲲信息（持有公司4.73%股份）7.24%份额间接持有公司0.34%的股份，通过持有鲲之大信息（持有公司2.76%股份）21.43%份额间接持有公司0.59%的股份，直接及间接合计持有公司53.01%的股份。钱芬妹通过持有鹏鲲信息（持有公司4.73%股份）11.60%份额间接持有公司0.55%的股份，通过持有鲲之大信息（持有公司2.76%股份）21.43%份额间接持有公司0.59%的股份，直接及间接合计持有公司11.40%的股份；二者共同直接及间接合计持有公司64.41%股份。

报告期初2019年1月1日，公司的股权结构较简单，分别为徐上金持股45.05%，钱芬妹持有17.03%，鹏鲲信息持股6.59%，江西国创持有27.47%，鲲之大信息持有3.85%。因江南有限作为重创项目被扶持单位，扶持资金的扶持期限已经到期，徐上金受让江西国创持有2,000.00万元出资额，转让价款为2,000.00万元，转让价格为1.00元/注册资本。此次股权转让系江西国创为重创项目受托管理具体执行机构按照扶持资金原值通过向徐上金转让其持有的江南有限之股权的方式收回扶持资金。

2018年12月，林卓夫、魏文莹通过鲲之大信息间接入股公司，两人同时为公司客户的控股股东。涉及的单位分别为梅州市盈鸿金属有限公司和东莞市荣泓电子有限公司。

产品单一，营收见顶，毛利率仅个位数，经营现金不断流失

江南新材主要从事铜基新材料的研发、生产与销售。公司核心产品产业链终端涵盖通信、计算机、消费电子、汽车电子、工业控制和医疗、航空航天、新能源、有机硅等众多领域。

2021年-2024年1-6月，公司营业收入分别为62.84亿元、62.3亿元、68.18亿元和41.07亿元，2022年较2021年下滑0.86%，2023年较2022年增长9.43%；各期净利润分别为1.477亿元、1.051亿元、1.418亿元和9,832.78万元，2022年较2021年下滑28.83%，2023年较2022年增长34.83%。

权衡财经iqhcj注意到，报告期内，江南新材经营活动产生的现金流量净额分别为-5.7亿元、-5.796亿元、-8.216亿元和-4.454亿元，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，主要系：一方面，报告期内公司经营规模上升导致运营资金需求规模快速增长；另一方面，公司与供应商、客户结算方式存在差异，部分票据贴现及应收账款保理在筹资活动现金流量中列示。

公司的经营业绩与未来的成长均受宏观经济、行业政策及市场供求变化、业务模式、原材料价格、技术水平、产品质量、销售能力以及各种突发事件等因素影响。近年来，公司面临更为复杂的发展环境，包括2021年以来大宗商品价格大幅波动、2022年第二季度交通、物流中断导致的铜材供需失衡等，对江南新材的综合竞争力和抗风险能力提出更高要求。

江南新材核心产品包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列三大产品类别。报告期各期，公司铜球产品销售金额分别为59.902亿元、55.608亿元、59.349亿元和34.726亿元，占公司主营业务收入总额的比重分别为95.34%、89.28%、87.07%和84.58%，公司收入主要来源于铜球系列，较为单一。

报告期内，江南新材综合毛利率分别为4.16%、2.91%、3.40%和4.51%，相对较低。公司毛利率水平较低，原因系公司主要产品的定价原则为“铜价+加工费”，利润主要来自于相对稳定的加工费，原材料铜材的价值较高，导致毛利率水平较低。

铜球系列产品报告期内收入占比最大，但毛利率较低。氧化铜粉系列产品在2020年和2021年因刚投产并形成收入，故存在部分客户毛利率为负的情形。高精密铜基散热片系列产品的部分客户在报告期内也存在毛利率为负的情形，主要原因系该产品有不同规格，不同规格产品的定价不同，但成本未单独核算而是以总数量平摊，因此部分客户会出现低价格高成本情况，导致毛利率为负。

研发费用率低，客户较分散，与客户奥士康或采销不一

报告期各期，江南新材的研发费用支出分别为1,968.90万元、2,195.25万元、2,618.48万元和1,531.27万元，研发费用率分别为0.31%、0.35%、0.38%和0.37%。可比同行中，除承安集团相近外，其他同行公司研发费用率均能超过1.5%，行业平均值为1.89%、1.88%、2.11%和2.16%，相比之下，江南新材的创新着落点堪忧。

报告期内，江南新材期间费用占营业收入的比例分别为1.79%、1.78%、1.17%和1.25%，2021年公司期间费用率较2020年下降0.60个百分点，主要系2021年公司营业收入增长幅度超过期间费用增长幅度所致。

报告期各期，公司的管理费用分别为2,376.60万元、2,703.19万元、3,211.40万元和2,094.78万元，占当年度营业收入的比重分别为0.38%、0.43%、0.47%和0.51%。报告期各期，公司现任董事、监事、高级管理人员及核心技术人员从公司领取的薪酬总额占各期公司利润总额的比重分别为1.38%、2.19%、2.03%和2.70%。

报告期各期，管理费用中的股份支付分别为157.37万元、91.22万元、144.00万元和10.58万元。公司分别于2018年8月3日、2019年8月8日和2020年9月11日授予公司员工股权激励，并按照各员工所属部门进行分摊。

报告期内，公司客户较分散，数量分别高达为484家、595家、658家和648家，2021-2023年逐年增加，报告期内江南新材新增客户销售收入占比分别为6.09%、6.80%、5.72%和4.10%。

奥士康科技为公司常年的前五大客户之一，据江南新材招股书显示，2023年奥士康科技向公司采购了2.851亿元，占比为4.18%；而奥士康科技为深交所中小企业证券代吗为 002913，据其2024年4月25日巨潮网披露的2023年年报资料，当年其前五名供应商中，向第二大供应商采购的2.879亿元的采购额较接近，不过也差了2795万元之多，不知如何出处。

报告期内，公司前五大客户主要为行业内著名中国大陆和中国台湾PCB生产企业。报告期各期，前五大客户销售金额合计占公司各期主营营业收入的比例分别为21.12%、22.13%、21.10%和22.02%。

报告期各期，江南新材销售金额和采购金额超过100万元的客户与供应商重叠情况中，从客户采购的金额分别为1.308亿元、1.753亿元、3.657亿元和3.143亿元，占公司采购总额的比例分别为2.21%、2.91%、5.52%和8.02%；向供应商销售铜材的金额分别为0.00万元、0.00万元、2,349.12万元和712.62万元，占公司主营业务收入的比例分别为0.00%、0.00%、0.34%和0.17%，金额和比例均较小。

原材料价格存在波动，第五大供应商之一成失信被执行人，应收账款坏账走高

江南新材铜基新材料产品的主要原材料是铜材，报告期内，公司直接材料占公司主营业务成本的比重在97%以上，占比较高。2024年前五大供应商占比为51.87%，第一大供应商江西铜业占比为18.87%。根据上海有色市场SMM1#电解铜现货价格的相关数据，报告期各期，铜价平均价格（不含税）分别为4.20万元/吨、4.32万元/吨、6.07万元/吨和6.36万元/吨。报告期内，铜价存在较大的波动。

上海五锐金属集团有限公司为公司的前五大供应商之一，2021年-2023年向公司销售额分别为9.752亿元、3.319亿元和4.25亿元，占比为16.38%、5.52%和6.41%。这三年其参保人数分别为11人、10人和18人，2021年3月17日股东持有的股权都在质押状态。

江西新金叶实业有限公司为公司2022年第五大供应商，向公司销售了2.111亿元的铜材，占比达3.51%，据执行网显示，2024年5月，此家供应商已成为失信被执行人，并被限制高消费。

江西祥川铜业有限公司为公司2021年第四大供应商，向公司销售了7.411亿元的铜材，占比达12.45%，其为一人持股公司，2017年-2023年参保人数为4人-8人，均为个位数。

报告期各期末，江南新材应收账款账面价值分别为6.91亿元、7.35亿元、9.73亿元和12.54亿元，随着公司销售规模的持续扩大而快速增长，占各期流动资产的比例分别为42.91%、45.21%、46.39%和45.35%。2021-2023年应收账款账面价值占营业收入的比例分别为11.00%、11.79%和14.27%。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为3.183亿元、3.423亿元、4.505亿元和4.978亿元，占流动资产的比例分别为19.76%、21.07%、21.48%和18.00%，存货账面价值占流动资产的比重较大。公司存货价值受原材料价格（主要系铜价）波动影响较大。

报告期公司直接计入当期损益的政府补助分别为2,280.83万元3,354.18万元、3,025.03万元和898.46万元，占当期利润总额的比例较大，而公司分别在2021年-2022上半年投入银行理财产品2,000.00万元和6,000.00万元，此番公司募资单独用于补流达1.1亿元。

江南新材过会与否，或都难改其营收高毛利率低的局面，遇到铜材料变动，其可持续性发展或成为问题。注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。

“提高支付交易限额能够为用户提供更大的消费空间，进而刺激消费。尤其是在促销活动或节假日购物高峰期，较高的交易限额可以鼓励消费者进行更多的大额消费，从而推动整体消费水平的提升。同时，也有助于带动银行交易规模、交易频次等进一步增长。”中国银行研究院研究员叶银丹在接受《金融时报》记者采访时分析认为。

根据交通银行公告，该行将自2024年11月18日起，将该行借记卡在支付宝消费场景的快捷支付限额提升至人民币单笔20万元、日累计20万元、月累计600万元。

对比调整之前的限额（即单笔5万元、日累计10万元、月累计60万元），本次提额将单笔限额、日累计限额、月累计限额分别提升至原来的4倍、2倍、10倍。

对于微信支付限额，交通银行电话客服人员告诉记者，该行目前对微信支付限额仍为单笔5万元、单日10万元、单月60万元。

除交通银行外，此前，招商银行、邮储银行也发布公告提升交易限额。其中，招商银行自10月10日起，将借记卡在支付宝消费场景的快捷支付交易限额提升为单日20万元、单笔20万元。调额之前为单日5万元、单笔5万元。

邮储银行自7月18日起，将财付通借记卡快捷支付交易限额调整至单笔4万元、单日8万元、月累计60万元。

值得一提的是，上述交易限额针对的“快捷支付”，是指将银行卡绑定到用户常用的第三方支付App上进行支付。这类银行卡主要是借记卡。

记者从多家国有大行电话客服获悉，目前，多数银行在支付宝、微信支付的快捷支付限额大多在单笔5万元、单日10万元的水平。可以看到，本次调额力度较大。也有不少专家预计，后续或有银行跟进提额。

“银行应该对自身的风险管理体系进行评估，充分了解用户的支付需求和消费习惯，包括用户的日常消费金额、大额消费场景、支付频率等。”叶银丹认为，通过提升快捷支付限额，银行能够增强客户对其服务的满意度和忠诚度。当客户在进行大额交易时，如果能够顺利完成支付，将会对银行及其合作的第三方支付平台产生更积极的印象，这种良好的用户体验不仅能促进客户留存，还能吸引新客户。

11月12日，京东官微发布消息，截至11月11日23时59分，2024年京东“双11”购物用户数同比增长超20%，京东采销直播订单量同比增长3.8倍。天猫“双11”已支持支付宝、微信支付等多种支付方式，下单链路也更加简单。今年“双11”期间，平台促销叠加家电以旧换新国家补贴，进一步点燃了消费者换新热情。以家电为代表的传统消费需求和供给正在逐步形成正循环。

一系列动作都在释放推动消费持续扩大的积极信号。

“随着支付限额的提升，消费者可以一次性完成较大金额的交易，从而可能会进行更多的大额消费。这种变化可能会促进某些行业的销售增长。同时，消费者也可能会更加积极地参与线上购物和其他数字化服务。”叶银丹表示。

与此同时，与提升支付限额相关的风险也受到市场关注。一方面，从银行机构角度而言，这需要银行提升合规与风控能力。专家认为，随着技术的发展，银行能够利用大数据分析、人工智能等手段，对用户交易行为进行实时监测，从而有效降低风险。这使银行在提高限额时，可以更有把握地管理潜在风险；另一方面，专家提示，大额交易可能会引起不法分子的注意，消费者需要提升防骗意识和能力。同时，如果消费者未能妥善管理自己的财务，容易导致过度消费，从而产生债务问题。因此，在享受支付便利的同时，消费者也要理性消费。责任编辑：杨喜亭

文｜小福    编辑｜朴芳

今年电影市场一哑火就是几个月。

暑期档爆款不爆，国庆档强片不强，那些档期外的平日更是等不到一部能支撑市场的救市之作。当低迷成为今年电影市场的代名词，萧条的大盘更牵动着每一家上市电影公司的业绩，写下了这些一言难尽的三季报。暑期档砸锅，三季报萧条

对于电影领域上市公司而言，每年三季报都等同于暑期档成绩单的投射。而今年暑期档的平淡收官，也早早预告了电影板块公司在今年三季度的尴尬。

根据猫眼专业版数据，今年第三季度国内电影市场总票房108.65亿元（含服务费，下同），同比下滑44%。其中支撑三季度大盘主力暑期档总票房116.43亿元，同比下滑44%。由于头部电影供给相对较少影响，今年暑期电影市场整体表现平淡，仅有两部影片票房超过10亿大关，上市电影公司特别是涉及院线业务的公司业绩波及较大。

在我们统计的10家上市电影公司中，有7家公司都在今年三季度呈现出了营收净利双跌，同时也有7家公司处于单季度亏损状态。

其中院线龙头万达电影在第三季度经历了营收和净利的双降。事实上在内容方面，万达电影称得上是今年暑期档为数不多的赢家。公司出品发行影片《抓娃娃》《白蛇：浮生》及参投影片《默杀》《出走的决心》等先后上映并取得了较好的投资收益，报告期内万达电影的电影投资、制作与发行业务收入及利润同比实现增长。

然而由于暑期档整体院线市场平淡，缺乏头部爆款影片，万达电影主力院线业务受到一定冲击，影响了总体营收和净利情况。即便如此，5530.48万元的三季度净利润已经是所有上市电影公司中盈利能力最强的一家。

中影也面临着第三季度营收和净利大幅下降的问题。

凭借在行业内的压倒性优势，中影在主导或参与投资、发行的项目数量上远超其他同行业公司，而在引进片发行上更是至今一家独大。同时中影院线的银幕市场占有率也进一步增长到了29.85%。

但由于今年电影市场总票房较去年同期出现一定程度下滑，且中影在今年暑期档没有与上年同期类似票房规模的主投主控项目上映，导致了内容与放映两大中影关键业务的双双失速。

与此同时，报告期内中影参与项目的票房收入减少，也导致了票房结算款下降，中影的现金流大幅减少，较去年同比下降58.28%。

其他院线类上市公司方面，受到市场波及，横店影视、上海电影、金逸影视也普遍陷入了业绩告急处境，营收、净利同比均大幅下降。行业萧条，一损俱损

更易生存的院线、内容双驱型公司尚且愁云惨淡，业务更单一的内容型电影公司就过得更不容易了。

向来稳健的光线传媒今年以来一直处于哑火状态——《哪吒之魔童闹海》因后期制作原因迟迟不能定档，还有《小倩》《透明侠侣》《她的小梨涡》三部影片先后遭遇撤档。在今年第三季度，光线仅有《从21世纪安全撤离》一部影片上映，尽管该片在迷影群体中收获较高评价，但凭借这1.12亿元的票房数字，恐怕难以支撑公司季度收益。

受此影响，光线传媒在今年三季度营收、净利下降，净利较去年由盈转亏。

博纳的亏损规模也在进一步扩大。

在今年三季度净利润达到了亏损2.16亿元，较去年同期暴跌855%。博纳的主要问题还是主控项目的数量有限且品质不佳，截至目前今年只有《传说》《红楼梦之金玉良缘》两部主控项目上映。尽管这两部影片双双选中暑期档这一热门档期，累计撬动票房仍不足亿元。

不过与此同时，博纳近年发力转型的剧集业务或能在一定程度上缓解主营业务院线电影版块的亏空。由博纳出品的战争电视剧《上甘岭》已于近日登陆央视一套以及多视频平台播出，作为博纳悉心筹备的重磅之作，这部剧集的顺利上线或能为博纳带来一笔可观回报。

而同样深陷营收危机的华谊兄弟，也在努力爬出泥沼。由于近年着力推动降本增效，持续优化负债结构，华谊债务和营业成本均呈现下降态势，亏损规模进一步收缩。

不过在核心业务内容方面，华谊在三季度表现仍然不够理想。第三季度中主控的《狗阵》《来福大酒店》两部影片累计票房均未破亿。而为了减轻营收压力，华谊也开始在剧集、网络电影方面加大投入，并创建短剧厂牌“华谊兄弟火剧”。25年再次触底反弹？

按照现在的市场走向，电影行业恐怕已经来不及在2024年咸鱼翻身了。经过春节档之后电影市场再无惊艳时刻，就这样平平淡淡度过了大半年——低迷的市场环境，也提前写就了这批上市电影公司年报的低迷基调。

不过目前来看，这种短期承压局面有望在明年得到一定改善。

今年是典型的电影小年，不仅是由于全行业性的产能不足，其中还有一个重要影响因素在于多个头部体量项目制作周期赶不上年内释出。从暑期档到国庆档，缺席的头部项目多了，档期只得被一次次空耗下去，换来亏空的大盘。

不出意外的话，这些潜力项目中的绝大多数成员都将在2025年集中释出。

距离我们最近的2025年春节档尽管还只有两部影片正式官宣定档，但实际上已经处于几近满员的状态。

来自万达电影的《唐探1900》、博纳影业的《蛟龙行动》、中影的《射雕英雄传：侠之大者》、北京文化的《封神第二部：战火西岐》，还有被誉为档期“守门员”每年都能在春节档躺赢的《熊出没·重启未来》，粗略一算，至少已经有五部头部大片将进军明年春节档。

而光线传媒的《哪吒之魔童闹海》、英皇影业的《无名之辈2》以及提前锁定明年暑期档的华策影业大作《刺杀小说家2》，其体量也都足够在面世之际搅动大盘。

暂且不论品相高下，光靠这批重点存货的项目体量和数量，已然足够超越今年同期。届时，持续大半年低迷情形的上市电影公司们，业绩修复将指日可待。

　　中国人民银行当日发布的金融统计数据显示，10月末，我国人民币贷款余额254.1万亿元，同比增长8%；社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。

　　“信贷投放总体平稳，金融对实体经济支持力度保持稳固。”中国民生银行首席经济学家温彬认为，一方面贷款发放规模持续扩大，进一步盘活存量信贷资产；另一方面信贷结构持续优化，金融五篇大文章支持成效显现。

　　有市场机构估算，前三季度主要金融机构贷款发放量超过110万亿元，比2023年同期多近8万亿元，比2022年同期多近20万亿元。今年以来，信贷回收量和新发放量都在同步较快增长，从一个侧面反映出信贷投放效率进一步提升。

　　从新增信贷的结构来看，企业和居民的贷款增长均显现出亮点。

　　今年以来，企业贷款特别是企业中长期贷款新增较多，这为稳投资提供了较为充足的资金支持。数据显示，前10个月，我国企（事）业单位贷款增加13.59万亿元，是贷款增加的主力军。其中，中长期贷款增加9.83万亿元，占比超七成。

　　具体来看，信贷资金流向了哪里？

　　记者从中国人民银行了解到，10月末，专精特新企业贷款余额4.23万亿元，同比增长13.6%；科技型中小企业贷款余额3.17万亿元，同比增长21%；普惠小微贷款余额33万亿元左右，同比增长15%左右。这些贷款增速均高于同期各项贷款增速。

　　与此同时，前10个月，我国住户贷款增加2.1万亿元。记者从中国人民银行了解到，10月份我国个人住房贷款规模企稳，明显好于前9个月月均减少690亿元的水平，也好于前两年同期水平。

　　“前期各项政策逐步落地生效，支持经济作用持续显现。”招联首席研究员董希淼表示，特别是今年9月下旬以来，中国人民银行优化调整房地产金融政策，创设两项支持资本市场的货币政策工具，市场反应积极。

　　数据显示，10月末，广义货币（M2）余额同比增长7.5%，增速持续回升；狭义货币（M1）余额同比增速较上月回升，M2与M1的“剪刀差”有所收窄，经济企稳向好。

　　董希淼认为，一揽子增量金融政策有效改善预期，部分投资者风险偏好转向更为积极。随着支持资本市场的新工具落地，商业银行向非银机构的融资增多，也直接推动M2增加。此外，财政支出加快，财政存款更多转化为企业存款。

　　今年以来，我国利率水平保持稳中有降态势，企业和居民融资成本进一步降低。记者从中国人民银行了解到，10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右；新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。

　　“考虑到有些增量政策还在陆续落地，贷款审核、授信、提款等也需要一个过程，未来政策效应还会进一步传导显现。”温彬表示，在一系列增量政策支持下，社会预期和市场信心将持续提升，融资需求将进一步改善，融资成本也有望进一步降低。

　　中国人民银行日前发布的2024年第三季度中国货币政策执行报告显示，下阶段，中国人民银行将坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。