“一个上午就达成了107500块电池的换电服务订阅合作。”

在12月18日下午举行的2024宁德时代巧克力换电生态大会（以下简称“生态大会”）上，时代电服CEO杨峻官宣，仅当天上午，就已经和招银金租、国银金租等金融租赁公司，还有首汽租赁、一嗨租车等租车公司，以及其他行业有汽车商业运营需求的数十家龙头公司达成业务合作。

10万+块电池的换电服务订阅，按469元/月的商用入门级费用算，每个月的费用规模超5000万，1年超6亿。

合作伙伴们的疯狂下单，一方面有行业龙头号召力的驱使，另一方面则源于自身在电动车商用运营路上踩过的坑。据源Sight在活动现场与多位行业人士的交流，当下涉及到电动车商用运营的行业，普遍面临第一批投放电动车的电池严重衰减甚至报废的情况，动辄大几万的电池更换费用、车辆停运带来的损失以及旧电池的安全问题，都令他们进退两难。

面对这些行业难题，宁德时代的巧克力换电有一套巧妙的解题思路。为了更好地理解这一创新，我们可以先回顾一下马斯克此前是如何试水换电的。

01

特斯拉为何叫停换电？

如时代电服CEO杨峻所言，巧克力换电需要感谢以特斯拉为代表的换电先行者的摸索。或许，马斯克和特斯拉不是在美国试水换电，可能也不会半路叫停这项业务。

因为美国地广人稀，特斯拉2013年推出换电服务时，换电站的选址是个头痛的问题。再加上特斯拉电动车只提供买断电池的选项，因为电池产权归属的问题，车主换上不属于自己的电池后不能长期使用，需要在规定时间内专门前往换电站归还电池，这让车主的旅程规划束手束脚。

与此同时，由于美国的劳动力成本相对高，特斯拉当时评估建设一座换电站的成本是50万美元，换电服务每次需要收费60-80美元。资料显示，当年美国普通汽油价格为每加仑3.29-4.65美元，以18.5加仑（约合70升）的油箱计算，加满一箱油是60-80美元，一辆满油的车续航里程可以是一辆满电车的2倍甚至以上，相比之下换电毫无经济性可言。

车主换电不方便，同时还不便宜，再加上换电站网络的进一步完善需要大量人力物力，马斯克不得已叫停了换电项目。但当年特斯拉换电遇到的问题，放在今天的巧克力换电上，都不是问题。

首先是建站，基于运力、人群密度以及补能需求的大数据，宁德时代很好地解决了在哪里建站更科学的问题。在未来换电网络密度合理的情况下，可以实现10分钟找站。

其次是经济效益方面，巧克力换电站得益于紧凑高效的空间设计，以及模块化的生产，其建设成本比当年特斯拉的换电站合理得多。与此同时，巧克力换电站除了通过为用户提供服务来盈利，还可以作为虚拟电厂参与到电网的电力调度，通过大规模、可控的方式，实现绿色电力的消纳。

建站成本合理加上用更便宜的谷电充电，车主换电的经济性就有了保障。据源Sight通过巧克力换电App统计，目前厦门区域巧克力换电的费用（含电费及服务费）不超过1.24元/度，大部分时间能控制在1元/度以下，和充电保持在相近的收费水平甚至更低。

考虑到平均换电时长只有100秒，即不到2分钟就能满电出发，换电真正做到了省心省钱。

02

把电池存在“银行”保值

不过，巧克力换电的杀手锏，还在于商业模式上的设计。

巧克力电池提供了“车电分离”选项，买支持巧克力换电的车可以不买电池，每月租电池。为此，巧克力换电的闭环里设置了一个电池银行。

这样的好处在于电池衰减甚至破损需要报废，都只是电池银行要费心的事，这就很好地解决了上文提到的电动车商用运营场景经常遇到的困境。

“我业务线上有几十台车现在电池衰减到续航里程只有200公里出头，如果换电池，那就是上百万的费用，不换电池，运营效率和质量又大打折扣。”生态大会上，某出行公司业务负责人向源Sight吐槽。

有了电池银行，这位业务负责人因为车辆电池衰减遇到的困境，就有人兜底。基于宁德时代全球最多、最丰富的电池数据，巧克力换电体系中的每块电池都是健康的，不符合标准的会被及时回收。

值得一提的是，巧克力换电体系中的电池，有专门的长寿命技术加持，包括耐高温化学体系、低锂耗钝化石墨等。此外，在生态大会上，官方承诺宁德时代未来所有电池新技术，都将应用于巧克力换电车型上。

在电池银行为车主和行业带来的经济性和安全性面前，其收取的每月低至369元的“租金”可谓超值。

03

要建3万个换电站

除了商业模式上的巧妙设计，巧克力换电还通过一系列的经验总结和创新，去避免换电行业中已经暴露的难题，例如电池规格跟车身尺寸不匹配、新车越多电池体系越复杂等。

针对换电电池规格不统一，巧克力换电推出了20#和25#两种标准换电块。20#换电块适配A0级车，25#换电块适配A级和B级车，同一级别的车因为产品定位不同有续航里程需求差异的，则可以按需选择磷酸铁锂、三元锂等不同化学体系，丰俭由人。

目前，这套标准已经得到长安、广汽、一汽红旗、北汽、上汽通用五菱等车企的认可，活动现场也已经展示了8款支持巧克力换电的量产车型。

和中汽中心总经理陆梅在生态大会上说的一样，技术标准不统一，是换电模式推广普及的首要难题。宁德时代将巧克力换电定义为第三方公共服务平台，并牵头建立以尺寸标准化为核心的换电标准化，有利于换电行业的进一步发展。

据宁德时代的规划，巧克力换电计划在2025年建成1000个换电站并进军港澳，中期目标是与合作伙伴一起建1万个站，未来和全社会一起共建3万个换电站。杨峻告诉源Sight，3万个换电站的目标不是拍脑袋，这是参考全国加油站约10万个的数量估算的。

到了第3万个巧克力换电站落成的那一天，马斯克会不会对放弃换电业务感到后悔？

自2022年12月30日科创板上市申请获受理起，已然过去一年多，苏州赛分科技股份有限公司（以下简称“赛分科技”）的上市申请，在2024年8月获得注册生效。期间，赛分科技历经两轮问询，其中其核心技术的先进性遭连环问。

上市背后，赛分科技近三年业绩均保持增长，而其国内主要竞争对手业绩反下滑。观赛分科技的客户背景，2021年，多名客户的关联方入股赛分科技，同年相关客户与赛分科技的交易额陡增。并且，赛分科技对一名股东关联客户的销售额现信披疑云。“突击”入股的客户股东关联方中，宁波梅山保税港区复星惟盈股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“复星惟盈”）曾在2020年入股赛分科技的另一名客户，该客户于2021与赛分科技正式展开合作，并于同年成为赛分科技的前五大客户。

一、多家客户的关联方或“突击”入股交易额即骤增，关联销售额或现信披疑云

需要说明的是，赛分科技的主营业务是研发和生产用于药物分析检测和分离纯化的液相色谱材料，核心产品为应用于生物大分子药物及小分子化学药物分析检测和分离纯化的色谱柱和层析介质，贯穿药物开发生产的全过程。

近年来，赛分科技的国内主要竞争对手称受市场环境影响，销量下滑库存压力增大，且2023年，该名竞争对手的业绩下滑，毛利率走低。而近三年来，赛分科技业绩逐年上升，毛利率亦呈上升趋势。在此背后，2021年，赛分科技三名客户的关联方先后入股，同年三家客户合计贡献的收入较上年大幅增长。

1.1 赛分科技业绩保持增长毛利率走高，国内主要竞争对手称受市场环境影响业绩下滑

据签署日2024年8月8日的《首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（注册稿）》（以下简称“签署于2024年8月8日的招股书”），2021-2023年，赛分科技的营业收入分别为1.55亿元、2.13亿元、2.45亿元。同期，赛分科技的净利润分别为2,162.02万元、4,820.24万元、5,415.39万元。

经测算，2022-2023年，赛分科技的营业收入分别同比增长37.37%、15.24%，净利润分别同比增长122.95%、12.35%。

2021-2023年，赛分科技的综合毛利率分别为71.08%、76.33%、71.21%。

由此可见，近三年来，赛分科技的营业收入和净利润均逐年上升，毛利率维持在71%以上。

然而，行业龙头的业绩表现却并不乐观。

据签署于2024年8月8日的招股书，赛分科技主要竞争对手均为国外大型科技公司，目前国内医药分离纯化领域以液相色谱材料的研发生产销售为主营业务的上市公司仅苏州纳微科技股份有限公司（以下简称“纳微科技”）一家。

据纳微科技2023年报，纳微科技自称系国内细分领域的龙头。

在此背景下，2023年，纳微科技的营业收入和净利润均下滑明显。

据东方财富Choice公开数据，2021-2023年及2024年1-9月，纳微科技的营业收入分别为4.46亿元、7.06亿元、5.87亿元、5.5亿元。2022-2023年，纳微科技的营业收入分别同比增长58.14%、-16.86%。

2021-2023年及2024年1-9月，纳微科技的归母净利润分别为1.88亿元、2.75亿元、0.69亿元、0.42亿元。2022-2023年，纳微科技的归母净利润分别同比增长46.27%、-75.08%。

此外，据签署于2024年8月8日的招股书，2021-2023年，纳微科技的综合毛利率分别为83.89%、78.62%、78.07%。

值得一提的是，在赛分科技与其选取的五家同行业可比公司中，2021-2023年，纳微科技、北京百普赛斯生物科技股份有限公司、广州洁特生物过滤股份有限公司、北京键凯科技股份有限公司的毛利率均逐年下滑，仅西安蓝晓科技新材料股份有限公司和赛分科技的毛利率有所上升。

不仅如此，据纳微科技2023年报，2023年，纳微科技色谱填料和层析介质的产品销售收入为4.09亿元，较上年减少9.52%；填料产品收入占本年总营业收入69.67%。

同时，据纳微科技2023年报披露的产销量情况说明，受市场环境的影响，纳微科技色谱填料和层析介质产品本期销量出现一定幅度下滑，库存压力增大。

而关于“行业格局和趋势”，纳微科技表示，一方面，生物医药市场处于阶段性调整，色谱填料国产化替代趋势势不可挡。另一方面，一直垄断色谱填料/层析介质供应的大型跨国公司更加重视中国市场业务，新产品更新迭代增速，市场竞争明显加剧。

也就是说，2023年，国内主要竞争对手纳微科技的业绩下滑，毛利率走低。同时，纳微科技表示，受市场环境的影响，产品销量下滑，库存压力增大。并且，近年来，药物分离纯化细分市场竞争明显加剧。然而，赛分科技的营业收入、净利润却逆势上升，毛利率也呈整体上升趋势。

在此背景下，2021年，赛分科技客户的关联方或突击入股。

1.2 2021年三名客户的关联方先后入股，同年起合计为赛分科技贡献的主营业务收入占比走高

据2023年9月27日出具的《关于苏州赛分科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件审核问询函之回复报告》（以下简称“首轮问询回复”），赛分科技报告期各期前十大直销客户中，上海复星医药（集团）股份有限公司（以下简称“复星医药”）、甘李药业股份有限公司（以下简称“甘李药业”）、中国医药集团有限公司（以下简称“国药集团”）为赛分科技股东关联方。

具体而言，赛分科技客户复星医药与赛分科技股东复星惟盈存在关联关系。2021年2月，复星惟盈以受让股份及增资的形式成为赛分科技股东。

据签署于2024年8月8日的招股书及首轮问询回复，2020-2023年，复星医药下属公司与赛分科技存在的交易金额分别为206.08万元、51.35万元、1,900.82万元、93.46万元。

此外，甘李药业系赛分科技股东，亦为赛分科技的客户。2021年10月，甘李药业以增资形式成为赛分科技股东。2020-2023年，甘李药业及其下属子公司与赛分科技存在的交易金额分别为33.04万元、331.42万元、695.62万元、4,621.02万元。

此外，国药集团通过中国生物技术股份有限公司持有国药中生（上海）生物股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“国药中生”）持有23.88%股权。2021年10月，国药中生以增资形式成为赛分科技股东。2020-2023年，国药集团下属公司与赛分科技存在的交易金额分别为11.78万元、1,613.1万元、230.64万元、60.64万元。

且上述客户对应股东向上穿透股东对赛分科技的间接持股比例显示，复星集团对赛分科技间接持股0.755%，国药集团对赛分科技间接持股0.5254%，甘李药业对赛分科技间接持股0.7398%。

经测算，2020-2023年，赛分科技对上述三家客户的销售收入占赛分科技主营业务收入的比重分别为2.57%、12.92%、13.36%、19.58%。

也就是说，2021年，复星惟盈、甘李药业、国药中生先后入股赛分科技，且客户复星医药、甘李药业、国药集团系前述股东的关联方。除此之外，2021年起，该三家股东关联客户为赛分科技贡献的主营业务收入占比呈上升趋势。

1.3 2022年发布视频称，2020年某优秀员工的贡献包括对甘李药业实现销售额50万元

据赛分科技的认证视频号“赛分科技Sepax”于2022年2月17日发布的视频，赛分科技召开2021年先进表彰暨2022年工作规划大会。

视频内容显示，李文龙是赛分科技的表彰员工，其“突出贡献”部分显示，甘李药业，2020年销售额50万元，2021年销售额130万元。大客户深度开拓能力优秀。

而关于2020年的交易额，李文龙一人对甘李药业实现的销售额，比赛分科技首轮问询回复披露的其对甘李药业全部的销售额还多，令人不解。

1.4 首轮问询回复披露，2020年赛分科技对甘李药业及其子公司销售额为33万元

据首轮问询回复，2020年，甘李药业及其下属子公司与赛分科技存在的交易金额分别为33.04万元。

需要指出的是，首轮问询回复中，赛分科技披露前十大直销客户的销售金额及其变动情况时表示，甘李药业是赛分科技长期稳定合作的客户，2020年主要采购赛分科技的分析色谱产品，2021年起赛分科技工业纯化产品成功导入客户供应链体系，随着其胰岛素项目推进至商业化生产阶段，填料需求额大幅提升。

由此可见，首轮问询回复披露的2020年赛分科技对甘李药业合并范围内的销售金额为33.04万元，而赛分科技通过视频号披露的仅优秀员工对甘李药业实现的销售额已达到50万元。

值得一提的是，监管层还针对赛分科技的存货以及收入季节性波动等作出问询。

1.5 就存货是否真实存在以及是否存在集中确认收入等方面，赛分科技被问询

据首轮问询回复，监管层要求赛分科技说明，结合生产周期、原材料的备货政策说明存货大幅增长的原因，与行业可比公司是否一致；主要产品生物大分子层析介质和硅胶基质填料产销率逐年下滑的原因，相关存货是否充分计提跌价准备；境外子公司存货的存放环境、条件，赛分科技的盘点方式，境外存货是否安全、完整，是否存在在途或者存放他地的情况，与境内存货跌价计提准备适用同样的会计估计是否符合实际；2020年末存放赛分科技库存的重点经销商名称、存货内容、数量和金额，说明存放的原因，如何区分赛分科技存货和经销商库存，与买断式经销模式是否矛盾，未作为发出商品列报是否恰当，相关存货是否真实存在，相关存货后续处理或销售情况。

此外，据2023年9月27日签署的《关于苏州赛分科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的第二轮审核问询函之回复报告》（以下简称“二轮问询回复”），监管层要求赛分科技说明，报告期各期第四季度各月的收入分布情况，第四季度收入确认的主要客户、与赛分科技及其股东是否存在关联关系或其他关系、销售产品类型、收入确认的金额，对应的合同签订日期、发货日期、签收日期和款项期后回收情况，是否存在期末集中确认收入的情况。

也就是说，近年来，赛分科技的业绩保持正增长，而其国内主要竞争对手纳微科技2023年的业绩却下滑。在此背景下，三名在2021年先后入股赛分科技的股东，系赛分科技重要客户的关联方。且自入股当年即2021年，相关客户贡献的收入占比攀升，2021-2023年该三名客户贡献的收入合计超9,500万元。除此之外，赛分科技首轮问询回复披露的2020年对甘李药业的销售收入，与其视频号披露的数据上演信披疑云。

二、复星惟盈先后入股澳斯康生物及赛分科技，澳斯康生物与赛分科技正式合作即成为前五客户

与重要客户合作的稳定性，往往是企业持续盈利能力的重要表现。

值得关注的是，澳斯康生物（南通）股份有限公司（以下简称“澳斯康生物”）是赛分科技2021年新开拓的工业纯化重点客户，赛分科技称系自主开发。同样自2021年起，澳斯康生物与赛分科技存在相同的股东复星惟盈。

2.1 澳斯康生物系2021年新开拓的工业纯化重点客户，当年销售金额逾七百万元

据签署于2024年8月8日的招股书，2021年，澳斯康生物是赛分科技的第四大客户，销售金额为789.28万元，占当期营业收入的比例为5.1%。

与此同时，赛分科技称澳斯康生物系重要客户。

据首轮问询回复，澳斯康生物2020年主要向赛分科技采购少量分析色谱，2021年起与赛分科技正式开展工业纯化业务合作。澳斯康生物系赛分科技2021年新开拓的工业纯化重点客户，采购离子交换填料和亲和层析填料用于其单抗CDMO项目纯化。2022年，赛分科技已与澳斯康生物签订《集团年度产品采购合同》，进一步加深合作关系。

需要指出的是，关于澳斯康生物，赛分科技称系自主开发而来。

据首轮问询回复，赛分科技披露称，澳斯康生物的订单获取方式系公司自主开发。

2.2 复星惟盈于2021年入股，2023年复星集团主办的峰会上赛分科技和澳斯康生物均与会

前述提到，2021年2月，复星惟盈以受让股份及增资的形式成为赛分科技股东。

此外，据赛分科技官方公众平台于2023年3月13日发布的《赛分科技与复宏汉霖签署战略合作协议》，2023年3月11日，由复星集团主办的2023年度复星全球投资峰会在上海举行，赛分科技受邀参加。在峰会上，上海复宏汉霖生物技术股份有限公司（简称“复宏汉霖”）与赛分科技签署战略合作协议，在色谱填料和色谱柱的产品规模化供应和技术支持等方面进行全方位的深度合作。

而复星国际董事长郭广昌；复星全球合伙人、复宏汉霖总裁朱俊；复星全球合伙人、复星创富联席董事长丛永罡；复星创富合伙人、赛分科技董事张敏；赛分科技首席质量官王宏宇；澳斯康生物董事长罗顺，在战略合作签约仪式后合影留念。

需要说明的是，上述提到的“复星创富”，或系复星惟盈的基金管理人上海复星创富投资管理股份有限公司。

不难发现，2023年，在复星集团主办的会议上，赛分科技和澳斯康生物的相关人员均与会。

值得关注的是，复星惟盈先后入股澳斯康生物和赛分科技。

2.3 复星惟盈持有赛分科技3.9651%股权，同时持有澳斯康生物1.4386%股权

据签署于2024年8月8日的招股书，复星惟盈持有赛分科技3.9651%股权，向上穿透股东是复星集团，向上穿透股东对赛分科技的间接持股比例为0.755%。

据市场监督管理局，截至查询日2024年12月18日，复星惟盈持有澳斯康生物的股权比例为1.4386%。而复星惟盈入股澳斯康生物的时间为2020年8月15日。

也就是说，2021年，赛分科技正式与澳斯康生物开展工业纯化业务合作，且赛分科技与澳斯康生物有着相同的股东复星惟盈。而同在2021年，复星惟盈入股赛分科技。

2.4 澳斯康生物曾拟申报在科创板上市，但于2023年12月撤回上市申请

值得关注的是，同样申报科创板上市的澳斯康生物被终止审核。

据2023年12月26日印发的上证科审〔2023〕742号文件，上海证券交易所于2022年6月29日依法受理了澳斯康生物首次公开发行股票并在科创板上市的申请文件，并按照规定进行了审核。日前，澳斯康生物提交了《澳斯康生物（南通）股份有限公司关于撤回首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的申请》，申请撤回申请文件。根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，本所决定终止对澳斯康生物首次公开发行股票并在科创板上市的审核。

值得一提的是，据签署于2024年8月8日的招股书，报告期即2021-2023年的前五名客户销售情况中，只有2021年前五客户包括澳斯康生物。

关于两者的合作，赛分科技在首轮问询回复中表示，2021年，赛分科技第四大客户澳斯康生物采购公司的层析介质用于其CDMO项目，该项目2021起进入年临床III期，故采购需求较大。2022年，由于澳斯康生物前次采购填料尚在使用寿命内，采购周期未到，故采购金额较少，但并未影响赛分科技2022年实现了较高的业绩增速，且已与澳斯康签订《集团年度产品采购合同》。2023年1-6月，赛分科技新增导入澳斯康处于临床阶段的抗体项目，合作关系进一步加深，预计将为赛分科技收入带来可持续性的增长机会。

总而言之，2021年，赛分科技称正式与澳斯康生物开展工业纯化业务合作，当年交易额超700万元，同期澳斯康生物成为赛分科技的第四大客户。同在2021年，复星惟盈入股赛分科技，此前2020年，复星惟盈入股澳斯康生物。即自2021年起，复星惟盈同时持有赛分科技与澳斯康生物的股份。在此情况下，2023年末，澳斯康生物的科创板上市申请因撤回申请文件而被终止审核。

览富财经网发现，位于新疆维吾尔自治区的伊力特（600197.SH）在激烈的市场竞争中保持稳健增长，在产品研发、消费者培育、渠道下沉等方面持续发力，稳疆内、拓疆外，未来有望抢占更多市场份额。

高档酒稳健增长

公开资料显示，伊力特成立于1999年，主营业务为白酒的研发生产和销售等。

伊力特作为新疆最大的白酒企业，伊力特被誉为“塞外茅台”、新疆第一酒。主要产品包括伊力特曲、伊力老窖、伊力王酒等，该公司的52度伊力王酒曾与茅台、五粮液等名酒品牌一同入选“中国酒业2013中国名酒典型酒”名录。

2024年以来，伊力特聚焦高质量发展，夯实发展基础。公司不断盘活存量资产，完成相关资产转让和股权处置等，同时加强市场推广和品牌建设。今年前三季度，伊力特实现营收16.54亿元，同比增长0.64%；归母净利润为2.41亿元，同比增长5.27%。

览富财经网注意到，近两年伊力特的经营业绩保持稳健增长。2022年至2023年，公司实现营收分别为16.23亿元、22.31亿元；归母净利润分别为1.65亿元、3.40亿元。

分产品来看，今年前三季度伊力特的高档酒、中档酒、低档酒营收分别为11.19亿元、3.99亿元、1.16亿元，分别同比增长2.18%、2.74%、-3.53%。可以看出，中高档酒产品保持稳健增长，产品结构整体提升。

伊力特不断对产品体系进行梳理，坚定发展战略自营产品，高档产品占白酒营收的比重提升9.2个百分点至77.8%。未来随着中高端酒新品调整，以及市场招商的推进，伊力特的业绩有望迎来增量释放。

疆外增长显著

分区域来看，今年前三季度伊力特在疆内、疆外实现营收分别为12.27亿元、4.08亿元，同比分别增长-5.54%、33.48%。第三季度，公司在疆内、疆外实现营收分别为2.28亿元、0.93亿元，同比分别增长-33.41%、32.42%。其中，公司在疆外区域保持双位数增长，并且疆外收入占比提升11.95个百分点至28.97%。

伊力特此前在互动平台表示，今年上半年公司疆外经销商共计14家，四川伊力特酒类销售有限公司（以下简称“四川伊力特”）上半年合作经销商数量达到139家。

据了解，四川伊力特是公司在成都专门设立的酒类销售公司，主要负责伊力特白酒系列产品的疆外市场拓展。可以说，成都是伊力特全国化进程中最为重要的市场之一。根据公司披露，上半年四川伊力特实现营收4897.85万元，归母净利润为293.89万元。

业内人士分析称，作为人口超过2100万的城市，成都是全国最大的白酒消费市场之一，也是拥有酿酒生产基地的省会城市，该区域的市场竞争比较激烈，而做好成都市场就相当于做好了整个西部地区市场。

伊力特表示，公司将继续优化“成都+乌鲁木齐+总部基地”运营模式，最大力度支持经销商，充分赋能影响，以新疆、浙江、江苏、陕西等市场为核心，在品牌营销、产品研发、消费者培育、渠道下沉等方向持续发力。

根据伊力特制定的“三步走”五年中长期发展规划，2024年稳定疆内，启动疆外；2026年强化疆内，拓展疆外；2028年实现全国化，挤入行业TOP20。

直销渠道韧性较强

在渠道方面，今年前三季度伊力特的直销、线上、批发等渠道实现营收分别为3.1亿元、0.9亿元、12.3亿元，同比分别增长52%、2%、-6%。第三季度实现营收分别为1.3亿元、0.3亿元、1.7亿元，同比分别增长42%、-11%、-43%。伊力特的直销渠道韧性较强，直销产品收入占比提升17.7个百分点至39.3%。

长期以来，伊力特对线上营销渠道保持重视，公司在京东自营、天猫、拼多多等综合电商平台的营收保持稳中有升，抖音直播实现快速发展。

除此以外，伊力特在品牌行粉丝节活动中通过产品展示、户外品鉴、嘉宾演艺，加强与消费者互动，提升品牌文化体验，不断扩大粉丝群体。该公司以多维度传播“组合拳”扩大公司声誉，强化品牌形象，助力品牌全国化进程。

在产业整体集中化趋势下，市场份额加速向名优白酒品牌集中，品牌力较弱的白酒企业份额或将被持续挤压，而伊力特依靠结构性调整、市场和渠道等措施，为第四季度的冲刺打下基础。

具体情况为：摩洛哥项目方面，国轩高科拟在摩洛哥投资建设新能源电池生产基地项目，项目总投资不超过12.8亿欧元（约人民币97.45亿），预计不超过五年。其控股子公司Gotion Power Morocoo S.A.（摩洛哥国轩）为该项目的实施主体。

斯洛伐克项目方面，公司拟在斯洛伐克投资建设新能源电池生产基地项目，该项目为分期建设，预计不超过三年，项目总投资不超过12.34亿欧元（约人民币93.99亿）。由公司控股子公司GIB EnergyX Slovakia s.r.o.（简称GIB）为该项目的实施主体。

根据公告，国轩高科的子公司摩洛哥国轩成立于2024年7月12日，注册资本30万欧元（约人民币228万），由国轩高科的全资子公司Gotion GmbH持股100%，主要经营范围为动力电池及其原材料的生产与销售。

而GIB则成立于2023年11月22日，注册资本5000欧元（人民币3.8万），经营范围为动力电池及其原材料的生产与销售，由国轩高科全资子公司Gotion GmbH持有GIB80%的股权，InoBat Auto jsa持有GIB20%的股权。

对于此次海外投资，国轩高科表示：“随着全球新能源行业的快速发展，动力电池市场持续增长，为进一步深化公司全球战略布局、推动海外业务发展、满足海外市场需求。”

事实上，根据国轩高科近期披露的投关活动，公司正持续加速海外本地化生产布局。目前，国轩高科在德国、印尼、泰国和美国硅谷的四个Pack工厂已投产，其他海外基地建设按照公司海外战略规划和市场拓展情况正在稳步推进，其中越南电芯工厂也计划于今年投产。

资料显示，国轩高科是国内较早从事动力锂电池行业的企业之一，主要经营动力锂电池和输配电设备两大业务板块，目前市值超400亿元。业绩方面，据财报显示，今年前三季度公司实现营收251.75亿元，同比增长15.6%，实现归母净利润4.12亿元，同比增长41.11%。

值得一提的是，截止三季度末，国轩高科拥有货币资金142.19亿，远低于本次投建所需资金总额。为此，国轩高科还于同日披露了“使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金”的公告，根据该份公告，公司计划使用募集资金专户的部分闲置募集资金，具体为不超过人民币 10 亿元暂时补充流动资金。

12月9日消息，据中国执行信息公开网披露，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司新增一条被执行人信息，执行标的911万余元，执行法院为桐乡市人民法院。

10月以来，关于哪吒汽车的负面消息不断。“从月交付数据缺席”“面向全部研发人员启动降薪计划”“接连被供应商起诉”，到“CEO张勇离职”“哪吒汽车将更名方舟汽车”“10亿元股权被冻结”……由此，哪吒汽车深陷舆论漩涡。

12月6日，哪吒汽车官宣，因公司战略调整，张勇不再担任CEO，转任公司顾问；哪吒汽车创始人、董事长方运舟兼任公司CEO。

方运舟也在第一时间发布公司全员信，坦承当前哪吒汽车遭遇经营困境，自己负有第一责任，并表示接下来，哪吒将面临二次创业，实施六大改革。

有分析师认为，造车新势力的亏损是常态，但如何提升销量是企业主攻的核心。哪吒此次内部从高管到理念“换血”，有望为今后的发展带来新的动力。

十年生死两茫茫

2024年，正好是哪吒汽车母公司合众新能源成立10年的日子。

天眼查App显示，合众新能源汽车股份有限公司成立于2014年10月，法定代表人为方运舟，注册资本约28.37亿人民币，由南宁民生新能源产业投资合伙企业（有限合伙）、北京华鼎新动力股权投资基金（有限合伙）、宜春市金合股权投资有限公司等共同持股。

在过去10年间，作为和蔚小理同一批成长起来的新势力车企，哪吒汽车也有过高光时刻。2022年，凭借哪吒U和哪吒V两款产品，哪吒汽车曾坐上新势力销量冠军宝座。

此后，哪吒没有延续哪吒U和哪吒V低价小车的战略，而是开始寻求转型冲高，推出了哪吒GT、哪吒S等车型。冲高失利给了哪吒沉重一击。

今年1-9月，哪吒汽车累计销量仅为85908辆，同比下滑了12%。而且自今年10月就并未公开交付数据。按照乘联会数据，今年10月，哪吒汽车母公司合众新能源汽车的总销量为7208辆，较上年同期下降11.21%；前10个月累计销量为8.57万辆。

据悉，此前为了冲刺2022“新势力”销冠，哪吒汽车提前给不少车上牌，后面两年一直在消化当年的库存，对其他车型的正常销售带来较大冲击；供应链欠款积压越来越多。

招股书显示，哪吒汽车2021年—2023年三年累计亏损183.73亿元。截止2023年12月31日，哪吒汽车的年末现金及现金等价物只有28.4亿元，短期借款和应付账款有154.14亿元，43亿元的借款需要在今年偿还。这三年，哪吒汽车累计销量34万辆，平均卖一辆车亏损5.4万元。

10月底，哪吒汽车开始陷入裁员、降薪、关厂等负面消息漩涡。11月，哪吒汽车因拖欠货款被埃夫特、东风科技向法院提起诉讼和仲裁申请，指出合众汽车宜春分公司、哪吒汽车运营主体合众新能源集团拖欠其合同款4819.54万元、1273.03万元货款。

12月6日，福石控股宣布子公司北京迪思公关顾问有限公司因与合众新能源汽车股份有限公司的服务合同纠纷，向浙江省桐乡市人民法院提起诉讼，涉及金额53550712.01元。

短短两年时间，哪吒汽车已经来到最危险的时刻。在分析人士看来，哪吒汽车的问题不是单一的组织问题，而是从产品到战略的整体失利。随着竞争加剧逐步被淘汰就不足为奇。

有消息显示，南宁国资委已经下场进驻哪吒汽车，接手相关日常工作。目前，具有南宁国资背景的南宁民生新能源产业投资合伙企业（有限合伙）是合众新能源最大股东，持股比例3.47%。

车市“盛世”隐忧

中国汽车在2009年超越美国，成为世界汽车产销第一，又在2015年在新能源汽车领域成为世界第一，并在2023年超越日本，成为世界出口第一大国。

其中，中国新能源汽车产业从2022年产能突破650万辆，到2023年突破900万辆，再到2024年首度突破1000万，发展速度之快世界罕见。

然而，就在车市看似“盛世”之下，持续了不到两年的价格战导致大部分车企利润下滑甚至进入危险期、供应链苦不堪言的事实鲜少被提及。

有行业人士指出，当下的中国市场处于不健康竞争的状态，打破了正常的商业规则。“一个企业不以盈利为目的，或在长期不盈利亏损的情况下，仍非常激进地改变市场竞争规则，这是不可持续的。”

中国汽车流通协会9月发布报告称，价格战导致新车市场在1~8月损失1380亿元。而中国汽车行业的平均利润率已经从2003年的28.45%下降到2023年的5%。

统计数据显示，2024年前三季度，近半数上市车企出现了营收负增长。其中，上汽集团前三季度实现营收总额4304.82亿元，同比减少17.74%；归属于上市公司股东的净利润下降至69.07亿元，同比下滑39.45%。相较2018年，上汽集团净利润高达360亿元，堪称“印钞机”。

经过近两年的价格战，降本的压力已经一层层传到上游供应链。前三季度，汽车零部件行业整体营业收入为7846亿元，同比增长9%，归母净利润为497亿元，同比增长约23%。然而，收入现金比率从0.923降低到0.909，净利润现金比从1.39降低至1.18。除了订单压价导致利润变薄，零部件供应商普遍投资规模大、拖长的账期，使得公司需要借贷经营，负债率和资金成本较高，让企业的现金流安全性变得十分脆弱。

同样面临困境的还有汽车经销商。截至2023年底，全国汽车经销店约有34000家。中国汽车流通协会副秘书长郎学红预计，今年退网的4S店数量将达到4000家，下半年尤甚，将超过上半年的约1500家。而过去3年来，每年退网数量在2000家左右。资金不足，是汽车经销商退网的直接原因。

不出海，就出局？

如何在新能源转型的大背景下寻找新的增长点，已经成了整个中国汽车产业迫在眉睫的课题。

当“内卷”加剧，出海“外卷”成了唯一的生路。公开数据显示，1-9月，汽车国内销量1725.9万辆，同比下降2.4%；而汽车出口431.2万辆，同比增长27.3%。

数据显示，今年前三季度，比亚迪新能源乘用车出口量达到29.8万辆，同比增长100%。截至目前，已进入全球96个国家和地区，并在乌兹别克斯坦、泰国、巴西和匈牙利投资建设了新能源乘用车工厂。

另据报道，近日，理想汽车成立了出海一级部门，负责人为王进，向理想汽车销售与服务高级副总裁邹良军汇报。理想出海的首选是阿联酋、沙特等中东、中亚国家，其次是拉丁美洲国家。

事实上，当前，对于哪吒汽车而言，冲击海外是其IPO的重要筹码。海外市场，也是哪吒汽车当前聚焦的主要目标之一。

自11月以来，哪吒汽车多次发布出海相关动态，签约玻利维亚代理商、在巴西扩展经销商数量、在印尼雅加达开设新店……12月1日，哪吒汽车宣布与印尼电动汽车出行公司PT Luxury Trans Indonesia签约建立深度合作关系。

据官方介绍，目前哪吒海外市场已经覆盖东南亚、南美、非洲和中东，海外市场共推出5款车型，年底将达到7款。

方运舟也在公司全员信中表示，哪吒汽车将实施六大改革举措，立足国内进行全球化扩张，在全力以赴实现IPO的同时，未来2-3年内能实现销量一半在国内、一半在国外，2025年整体毛利率转正，2026年公司整体盈利。

但改革并不如口头上说得那么简单，规划也不是一蹴而就。前有威马、高合的惨痛教训，后有理想、小鹏的逆势“翻盘”，哪吒汽车向左走还是向右走，还有待观察。

证券之星注意到，尽管该行今年前三季度实现了营收和净利润的双增长，增速却出现了明显下滑。更为严重的是，在扩表的同时，成都银行面临着资本结构不平衡和股东回报需求之间的冲突。核心资本的持续不足和激烈的市场竞争成为制约其未来维持高增长的关键。

营收和净利润增速放缓，扩张压力渐显

成都银行的前三季度财务报告显示，其营业收入达到172.41亿元，同比增长3.23%；归母净利润为90.38亿元，同比增长10.81%。

证券之星注意到，尽管同比增长依旧保持正增长，但与上年同期相比，增速分别下滑了6.32%和10.00%。而在两年前，成都银行三季报的营收、净利润增速还高达16.07%、31.60%。

今年三季报中增速的下滑标志着成都银行的增长势头正在放缓，且这种放缓趋势在未来可能会进一步加剧。

从营收结构来看，成都银行的利息净收入为136.04亿元，同比增长1.78%，但增速较去年同期大幅下降，下降幅度达到7.83%。

此外，手续费及佣金收入增长了15.92%，而投资收益增幅为20.32%，分别显示出该行在非利息收入领域的某些优势。然而，利息净收入的下滑和投资收益增速的放缓都表明，成都银行在传统银行业务上的增长动力正在减弱，尤其是在利息收入这一核心盈利来源上，增速已经显著放缓。

目前，随着利率市场化程度的加深和金融监管政策的收紧，银行传统的息差收入压力逐渐加大，而在这种环境下，成都银行仍无法摆脱增速放缓的局面。尤其是在风险加权资产快速增长的背景下，营收增速的下降可能意味着该行可能还将面临盈利质量下降的问题。

核心资本充足率持续下降，资本补充压力加剧

对于银行来说，资本充足率是其健康发展的核心指标之一。然而，成都银行在资本充足率方面的表现则显得较为吃力。

证券之星注意到，自2018年上市以来，成都银行的核心一级资本充足率呈现持续下降的趋势。从2018年首次上市时的11.14%下降至2023年三季度末的8.40%，接近监管要求的最低水平，且短期内难以大幅回升。

尤其是在其总资产快速扩张的情况下，资本补充的压力显得尤为突出。数据显示，成都银行的总资产从2018年末的4923亿元增长至2023年6月末的1.22万亿元，增长幅度达到了148%。

这一扩张速度虽然表面上显示出成都银行在市场中的高成长性，但其背后隐含的资本补充困境同样不容忽视。风险加权资产的快速增长意味着该行对资本的需求进一步加剧，尤其是在核心一级资本补充渠道狭窄的情况下，成都银行的资本结构越来越难以满足监管和自身发展的需求。

事实上，为了应对这一问题，成都银行近期推出了通过发行资本工具、补充资本的方案，包括拟在2025年发行110亿元的减记型无固定期限资本债券。

然而，市场对这种资本工具的接受程度以及债券的发行条件仍存在较大的不确定性。虽然通过永续债等方式补充资本可以灵活满足除核心一级资本外的资本需求，但这种方式的有效性和可持续性依然存在较大疑问。

与此同时，成都银行在增发可转债方面也曾有所尝试，但效果并不理想。截止今年9月末，仅有28.04亿元的可转债实现了转股，占总发行量的35.05%。在股价未能显著上涨的情况下，持债人转股的动力不足，进一步加大了银行在资本补充方面的难度。

资本结构不平衡，股东回报和资本补充存“矛盾”

除了核心资本充足率的下降，成都银行还面临着资本结构不平衡的问题。

尽管该行近年来的资产质量有所改善，不良贷款率保持在行业较低水平(截至2023年三季度末不良贷款率为0.66%，较年初下降0.02个百分点)，但由于资本不足，成都银行的盈利增速和资本补充需求之间形成了较大的矛盾。

2023年，成都银行的分红水平进一步提升，从2018年的27.19%增加至29.31%。然而，随着核心一级资本的不足，该行对利润留存的需求逐渐增大。

换言之，如果继续提高分红比例，势必会对资本充足率形成压力，尤其是在其核心一级资本充足率逼近监管红线的情况下，分红水平的提升势必会加剧资本补充的难度。

成都银行面临的局面正是如此：在保持业绩增长和股东回报之间的平衡时，如何确保资本充足率不被忽视，成为了一个棘手的问题。

从股东结构来看，成都银行的股权趋向多元化，前两大股东分别为成都金控和丰隆银行，持股比例分别为20.0%和19.76%，其余股东持股比例均未超过10%。

股东的多元化使得利益诉求更加复杂，如何兼顾不同股东对回报的需求，以及如何平衡股东回报与资本补充之间的关系，仍然是成都银行需要解决的一个关键问题。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)

雷达财经雷助吧出品 文|林宜采 编|深海

香雪制药融资融券信息显示，2024年11月25日融资净偿还127.8万元；融资余额3.04亿元，较前一日下降0.42%。

雷达财经注意到，11月22日，香雪制药在互动问答平台回复了投资者提问。

在回答投资者提问的“公司与Athenex合作的口服紫杉醇、KX2-391软膏、口服伊立替康，目前研发、商业化合作等，新的进展如何”时，香雪制药表示，口服紫杉醇，境外已经完成III期临床研究，其中，在美国向FDA递交了NDA申请，暂未最终获批，需要补充开展临床研究。2023年5月，Health Hope Pharma Ltd.接手了Athenex的Orascovery平台（包含口服紫杉醇产品），持续推进美国的临床及上市注册和与监管部门沟通的工作。在英国向MHRA递交了NDA申请 ，仍在审评阶段，完成了补充资料递交，持续推进英国申报工作。中国已完成I期临床研究。

KX2-391软膏，境外已经完成 III期临床研究，并在美国、欧盟、英国等国家及中国台湾省获得了NDA上市许可批件。国内目前正在进行中国IND注册申请资料的梳理工作。

口服伊立替康，目前正在美国开展I期临床研究，中国暂未启动任何研究。

有舆论反馈：香雪还在申请二期临床试验过程中。请说明TAEST16001注射液是何时以何种方式获得一期临床和二期临床的许可的？请问近期连续申请的新的临床试验分别是什么内容？二期临床试验预计何时能够结束？香雪制药回复称，公司子公司研发的新药TAEST16001注射液在II期临床阶段，新药研发的进展情况，会根据临床情况结合信息披露规则以公告的形式对外披露。

值得关注的是，9月30日，香雪制药发布公告称，公司及公司实际控制人王永辉收到中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）下发的《立案告知书》（编号：证监会立案字0062024028号、编号：证监会立案字0062024029号）。公司及王永辉因涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司及王永辉立案。

对此，在股票维权领域深耕多年，曾经代理上百只股票索赔案件胜诉的江苏胜衡律师事务所主任宋联民律师向雷达财经表示，根据证券法及相关规定，受损投资者可维护自身权益。凡是在上市后至2024年9月30日期间买入，且在2024年9月30日收盘时持有香雪制药的受损投资者，可以报名参加索赔。报名请关注公众号“雷助吧”（雷助码：99）参与，获赔前无任何费用。

天眼查显示，香雪制药参与招投标项目2118次；知识产权方面有商标信息339条。

早在今年的6月25日，国家药品监督管理局（NMPA）就已经批准了诺和盈在中国的上市申请。

据了解，诺和盈（用于长期体重管理的司美格鲁肽注射液）能够实现平均约17%的体重降幅。自2021年原研司美格鲁肽的减肥适应症在美国获批以来，这款药在全球消费市场和资本市场就掀起了一阵阵热潮。

马斯克曾在社交媒体上提到,自己一个月内减重18斤,方法包括节食和Wegovy,后者正是司美格鲁肽注射液。

在减肥药的驱动下，礼来和诺和诺德2021年以来股价分别上涨了430%和245%，A股的减肥药概念股也经历了多轮炒作，包括常山药业、瀚宇药业、博瑞医药等。

近期，国内减肥药相关的公司也迎来了IPO新动态。

11月13日，港交所网站显示，杭州九源基因工程股份有限公司（下称“九源基因”）通过了聆讯，将于不久后在港交所主板上市，保荐人为华泰国际。

此外，同样拥有减肥药在研产品的派格生物在2022年冲击科创板IPO失败后，也瞄准了港股，就在九源基因过聆讯的同一天，派格生物也向港交所递交了招股书。

接下来重点看看九源基因的详细情况。

1 背靠华东医药，毛利率超70%

九源基因总部在浙江杭州,虽然公司名字中有“基因工程”四个字，但是并不从事基因工程业务；据招股书，九源基因的大部分上市产品及在研产品均为生物类似药或化学仿制药。目前公司正在着手将名称变更为“杭州九源基因生物医药股份有限公司”。

1993年，华东医药（000963.SZ）全资子公司中美华东，以及临安福士、台湾裕友、香港源裕一起投资成立了九源基因。目前，中美华东依然是九源基因的单一最大股东，持有后者21.06%的股份。

九源基因的大部分上市产品及在研产品均为生物类似药或小分子仿制药，已上市的产品组合一共有8款，包括于骨科、肿瘤及血液领域的一款药械组合、两款生物制品，以及五款化学药品。

其中占营收大头的是三款产品：骨优导、亿喏佳及吉粒芬，2024年1-6月，这三款产品所产生的收益分别占公司总收益的59%、9%、10.6%。

九源基因主要在售产品，来源：招股书

财务数据方面，2021年、2022年、2023年以及2024年1-6月（以下简称“报告期”），九源基因的营业收入分别达到13.07亿元、11.25亿元、12.87亿元及7亿元；同期，净利润分别为1.19亿元、5987万元、1.2亿元及1.05亿元。

2022年，公司的净利润有所下滑，主要是由于吉欧停及依诺肝素原料药销售收益减少，导致公司总收益减少13.9%；吉欧停收益减少的原因在于被集采后，其销售量及销售价格均有所下降。2023年及2024年1-6月，公司的净利润同比恢复增长，主要是骨优导的销售收益增加带来的。

报告期内，公司的毛利率分别为72.7%、75.9%、77.0%及77%，2022年至2023年毛利率有所增加，主要是毛利率相对较高的?优导的销售收益比例增加所致。

公司整体经营业绩情况，来源：招股说明书

骨优导目前贡献了九源基因营收的半壁江山，这款产品是2010年从华东医药收购而来的，是一款药械组合产品，为中国首款获准销售的含rhBMP-2骨修复材料。

近年来中国骨修复材料市场稳步增长，其市场规模预计由2023年的32.53亿元增长到2032年的80亿元，年复合增长率为10.5%。

在不同类型的骨修复材料中，生物活性人工骨（rhBMP）的增长速度最快，年复合增长率达51.8%。

主要原因在于，与同种异体移植物及非生物活性替代品相比，生物活性人工骨在免疫排斥、疾病传播、纤维组织形成等方面的问题相对更少，在临床疗效及安全性方面有明显的优势；因此，生物活性人工骨逐渐成为患者及医生的首选。

据招股书，未来生物活性人工骨的增长趋势预计将会持续，由2023年的8.29亿元增长至2032年的49亿元，年复合增长率为21.8%。九源基因的骨优导就是一种生物活性人工骨。

2023年，中国骨修复材料市场TOP4制造商约占市场总份额的48.5%。其中九源基因占比21.8%，位居第一。

不过，骨优导作为公司的核心大单品，未来可能会面临集采的风险。

2023年，国家招采办刊发《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告》，宣布（其中包括）第四批医用高值耗材集采名单；其中第5条规定，BMP骨修复材料生产商可自愿选择参与集采。不过，最终并未有BMP骨修复材料生产商加入第四批集采名单。

此次骨优导虽暂时未被实质性纳入集采，但未来被纳入集采的趋势已经显现。

此外，九源基因的其余三款已上市产品（即吉欧停、亿喏佳及吉芙惟）都已经参与了国家集采，吉粒芬、吉巨芬及吉派林也已被纳入了省级带量采购计划。

2 在研产品中最受关注的是GLP-1减肥药

截至2024年6月30日，九源基因的研发团队约有111人，其中61%以上为硕博学历，涵盖多学科背景，研发团队的主要成员平均拥有超过20年的制药行业经验。

公司已建立了六大产品开发平台，包括重组蛋白药物技术平台、多肽药物技术平台、药械组合技术平台、抗体药物技术平台、长效技术平台及皮下给药技术平台。

目前公司的在研产品超过10款，其中最受市场关注的是GLP-1受体激动剂JY29-2。

JY29-2是一款司美格鲁肽生物类似药，公司正在针对其开发2型糖尿病、肥胖症及超重适应症，其中用于治疗2型糖尿病的品牌名称是“吉优泰”，用于治疗肥胖症及超重适应症的品牌名称为“吉可亲”。

针对2型糖尿病，公司已经于2024年4月提交了JY29-2（吉优泰）的上市申请，这是中国首款取得IND批准、完成III期临床试验并提交NDA的司美格鲁肽生物类似药。

针对肥胖症及超重适应症，公司已于2024年1月取得JY29-2（吉可亲）的IND批准，获准开展临床实验。

司美格鲁肽的原研厂家是诺和诺德，是一款长效GLP-1RA药物（胰高糖素样肽-1受体激动剂），目前主要用于治疗成人2型糖尿病和肥胖症；司美格鲁肽（以通用名記）于2023年的全球销售额达到206亿美元，跻身2023年全球三大最畅销药物之一。

诺和诺德在三季报当中也重点披露，司美格鲁肽2024年前三季度卖了202.92亿美元，取代默沙东的K药登顶药王宝座指日可待。

招股书称，中国的超重及肥胖症药物市场预期将由2023年的21亿元扩大至2032年的453亿元，年复合增长率为40.7%。在该市场中，预期GLP-1RA的增长将较其他药物类别更为迅猛，预计其市场规模将由2023年的人民币1亿元增加至2032年的人民币428亿元。

时间回到2012年，来自安徽的章燎原辞去职业经理人职务，带上只有5个人的团队创业，“三只松鼠”由此创立，并在2019年成功上市。一路走来，三只松鼠经历过辉煌与沉寂，仍然面临着诸多困境，此次对三家公司的收购，也是章燎原进军线下零食量贩的一步，一块新的版图缓缓打开。

此次收购或许是消费行业的一个缩影。如今，消费已然成为并购领域的第三大行业，“大鱼吃小鱼”的一幕幕正在上演。

三只松鼠出手3.6亿

拿下三家公司

具体来看三只松鼠的公告：

其全资子公司分别拟以不超过人民币 2 亿元收购湖南爱零食科技有限公司（简称“爱零食”）的控制权或相关业务及资产；

拟以不超过人民币 0.6 亿元收购未来已来（天津）科技发展有限责任公司（简称“爱折扣”）的控制权或相关业务及资产；

拟以不超过人民币 1 亿元收购安徽致养食品有限公司（简称“致养食品”）的控制权或相关业务及资产。

拿下三家公司的主体是三只松鼠新成立的投资公司——安徽一件事创业投资有限公司（简称“一件事创投”）。这家公司在10月24日刚刚成立，注册资本1亿元，经营范围涉及创业投资、以自有资金从事投资活动、自有资金投资的资产管理服务等等。

一件事创投成立之时就有业内人士判断，这可能是章燎原进军创投的开始，而目前来看，这家新机构或许承担了三只松鼠业务扩张与整合的重任。不过公告也表示，目前该交易仍处于初步筹划阶段，具体方案尚需各方进一步协商确定。

此后，三只松鼠创始人章燎原连发两条视频表示，“爱零食”“爱折扣”将成为三只松鼠事业合伙人，共同促进量贩零食行业的健康发展。而两家被收购的企业也在一定程度上弥补了三只松鼠目前的困境。

（来源：章燎原抖音号）

其中，爱零食2020年诞生于湖南长沙，它的前身是为人熟知的社区团购明星项目“食享会”。随着社区团购大局已定，2021年，创始人戴山辉及时掉转车头，决定与唐光亮合作做一家全国连锁零食品牌。此后爱零食先后收购了贵州量贩零食品牌“胡卫红”等多家品牌，目前在湖南、四川等多个省份已经开出1800多家门店。

三只松鼠的收购公告发出后，爱零食也在其官方渠道上发布一条海报——“1群人1起做1件事”。

另一家品牌爱折扣2020年在天津成立，去年折扣店消费盛行之时一度火热。作为折扣连锁超市，爱折扣拿下过钟鼎资本、惟一资本等消费机构的融资，而根据此前数据显示，爱折扣在天津、山西一带等地已有80多家门店，还拥有临期行业华北地区首屈一指的实体批发仓库。

这一次收购，也意味着三只松鼠可以直接将两家企业的1880多家门店纳入麾下，再加上三只松鼠原有超过300家自有品牌社区零食店，收购完成后，三只松鼠将总共拥有将近2180家门店，其中量贩零食门店超过2100家。

除此之外，致养食品则是三只松鼠的供应商，在拟收购之前就与三只松鼠联系紧密。今年7月，三只松鼠与合作方甄养共同宣布，通过植物蛋白坚果乳品类并借此进入乳饮赛道，并在线下推出三只松鼠甄养坚果饮品，对标六个核桃、承德露露等产品。而甄养的主体公司是安徽致养食品有限公司。

在此之前，三只松鼠面临着三座大山——线下门店乏力、贴牌生产、营销开支过大等一直为业界和股东诟病，而在最近几年内，这家零食巨头正在极力拓展线下门店，并逐渐将产业链控制在自己手中，拓展高端品类。此次收购也可以看出三只松鼠的布局意图。

几乎与并购公告同一时间，三只松鼠还宣布拟加大投资建设零食供应链及集约基地，实现从坚果到零食的供应链制造布局、从单一基地到全国五大集约基地的交付布局，并且加大投资孵化新子品牌。

松鼠老爹章燎原的零食版图再次拓展开来。

消费并购进行时

三只松鼠之前，去年还有一起震惊业界的强强合并案。

一年前，零食集合店品牌“零食很忙”和“赵一鸣零食”宣布完成战略合并，零食很忙创始人晏周出任新集团董事长。

合并之前，零食很忙的全国门店已超4000家，而赵一鸣零食门店数量超过2500家，随着合并的到来，两家门店数量相加近7000家，背后红杉中国、高榕资本、启承资本、明越资本、黑蚁资本等一众投资方加持下，消费领域难得一见跑出了一只独角兽。

同时，零食界另一巨头万辰集团，同样在去年宣布先后收购好想来、来优品、吖滴吖滴、陆小馋、老婆大人5家零食品牌合并命名为“好想来”。据其半年报透露，全国门店数量为6638家。由此，国内零食领域形成“南很忙，北万辰”两大巨头鼎立的局面。

这或许也是消费赛道的趋势。随着IPO日趋艰难，尤其消费更是难上加难，国内消费企业正在寻求另一条路径——并购。

一方面，消费行业主要以扩张为主，不论在任何细分赛道，“万店模式”都是目标，但一味跑马圈地、低价竞争的模式也加重了整个行业的内耗，此前赵一鸣零食创始人赵定在谈及行业竞争时也曾表示：“如果要去打的话，都是输家，没有赢家。”此时，合并或许是一个新出路。

另一方面，并购在一定程度上也是一个三赢局面——

于收购方来说，可以补足缺陷，扩大版图，如三只松鼠对三家企业的收购；于被收购方来说，“卖身”并不意味着失败，而是在保证让公司活下去的同时，能够实现更长远的发展；于投资方而言，通过并购实现退出，能够及时落袋为安、给LP交代，有时甚至强于苦等IPO。

正如两个月前，名创优品以63亿元亿买下了永辉超市29.4%的股权，一跃成为永辉的第一大股东。永辉超市此前的大股东牛奶公司、京东等悉数卖出股份，落袋为安；而名创优品创始人叶国富也多次提到，这是其进军商超领域的一个契机。

最近一段时间里，并购逐渐被一级市场接受，消费领域的并购案例也越来越多。中信证券研报显示，从近五年国内并购市场的交易特征来看，消费行业已经成为第三大行业，并购交易数量占市场总量的15.5%，其中，产业内部的横向整合是主要动因，占市场总量的46%。

而不难发现，在消费行业中，龙头企业往往通过横向整合实现全国扩张，在市场龙头地位确立后，企业往往通过收购实现战略升级。这在此次三只松鼠的收购中表现得更为明显。

此前，华映资本管理合伙人王维玮也曾在媒体采访中提到：“消费品牌的本质还是要把业务做大，退一万步讲，即便不能上市，国外很多消费公司都通过一轮一轮的并购实现规模扩大。”

“我觉得，2024-2030年中国也将迎来消费行业的整合并购时代。”

财报显示，完美世界2024年第三季度实现营收13.13亿元，同比下降24.36%；归母净利润亏损2.12亿元，去年同期为2.35亿元。整体来看，前三季度实现营收40.73亿元，同比下降34.26%；归母净利润亏损3.89亿元，去年同期为6.15亿元。

谈及业绩下滑，完美世界称：“今年公司处于聚焦布局、优化梳理的关键调整期，由此产生的相关费用和损失，及部分盈利不及预期的游戏和影视剧项目，对2024年前三季度业绩产生影响。”

具体来看，2024年第三季度，完美世界游戏业务实现扣非后净利润-9466.64万元，其中因被投资企业亏损确认投资损失11595.92万元。完美世界方面表示，剔除该等投资损失的影响后，游戏业务的经营业绩环比改善。而影视业务实现扣非后净利润-8748.77万元，主要是由于部分影视剧销售价格低于预期。

值得注意的是，完美世界游戏业务在2023年前三季度的扣非后净利润纵然出现了同比40.56%的降幅，但好在该数据仍为正值，即6.41亿元。然而，短短一年时间过后，该业务板块的扣非后净利润却陷入了近亿元的亏损境地。

面对如此严峻的经营形势，完美世界亟需寻求自救之路。

今年6月底，多家媒体报道称，完美世界进行了一轮公司历史上最大规模的裁员，波及北京、上海、成都等多个城市，主要的裁员范围是营收不及预期的游戏项目组，曾被寄予厚望的重点项目《完美新世界》与《一拳超人：世界》均遭裁撤。

彼时，完美世界回应表示，因确有部分产品表现不及预期，公司采取包括优化资源配置、聚焦核心项目、进行必要的人员优化及办公空间集约化等在内的解决方案，“让资源更集中在核心优势业务上”。

与此同时，完美世界在持续推进游戏业务转型升级，第三季度游戏业务得到改善的同时，似乎也与接棒的新任首席执行官密不可分。

7月22日，完美世界发布公告，萧泓、鲁晓寅分别辞去公司首席执行官和联席首席执行官的职务，顾黎明为公司新任首席执行官。据悉，继任者顾黎明曾是Convedia(Radisys)Corporation的创始人兼执行副总裁，并任微软高级研发总监；自2013年起，在完美世界担任包括副总裁、高级副总裁和电竞业务总裁在内的多个高级职位。

处于调整期且业绩依然亏损的完美世界，对于核心游戏业务规划表示，目前推进以《诛仙世界》为代表的经典品类和以《异环》为代表的潮流新品的研发、测试及上线工作，同时多款新品游戏的国内外测试、上线计划也在稳步推进。另外，还将积极探索AI技术更多应用场景，进一步提升研发效率、优化玩家体验。

在并购重组热潮席卷之下，不少上市公司却选择了退场。仅在过去一周，就有瑞泰科技、凯瑞德、盈方微、莫高股份等发布了关于终止筹划重大资产重组的公告。

其中，瑞泰科技表示，由于同业竞争问题的有效解决存在障碍，经审慎研究分析并经各方协商，为切实维护公司及全体股东利益，终止筹划重组事项。

凯瑞德表示，交易双方针对现阶段市场环境及交易核心条款进行了审慎研究和探讨，经协商一致决定终止本次重大资产重组事项。

莫高股份表示，鉴于本次交易事项自筹划以来市场环境己较筹划之初发生较大变化，交易各方就支付方式、交易对价、业绩承诺等交易方案核心事项未能达成一致意见。

盈方微给出的理由是，因本次重组相关方的相关人员因涉嫌泄露内幕信息被中国证券监督管理委员会出具《立案告知书》，目前尚未结案。

近70%受市场环境变化拖累

公开数据显示，今年前三季度，通过对需提交证监会重组委审核的发行股份/定向可转债购买资产以及上市公司合并、分立事项进行统计，国内A股上市公司重大资产重组通过重组委审核8家、被否1家、暂缓表决0家、撤回申请14家，审核通过率88.89%。

除被否外，在实际工作中存在项目审核期间撤回以及审核通过后上市公司终止申请的情形。2024年前三季度，国内A股上市公司重大资产重组市场撤回重组申请14家，具体包括节能铁汉、路畅科技、大连热电、格力地产、海得控制、长信科技、鲁西化工、山东华鹏、中基健康、美利云、博通股份、南大光电、中毅达、海汽集团。

经览富财经统计，上市14家公司中，节能铁汉、路畅科技、大连热电、海得控制、长信科技、山东华鹏、中基健康、美利云、博通股份、南大光电10家公告终止原因是受环境变化影响，占比近7成。

公告中称，自本次重组启动以来，公司及相关各方积极推进各项工作，按照相关规定履行信息保密及披露义务，鉴于本次重大资产出售及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项自筹划以来，市场环境较本次重组筹划之初发生较大变化，为了切实维护上市公司和广大投资者利益，经公司审慎研究并与交易各方友好协商，决定终止本次重组事项。

2家拟对原重组方案进行重大调整

值得关注的是，在另外4公告终止重大资产重组的上市公司中，有2家是因为拟对原重组方案进行重大调整，1家是受公司子公司发生事故影响，1家因国家发展战略有所变化及调整。

2024年2月27日，海汽集团第四届董事会第二十九次会议审议通过《关于撤回发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项申请文件并拟重新报送申请文件的议案》。

公司原拟通过发行股份及支付现金的方式购买海南旅投持有的海旅免税100%股权，同时拟向不超过35名符合条件的特定投资者发行股票募集配套资金。由于2023年11、12月行业趋势发生变化，海旅免税业绩不及预期，经交易各方协商，根据目前评估情况，本次交易标的资产的预估值区间为18亿-25亿，交易价格调整幅度超过20%。由于构成重大调整，公司申请撤回本次交易申请文件，待相关各方履行完毕审批程序后再重新报送申请文件。

2024年7月6日，格力地产召开第八届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于撤回发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项申请文件并拟对原重组方案进行重大调整的议案》。

公司原重组方案为拟发行股份及支付现金购买珠海市免税企业集团有限公司（以下简称“珠海免税集团”）全体股东持有的珠海免税集团100%股权，并拟向不超过35名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金。

经初步筹划，基于公司逐步退出房地产开发业务实现主业转型的整体战略考量，调整后的方案为：上市公司拟置出所持有的上海、重庆、三亚等地相关房地产开发业务对应的资产负债及上市公司相关对外债务，并置入珠海免税集团不低于51%股权，如存在估值差额部分将以现金方式补足。董事会同意公司撤回申请文件并拟在方案调整后重新披露。

1家受累子公司，1家因政策调整

2024年2月27日，中毅达召开第八届董事会第三十二次会议、第八届监事会第二十六次会议，审议通过了《关于终止发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项并撤回申请文件的议案》《关于公司与交易对方签署相关终止协议的议案》。

根据原交易方案，公司拟以发行股份方式购买中国信达资产管理股份有限公司、鑫丰环东股权投资有限公司、深圳市前海华建股权投资有限公司、贵州省人民政府国有资产监督管理委员会、贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司、国投矿业投资有限公司、中国建设银行股份有限公司、工银金融资产投资有限公司、农银金融资产投资有限公司及建信金融资产投资有限公司合计持有的瓮福（集团）有限责任公司（以下简称“瓮福集团”）100%股权；拟采用询价方式向不超过35名（含35名）特定投资者发行股份募集配套资金。

2024年2月4日，公司接瓮福集团来函，鉴于本次交易事项自筹划以来已历时较长，期间国家有关磷资源利用的相关政策及磷化工产业的发展战略有所变化及调整，根据瓮福集团的股东同意及授权，建议终止本次重组交易。在充分考虑本次交易的实际情况后，公司同意终止本次重大资产重组事项并向上海证券交易所申请撤回本次重组相关申请文件。

有外患也有内忧。据鲁西化工2024年4月17日公告，2023年4月17日，中国证券监督管理委员会出具《关于同意鲁西化工集团股份有限公司吸收合并鲁西集团有限公司注册的批复》（证监许可〔2023〕797号），同意公司以新增501,195,684股股份吸收合并鲁西集团有限公司的注册申请，该批复自下发之日起12个月内有效。

公司收到中国证监会的同意注册文件后，按照文件的有关要求和公司股东大会的授权，积极推进本次发行股份吸收合并鲁西集团事宜，但是由于受公司子公司2023年5月1日发生事故的影响，公司未能在证监会下发批文之日起12个月内完成股份发行工作，该批文到期自动失效。

招股书显示，中超股份主要从事先进无机非金属材料研发、生产和销售，主要产品包括以超细氢氧化铝为代表的低烟无卤阻燃材料，以及以特种氧化铝、勃姆石为代表的锂电池涂覆材料等。

目前，中超股份由裴广斌、张金华共同控制，两人的直接持股均为26.79%，裴广斌通过员工持股平台紫光文化、鼎坤文化间接控制8.04%股份，两人通过一致行动人协议，合计控制61.61%的股份。

中超股份的上市股权架构比较简单，5位创始股东及3家关联方之外无其他资本参与。但让人颇为在意的是，直接和间接持股合计20.17%的股东刘爱林，同为创始人之一，也为中超股份发展提供了经营资金，既未被认定为实控人也未签署一致行动人协议。

实控人的认定事关一家公司的股权清晰、关联交易、同业竞争、控制权稳定性等问题，向来也是A股IPO审核被重点关注的一问。深交所在首轮问询中曾对中超股份实控人认定依据的充分性提出质疑，要求结合刘爱林任职及对外投资情况，说明是否存在通过实控人认定规避同业竞争、关联交易或股份锁定等监管要求的情形。

中超股份的前身中超铝业由裴广斌、张金华、刘爱林、程国胜、冯卫5人，在2003年共同出资设立，注册资本500万元。

裴广斌、张金华为大学同班同学，作为创业伙伴，自中超铝业成立以来，一人负责生产及研发，一人负责销售，两人的直接持股比例均一致，为第一大股东。目前，裴广斌担任董事长、总经理、研发中心主任，张金华为董事兼副总经理。

刘爱林为两人朋友，除担任董事，行使董事/股东权利并参与董事会/股东大会决策外，并未参与日常事务的经营决策。

2015年11月，中超铝业整体变更为股份有限公司之前，发生过两次增资和一次债转股，资金来源为5位创始股东，各股东持股比例保持不变。

变更为股份有限公司后，中超股份在2015年12月和2019年12月分别引入紫光文化、天慧投资、鼎坤文化，裴广斌通过紫光文化和鼎坤文化间接增加2.73%持股。值得一提的是，期间的2016年，中超股份曾首次启动了IPO项目，但在辅导备案期间即“折戟”。

天慧投资是一家私募投资基金，为刘爱林关联企业，由佛山市诺金天使投资有限公司持股32.4%，后者由刘爱林及其子刘威分别持股60%、40%。穿透后，刘爱林通过天慧投资间接持有中超股份0.53%股份，合计持股20.17%。天慧投资另有8位合伙人，合计持股67.6%，包括千乘资本创始合伙人熊伟、浩方创投创始合伙人李斌等等。

值得一提是天慧投资的入股价为2.1元/股，与紫光文化一致，低于4年后鼎坤文化增资时的8元/股。外部人员和员工入股价一致，中超股份曾被要求解释天慧投资低价入股的原因和合理性。

中超股份称，定价是参照2014年公司1553.26万元净利润，以6.75倍市盈率计算，并结合公司截至2015年10月31日公司的每股净资产值，确定其增资价格为2.10元/股，不存在低价的问题。两者入股价一致，没有对赌协议，也不涉及股份支付等问题。

同时，回复函显示，天慧投资对外投资的14家企业中，持股5.09%的深圳市慧悦成长投资基金企业（有限合伙）合伙人包括了裴广斌之妻闫玉凤、张金华、刘爱林、程国胜，为中超股份关联方，4人合计持有9%的份额。

在稳定控制权方面，中超股份表示裴广斌、张金华的一致行动协议期限为2011年1月5日至中超股份上市之日起满三十六个月之日止，双方在2018年又通过补充协议约定，若双方在董事会或股东大会行使表决权之前对相关议案及表决事项，或在公司其他重大问题上难以达成一致意见的，以裴广斌的意见为准；如期满各方无异议，自动延期三年。

但中超股份也提示到，如果两人一致行动关系到期终止，中超股份控制权将发生变化，可能对公司经营决策造成一定影响。

相关公司：中超股份

有业内人士表示，火星人营收净利的下滑也与整个集成灶市场低迷有关，据GfK中怡康数据显示，集成灶线下3C渠道、下沉渠道、电商零售额、线上市场均价均发生一定程度的下滑。

营收净利双降的同时，火星人还因产品逾期未发货被消费者投诉。黑猫投诉平台显示，近期有消费者投诉称，自己在平台下单后，在保障发货日期过后催促商家发货，但截至目前仍未发货。不仅如此，火星人售后服务方面也成消费者投诉重灾区，包括“售后不及时”“报修后多次维修仍出现故障”“联系不到维修人员”等问题。

公开资料显示，火星人成立于2010年，2020年上市，主要从事新型厨房电器产品的研发、设计、生产与销售业务，主要产品包括集成灶、集成洗碗机、集成水槽等系列产品。经营业绩方面，火星人前三季度营收净利大幅双降，其中，归母净利润下降超90%。10月28日，火星人披露《2024年三季度报告》显示，2024年前三季度，火星人实现营业收入10.13亿元，同比下降35.51%；归母净利润0.15亿元，同比下降93.22%。

追溯前两年的财务数据，火星人营收净利双下降的情况自2022年就已出现。Wind数据显示，2022-2023年，火星人的营业收入分别为22.77亿元、21.39亿元，同比下降1.81%、6.03%；归母净利润分别为3.15亿元、2.47亿元，同比下降16.29%、21.39%。

2023年年初，火星人在与投资者交流时，定下未来三年的业绩增长目标，具体内容为，2023-2025年的营收不低于29亿元、35亿元、42亿元，净利润不低于4.5亿元、5.5亿元、6.8亿元。以火星人目前的业绩情况来看，火星人想实现此增长目标还需更加努力。

对于业绩持续下滑的情况，火星人在2024年半年报中表示，一是房地产和家装市场波动，对火星人销售和经营业绩产生影响，二是火星人产品的原材料如铁矿石、煤炭等大宗商品的采购价格受到国际宏观环境与政治环境的影响，部分大宗商品的价格出现大幅波动，对火星人的生产成本和盈利能力的稳定性产生压力。

火星人的业绩下滑也与整个集成灶市场低迷有关。据GfK中怡康数据显示，1-9月，集成灶线下3C渠道、下沉渠道、电商的零售额分别同比下滑18%、39%和59%。集成灶市场均价也发生明显下滑，奥维云网数据显示，1-9月，集成灶线上均价6914元，同比下滑8.49%。有业内人士表示，由于经济环境不佳，消费者消费乏力，对于厨具乃至各种家电产品，消费者更倾向于能不换就不换，能单购不套购，因此，消费者的购买选择对火星人等家电企业的业绩造成了一定影响。

因售后不及时被消费者投诉

10月23日，一名为“机灵喵”消费者在黑猫投诉平台称，自己于10月14日在天猫火星人官方旗舰店购买一台集成灶，商家承诺于10月16日前发货，但至今仍未发货。该消费者表示，集成灶迟迟未送货，导致装修进度延误，也额外产生了安装师傅的费用。对此，消费者联系天猫客服，商议给予商家违约处罚。商家收到提醒后，表示会退货退款，但对发货之事始终是加急处理的说辞。消费者表示自己已经催促商家发货，但商家未见实际行动，因此希望商家尽快发货，并针对产品逾期发货的损失给出一定赔偿。截至10月24日，此投诉为正在处理中的状态。

除产品逾期不发货的情况，火星人在售后服务方面频频被消费者投诉。名为“友爱喵”的消费者表示，自己购买的火星人集成灶出现反复故障未修复的情况，要求商家更换新机及赔偿。

黑猫投诉平台显示，消费者于2022年11月购买火星人集成灶，目前为在保状态。2024年8月22日，集成灶整机不通电，无法使用，9月1日首次维修，集成灶故障排除。9月26日，集成灶再次发生同样的故障，消费者再次报修，期间维修师傅两次让消费者等待新配件送达，消费者连续多次催促进展均无果。对此，消费者要求商家正视售后服务问题，若维修无法完成，则由商家免费更换整灶新机，且给予一定赔偿。该消费者还表示，截至10月16日，“当天为第8次拨打火星人投诉电话，至今未收到商家的任何回复，问题解决无任何进展。

记者在黑猫投诉平台输入“火星人”关键词，共出现364条投诉。其中，被投诉最多的为售后服务方面，包括“售后不及时”“报修后多次维修仍出现故障”“联系不到维修人员”等问题。除黑猫平台外，在小红书等平台也有消费者称，自己购买的火星人产品质量有问题，且售后服务不及时、不到位，产品出现故障后，消费者多次报修但仍未解决故障等等。

针对消费者在黑猫投诉等平台的投诉，火星人对发现网表示，公司有专门的售后部门及时跟进并进行处理。业内人士表示，消费者在购买家电时，除了看中品牌和价格，家电的性能、售后服务及用户评价也十分重视。若企业只努力打造品牌形象，而售后服务跟不上，必然会对品牌效应造成影响。火星人的售后问题何时能得到改善？在集成灶市场整体低迷的情况下，火星人何时能业绩回暖？针对以上情况，发现网将持续关注。

（记者 罗雪峰 财经研究员 高冉）

不过，初生牛犊不怕虎，苏新基金首只产品竟然喊出上限60亿元。如果发行规模不足10亿，岂不“风大闪了舌头”?

喊出上限60亿

据苏新基金发布的首期基金份额发售公告，该新基金名称为“苏新鑫盛利率债债券型证券投资基金”，采用契约型开放式运作，基金募集规模上限为60亿元;首笔认购的最低金额为人民币10000元，每笔追加认购的最低金额为人民币1000元;公开发售时间自2024年10月30日至2024年12月30日。

新产品认购费率方面：认购金额小于100万元的，认购费率为0.8%;认购金额在100万元～300万元的，认购费率为0.4%;认购金额在300万元～500万元的，认购费率为0.1%;认购金额大于500万元的，认购费率为每笔1000元。赎回费率方面：N<7 日的赎回费率为1.5%;N≥7 日的赎回费率为0.0%。该基金自基金份额发售之日起3个月内，在基金募集份额总额不少于2亿份，基金募集金额不少于2亿元人民币且基金认购人数不少于200人的条件下，基金募集期届满或基金管理人依据法律法规及招募说明书可以决定停止基金发售，并在 10 日内聘请法定验资机构验资，自收到验资报告之日起10日内，向中国证监会办理基金备案手续。

对于“60亿元”的募集上限，业内人士表示“有些难度”。

据同花顺数据统计， 截至10月25日，2024年以来，共有845只新基金成立，发行规模达到8396.36亿元，平均发行规模为9.94亿元。其中，债券型基金265只，发行规模为6644.96亿元，债券型基金的平均发行规模为25.08亿元。

苏新基金的首只基金凭什么喊出60亿元呢?

高管经历调整

公开信息显示，苏新基金注册资本为1.5亿元，由苏州银行、新加坡淡马锡旗下凯德基金管理有限公司、苏州工业园区经济发展有限公司共同出资设立，出资比例分别为56%、24%、20%。作为江苏省首家公募基金公司，苏新基金填补了全省公募基金领域的空白，其控股股东苏州银行也成为国内第五家具有公募基金牌照的上市城商行。2024年4月22日，苏新基金取得中国证监会核发的《经营证券期货业务许可证》，正式开展公募基金业务，“苏新鑫盛利率债债券型证券投资基金”是苏新基金的首只公募产品。

值得注意的是，在该公司射出“第一支箭”前，公司高管出现了一次大调整。首只基金还没发，苏新基金一年内总经理、董事长先后离任。

早在2023年苏新基金就经历过一轮高层变更，当年7月，苏新基金总经理薛翀亚已离职。同年12月28日，国海证券公告，公司董事会收到总裁卢凯的书面辞职申请。因个人原因，卢凯申请辞职，辞职后将不在公司及子公司担任任何职务。2024年初，卢凯加入苏新基金，担任总经理、财务负责人及董事等职。

2024年6月26日，苏新基金发布了公司董事长变更及总经理代为履行董事长职务的公告，称董事长陈洁因为工作调整离任，在新任董事长履职前，暂由总经理卢凯先生代为履行董事长职务。2024年9月6日，苏新基金再度发布公告，崔庆军任职公司董事长，且总经理卢凯先生不再代为履行董事长职务。

据披露，崔庆军历任中国建设银行股份有限公司苏州分行党委宣传与群工部副部长兼团委书记、党委组织部部长、人力资源部总经理，中国建设银行股份有限公司苏州分行吴中支行、相城支行党委书记、行长，中国建设银行股份有限公司信用卡中心南宁运行中心主任，上海银行股份有限公司苏州分行党委书记、行长，上海银行股份有限公司党委委员、副行长、工会主席。现任苏州银行股份有限公司党委书记、执行董事、董事长，此次又兼任苏新基金董事长一职。

业内人士称，新基金公司高管变动对基金发行的影响是多方面的，一是高管变动可能导致公司内部管理出现短暂的混乱和衔接不畅，进而影响基金发行的准备工作;二是高管的频繁变动可能会让投资者对公司的稳定性和长期发展产生疑虑，从而降低他们对公司基金产品的信任度;三是高管变动可能会对公司的员工团队产生一定的冲击和影响，导致团队士气下降，可能会减少对公司基金产品的推广和营销力度，从而影响基金发行的效果。

60亿上限，苏新基金能够到什么程度?

详细违规行为如下：

根据中国证监会黑龙江监管局出具的《行政处罚决定书》（〔2024〕3号）（以下简称《决定书》）查明的事实，黑龙江国中水务股份有限公司（以下简称公司）和控股股东上海鹏欣（集团）有限公司（以下简称鹏欣集团）在信息披露、规范运作方面，有关责任人在职责履行方面存在以下违规行为。

（一）公司未按规定披露关联方非经营性资金占用

鹏欣集团、上海春冠物资有限公司（以下简称春冠物资）、上海宜睿国际贸易有限公司（以下简称宜睿国际）、上海鹏欣建筑安装工程有限公司（以下简称鹏欣建安）、上海鹏欣房地产（集团）有限公司（以下简称鹏欣房地产）在违法行为发生期间为公司实际控制人姜照柏实际控制的法人，根据相关规定，为公司的关联方。

2018年至2020年期间，公司通过与第三方联合成立私募股权基金、购买商业承兑汇票进行理财、购买资产管理计划、与关联方联合成立企业等方式向关联方鹏欣集团、鹏欣建安、春冠物资、宜睿国际、鹏欣房地产提供资金，构成关联方非经营性资金占用。其中，2018年资金占用发生额11.5亿元（占2017年末经审计的净资产31.45%），期末余额4亿元（占2017年末经审计的净资产10.94%）；2019年资金占用发生额13.6亿元（占2018年末经审计的净资产38.88%），期末余额7.6亿元（占2018年末经审计的净资产21.72%）；2020年资金占用发生额2亿元（占2019年末经审计的净资产5.79%），期末余额7.93亿元（占2019年末经审计的净资产22.97%）。公司既未及时披露，也未按相关规定在2018年、2019年和2020年年度报告中披露关联方非经营性资金占用情况，导致2018年、2019年和2020年年度报告存在重大遗漏。截至2023年4月，被关联方占用的资金及利息已全部归还。

（二）公司未及时披露重大投资事项

公司于2021年12月24日与上海文盛资产管理股份有限公司（以下简称上海文盛）签订《项目合作协议》，拟成立合资公司共同收购山东泉林集团有限公司破产重整标的资产。其中，上海文盛出资11.4亿元持有合资公司60%的股权，公司出资7.6亿元持有合资公司40%的股权。公司于2021年12月27日向上海文盛支付1.5亿元履约保证金。上述事项未经董事会审议，未及时披露，迟至2022年5月18日在《关于对2021年年度报告的信息披露监管工作函的回复公告》（临2022-035）才予以披露。

处罚决定如下：

对黑龙江国中水务股份有限公司及控股股东上海鹏欣（集团）有限公司，时任上海鹏欣（集团）有限公司法定代表人、副董事长姜雷，时任公司董事长尹峻，时任公司总裁丁宏伟，时任公司董事会秘书庄建龙，时任公司财务总监章韬予以公开谴责，对时任公司董事长张彦予以通报批评。

公开资料显示，国中水务从事污水处理业务、环保工程技术服务业务。

截至发稿，国中水务总市值56.64亿元。