资本市场企稳回升

　　近一段时间以来，伴随着中国宏观基本面改善预期不断增强和一系列支持资本市场增量政策工具的落地，投资者信心得到明显提振。吴清表示，今年以来，面对复杂多变的内外部形势，中国证监会深入贯彻中央金融工作会议精神和新“国九条”决策部署，紧扣强监管、防风险、促高质量发展的主线，坚持强本强基、严监严管，着力稳市场、稳信心、稳预期，资本市场企稳回升，展现出较强韧性，为经济高质量发展积极贡献力量。

　　一是突出支持发展新质生产力。发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。今年以来，证监会先后出台“支持科技十六条”“科创板八条”“并购六条”等政策措施，进一步增强资本市场制度的包容性、适应性，支持优质资源向新质生产力领域集聚。目前，战略新兴行业A股上市公司数量接近2700家。今年以来，全市场并购重组约3000起，9月份“并购六条”发布以来，已有260多家上市公司披露资产重组事项，新兴产业成为并购重点领域。

　　二是突出提升上市公司投资价值。投资者是市场之本，上市公司是市场之基。证监会督促上市公司牢固树立回报股东意识，提高透明度和经营治理水平，出台上市公司市值管理指引，支持通过分红、回购等方式，持续回报投资者。截至10月末，A股上市公司已公告中期现金分红6441亿元，新增披露回购方案1360单，数量和金额均创历史新高。

　　三是突出加快推进投资端改革。今年9月，证监会会同中央金融办出台了推动中长期资金入市的指导意见，着力打通社保、保险、理财等资金入市的堵点痛点，建设培育鼓励长期投资的市场生态。同时，稳步推进公募基金行业费率等改革，大力发展权益类基金特别是指数化投资。权益类ETF规模今年已先后突破2万亿元和3万亿元大关，发展势头良好。

　　四是突出严监严管，净化市场生态。针对财务造假顽疾，证监会加强部际协调和央地协同，加快构建综合惩防体系，开展打击上市公司财务造假专项行动，强化立体化追责。今年前10个月查办相关案件658件，罚没款金额110亿元，超过去年全年。同时，充分考虑A股市场中小投资者占绝大多数的实际，坚持趋利避害、突出公平、规范发展，对股份减持、量化交易、融券及时完善制度规则和监管措施。

　　五是突出增强各方政策合力。在中央政府领导下，国家宏观管理部门和金融管理部门出台了一系列大力度的政策利好和政策工具，稳定投资者信心。证监会会同人民银行快速推出了证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项货币政策工具，目前，互换便利首批500亿元操作已经落地，超过120家上市公司披露了回购增持再贷款。

　　吴清表示，在各方共同努力下，中国资本市场呈现出积极变化，投资者预期明显改善，A股、港股和海外中国资产交投活跃。下一步，证监会将深入贯彻落实党的二十届三中全会部署，坚持以改革促发展、促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系和支持“长钱长投”的政策体系，抓紧健全强监管、防风险的制度机制，多举措强化投资者保护实效，不断提升市场的吸引力、竞争力和内在稳定性。

　　“我们相信，随着一系列增量政策举措逐步落地、加力见效，随着资本市场全面深化改革扎实推进，资本市场长期向好的底层逻辑将更加稳固，也将更好服务中国式现代化发展大局。”他说。

　　深化资本市场双向开放

　　近年来，中国证监会坚决落实国家关于金融开放的总体安排，积极稳妥推进市场、产品和机构双向开放，有力地促进了资本市场发展和金融稳定。吴清强调，坚持对外开放是中国资本市场走向高质量发展的必由之路。证监会将锚定高水平制度型开放的目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投融资。

　　一是保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用两个市场、两种资源。

　　二是继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金。

　　三是深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好满足国际投资者多元化投资选择和风险管理需要。

　　四是深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度和可预期性，不断提升外资机构来华展业便利度。

　　吴清表示，香港是内地资本市场连接全球的重要桥梁纽带，中国证监会将以今年4月发布的惠港5条措施为抓手，持续深化两地务实合作，全力支持香港巩固提升国际金融中心地位。也热忱欢迎全球投资者把握机遇，更加积极投资香港和内地市场，更好分享中国经济高质量发展的成果。

融通中证诚通央企ESG ETF拟任基金经理蔡志伟表示，从数据上看，A股上市公司的ESG报告披露率逐年上升。截至今年，已有接近40%的A股上市公司披露了2023年度ESG报告，而央企表现尤为突出，ESG报告披露率接近100%，起到了很好的引领作用。央企作为国民经济的重要支柱，在关系国家安全和国民经济命脉的主要行业和关键领域占据支配地位；同时，央企在ESG实践上可以总结为：“起步早，表现好”，央企践行ESG不仅是自身高质量发展的具体要求，也是估值重塑的重要抓手。

据悉，融通基金正在发行的融通中证诚通央企ESG ETF为全市场首只央企ESG主题ETF基金，该基金跟踪的是中证诚通央企 ESG指数。根据中证指数公司官网公布的《中证诚通央企ESG指数编制方案》，该指数从国务院国资委下属央企上市公司中选取中证ESG评价三个维度计算综合得分最高的50只央企上市公司证券作为指数样本，以反映注重环境保护、积极回馈社会、公司治理优良、践行高质量发展理念的央企上市公司证券整体表现。

蔡志伟介绍，今年以来，截至三季度末，中证诚通央企ESG指数涨幅达22.8%；在过去5年间（2019年-2023年），正收益年份达4次，累计涨幅达60.7%，超过央企ESG50（36.71%）、300ESG价值（6.56%）等ESG指数，展现出良好的中长期收益。在当前市场环境下，通过中证诚通央企ESG指数进行中长期布局，有望捕捉各行业央企龙头公司的中长期发展红利。

《评价指引》立足北交所服务创新型中小企业的市场定位，基于更好满足投资者投资决策需求，按照紧扣质量导向、突出市场特色、强化结果运用的原则，作出适应性制度安排。总体来看，评价工作主要有以下特点：

一是紧扣质量导向，强化对上市公司经营表现的考察。评价体系由上市公司质量评价、保荐业务质量评价和评价得分调整三个部分构成。其中，上市公司质量评价占比90%，包括公司经营质量、市场表现评价、公司合规情况三大类13项指标；保荐业务质量评价占比10%，采用每年度北交所、全国股转系统证券公司执业质量评价中的保荐业务执业质量评价结果，覆盖专业质量和合规质量两个维度；评价得分调整主要衡量保荐机构执业规模和执业风险，在前述指标得分的基础上作出调整。

二是突出市场特色，科学设置评价方法。考虑到北交所成立时间相对较短，上市公司质量的评价范围为保荐机构T-3年（T为评价年度，下同）当年保荐上市的公司，并以公司上市后三个完整会计年度的表现作为赋值基础。同时，为做好与北交所、全国股转系统证券公司执业质量评价的衔接，保荐业务质量的评价范围为保荐机构T年开展北交所保荐业务的执业质量情况。

三是强化结果运用，实施差异化监管安排。根据评价得分的不同，参与评价的保荐机构将被划分为A类（前20%）、B类（中60%）、C类（后20%）三类。保荐机构存在因发行人欺诈发行、上市三年内财务造假等重大违法行为被立案的，在评价中一票否决，评价结果评定为C类。依据评价结果，北交所将在保荐项目审核问询、现场督导等方面作出差异化监管安排。

为使各方做好充分准备，《评价指引》设置一年过渡期，2023年度评价结果不对外发布，也不作为分类监管依据。

北交所方面表示，下一步，北交所将在中国证监会的统筹指导下，认真做好保荐机构执业质量评价的组织实施、结果运用工作，适时评估评价效果，及时优化评价安排，进一步压实保荐机构“看门人”责任，持续推动提高上市公司质量，夯实市场高质量发展基础。

　　此前的10月18日，25只中证A500场外指数基金“闪电”获批。今日密集“上新”的基金就包括了获批产品中的10只中证A500ETF联接基金、9只中证A500普通场外指数基金以及1只中证A500指数增强基金。具体来看，率先发行的10只中证A500ETF联接基金分别来自嘉实、南方、景顺长城、华泰柏瑞、摩根资产管理、富国、国泰、泰康、银华和招商基金；9只中证A500普通指数基金分别来自易方达、华夏、博时、中欧、广发、天弘、华安、万家、大成基金；1只中证A500指数增强基金则由华商基金发行。

　　作为新“国九条”发布后的第一只重要宽基指数，中证A500被称为“升级版宽基”，在编制过程中体现出诸多特色。如全面性，中证A500指数编制时采取了“三级行业全覆盖，一级行业再平衡”的编制方法。目前该指数包含全部35个中证二级行业及92个三级行业的龙头公司。同时中证A500指数还有兼顾大盘蓝筹和新兴成长的均衡性，金融、原材料等传统价值型行业与信息技术、通信服务等新兴成长型行业均有覆盖。此外，该指数在样本筛选环节加入ESG筛选，提高了外资认可度，也全方位契合了长线资金的投资审美。从涨势来看，Wind数据显示，2004年12月31日（基日）至2024年10月8日，中证A500指数阶段上涨398.13%。首批中证A500ETF备受资金追捧，Wind数据显示，首批中证A500ETF上市首日累计成交金额突破百亿元，首日平均换手率超过56%。截至目前，首批产品合计规模整体增幅已逾80%。

　　博时基金认为，中证A500指数以其行业均衡、质地优良、新质生产力代表、估值吸引力强以及国际化视角等特点，有望成为投资者配置A股市场、把握中国经济高质量发展趋势的重要工具。南方中证A500ETF联接基金经理朱恒红表示，当前A股估值在全球范围内处在较低位置，未来更多资金有望通过宽基ETF布局A股市场。而中证A500指数也或将成为A股核心宽基指数的新代表，受到更多境内外投资者的广泛关注。

　　联接基金方面，继中证A500指数基金后，嘉实基金也拿到了中证A500ETF联接基金产品批文并快速启动发行。该基金表示，此次联接基金的推出将为没有开通股票账户的场外投资者提供直接便捷的参与渠道，有望吸引更多资金，实现场内外联动，共同推动ETF生态圈高质量发展。摩根资产管理也介绍，对于场外投资者而言，ETF联接基金无需开立股票账户即可间接投资，该类基金将助力投资者以更便捷的方式布局A股市场，共享中国经济发展的红利。

　　另外，此次发行中证A500场外指数产品的华夏基金介绍，相较于场内ETF产品，投资中证A500场外指数产品无需开立证券账户，可通过银行网点、网银等渠道购买。在产品成立后，场外指数基金还可设置定投模式。此外，相较于主动管理产品，场外指数基金的管理费、托管费及认购申购费用通常较低，有助于节约交易成本。从费率层面看，本次新发产品的综合费率普遍处于行业较低水平。以博时中证A500指数基金为例，其管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年，“管理费率+托管费率”组合合计0.20%/年，在当前国内公募基金市场中属低费率，且C类份额销售服务费为0.20%/年，为全市场较低水平。

　　在分红方面，各家基金也不断优化分红安排。如嘉实中证A500ETF联接基金设置了具有竞争力的产品分红安排，当满足相关条件时，基金每季度至少进行一次收益分配；摩根中证A500ETF联接基金设置了季度分红评价机制；泰康中证A500ETF联接基金也特别增加了季度分红评估机制；博时中证A500指数基金也披露，该基金每季度将对是否满足分红条件进行评估，在符合上述基金分红条件的前提下，将每季度分红一次。

  当地时间10月23日上午，金砖国家领导人第十六次会晤在喀山会展中心举行。俄罗斯总统普京主持会晤。中国国家主席习近平、巴西总统卢拉（线上）、埃及总统塞西、埃塞俄比亚总理阿比、印度总理莫迪、伊朗总统佩泽希齐扬、南非总统拉马福萨、阿联酋总统穆罕默德等出席。习近平发表重要讲话。新华社记者 谢环驰 摄

  习近平首先出席小范围会议。

  习近平欢迎新成员加入金砖大家庭以及邀请多个国家成为金砖伙伴国。习近平指出，扩员是金砖发展史上的重要里程碑，也是国际格局演变的标志性事件。金砖国家走到一起，是基于共同追求，顺应世界和平和发展大势。当前，世界百年变局加速演进，既有多极化的新局，也有“新冷战”的危局。金砖国家要把握历史机遇，展现历史主动，坚守开放包容、合作共赢的初心使命，顺应全球南方崛起大势，坚持求同存异，同心同德，进一步凝聚金砖国家共同价值，维护金砖国家共同利益，促进金砖国家联合自强，把金砖打造成促进全球南方团结合作的主要渠道、推动全球治理变革的先锋力量。

  习近平强调，世界越是动荡，我们越要高举和平、发展、合作、共赢旗帜，淬炼金砖成色，展现金砖力量。要发出和平之声，倡导对话而不对抗、结伴而不结盟的新型安全。要共谋发展之路，倡导普惠包容的经济全球化，坚守共同发展的大道。要夯实合作之基，深化农业、能源、矿产、经贸等传统领域合作，拓展绿色低碳、人工智能等新兴领域合作，维护贸易投资和金融安全。

  随后，习近平出席大范围会议，就未来金砖发展发表重要意见，提出五点建议。

  习近平强调，当前，世界进入新的动荡变革期，是任由世界动荡不安，还是推动其重回和平发展的正道，面临关键抉择。时代的风浪越大，我们越要勇立潮头，以坚韧不拔之志、敢为人先之勇、识变应变之谋，共同谱写“大金砖合作”高质量发展新篇章。

  ——我们要建设“和平金砖”，做共同安全的维护者。只有践行共同、综合、合作、可持续的安全观，才能走出一条普遍安全之路。要坚持“战场不外溢、战事不升级、各方不拱火”三原则，推动乌克兰危机局势尽快缓和。推动加沙地区尽快停火，为全面、公正、持久解决巴勒斯坦问题不懈努力。

  ——我们要建设“创新金砖”，做高质量发展的先行者。要紧跟新一轮科技革命和产业变革的时代步伐，培育新质生产力。中方新近成立中国－金砖国家人工智能发展与合作中心，将建立金砖国家深海资源国际研究中心、金砖国家特殊经济区中国合作中心、金砖国家工业能力中国中心、金砖国家数字产业生态合作网络，欢迎各方积极参与。

  ——我们要建设“绿色金砖”，做可持续发展的践行者。中国电动汽车、锂电池、光伏产品等优质产能，为世界绿色发展提供了重要助力。中方愿同金砖国家拓展绿色产业、清洁能源以及绿色矿产合作，推动全产业链“绿色化”发展，充实合作“含绿量”，提升发展“含金量”。

  ——我们要建设“公正金砖”，做全球治理体系改革的引领者。国际力量对比正在深刻演变，但全球治理体系改革长期滞后。要践行真正的多边主义，坚持共商共建共享的全球治理观，以公平正义、开放包容为理念引领全球治理改革，提升全球南方国家的代表性和发言权。促进金融基础设施互联互通，维护高水平金融安全，做大做强新开发银行，推动国际金融体系更好反映世界经济格局变化。

  ——我们要建设“人文金砖”，做文明和合共生的倡导者。加强治国理政经验交流，倡导不同文明包容共存。中方提出的金砖数字教育合作倡议已经落地，将实施金砖数字教育能力建设计划，未来5年在金砖国家设立10个海外学习中心，为1000名教育管理人员和师生提供培训机会。

  习近平最后强调，中方愿同金砖各国一道，开创“大金砖合作”高质量发展新局面，共同推动构建人类命运共同体！

  与会领导人围绕“加强多边主义，促进公正的全球发展和安全”主题，就金砖合作及共同关心的重大国际问题深入交换意见。

  领导人们积极评价金砖国家机制发展及其为应对全球性挑战发挥的重要作用，认为金砖国家人口众多、资源丰富，发展潜力巨大，感召力和国际影响力日益提升，成为多边主义的典范。金砖国家应该秉持金砖精神，加强团结协作，深化“大金砖”战略伙伴关系，强化政治安全、经贸财金、人文交流“三轮驱动”合作，推动平等有序的世界多极化、普惠包容的经济全球化和世界可持续发展，进一步提升全球南方在国际事务中的话语权和代表性，推动构建更加公正合理的国际秩序。坚定捍卫多边主义，维护联合国在国际体系中的核心作用，支持联合国在人工智能等全球治理中发挥重要作用。致力于通过对话协商以和平方式解决争端，支持一切有助于和平解决危机的努力，尊重各国合理安全关切。推动现有国际经济金融架构改革，将新开发银行打造成21世纪新型多边开发银行。赞赏联合国大会通过中方提出的“文明对话国际日”相关决议，呼吁尊重世界文明多样性，加强不同文明之间的交流互鉴。

  会晤发表《金砖国家领导人第十六次会晤喀山宣言》，宣布设置金砖伙伴国。

  当地时间10月23日上午，金砖国家领导人第十六次会晤在喀山会展中心举行。俄罗斯总统普京主持会晤。中国国家主席习近平、巴西总统卢拉（线上）、埃及总统塞西、埃塞俄比亚总理阿比、印度总理莫迪、伊朗总统佩泽希齐扬、南非总统拉马福萨、阿联酋总统穆罕默德等出席。这是会晤期间，金砖国家领导人集体合影。新华社记者 李学仁 摄

  会晤期间，金砖国家领导人还听取了新开发银行行长罗塞芙等金砖机制负责人工作汇报，并集体合影。

  蔡奇、王毅等参加上述活动。

　　多家上市公司并购拟IPO企业

　　当前，部分拟IPO企业正在借助并购重组市场的“东风”，寻觅一条新的资本扩充之路。据《经济参考报》记者统计，今年以来，已有近10家A股公司宣布并购此前拟IPO企业的控股权，如通威股份以增资和协议收购方式并购润阳股份51%股权，永达股份拟以现金方式并购金源装备51%股份，硅宝科技并购嘉好股份等。

　　今年8月，通威股份公告，拟与江苏润阳新能源科技股份有限公司相关股东、江苏悦达集团有限公司签订《增资意向协议》，以增资和协议收购方式收购润阳股份51%股权，合计交易对价不超过50亿元，交易完成后，润阳股份将成为通威股份控股子公司。

　　公开资料显示，润阳股份是一家以高效太阳能产品的研发、生产和销售为主，同时涉足工业硅、多晶硅、硅片、组件及光伏电站业务的知名太阳能企业。2020年至2022年，润阳股份连续三年电池出货排名全球前三，2023年依然保持电池出货全球前五。作为全球第五大电池厂，润阳股份曾谋求在创业板上市，2022年递表深交所，计划募资40亿元，但在注册生效后未继续推进上市工作。

　　此前的7月，深交所上市公司永达股份也宣布，计划以现金方式收购江苏金源高端装备股份有限公司51%股份，受到市场关注。公开资料显示，早在2009年11月，金源装备就向证监会申报创业板IPO，一年后撤回材料；2011年5月，金源装备转向中小板再度申报IPO，10个月后再次撤回材料；2021年9月，金源装备重新申请创业板IPO，直至2022年终止上市。如今，金源装备转而选择被上市公司并购。

　　在业内人士看来，拟IPO企业转道被并购重组，是企业和资本市场不断探索和创新的结果，也反映了市场主体的多元化需求和资本方案的灵活性，一方面有利于拟IPO企业自身的发展，即通过并购重组的方式得到并购方（即上市公司）的支持；另一方面，也有助于并购方实现外延发展，借助拟IPO企业已经建立起来的良好商业模式，实现自身的高质量发展。

　　从拟IPO企业被并购的领域和目的来看，产业并购逻辑日益清晰。今年7月，硅宝科技披露公告称，已完成收购江苏嘉好热熔胶股份有限公司100%股权事项中的首次交割工作。据悉，江苏嘉好曾于2021年向深交所递交上市申请，但在2022年8月却主动撤回，2023年2月该公司又转而在新三板挂牌，直至本次并购。

　　硅宝科技表示，江苏嘉好与公司在技术、产品、市场和地域等方面具有协同效应，本次收购有利于进一步完善公司产业布局，拓展公司业务领域，丰富产品品类，增加在热熔压敏胶领域研发、生产、销售等方面的核心竞争力。

　　除了A股上市公司，港股上市公司也对收购拟IPO企业控股权兴趣浓厚。比如，去年从北交所撤回IPO申报材料的青鸟软通，今年就被环球租赁宣布并购51%股权，并购方为港股环球医疗子公司。

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　　国资重磅并购案例频出

　　国资国企改革也成为今年并购市场的重要主题之一，央国企不断推进专业化整合，进一步提升产业协同效应。日前，国家电投集团两项重要并购项目浮出水面，相继框定核电运营资产整合平台和境内水电资产整合平台。

　　9月30日，电投产融发布公告称，公司收到实际控制人国家电投集团通知，拟由公司通过发行股份方式购买国电投核能有限公司（简称“电投核能”）控股股权，同时置出国家电投集团资本控股有限公司（简称“电投资本”）控股股权。本次交易完成后，公司将成为国家电投集团核电运营资产整合平台。

　　公开资料显示，电投产融主营业务包括能源和金融两大板块，分别由旗下全资子公司东方绿能、电投资本控股作为管理主体。此次拟置入的电投核能，是国家电投集团核电投资和运营管理平台，公司资产总额超过千亿元，注册资金约228.5亿元，由国家核电技术有限公司（简称“国家核电”）持股73.24%、中国人寿保险股份有限公司持股26.76%。国家核电为国家电投集团控制企业，此次交易构成关联交易。

　　此外，远达环保日前也公告称，公司收到实际控制人国家电投集团通知，初步考虑由公司发行A股股票或发行A股股票及支付现金购买中国电力下属的五凌电力有限公司、国家电投集团广西长洲水电开发有限公司等单位控股股权并同步募集配套资金。本次交易完成后，公司将建设为国家电投集团境内水电资产整合平台，并由中国电力控股，进一步巩固中国电力以水电、风电、太阳能发电和优质火电为主的综合性清洁能源旗舰上市平台的地位。

　　“上述两单央企资产整合体现了央企在优化资源配置、提升整体运营效率方面的努力。通过资产整合，央企可以实现产业链的上下游整合，提高资源的利用效率，增强企业的市场竞争力。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示。

　　此前，A股上市公司规模最大的吸收合并交易也发生在国资领域，两大千亿市值“巨轮”即将进行合并。今年9月，中国船舶、中国重工公告称，中国船舶拟以发行A股股票方式换股吸收合并中国重工，中国船舶为吸收合并方，中国重工为被吸收合并方。换股吸收合并完成后，中国重工将终止上市并注销法人资格，中国船舶将承继及承接中国重工的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。

　　此外，盐湖股份也公告称，公司实际控制人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿及下属子企业签署了合作协议，青海省政府国资委、青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖工业集团有限公司，此举意味着盐湖领域“航母”或将到来。

　　政策环境优化提升活跃度

　　从并购拟IPO企业案例频出，到国资领域重磅并购不断涌现，都是今年以来并购市场热情高涨的缩影。实际上，自新“国九条”出台以来，年内并购重组支持政策不断落地，市场环境不断优化，配套制度适应性、包容性持续提升，进一步提升了并购市场的活跃度。自今年5月以来，全市场披露重大重组案例已近50单。

　　今年2月，证监会召开支持上市公司并购重组座谈会时表示，将科学统筹促发展与强监管、防风险的关系，多措并举活跃并购重组市场，支持优秀典型案例落地见效。随后推出的新“国九条”与“科创板八条”再度明确，大力支持并购重组。

　　9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，涉及支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合、进一步提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管等六方面内容。同时，还就《上市公司监管指引第10号—市值管理（征求意见稿）》公开征求意见，通过精简审核流程、提升包容度等方式支持上市公司并购，并要求依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。

　　“相关政策对激发并购重组市场活力的效果显著。”田利辉表示，新“国九条”出台以来的系列政策，为并购重组市场注入了新的活力。一方面，政策支持提高了并购重组的效率和成功率，降低了企业并购的成本；另一方面，政策的导向性也促进了资源向更有潜力的企业流动，有助于整个市场的优胜劣汰，提升资本市场的整体质量和效率。

　　展望后市，专家认为，伴随着政策红利的释放、市场生态的优化以及宏观环境的好转，A股市场并购重组有望持续活跃。

　　《指导意见》明确三大重点举措

　　9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。同日，为落实政治局会议部署，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称《指导意见》）。

　　据介绍，《指导意见》的主要目标是，经过一段时间努力，推动中长期资金投资规模和比例明显提升，资本市场投资者结构更加合理，投资行为长期性和市场内在稳定性全面强化，投资者回报稳步提升，中长期价值投资理念深入人心，形成中长期资金更好发挥引领作用、投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面。

　　具体来看，《指导意见》坚持目标导向、问题导向，加强顶层设计、形成工作合力，实现资本市场稳健运行与中长期资金稳定回报的良性互动，推出了主要包括三方面的重点举措：一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态；二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展；三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。

　　川财证券首席经济学家陈雳对记者表示，《指导意见》鼓励中长期资金入市，将为市场参与者提供更好的流动性支持，提升市场信心、稳定市场预期。证券、基金、保险公司通常具备明确的投资策略、较长的投资时间跨度、稳定的投资资金来源，让投资者专注于上市公司的长期成长和价值创造。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，《指导意见》引导长期资本、耐心资本入市，提高A股入市资金量以及机构投资者的占比，推动A股市场企稳回升，这对当前市场起到了推动作用。

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　　“长钱长投”制度环境持续完善

　　证监会主席吴清表示，中长期资金投资运作专业化程度高，稳定性强，对于克服市场短期波动，发挥资本市场“稳定器”“压舱石”作用有着非常重要的意义。近年来，证监会大力促进发展权益类公募基金，会同有关方面持续推动中长期资金入市，取得了一些阶段性成效。到今年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等专业机构投资者合计持有A股流通市值接近15万亿元，较2019年初增长了1倍以上，占A股流通市值比例从17%提高到22.2%。

　　与此同时，当前资本市场中长期资金总量不足、结构不优、引领作用发挥不够充分等问题依然比较突出，“长钱长投”的制度环境还没有完全形成。为此，《指导意见》明确，要建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向；培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资等。

　　汇添富基金指出，保险公司天然具有“耐心资本”的属性，其资金投资期限长、规模稳定，对资本市场短期波动的容忍度更高，是促进资本市场稳定健康发展的重要力量。然而，受限于会计核算、绩效考核、偿付能力等方面要求，保险资金在权益投资方面还面临一定客观困难，难以实现“长钱长投”。《指导意见》中“打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制”等相关举措的落实落地，有利于提高保险资金的权益投资规模和比例，引导更多长线资金进入资本市场。就体量超过30万亿元的保险资金而言，每提升一个百分点的权益投资比例，就有望为市场带来超过3000亿元的增量资金。

　　华夏基金指出，长周期考核是提升投资运作稳定性的关键举措之一。对商业保险资金、各类养老金等中长期资金实施三年长周期考核，通过构建投资管理机构、投资经理、产品组合等多层面相互衔接的考核体系，并建立健全与长周期考核相匹配的管理制度，有利于降低短期市场波动对保险等中长期资金投资行为的影响，提升中长期资金权益投资的积极性和稳定性，为资本市场高质量发展注入源头活水，优化市场结构，降低市场波动，更好发挥资本市场“稳定器”“压舱石”作用。

　　市场信心有望进一步提振

　　业内机构普遍认为，伴随着《指导意见》的出台，投资行为长期性和市场内在稳定性有望进一步强化，有利于进一步提振市场信心。

　　平安证券研究指出，中长期资金入市政策的加码信号有望进一步提振市场信心，主要权益指数投资价值进一步凸显，投资行为长期性和市场内在稳定性有望进一步强化，夯实资本市场平稳运行和健康发展的基础，推动构建“长钱长投”的政策体系。该机构指出，相较于国际经验来看，我国中长期资金规模和比例仍有提升空间。从美国经验来看，截至2023年末，美国的ETF持股占比为8.3%，证券投资基金持股占比为26%，政府加个人养老金合计为9%。

　　长城证券研究指出，伴随一系列利好举措落地，将有利于提高中长期资金投资规模和比例，优化资本市场投资者结构，提升投资行为长期性和市场内在稳定性，发挥市场“稳定器”作用，有效提振资本市场。

　　行业景气度提升

　　2024年以来，得益于国家战略部署和经济复苏后旺盛的出行需求，国内轨道交通市场逐步进入景气度提升的新周期。同时，叠加轨道交通设备进入更新换代所催生的维保更换需求，整个轨交市场迎来了多重机遇。数据显示，上半年，A股65家轨道交通上市公司合计实现营业收入3176.12亿元，净利润374.30亿元；超六成公司营业收入实现增长，近九成公司实现盈利，超四成公司实现盈利增长。

　　京沪高速铁路既是贯穿我国东部路网的大动脉，又是承接南、北高速铁路，连接中西部地区客运专线的路网核心。作为京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，京沪高铁上半年不断提高客运服务水平，全力保障运输安全稳定，坚持以高质量服务供给促进和带动消费。据介绍，上半年，京沪高铁本线创造了日开行列车711列、日运送旅客92万人次的历史最高纪录，实现营业收入208.63亿元，同比增长8.21%，实现净利润63.57亿元，同比增长23.77%。

　　今创集团作为全球轨道交通行业产品品类齐全、系统集成能力卓越的一站式总包服务配套供应商，在全球轨道交通配套市场保持着较高的核心竞争力。公司外拓市场，内强管理，2024年上半年总体延续了2023年度的增长向好态势，实现营收与利润的双增长，其中，实现营业收入19.62亿元，同比增长12.99%，实现净利润1.47亿元，同比增长25.70%。

　　作为一家为高速列车及城轨、地铁、机车车辆提供模块化产品与零部件的专业化公司，威奥股份聚焦主业，深耕轨道交通市场，提质增效，保障产品交付及产品品质，2024年以来，新造和检修业务订单较2023年同期均呈现增长态势。上半年，公司实现营业收入5.91亿元，同比增长30.57%，实现净利润3039.80万元，较上年同期扭亏为盈。

　　研发投入不断加大

　　数据显示，上半年，A股轨道交通行业上市公司研发费用合计101.97亿元，同比增长18.78%。有9家公司上半年研发费用迈入亿元大关，家数占比由10.77%提升至13.85%。研发强度大于10%的公司家数占比15.38%。行业内上市公司持续加大研发投入力度，促进科技创新成果不断涌现，赋能企业实现高质量发展。

　　“公司紧盯铁路新质生产力发展方向，围绕公司现代化建设和高质量发展需求，以保障运输安全、提升经营效益为目标，充分发挥科技创新在公司高质量发展中的重要作用，探索开展人工智能、无人机检测等前沿技术研究，不断提升公司科研创新实力。”京沪高铁相关负责人表示，公司持续推进科研成果转化，大力实施京沪高铁标准示范线智能化提升项目，重点推进智能综合运维管理系统在全线及子公司管内的落地应用，有效提升京沪高铁智能化管理水平。

　　广脉科技董秘王欢表示，公司积极拓展新业务，中标杭州西湖大学GPU集群计算系统和IB高速网络设备及集成项目，切入算力基础设施建设及服务领域。公司不断加大产品研发力度，以服务驱动产品创新，铁路视频监控系统智能运维平台、铁路智能视频控制箱等铁路信息化相关产品相继推出并获取订单，更多战略产品正在研发及测试验证，始终坚定地朝着“服务+产品”一体化战略目标前行。

　　持续探索绿色低碳发展

　　《2030年前碳达峰行动方案》提出将“交通运输绿色低碳行动”作为重点任务。轨道交通对于促进国家经济社会发展发挥着至关重要的作用，轨道交通的绿色低碳运行，是实现“推动运输工具装备低碳转型、构建绿色高效交通运输体系”战略目标的关键之一。近年来，A股轨交行业上市公司也在不断探索绿色低碳发展道路，实现绿色转型升级。

　　今创集团董秘高锋表示，公司持续推行绿智管理，持续开发和完善“今创智慧管理平台”，落实数字化营销、数字化设计、数字化工艺、柔性敏捷制造、数字化供应链管理和数字化质量管理，全流程协同挖潜增效；坚持“低碳连接世界、绿色畅达未来”的发展方针，践行绿色发展和低碳战略，贯彻以“碳排查”“碳足迹”以及“能源管理”为核心的碳管理体系，通过信息化平台将低碳管理、低碳设计、低碳生产、低碳工艺、低碳质量和低碳供应链行动融入绿色智造模式，系统落实“源头减碳、过程降碳、末端固碳”，构建成高效、清洁、低碳、循环的绿色运营体系。

　　威奥股份董秘赵婷婷表示，公司通过集成技术创新变革，加速成果转化，推动产业升级。上半年，公司在轨交领域重点参与了CR450高速动车组项目，产品涉及商务座椅、卫生间及水箱、玻璃钢外饰件、遮阳帘、裙板等多个模块。同时公司始终坚持绿色发展理念，在产品设计阶段融入绿色、环保因素，优先选用环保材料和工艺，减少生产过程中的能源消耗和污染排放，努力实现经济效益、社会效益和环境效益的和谐统一。

　　据悉，全国人大常委会法工委经济法室、最高人民法院民二庭、司法部律师工作局、上海市高级人民法院、北京金融法院、上海金融法院、南京市中级人民法院、杭州市中级人民法院、上海市司法局、中国证监会法治司等相关司局、上海证监局、沪深北三地证券交易所、投资者保护基金、上广深三地部分仲裁机构和调解组织、部分高校专家、公益律师等50多名代表参会。本次会议由投资者服务中心党委书记、董事长夏建亭主持，中国证监会首席律师程合红，上海市高级人民法院党组成员、副院长林晓镍，上海市司法局党委委员、副局长刘言浩到会致辞，投资者服务中心党委副书记、总经理黄勇对会议进行总结。

　　一段时间以来，上市公司退市受到市场高度关注。与会专家一致认为，加强退市过程中投资者保护，对资本市场长期健康稳定发展至关重要，必须坚持市场化法治化改革方向，健全退市过程中的投资者赔偿救济机制。与会专家从法学理论、现行法律制度和案件实践角度，讨论交流了上市公司退市与投资者赔偿两者之间的法律关系。聚焦上市公司退市过程中投资者赔偿救济的法律渠道，总结诉讼、仲裁、调解等多种渠道在保障投资者合法权益方面发挥的作用和成效，就如何便利投资者起诉、加大代表人诉讼适用力度、充分发挥多元纠纷化解机制作用、加强行政监管及民事赔偿有效衔接等提出专业意见。结合各自丰富的实践经验，从更好发挥公益律师、证券从业律师、投保机构作用，为投资者维权提供更多专业支持提出诸多专业建议。

　　与会专家一致认为，新“国九条”是资本市场指导性文件，健全退市过程中投资者保护是实践党的人民性的必然要求，也是把投资者保护贯穿于资本市场制度建设和监管执法的全流程各方面的重要环节。在现行法律制度框架下，上市公司及相关主体存在财务造假、欺诈发行等违法违规行为是投资者赔偿的前提条件；对于存在过错的责任主体，投资者可以依法通过起诉、调解、仲裁等法律渠道维护自身权利。退市情形多样化，要充分认识并妥善处理好不同类型上市公司退市与投资者民事赔偿的关系，注重退市过程投资者保护的动态分析，坚持过错赔偿原则。在突出重大违法民事赔偿实践基础上，探索创新中小投资者诉讼机制，强化对重大违法退市责任追究，全面推进中小投资者保护多元化纠纷解决机制，持续推动投资者保护工作合力。除投资者自主救济外，要继续加强执法司法高效协同，在民事追偿方面加大对违法犯罪“首恶”的精准追责、压实中介机构责任，综合运用示范判决+专业调解、仲裁、支持诉讼、代表人诉讼、股东代位诉讼等多种救济方式；健全完善先行赔付、当事人承诺与司法审判之间的有效衔接机制，探讨建立退市投资者保护评价机制，最大化实现上市公司全生命周期的投资者保护。

　　本次会议是对党的二十届三中全会“全面落实深化改革”“坚持以人民为中心”的有力贯彻，进一步深化了健全退市过程投资者保护的理解认识，探索形成协同共治的工作格局，有利于为资本市场健康发展、健全退市过程中投资者赔偿救济机制、更好依法保护投资者权益营造良好环境。

　　《暂行办法》共七章、六十六条，分别为总则、业务经营、公司治理与风险管理、消费者权益保护、非正常经营企业退出、监督管理、附则。在规范小额贷款公司经营行为方面，《暂行办法》要求加强业务集中度的监管约束，除10%、15%的集中度比例要求外，增加规定网络小额贷款公司单户贷款余额上限（其中单户用于消费的20万元，单户用于生产经营的1000万元）；严禁出租出借牌照等违规“通道”业务，要求不得使用合作机构的预存保证金等资金放贷，不得与无放贷资质的机构开展联合贷款，不得向无放贷资质的机构转让信贷资产；规范外部融资，维持现行“1+4”融资杠杆监管要求，新增小额贷款公司发行债券和资产证券化产品的条件。

　　在强化公司治理与风险管理方面，《暂行办法》对公司治理、风险管理、关联交易管理等内部控制制度提出明确要求，允许规模较小或者股东人数较少的小额贷款公司适当简化公司组织机构；明确资产风险分类要求，规定小额贷款公司应当将逾期90天及以上的贷款划分为不良贷款；对小额贷款公司放贷资金实施专户管理，所有资金必须进入放贷专户；针对网络小额贷款公司，强调使用独立的业务系统，并应满足全流程线上操作、风险防控体系健全、符合网络与信息安全管理要求等条件。

　　另外，《暂行办法》还突出消费者权益保护。从保障消费者知情权、自主选择权、公平交易权、信息安全权等出发，对小额贷款公司信息披露、风险提示、营销宣传、客户信息采集使用等行为作出规范。强化违法和不正当行为的负面清单管理，明确禁止小额贷款公司捆绑销售或附加不合理条件、将贷款列为支付结算的默认选项、诱导过度负债和多头借贷、以违法或不正当手段催收等。在加强合作机构管理方面，《暂行办法》要求小额贷款公司加强对合作机构的名单制管理，确保合作机构移动应用程序（APP）、小程序、网站经过依法备案，及时识别、评估因合作机构违法违规可能导致的风险，督促合作机构落实合规管理、消费者权益保护责任。

　　近年来，我国小额贷款公司行业整体运行平稳。截至2023年末，全国共有小额贷款公司法人机构6550家，实收资本8226亿元，贷款余额8431亿元。其中，网络小额贷款公司179家，实收资本1590亿元，贷款余额1739亿元。头部网络小额贷款公司在资金、技术、经营管理等方面优势突出，一些依托供应链核心企业或特定产业的小额贷款公司在垂直市场也具备较强竞争力，为增加长尾客户的融资可得性发挥了积极作用。但部分小额贷款公司存在经营管理粗放、信用风险偏高等问题，过度营销、不当催收、违规收费、出租出借牌照等乱象时有发生。

　　“在前期规制建设成果的基础上，我们广泛征求中央和地方金融管理部门及行业意见，聚焦小额贷款公司事中事后持续监管，进一步细化完善监管规则，形成了《暂行办法》。”金融监管总局有关司局负责人就《暂行办法》相关问题在回答记者提问时表示。

　　就《暂行办法》规定，网络小额贷款公司对自然人用于消费的贷款余额上限为单户20万元一事，该负责人表示，这主要考虑，坚持同类业务同一监管标准的功能监管思路，防止监管套利。《商业银行互联网贷款管理办法》和《消费金融公司管理办法》均对个人消费贷款规定单户20万元上限。考虑到网络小额贷款公司的个人消费贷款客户多为下沉市场的长尾人群，规定与持牌金融机构同等金额的单户贷款上限，基本能够满足网络小额贷款公司客户需求，一定程度上也可避免非理性的过度借贷，保护消费者合法权益。

　　另外，《暂行办法》对网络小额贷款公司经营性贷款，不区分自然人与法人，统一规定单户1000万元的上限。主要考虑：一是坚持审慎监管，有效防范风险。充分考虑纯线上业务的风险特征和网络小额贷款公司自身的风险管理能力，有必要将网络小额贷款公司以纯线上方式发放的贷款单户限制在一定金额以内。二是对标银行业同类贷款定义。银行业普惠型小微企业贷款是指向小微企业法人以及个体工商户、小微企业主发放的、单户授信总额在1000万元（含）以下、用于生产经营的贷款。对标这一定义规定单户1000万元的上限，有利于推动网络小额贷款公司坚守“小额、分散”经营定位。同时，实践中普遍存在小微企业主以个人名义借款用于企业生产经营的情况，对个人和法人经营性贷款适用同一上限标准，符合行业实际。

　　“从调研和测算结果看，两项标准与行业当前的贷款金额分布情况基本相符。” 上述负责人表示，为确保相关规定平稳落地实施，《暂行办法》设置了两年的政策过渡期。《暂行办法》出台后，对目前单户金额超过上限的存量贷款，到期自然结清；对贷款到期后有续贷需求的客户，引导网络小额贷款公司在过渡期间逐步调整单户金额，稳妥实现资金接续“软着陆”。

　　记者获悉，下一步，金融监管总局将根据公开征求意见情况，进一步修改完善《暂行办法》并适时发布实施。

　　市场活跃度近期低迷

　　8月14日，A股市场成交再度落入低谷。Wind数据显示，全市场成交额当日再度跌破5000亿元。实际上，此前的8月12日、8月13日，A股市场成交额仅为4986.57亿元、4798.77亿元。从近期情况来看，A股市场活跃度低位徘徊，市场成交额、换手率均震荡下行。

　　7月以来，A股市场各主要指数均出现一定程度的调整。据Wind统计，截至8月14日收盘，上证指数7月以来跌逾3%，深证成指、创业板指也均跌逾5%，北证指数、沪深300、中证1000则分别下跌超3%、4%和5%。从行业来看，除非银金融、商贸零售等部分板块外，其余行业均呈走低态势，煤炭、通信等行业回撤最为明显。

潘悦 制图

　　不过，对于当前市场表现与成交的双重低迷态势，机构人士认为，当下市场表现受悲观情绪影响较大，而决定未来市场表现的因素将逐渐回归到基本面的改善预期上来。

　　“目前市场情绪偏向悲观，应以更客观的视角来审视当下的环境，对上市公司中长期表现起到决定因素的是估值和盈利能力。”联博基金副总经理、投资总监朱良日前表示，中国股市目前已是全球非常具有吸引力的市场之一。从历史来看，A股市场在低估值的水平下投资胜率较高。根据MSCI中国A股指数，目前A股市场市净率为1.55倍。2008年以来，当A股市净率回落至1.4-1.6倍时，未来两年累计收益率平均可达52%。

　　实际上，对于A股市场当下估值，机构认为处于历史低位。银河证券研报显示，截至8月9日，全A指数的PE（TTM）估值较上周五（8月2日）下降2.01%至15.54倍，处于2010年以来26.33%分位数水平；全A指数的市净率为1.36倍，处于2010年以来0.25%分位数水平。8月9日，10年期国债收益率报2.1986%。据此计算，全A股债利差为4.24%，高于3年滚动均值+2倍标准差，权益资产相对于债券资产投资价值较高。

　　“海外股市波动对A股的影响或逐渐减弱，后续经济基本面改善仍是A股走势的决定性因素，关注政策变化和经济结构性变化带来的投资机会。”星石投资有关人士表示，目前新一轮稳内需政策进入发力窗口期，随着政策落地和效果显现，预计内需动能将逐渐增加且弹性可期，或带动相关板块表现。

　　多项积极信号显现

　　尽管A股市场近期仍处于震荡走低态势，但包括宏观经济、企业盈利等领域在内的多项积极信号已有所显现。

　　宏观经济方面，今年上半年，我国经济同比增长5%，增速预计在世界主要经济体中保持领先。日前召开的中共中央政治局会议指出，今年以来“经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势”。

　　企业盈利方面，截至8月14日记者发稿，已有331家A股上市公司披露了2024年半年报。据Wind统计，已披露半年报的上市公司的营业收入合计达到30345.89亿元，同比增长3.23%；归母净利润合计为3441.57亿元，同比大幅增长10.43%。而非金融两油A股上市公司的营业收入和归母净利润也分别达到了28590.03亿元、2801.59亿元，同比分别增长3.52%、10.54%。

　　值得注意的是，此前的2023年，A股上市公司营业收入、归母净利润的同比变动幅度分别为1.47%、-2.70%。从今年上半年情况来看，企业盈利修复已呈明显趋势。

　　“从细分行业1至6月工业企业利润数据来看，对应申万一级行业包括基础化工（化学纤维）、轻工制造、有色金属、钢铁（上游铁矿石采选）、军工、机械设备等，我们预计其中部分公司中报可能取得较好的业绩兑现。”信达证券表示。

　　此外，还有包括公募基金、险资等在内的长线资金正在进入市场。从公募基金发行情况来看，Wind数据显示，截至8月14日，8月以来开启认购的基金产品已有61只，其中股票型、混合型分别有20只、18只，数量占比超过半数。其中，主动权益基金的数量相比此前也有了明显增长。

　　保险资金权益资产规模也在持续扩张，成为市场长线资金来源之一。招商证券研报分析称，今年来固收类产品收益率快速下行，无法覆盖保险公司负债端预定利率3%的保险产品，且新的会计准则下归入FVOCI的资产价值变动不计入利润表，均增加了保险资金配置权益类资产尤其是高股息类资产的动力。截至2024年6月，险资共持有股票、基金3.78万亿元，为历史最高水平，同时配置比例也回升至12.25%。

　　机构乐观看待后市

　　对于市场后续表现，机构认为，当前A股市场估值仍较低，基本面预期正在不断改善，未来市场也将逐渐摆脱恐慌情绪，回归由业绩等基本面因素主导，而海外市场利率下行也会对国内市场产生积极影响。

　　“今年1至7月，领涨主线基于红利和出海两大线索。此外，涨价、政策主题、AI&消费电子等交易主线均有阶段性表现。”信达证券分析称，进入三季度后，市场进入各种逻辑去伪存真的阶段，风格和行业配置将回归基于业绩兑现出现分化。利率下降通常不影响成长价值风格2-3年的趋势，利率下降拐点之后半年到一年内可能出现成长风格占优幅度扩大。而利率下降对银行股的直接影响或在于信用风险能否缓和。

　　“企业盈利有支撑，2024年中国上市企业有望保持盈利增长，每股盈利（EPS）增长率预估在15%左右。”朱良表示，近期出台的新国九条、证监会暂停转融券、央行的降息，显示出政策制定者正在为市场注入信心，预计会对整个市场带来积极的影响，造就长线买点，希望在未来见到在政策、货币、财政这三方面出现利好组合拳。此外，历史数据显示，流入中国股市的外资与美元利率呈反向连动。随着美国降息信号日渐强烈，如果未来美元利率下行，将有利于资金回流到中国股市。

　　银河证券表示，总体上，当前A股市场估值仍处于历史中低水平、基本面改善预期逐步上升，投资价值仍然较高。配置方面，建议关注三类行业领域：一是景气度正在改善的行业，例如，受益于大规模设备更新和消费品以旧换新等利好政策的消费行业，以及受益于暑期出行热度提升的相关行业；二是中报业绩表现超预期的行业；三是政策预期较强的主题或行业，例如新质生产力相关主题等。

　　多家公司获机构组团调研

　　7月23日，北交所公司铁拓机械迎来中泰证券、博时基金、玄元投资、陕西德盈私募基金、华美国际投资等机构在线调研。诸多机构投资者对于2024年国内、海外的下游景气度、与公司在手订单的趋势变化是否一致、近年海外收入占比呈显著增加主要原因、公司对海外市场规划等方面重点关注。7月22日，天马新材、华密新材、云里物里、基康仪器、国航远洋、科达自控等多家公司也陆续发布了投资者关系活动记录。

　　根据同花顺数据，截至记者发稿，近一个月以来，已有36家公司接受基金、券商、保险等机构调研，合计调研次数为40次。多家北交所公司获得机构组团调研，华密新材、奥迪威、晶赛科技等十来家公司均迎来十几家乃至数十家投资机构登门调研。

　　7月23日，朗鸿科技举行了线上投资者交流会议，包括开源证券、上银基金、工银国际、红杉中国、中金公司、长江证券、中泰证券、第一创业证券、平安证券等约20家机构参加了此次线上会议，对该公司进行调研。7月22日至7月23日，包括开源证券、浙商证券、西部证券等25家机构对华洋赛车进行了组团实地调研。7月19日，包括银河证券、中泰自营、东吴证券等33家机构奔赴华密新材，对该公司进行调研。

　　在机构调研家数方面，比较领先的还有奥迪威和晶赛科技。7月5日，奥迪威举行的线上交流会上，包括开源证券、鹏华基金、创金合信基金、信达澳亚基金、国泰君安证券、国投证券、工银国际、东方财富证券、第一创业证券、东海证券、浙商证券、中金公司等32家知名机构均参与其中。7月11日至7月12日，晶赛科技迎来了30家机构登门拜访，具体包括开源证券、大家资产、工银国际等机构。科达自控、天马新材、云里物里、慧为智能则是近一个月机构调研频次最多的公司，近一个月的机构调研次数均达两次。

　　热点领域备受机构关注

　　从上市公司所属领域及机构调研内容来看，近段时间，无人驾驶以及包括电子、工程机械等在内的高端制造等热点领域备受机构关注。

　　同力股份近日披露的投资者关系活动记录显示，诸多机构对于公司的无人驾驶相关技术和产品颇感兴趣，提出了目前矿区无人驾驶运行效果如何、技术方面是否成熟、能否实现商业运营等多个问题。

　　同力股份方面表示，大型化、无人化、新能源已经成为矿山运输领域发展趋势且已经在逐步落地，作为非公路自卸车行业领先企业，公司一直积极从国家政策、市场需求、产品技术等方面提早布局，做好自身研发以及与专业无人驾驶系统研发机构的持续合作交流。该公司透露，经过2年多的实地工况验证结合主机厂底盘成熟度，目前产品已具备高效连续的运输生产能力。一些矿区无人驾驶运行情况良好。

　　在对云里物里进行调研时，机构也明确提问称，最近智能汽车行业比较火，公司目前是否做过汽车行业的订单、有无考虑过进军智能汽车行业。

　　机械设备和消费电子行业类上市公司近期也颇受机构“青睐”，在近一个月机构调研的北交所公司中，这两大行业的公司合计占比超过四成。尤其是消费电子行业，随着行业的不断复苏，产业链上下游公司成为机构调研热点，包括奥迪威、晶赛科技、则成电子、威贸电子等公司均吸引了十几家乃至数十家机构组团调研。

　　“伴随着消费电子产业逐步复苏的趋势，消费电子产业链上下游公司，尤其是具备AI概念的企业，预期迎来新的机遇。”开源证券研究所副所长兼北交所研究中心总经理诸海滨在研报中表示。

　　公司业绩成为热点话题

　　当前正值半年报披露季，同花顺数据显示，截至目前，12家已披露半年报业绩预告的北交所公司业绩全部预喜。公司业绩成为机构调研中的热点话题，尤其是一些业绩表现比较突出的上市公司，机构更关注公司业绩增长的原因、订单情况等。

　　7月22日晚间，朗鸿科技率先披露2024年半年度报告，成为北交所首家披露中报的上市公司。报告期内，公司营业收入为6408.11万元，同比增长27.98%；公司净利润为2496.19万元，同比增长40.26%；归属于上市公司股东的净利润为2496.19万元，同比增长40.26%。在朗鸿科技7月23日举行的线上交流会上，公司业绩成为机构关注的重点话题，包括朗鸿科技的营收和毛利率增长较快的原因、主要由哪些客户贡献、未来增长态势、公司目前在手订单情况等等。

　　在目前已披露半年报业绩预告的12家北交所公司中，国航远洋净利润同比增幅暂居第一，公司预计上半年可实现归属于上市公司股东的净利润6000万元至8000万元，同比增长263.27%至384.36%。在中金公司日前对该公司的调研中，也对公司业绩及未来规划重点关注，问询的话题包括今年公司对外贸和内贸航运的布局情况、今年和明年国际市场的干散货航运的增长预期、公司目前新建船舶在外贸运力的分配情况等等。

　　根据克莱特、艾融软件、基康仪器、科达自控等多家公司近期披露的投资者关系活动记录表，机构关注的话题均包括公司业绩，包括公司一季度财务情况、半年报情况、未来三年业绩预期、增长的来源以及业绩高增长的原因等。

　　此外，上市公司分红计划和股权激励计划也成为机构关心的重点话题。例如，在日前对于华洋赛车的调研中，机构明确追问公司后续是否还有持续的分红计划。在对克莱特调研时，机构提问称，公司2021年至2023年均保持高分红、高股息，2024年是否会保持该态势。针对艾融软件，机构问及公司是否有持续推动实施股权激励的计划。相应地，被调研公司普遍给予了积极回应。例如，华洋赛车表示，今后公司亦将严格按照监管部门要求，继续坚持稳健的利润分配政策，在保证公司正常经营和长期发展的前提下，积极回馈广大投资者。

　　中国银河分析师范想想表示，对于北交所2024下半年投资策略，推荐四个主要方向：一是聚焦业绩增速较高、研发投入较强的成长性公司；二是关注国央企“一利五率”，聚焦净资产收益率高、经营风险较低的稳健性公司；三是关注募投项目产能释放及外延并购助推业绩提升的公司；四是关注提升股东回报，高股息率公司。 

　　6月28日，北京产权交易所公开信息显示，大业信托第一大股东中国东方拟挂牌转让其持有的全部41.67%股权，转让底价为16.99亿元。此次股权转让的信息披露期从2024年6月28日开始持续至7月25日。记者了解到，中联资产评估集团有限公司以2023年6月末为评估基准日对上述股权进行评估，得出转让股权对应评估值为16.99亿元。

　　公开信息显示，大业信托于2011年3月重新登记后正式开业，注册资本20亿元人民币，注册地在广州。从股东结构看，中国东方持有41.67%的股权，是大业信托的第一大股东；广州金融控股集团有限公司持有38.33%的股权，为第二大股东；广东京信电力集团有限公司持有20%的股权，为第三大股东。

　　“股东把所持有的子公司股权在公开市场挂牌拍卖，利用其价格发现功能，进一步发掘股权市场价值，保障股东、公司、投资者等各方利益，这无可非议。不过，没想到当前信托牌照‘失宠’如此之快。”北京某信托业内人士解释称，与此前中小股东转让信托公司股权不同的是，市场上鲜少有大股东出让股权。此次，中国东方却是以第一大股东的身份拟清仓大业信托股权。

　　对此，中国东方此前表示，此次股权转让，系中国东方坚决贯彻落实党中央关于金融工作决策部署，按照金融监管要求，进一步回归主责主业，推动资本、资源向不良资产核心主业不断聚集的重要举措。同时，此举也有利于优化大业信托股权结构，推动其加快业务转型、实现高质量发展。

　　事实上，除了大业信托，年初以来还有多家信托公司的股份被挂牌转让。1月30日，中海信托1.25亿股股份（占总股本的比例为5%）在北京产权交易所第二次挂牌转让，转让方为中国中信有限公司，转让底价为2.6955亿元，较第一次挂牌价打了九折。另外，大连港集团有限公司所持有的华信信托3.09%股权（2.04亿股）转让项目自2023年7月10日在北京产权交易所进行推介，价格面议，信息披露至2024年7月9日。

　　记者查询北京产权交易所和上海产权交易所数据发现，自去年以来，已有包括中诚信托、西部信托、中海信托等在内的十余家信托公司股东转让其股权。另外，阿里拍卖平台数据显示，市场对挂牌转让的信托公司股权并不热情。近年来，先后有中原信托、北京信托、四川信托等多家信托公司进行股权拍卖，但均以无人出价、流拍告终。

　　“市场出清是行业发展和市场竞争的必然结果，有利于信托业长久健康发展。”对此，上述信托业内人士坦言，一般来说，信托公司股东退出可能有多个原因，比如，股东自身战略调整，需优化资本布局，聚焦主业。另外，信托业处于深度转型期，不少信托公司经营业绩下滑显著，可能不符合公司战略投资要求等。

　　用益金融信托研究院研究员喻智也认为，目前信托行业处于业务转型的关键时期，多数信托公司经营受到影响，业绩压力较大，且行业存量风险持续暴露，这些都将影响信托公司股东持有信心。他表示，短期内信托公司股东转让股权的现象或将持续。

　　白名单企业成本受限 小作坊抢收货源

　　记者近期调研发现，在新能源产业发展带动下，动力电池回收能力近年来快速提升，但也出现无序膨胀现象，规范化回收占比少，多数流入小作坊，一些粗放拆解潜藏巨大安全隐患和环保风险。

　　江苏、河南等地回收企业反映，2022年锂电池回收价格暴涨，各方企业加速涌入回收赛道。中商产业研究院数据显示，2018年电池回收相关企业注册量只有近2000家，到2022年已突破4.2万家，涨幅超20倍。一位业内人士透露，加上不规范的小作坊、贸易商，电池回收相关机构数约有10万家。

　　记者查询工信部网站发现，截至目前，符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》的企业名单（简称“白名单”）已发布五批，共计156家。一家白名单企业相关负责人直言，按照目前的退役量，白名单企业数都已略显“过剩”。

　　更令人担忧的是，白名单不具备强制排他性，非正规企业通过挂靠或者不合理的高价“抢收”退役电池，规范企业受成本限制，在竞争货源过程中反而处于劣势，劣币驱逐良币，导致大量动力电池流入不规范的回收企业甚至小作坊。

　　“每个月参加几次投标，一年多来很少中标。一些小作坊出价总比正常成本价高约10%。”河南一家企业市场部负责人称，公司虽进入白名单，但今年只能暂时停产。“加价收到货也是亏，不划算。”

　　华东一家白名单企业研究院相关负责人介绍，公司在2015年前后开始布局动力电池回收业务，即使地处新能源汽车集聚的长三角地区，一些小作坊“抢收”对正常渠道回收影响也很大，尤其是2021年以来，正规回收企业“吃不饱”现象较为普遍，有的公司产能利用率不足50%。

　　多位业内人士提醒，部分小作坊畸形高价抢货不仅扭曲回收市场秩序，更潜藏安全与环保风险。一位知情人提供的多段视频显示，零星的几台小型切割机旁，数十位工人徒手“暴力拆解”，看不到环保和消防设施。有业内人士透露，一些小作坊弄个门面房，随便找几个人，配上剪刀、锤子等工具就能干，现场存在起火爆炸风险。

　　回收渠道乱象丛生之外，后端处理同样面临难题。有专家认为，对于能量密度仍比较高、性能较好的退役动力电池，梯次利用到电动自行车、工程机械设备，理论上可行且必要。然而，江苏省自行车电动车协会名誉理事长陆金龙等表示，近年来各地储能设施和电动自行车锂电池发生的火灾，多是使用了梯次利用的电池。如何做好梯次利用，亟待相关部门作出规范。常州厚德再生资源科技有限公司董事长王怀栋说，一些厂商快速迭代动力电池技术，未充分考虑后端处置，也给回收企业带来巨大挑战。

　　回收利用体系存三大短板

　　受访业内人士表示，当前动力电池回收渠道和后端利用存三大短板。

　　首先是相关法规不健全，政策执行异化。《新能源汽车动力蓄电池回收服务网点建设和运营指南》要求新能源汽车生产及梯次利用等企业通过自建、共建、授权等方式建立回收服务网点。然而，在实际执行层面，回收机构的门槛比较低，主要看价格，网点申报成功后是否规范运营，未受到严格监管。

　　记者调研发现，一些地方针对回收渠道混乱现状，缺乏有力的行政管理手段或配套处罚条例。同时，现有政策未对退役动力电池转移渠道做强制规定，导致小作坊经常能以畸形高价抢到货源。

　　其次，梯次利用经济性较差，缺乏统一安全标准。我国鼓励退役动力电池在基站备电、充换电等领域开展梯次利用，但受技术相对不成熟等因素制约，梯次利用总体尚处示范应用阶段。多家从事动力电池梯次利用的经营主体介绍，随着原材料价格下跌，新电池库存多、价格低。梯次利用动力电池需投入大量资金进行拆解、检测、重组，如何在保证效益的同时降低处理成本，是当前面临的一大挑战。梯次利用过程中的安全隐患也较难排除。有业内人士表示，不少退役动力电池来路不明，容易存在内部短路、电解液泄漏等隐患。陆金龙透露，由于梯次利用无强制安全标准，再利用缺乏规范，导致相关产品容易出问题。

　　此外，再生利用主流工艺易生污染，生产者责任制未落实。北京工业大学教授顾一帆介绍，目前我国退役动力电池主流回收方法的工艺流程冗长，产生大量铁铝渣等废弃物，尚缺少经济合理的利用技术及工程方案。

　　多位受访者称，由于不少生产厂商没有落实生产者责任制，不同品牌、不同类型电池的残值评估缺乏一致性，精细拆解难以实施。顾一帆透露，我国社会源回收动力电池组分、结构、尺寸复杂多样，生命周期数据库覆盖率不足。未来，我国动力电池出口恐将面临诸多壁垒。

　　多措并举提高回收和再利用水平

　　受访业内人士建议，推动动力电池生产者责任制落地，升级现有溯源管理手段，加强回收利用产业链企业信息共享，严格准入门槛和资质要求。

　　一位动力电池企业负责人建议，强化生产者责任延伸制落实，采取“预押金制”“送旧换新奖补”“绿色积分”等激励举措，鼓励消费者参与产业发展和协同治理。主管部门可推动动力电池回收产业链参与主体之间信息互通、共享，对落实不到位的主体建立刚性约束制度。

　　同时，严格回收企业市场准入。对部分有基础的小作坊，提升技术、办理手续，纳入管理，推动其走向正规化；对基础条件差、无提升意愿的小作坊，劝导整合或关停；对违法违规的小作坊，依法予以取缔。多位业内人士建议，提高动力电池回收企业注册资金、产能规模和产品质量等资质要求，建立动态化、可退出的企业信息公开机制，健全市场信用体系。

　　针对当前回收利用体系不完善的问题，顾一帆建议，制定动力电池回收利用产业发展路线图，提高正规回收比例与逆向物流综合效率，可在京津冀、粤港澳、长三角等重点区域率先建立数字化、规模化的回收利用体系。王怀栋建议，要和高校共建新能源循环利用研发平台，与行业龙头企业共建重大创新平台，全链条提升锂资源利用效率。

　　近两年来，伴随着全球宏观经济下行等多重因素的叠加影响，中国经济也面临着前所未有的挑战，特别是不少民营企业家的信心处于低谷。最近，高层政策密集出台，从中央鼓励“耐心资本”到国办出台“创投17条”，将创业投资的重要性和紧迫性助推到前所未有的高度。

　　中央对创业投资的认可让创业者和投资人信心倍增。但与此同时，大众舆论对创业投资似乎依然停留在“割韭菜”的错误认知上，导致投资人该投的行业“不敢投”，该退的项目“不能退”，给创业者和投资人的正常商业行为带来不必要的干扰。

　　在一些带节奏的自媒体笔下，创投机构的退出被描绘成另一副模样：从“大撤退”到“割韭菜”，从“清仓式套现”到“不看好公司未来发展”，甚至机构退出的时点被强行和某个事件进行关联，从而营造一种获得“小道消息”后“逃顶”的观感，诸如此类。一个个负面标签被强行贴到创投机构身上，似乎机构股东的退出成为股市疲软、股民赔钱、经济下行的原罪之一。

　　退出本来是创投资本“募投管退”的重要一环，甚至是核心一环。创投机构没有优秀的退出业绩，就无法给LP创造回报，LP就更不会成为“耐心资本”去长期持续支持创业公司的发展。而无法持续支持更多创业公司的发展并提供源头活水，整个行业的正循环就会沦为纸上谈兵。

　　“耐心资本”正从上到下成为投资圈的共识。但耐心资本不是“不退出资本”，更不是“不获利资本”。耐心资本的本义，一是对风险有较高的承受能力，不因高风险而打退堂鼓；二是不急于搞短期获利，对行业前景和投资回报有较为长期的展望。创投机构的一只基金，存续期短则8年，长则10年，超过10年的已经堪称“耐心资本”，特别适合如今一些技术门槛高、发展周期长、需要长期陪伴的企业。可以说，创投资本是最符合“耐心资本”要求的资本类型之一。

　　因此，如果不能大大方方地退出，何谈兢兢业业地投资？在目前的舆论场上，很多人只看到了投资机构在企业上市后收获退出时的风光，却不了解在投资时的“九死一生”和多年的耐心蛰伏；当风险投资人完成他的使命，从当年投资得来的公司董事会席位上卸任，很多时候不仅收获不了掌声，甚至还被曲解为“不看好公司未来，信心不足”等。殊不知，这不仅是全球投资行业的惯例，也是上市公司进一步迈向成熟治理的需要。

　　所以，如果任由这种舆论肆意抹黑，将会给创投行业的信心带来极大打击；如果这种风气不去纠正，势必会影响整个创投生态，不仅给需要资金发展的中小企业带来掣肘，更会给中国科技产业的技术创新带来持续的负面影响，所谓“一级市场已死”的论调也会成为笼罩在更多创业投资者心头的乌云。

　　资本的“耐心”不是没有条件的，只有退出渠道多样且通畅，才能给耐心资本吃上一颗定心丸，更安心也更有信心地“投早、投小”。

　　相比成熟的创业投资市场，我国目前私募市场上以IPO退出为主的结构亟待转型，需要实现IPO、并购、S基金等多种退出方式均衡发展，且并购退出占主导地位的新结构，才能较好地保证退出收益的稳定，为“耐心资本”提供更有确定性的投资收益前景。

　　因此，从政策机制、法律法规到公众舆论，中国创投的“退出”亟须一次“正名”，特别是在经济承压、市场信心偏弱的状态下，那些依然坚持在一线进行创业投资的机构和投资者，他们的声誉需要得到保护，他们的权利需要得到保障。监管机构应该结合现在的营商环境专项整治，加大对网络舆论环境的引导和治理，为创业投资发展营造良好的舆论环境。否则，寒蝉效应下，“寒意”会持续不断地传递，让信心的“空气”越来越稀薄。届时，机构躺平，创业者躺平，整个创投生态将积重难返。

　　由此可见，丰富退出渠道，建立有效的退出机制，是优化创投生态，提升投资效率的必由之路。让商业的归商业，给外界传递出明确且积极的信号，只有创投机构正常合理的退出需求得到满足，资本才能足够活跃、足够有信心、足够有耐心。（作者：张一系恒泰证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事）