双12当晚，余承东低调地开通了抖音账号，已显示认证，认证信息为“华为常务董事、终端BG&智能汽车解决方案BU董事长”，签名为“Make lt Possible 以行践言”。

14日下午，余承东发布首条抖音视频，粉丝就由未发布内容前的60多万，飙升至110万，还在快速涨粉中，并再次喜提热搜。

余承东主动接住流量

可见，这位华为消费者业务负责人的自然流量有多么的惊人。余承东此时入驻抖音，初步看有两个原因：

一是抖音上“李鬼”账号太多，真假难辨，甚至有账号粉丝都突破4万，但平台听之任之。这些账号发布大量关于华为的短视频，余承东亲自下场，以正视听，避免过多嘈杂信息对华为业务造成负面影响。

同时，他借此补齐个人社交媒体矩阵的重要拼图。余承东在社交平台很活跃，微博粉丝超过800万。今年11月还入驻微信视频号，发布的第一个视频是为Mate 70系列预热，单获得的点赞数就超过10万。

另外一方面，主动迎合流量，积极寻求与用户沟通的窗口。其背后的核心原因在于，余承东所领导的业务正面临着极大的市场竞争压力。

大众可以从其账号认证信息看出，他主要负责以智能手机为核心的消费者（终端）业务和智能汽车业务。目前，华为旗下主要包括5个业务板块：ICT基础设施业务、终端业务、云计算业务、数字能源业务和智能汽车解决方案业务（车BU）。根据往期业绩，终端业务是华为收入的支柱。

华为2024年上半年业绩报告显示，公司实现销售收入4175亿人民币，同比增长34.3%，净利润率13.2%。相当于每天净赚3亿。其销售收入和利润增长远超2023年同期，这主要得益于智能手机和智能汽车的大卖。

8月14日，市场调研机构TechInsights发布报告，华为全球智能手机2024年第二季度出货量同比增长49%，达到1160万台。其中华为的高端机型（Mate和Pura系列）占比最大，其批发平均售价和批发收入均创历史新高。而华为的手机市场份额，是市场份额前五的手机厂商中增速最快的。

智能汽车业务，也就是车BU已经孵化出“四界”。以问界为例，上半年销量同比增长664%，累计销量达到 18.1万辆。赛力斯也在上半年实现了盈利。随着问界的大卖，车BU去年还亏损40亿，今年上半年已经赚了16.9亿了。另外，问界M9落地均价超50万元，销量与交付一路领先，稳坐豪华车销冠，让“BBA都不香了”。

但这两块业务也并不是完全“稳了”。比如智能终端业务，智能手机是其核心。但因众所周知的原因，华为手机收缩国内与友商缠斗，出海还存在极大的不确定性。它只能依靠不断拉高售价的高端策略、软硬件一体的鸿蒙生态建设，找到差异化的路径。虽然活下来并加速复苏，但天花板也是肉眼可见。

智能汽车业务也不是一块好啃的骨头。任正非“不造车”的文件依然在有效期内，余承东只能通过折中的“鸿蒙智行”方案，趟出一条生态造车的路。但这种模式的一个可预见的结果就是，面对小米SU7、理想L6以及比亚迪军团等明星产品的热卖，华为车企“朋友圈”的传播、销售压力，都会压到余承东身上。

作为华为体系内，除了任正非，唯一可与消费者、业界近距离沟通的流量担当，余承东几乎承载了终端业务最大的曝光需求。单看9月份，他就三次密集亮相，有媒体记者就感叹：“一个月竟然见了余承东三次。”

9月10日，在深圳举办的华为非凡品牌盛典，余承东发布三折叠屏手机——HUAWEI Mate XT 非凡大师；9月20日，这款手机的首销日，余承东现身上海南京东路旗舰店，出席首批交付仪式，并回应市场对三折叠屏的热烈追捧，说远超预期，团队加班加点扩产能。

9月24日，华为秋季全场景发布会上，余承东领衔终端BG CEO 何刚为大家带来包括纯血鸿蒙HarmonyOS NEXT、华为智慧屏 V5 Max 110、鸿蒙智行首款轿跑SUV——智界R7在内的一系列重磅产品。

余承东密集亮相，除了让业界惊叹华为超强的产品能力，也能看出，终端业务对余承东的依赖，华为是需要流量的。

企业家IP打造：雷军只有一个

从这里也能看出，公众舆论主场的变化，由此前的微博等图文社区，逐渐向视频号、抖音等短视频平台转移。余承东深谙短视频和直播的威力，在今年7月与董宇辉的那场直播，总观看人次超过1700万，单场销售额达成了一个亿的“小目标”。

余承东对此有深刻认识。在半年前粤港澳大湾区车展上他就曾表示，“现在就是流量经济时代，从带货、卖货角度看直播确实非常有意义”。但余承东却一直存有顾虑，“好几年前内部就跟我提要搞，但华为是一个比较严谨的公司，我觉得太高调了，一直没答应”。

随着他抖音账号的开通，出手接住这波流量，整个行业也将迎来一场流量战。在这个背景下，吃瓜群众期待的剧本是，余承东与雷军“对决”抖音。两大顶流，看谁的影响力更大？

今年以来，雷军变化身为“古希腊掌管流量的神”。在“爽文男主”的标签以及自身的努力下，他抖音的粉丝量从从2024年3月的不足1000万，翻倍增长至今日的3000多万。有业内人士评价，哪怕是最成功的MCN机构，最厉害的流量操盘手，能够打造出来的3000万粉丝博主也屈指可数，“这是真正的金字塔尖。”

雷军的巨大成功，让企业家打造个人IP成为显学。新东方俞敏洪、蔚来李斌、长城魏建军、奇瑞尹同跃等先后下场，拍短视频，开直播。

虽然企业负责人或者高管直播是一种低成本、高效率的沟通方式。这些企业的市场部，也不得不迎合老板，来一次运动式的“造星”运动。但喧闹过后，大家还是会发现，并不是所有的企业家都适合这种打法：雷军只有一个，周鸿祎离自己的千万粉丝还差一百来万，最近还蹭上了吴柳芳。

余承东入驻抖音的热搜，也解开了一条真相：对于流量本身——余承东和雷军一样，都自带流量，是行业顶流——无论是抖音，还是微博，亦或是视频号，都只是一条流量管道。企业家和企业最需要做的是，管理好经营预期，做好产品，把产品和服务做到消费者的心坎里。那开不开通抖音，拍不拍短视频，就没有那么重要。

就像“一口老炮”说的，中国最顶级的企业家IP，都不开通短视频账号，却又都活在短视频的世界里。李想没有拥抱短视频，通过图文，一样收获巨大。

这个现象在特斯拉最近的动作上得到进一步验证。某种程度上说，余承东、雷军、周鸿祎的身上，都有马斯克的影子。这位科技狂人善于利用社交平台的话题设置、个人的出圈话术以及标新立异的产品态度，为旗下的特斯拉、SpaceX等公司省去大量的营销费用。极端如特斯拉，2020年解散公关团队以来，公司对外沟通主要依赖社交媒体，尤其是在马斯克收购并重塑的 X（原推特）平台上。

但最新消息显示，特斯拉有迹象正在重启媒体关系工作，其官网发出“车辆传播经理”（Vehicle Communications Manager）的招聘信息。这或预示其对外沟通策略或将迎来调整。此外，马斯克在去年提出开展“小规模”广告投放。这些动向都在表明：特斯拉正在尝试通过广告和公关结合的方式，卖出更多的车。

由此也释放出一个新的信号：余承东和雷军不可避免的会在抖音对垒上，但竞争的领域已经不局限在流量，更多的还是自身产品力的竞争。余承东决胜的秘籍还是在四个字上，那就是将产品和服务真正做到“遥遥领先”。这同样适用于雷军。

我是唐辰同学，关注互联网科技及商业故事。原创内容，未经许可，谢绝转载。

12月6日开盘，大智慧突然跌停，股价报11.66元/股，总市值一日缩水约26.07亿元。

消息面上，10月5日晚间，大智慧的第二大股东湘财股份公告表示，拟通过集中竞价、大宗交易及协议转让等方式减持所持有的大智慧股份，交易价格根据大智慧二级市场交易价格确定，不低于9元/股。

对于减持股份数量，湘财股份表示，不超过公司持有的大智慧股票数量。换言之，湘财股份减持数量可以小于或等于所持有的数量，即也可能清仓式减持。

数据显示，目前，湘财股份持有2.54亿股大智慧股份，占其总股本12.66%，为大智慧第二大股东，仅次于大智慧实控人张长虹。

此外，对于减持大智慧的原因，湘财股份表示，本次交易有利于提高公司资产使用效率和流动性，但公司尚无法准确预计本次减持产生的损益，对公司未来财务状况和经营成果的影响存在不确定性。

欲“清仓式”减持

湘财股份与大智慧之间的纠葛由来已久。

早在2009年，即大智慧上市前夕，湘财股份的实际控制人黄伟旗下的新湖中宝股份有限公司（以下简称“新湖中宝”）便突击入股大智慧。待到2011年大智慧成功上市时，新湖中宝已持有其9.26%的股份。在限售股解禁后，新湖中宝开始逐步减持，至2013年末已不再是大智慧持股5%以上的股东.

2015年，大智慧计划收购黄伟旗下的湘财证券，拿下券商牌照。然而，由于大智慧因信息披露违规而被证监会立案调查，尽管重组方案已经获得证监会的批准，湘财证券的借壳计划却因此被迫终止。

与大智慧的重组失败后，黄伟并未放弃对大智慧的布局。2017年，黄伟旗下的浙江新湖集团股份有限公司（以下简称“新湖集团”）斥资17.2亿元，受让了大智慧实际控制人张长虹所持有的4亿股股份，再次成为了大智慧的第二大股东。

到了2020年，黄伟的“新湖系”上演了一出左手倒右手，旗下的湘财股份以支付现金的方式收购了关联方新湖集团持有的大智慧2.98亿股股份，约占大智慧总股本的15%。这笔交易的总价约为26.74亿元，对应每股转让价格为8.97元/股。通过这次收购，湘财股份取代了新湖集团，成为大智慧的第二大股东。

然而，入股大智慧却给湘财股份带来了一定困扰。2021年，大智慧股价全年累计下跌29.00%，2022年更是延续颓势，全年累计跌幅达21.98%。而大智慧业绩的“过山车”式波动，也让采用权益法核算投资收益的湘财股份净利润随之剧烈震荡。

根据湘财股份披露的2024年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入10.93亿元，同比下降15.19%；归母净利润为7332.95万元，同比下降了46.30%。

对此，湘财股份解释称，报告期内，公司按权益法确认的参股公司大智慧的投资收益为-1952万元。而上年同期，公司按权益法确认的投资收益为4144万元。这一变动使得公司本报告期对联营企业的投资收益同比下降了6096万元。

与此同时，与同行业的同花顺、东方财富相比，大智慧的业绩已明显落后。2024年上半年，同花顺实现营收13.89亿元，东方财富实现营收49.45亿元，大智慧仅有3.35亿元。此外，同期同花顺的净利润率为26.13%，东方财富的净利润率为82.02%，大智慧的净利润率则为–41.14%。

不过，近日，作为金融科技概念人气股，大智慧股价异军突起，5天内收获4次涨停。截至12月5日，大智慧涨停收盘，股价报12.96元/股，今年以来涨幅已达到75.61%。

面对这一局面，湘财股份果断抽离。12月5日晚间，湘财股份发布公告，为了提高公司资产使用效率和流动性，公司拟通过集中竞价、大宗交易及协议转让等方式减持所持有的大智慧股份，交易价格不低于9元/股。

在公告中，湘财股份表示，因采用权益法核算，截至2024年9月30日，公司持有大智慧股票的账面价格约为7.74元/股。因此，若该公司所持有的2.54亿股大智慧股份均以9元/股的价格减持，湘财股份将确认3.20亿元的资本利得。

湘财证券“边缘化”大智慧？

事实上，当前湘财股份拟“清仓”减持大智慧并不仅仅是落袋为安那么简单。

湘财股份初次入股大智慧时，其曾明确表示：“通过直接持股大智慧，旨在强化资源整合能力，并充分发挥旗下公司之间的业务协同效应。”这一战略意图清晰明了。

从产业链的视角审视，大智慧与湘财股份旗下的重要子公司湘财证券，分别处于产业链的上下游位置，具备了实现协同应用的基础条件。根据湘财股份的公告，早在2014年，湘财证券便与大智慧展开了深度合作，共同致力于打造新一代互联网证券平台。特别是在2014年和2015年这两个关键的合作阶段，湘财证券向大智慧采购的软件费用分别高达1698万元和8648万元。

此外，湘财股份还指出，经纪业务是湘财证券与大智慧合作最早、协同程度最深的领域。在合作期间，湘财证券计划利用大智慧的线上平台核心广告资源，在满足监管政策的前提下，租用其网络空间，以拓展用户群体，并提供证券线上开户、线上金融产品销售等一系列服务。

入股大智慧的首年，即2020年，湘财股份的年报显示，湘财证券的经纪业务收入达到了8.69亿元，同比增长40.21%，在公司总营收中的占比高达55.07%。其中，手续费及佣金净收入6.81亿元，占据了经纪业务总收入的78.41%。

然而，随着股票市场交投活跃度的降低以及投资者风险偏好的下降，券商经纪业务的竞争日益加剧，市场份额不断被压缩。在此背景下，湘财证券与大智慧合作的重点——经纪业务的手续费净收入也遭遇了大幅下滑，湘财证券的战略重心也随之发生了转变。

2022年，湘财证券的经纪业务收入大幅下滑至7.64亿元，相较于2021年的9.37亿元有了明显下降。此后，湘财证券的经纪业务状况并未得到改善，2023年经纪业务收入进一步下降至6.79亿元，同比下降11.13%。而到了2024年上半年，经纪业务的营业收入仅为3.06亿元，同比下降16.08%。

与经纪业务的持续下滑形成鲜明对比的是，湘财证券的自营业务却呈现出逆势增长的态势。2023年，湘财证券的自营业务收入达到了3.66亿元，同比增长了惊人的1552.25%。2024年上半年，自营业务收入为2.43亿元，较上年同期上升31.88%，营业利润为1.85亿元，较上年同期上升33.45%。

此外，在金融科技领域，湘财证券也找到了新的合作伙伴。8月14日晚间，湘财证券在其官方微信公众号上宣布，湘财股份、湘财证券与益盟股份签订了战略合作协议，并推出了双方联合开发的“湘财智盈”投顾产品。

总的来看，面对经纪业务的持续疲软和自营业务及其他新兴业务的增长机遇，，大智慧在湘财证券的业务布局中的地位似乎愈发边缘化。

“新湖系”版图收缩

湘财股份计划抛售大智慧股权，或许也反映了近年来“新湖系”资金链面临的压力。

据了解，巅峰时期的“新湖系”以其庞大的资本布局而著称，不仅牢牢控制着新湖中宝、湘财股份两家上市公司，还参股了中信银行、盛京银行、阳光保险等多家金融机构，其资本版图横跨证券、期货、保险、银行等金融领域的多个方面。

然而，随着地产行业的持续遇冷以及金融业盈利能力的普遍下滑，“新湖系”昔日的风光逐渐褪色，资金链开始承受前所未有的压力。为了应对这一困境，“新湖系”不得不采取了一系列措施，屡次出售旗下优质资产，以期冲抵债务回笼现金流。

自2023年2月以来，“新湖系”持续转让所持的新湖中宝股权。2023年2月，新湖集团以22.70亿元的价格向衢州国资转让了新湖中宝10.00%的股权。2024年1月，“新湖系”再次以30.06亿元的对价向衢州国资转让了新湖中宝18.43%的股权。

两次股权转让完成后，“新湖系”累计回笼资金52.76亿元。而衢州国资合计持股比例增至28.54%，超过了新湖集团及其一致行动人的持股比例28.39%。

在8月22日，“新湖系”的新湖中宝官宣易主。新湖中宝公告称，公司正式更名为衢州信安发展股份有限公司，并已完成相关工商登记手续变更，由衢州国资正式“接管”。

不仅如此，“新湖系”在湘财股份的股权也在悄然发生变化。今年7月份，湘财股份公告称，公司第三大股东浙江财商实业控股有限公司的实控人执行事务合伙人将由新湖控股有限公司变更为浙江国资旗下的浙江浙商特资科技有限公司。这一变更完成后，“新湖系”在湘财股份的持股比例将从59.40%大幅下降至41.91%，而浙江国资方的持股比例则将上升至17.49%。

值得注意的是，“新湖系”之所以急于转让湘财证券的股权，主要是为了冲抵其对浙商资产的巨额负债。根据公告显示，此前新湖方与浙商资产曾开展过债权性质的合作项目，但截至2024年6月底，新湖方仍欠浙商资产及浙北资产合计32.94亿元的债务。因此，双方决定将原先的债权性质合作转化为股权性质合作，以此来缓解“新湖系”的资金压力。

前段时间南京化纤一则拟购买南京工艺100%股份的公告一经发出，当即引爆股价，截至12月2日录得11连板。

市场热捧的一大原因，就是其与当下火爆的人形机器人概念沾边，但在疯狂炒作下的股票显然已经脱离基本面。

为此南京化纤风险提示公告不断，11月30日还曾表示其在人形机器人领域“未形成批量订单”，不过显然没有得到重视，下一个交易日依旧是一字板涨停。

调查还发现，这父女二人是早在2016年就先后持有了这只股票，一直持有到现在。在此之前他们还同时持有过特一药业、汉宇集团和大西洋，都是持有一年以上的中长期股票。

在这一轮大涨之后，市场纷纷猜测两位牛散什么时候减持，还有消息称25日南京化纤尾盘合计卖出的2482万元大单，营业部地址和二人住所江苏省常州市武进区吻合，疑似牛散高位套现。

顺着这个线索查了一下，发现在近一个月的营业部统计中，两个常州地址的营业部排在前列，卖出金额合计达到1.37亿元。

还记得刚才提到过他们此前共同买入的3只股票，对比了两个营业部的历史交易明细，发现海通证券常州健身路营业部的股票与2人的历史持股吻合，操作方向也比较一致。

说起中航电测，有个叫郭彦超的牛散就不得不提。此人行事低调，若不是中航电测这一役，恐怕依旧只是资本市场里籍籍无名的散户。不过是金子总会发光，“牛”人的实力终究难以掩藏。

2022 年三季度，郭彦超悄然潜伏进中航电测，斥资约 1700 万，买入 147.5 万股。彼时，在中航电测的十大股东名单里，除他之外，还有两位个人投资者。到了四季度，郭彦超继续加仓 183.34 万股，增持动作一气呵成；直至 2023 年 1 月 11 日停牌前夕，郭彦超持股达 330 万股，戏剧性的是，此时公司十大股东中的个人股东仅剩下他一人，仿佛一场大戏开场前的寂静，却暗藏汹涌。

1 月 11 日晚间，中航电测重磅官宣收购中航工业集团持有的成飞集团 100%股权，消息一出，次日便停牌。2 月 2 日，中航电测复牌归来，瞬间开启 20cm 一字连板的暴走模式。短短数日，市场见证了它的疯狂，截至 2 月 13 日，接连斩获 8 个一字涨停，股价如火箭般蹿升，暴涨 330.25%，一时间风头无两，成为当年资本市场最耀眼的“明星”。即便中航电测多次郑重提醒，市盈率已严重偏离行业水准，可市场热情丝毫不减，短暂打开一字涨停板后，股价再度上扬，一路高歌猛进，创下 64.85 元的历史新高。而郭彦超精准拿捏时机，在股价登顶之际成功逃顶，成了这波行情最大的赢家。按季度均价粗略估算，他仅以 3640 万左右的成本投入，狂揽 1.39 亿的收益，收益率高达 378.26%，如此战绩，在资本市场实属罕见，郭彦超自此一战成名，惊艳众人。

从中航电测全身而退后，郭彦超的目光锁定了左江科技。这一次，他魄力尽显，豪掷 1.38 亿。

彼时的左江科技，正值内有芯片研发重大突破的利好支撑，外受算力概念热潮裹挟、还隐隐透着庄家炒作嫌疑的微妙局面，多重因素叠加下，股价开启了凌厉的上扬攻势，短短一年内飙升 9 倍。郭彦超眼光独到，入场时机恰到好处，离场时机亦是精准无误，按均价估算，斩获收益 1.6 亿，收益率达 103%，再度续写传奇。

郭彦超的这两段“投资佳话”，堪称资本市场的经典案例。值得一提的是，本文采用季度均价来计算股价收益，实则在一定程度上低估了上涨期股票的真实价值，郭彦超的实际收益大概率远超 1.39 亿与 1.6 亿这两个数字。

12月4日，埃夫特发布公告，表示其“超级工厂暨全球总部项目”已获得芜湖市有关主管部门同意批复，公告发布次日，埃夫特收获20cm涨停，报收31.22元/股，其市值也达到了162.9亿。其最近五个交易日更是收获了三个20cm涨停。

整体来看，自11月5日至12月5日，埃夫特股价涨超210%。一个月埃夫特的股价持续上行，背后原因除了赛道本身的热度外，也离不开华为带来的热度。

11月15日，华为宣布了十余个优选合作伙伴名单，埃夫特名列其中。

除了华为，自带奇瑞“基因”的埃夫特早已吸引了一众豪门的兴趣，其中便包括了近年来加速布局机器人赛道的美的。

1个月暴涨210%

即便“囊中羞涩”，埃夫特仍计划出资近19亿建厂，一展其深耕机器人赛道的决心。

近日，埃夫特发布公告称，芜湖市人民政府有关主管部门下发了《关于同意埃夫特投资建设机器人超级工厂暨全球总部项目的批复》，原则同意埃夫特投资建设机器人超级工厂暨全球总部项目，项目总投资不超过189347.48万元。

公开资料显示，埃夫特专注于工业机器人产业，于2020年在科创板上市。公司的主营业务是工业机器人整机及其核心零部件，系统集成的研发，生产，销售，主要产品有核心零部件、机器人整机、机器人系统集成解决方案，为国家首批专精特新“小巨人”企业。

早在今年的7月31日，埃夫特便首次公布了此轮的建厂计划，公司发布公告称，拟以不超过19亿元资金（最终以实际投资金额为准），在安徽省芜湖市通过购买土地，建设机器人超级工厂暨全球总部项目，实现埃夫特工业机器人业务产能的增加。

根据公告内容，该项目将分两期建设实施，一期工程建设期24个月，投资建设金额预计占总投资金额60%至70%，一期工程建设完成达产后，预计可实现年产5万台高性能工业机器人；二期建设周期为31个月，投资建设金额预计占总投资金额30%-40%，二期工程建设完成达产后，预计可实现年产10万台高性能工业机器人。

对于建厂的原因，埃夫特表示，基于对未来市场需求及公司经营发展规划，同时为进一步降低制造成本，提高制造效率，公司拟投资建设该超级工厂项目，项目资金来源为自有资金和自筹资金。

公告发布后，股价一路上行的埃夫特再度暴涨，Choice数据显示，11月5日至12月5日，埃夫特股价暴涨210%。

而埃夫特这段开始于11月上旬的行情，离不开机器人概念的火热以及与华为之间的合作。

具体来看，11月15日，深圳举行人工智能应用创新成果发布会，华为（深圳）全球具身智能产业创新中心宣布启动运营，并举行优选合作伙伴备忘录签署仪式。据悉，该创新中心是由华为与深圳市前海管理局、宝安区人民政府合作建立。

会上，乐聚机器人、兆威机电、深圳市大族机器人、墨影科技、拓斯达、自变量机器人、华龙讯达、深圳华成工业控制、中坚科技、埃夫特、北京创新乐知信息技术、数字华夏深圳科技、北京中软国际教育、浙江强脑科技、佛山奥卡机器人、川禾人形机器人等16家企业均参与了签约。

具备整机制造能力的埃夫特来到台前，从这时起，众多资金纷纷押注埃夫特，期望其成为华为人形机器人赛道的赛力斯。

美的爆赚6亿浮盈

早在华为“看上”埃夫特之前，出身奇瑞的埃夫特就已受到众多豪门的青睐。

公开资料显示，埃夫特成立于2007年，其前身为芜湖奇瑞装备有限责任公司，由奇瑞汽车出资200万元成立，主要负责为奇瑞汽车生产线供应工业机器人。

2014年，更名为埃夫特的芜湖奇瑞装备有限公司脱离奇瑞体系，公司的控股股东也由奇瑞汽车变更为远大创投。然而，背靠芜湖市政府的埃夫特并不缺少对其感兴趣的资方。

根据招股说明书，2015年8月，芜湖市国资委同意芜湖建投对外公开挂牌转让由远大创投持有的埃夫特17.80%的股权，挂牌价不低于评估价。

最终，美的拿下这部分股权。2015年12月1日，远大创投和美的集团签订《产权交易合同》，约定远大创投将其持有的埃夫特有限3560万元出资额转让给美的集团，转让价款为1.78亿元，即每元出资额转让价格5元。

值得一提的是，除了入股埃夫特，美的还在同期增持了被业界誉为“四大家族”之一的德国机器人龙头KUKA股份，借此打造公司第二业务曲线。

除此之外，天眼查数据显示，美的集团控股的美的机器人产业发展有限公司，还持有埃夫特第一大股东芜湖远宏工业机器人投资有限公司5%的股份，并借此间接持有部分埃夫特股份。

之后，经过多轮增资扩股的埃夫特获得了不少大佬的支持，其中就包括了美的集团、睿博投资、建信投资、深创投等豪门。

然而2020年埃夫特成功上市之后，其股价表现却一路下行。“苦等”近4年后，美的于2023年6月7日，提前知会埃夫特，拟计划通过集中竞价方式、大宗交易方式合计减持不超过31306800股，减持股份比例不超过公司总股本的6%。

此后至2023年末，美的每个季度分别减持埃夫特276.7万股、543.22万股、131万股，共950.92万股，美的对埃夫特的持股比例也从早期的6.82%降至5%。这三个季度公司股价区间为9.03元/股至13.78元/股，粗略计算，美的套现获益区间为0.86亿至1.31亿。

进入2024年，美的集团依旧保持着减持节奏，今年第二季度再次减持200万股埃夫特股票，其持股比降至4.62%，这段时间公司股价在7.4元/股和10.5元/股之间，获益额约为1480万到2100万之间。

即便陆续出手了不少埃夫特股票，但美的依旧留有2409.08万股，以目前埃夫特31.22元/股的股价计算，美的的持仓市值超7.5亿。这部分股份的初始投资额为1.2亿元。也就是说，美的持有的这部分股份当前获得6.3亿元的浮盈。

深陷业绩亏损泥潭

对于美的来说，此前陆续减持埃夫特除了其股票持续低迷，更重要的原因是埃夫特连年不佳的业绩。

透视埃夫特的业绩，不难发现，埃夫特已经很久没“赚钱”了。上市前的2016年至2019年，埃夫特四年累计亏损1.42亿。上市之后，埃夫特非但未能扭转业绩颓势，反而使得亏损进一步扩大。

2020年至2023年，埃夫特分别亏损1.69亿、1.93亿、1.73亿、0.47亿，至此，公司在过去八年时间埃夫特累计亏损约7.24亿元。

埃夫特三季报显示，公司持续的亏损直至今年依旧没有得到改善，与此同时，营收还出现了不小的下滑。三季报显示，报告期内，埃夫特实现营收10.18亿元，同比下滑28.61%；净利润更是巨亏1.05亿元。

埃夫特对此解释称，营收大幅下滑是受市场竞争加剧和市场需求变化带来的产品结构变化的双重影响，以及公司海外系统集成业务受海外汽车主机厂客户投资计划推迟，及在手项目延期执行，以及上年末处置巴西子公司控制权影响，收入规模下降，而收入规模不足也影响到了公司的毛利额。

此外，作为研发机器人的公司，埃夫特的研发费用占比也并不出彩。今年前三季度，公司研发费用为0.78亿元，虽同比小幅度上涨，但作为高研发需求赛道的企业，显然并不令人满意。

根据埃夫特半年报披露的信息，埃夫特具备的核心竞争力主要在全产业链布局，具有协同效应，以及经过多年持续独立研发创新，公司突破多项国外技术垄断，形成了关键核心技术，研制了国内首台重载165公斤机器人。但若因此减少对研发的投入，无疑将影响到公司未来的发展。

截至今年9月末，公司货币资金仅为4.64亿元，此次计划投入近19亿来建厂，对埃夫特来说无疑是一场豪赌。

11月26日，据北京产权交易所披露，北京市国有资产经营有限责任公司（以下简称“北京国资”）挂牌转让瑞银证券33%股权，转让底价为15.37亿元。

从股权结构来看，瑞银证券由瑞银集团持股67%、北京国资持股33%。因此，若北京国资挂牌转让瑞银证券的33%股份被瑞银出手拿下，瑞银证券将转变为外商独资券商。

而对于北京国资拍卖股权一事，瑞银集团也表示：“瑞银于2022年增持瑞银证券股权至67%。如之前透露，瑞银进一步增持瑞银证券股权至100%的程序正在进行中”。

事实上，瑞银证券的股权转让只是我国金融市场的不断开放的一个缩影，近年来，众多实力外资纷纷加码在华业务。

在此背景下，内资券商正通过并购重组、业务创新等手段积极应对，力求在激烈的市场竞争中脱颖而出，共同推动中国资本市场向着更加国际化、专业化的方向发展。

瑞银证券被摆上“货架”

瑞银证券的股权格局将再次发生变动。

据北京产权交易所披露信息显示，瑞银证券第二大股东北京国资挂牌所持瑞银证券有限责任公司33%的股权，转让底价为15.37亿元，挂牌时间持续至今年12月23日。

公告显示，潜在买家需在信息披露公告期内向北京产权交易所提交《受让申请书》及相关材料，并完成北交互联平台上的意向登记程序。此外，在获得资格确认后的五个工作日内，还需缴纳4.61亿元或等值外币作为交易保证金。

对于北京国资拍卖瑞银证券股权一事，第一大股东瑞银集团也表示：“瑞银于2022年增持瑞银证券股权至67%。如之前透露，瑞银进一步增持瑞银证券股权至100%的程序正在进行中”。

从股权结构来看，截至目前，瑞银集团为瑞银证券的大股东，持股比例已上升至67%；第二大股东则是于2019年接手北京国翔资产管理有限公司股权的北京国资，持股比例为33%。

若此次转让成功且由瑞银集团接手，则瑞银证券将成为一家完全由外资拥有的证券公司。

据了解，经过多年的发展，目前的瑞银证券已经成为一家全面牌照的证券公司，其业务涵盖证券经纪、投资咨询、证券承销、资管等多个领域。

以其保荐业务为例，2010年以来，在A股市场，瑞银证券累计完成超20单IPO项目，包括创业板上市公司熵基科技，科创板上市公司前沿生物、昊海生物及沪主板上市公司麦加芯彩。

不过，面对2023年行业整体疲弱的环境，瑞银证券业绩也承压明显，报告期内，该公司共实现营业收入9.55亿元，同比下降19%，实现归母净利润0.19亿元，同比大幅下降91%。

具体来看，瑞银证券2023年经纪业务和投行业务收入分别减少约2.12亿元和0.87亿元，导致整体收入减少了约2亿元。与此同时，公司的营业支出却不降反增，尤其是业务及管理费用达到了9.34亿元，同比增长7%。

值得一提的是，据北京产权交易所披露的数据显示，瑞银证券在2024年前三季度的业绩已经出现了明显的回升。该期间内，公司净利润为0.91亿元元，已经大幅超过了2023年全年的净利润水平。

进击的瑞银集团

事实上，北京国资将瑞银证券33%股权摆上“货架”，或是“一换一”资本操作的一环。

据了解，2023年瑞信集团暴雷，彼时瑞银集团出价30亿瑞郎收购全部瑞信集团股份，瑞信集团被合并，合并完成后，资产、负债、合同将依法转入瑞银集团。

这意味着，瑞银集团在控股瑞银证券的同时，还将控股瑞信证券。但根据“一参一控”的规定，一家机构不能同时控股两张证券业务牌照。因此根据政策要求，瑞银集团需要解决控股瑞银证券和瑞信证券的股权问题。

在此背景下，瑞银集团与“老朋友”北京国资合作，将瑞信证券的股份出售给北京国资，今年6月24日，北京国资与瑞银集团签订了协议，以9135万美元收购瑞银集团持有的瑞信证券36.01%股权。

股权转让完成后，北京国资将合计持有瑞信证券85.01%股权，瑞银的持股比例将从51%降至14.99%。

11月8日，北京国资收购瑞信证券股权有了新进展。据证监会官网，证监会对瑞信证券变更主要股东和实际控制人申请提出反馈意见，如材料的说明不够充分，主要是对财务健康、合规性、风险管理、信息披露和公司治理等方面的关注，并要求瑞信证券在30个工作日内逐项落实。

与此同时，瑞银证券与瑞信证券间也发生了显著的人事变动，9月16日，在瑞信任职长达20余年的胡知鸷出任瑞银中国区总裁一职，全面负责领导和推进瑞银在华战略布局与业务发展。此前，7月11日，胡知鸷才正式加入瑞银证券，担任副董事长及瑞银全球投资银行部中国区主席。

值得一提的是，瑞银集团在公募基金领域也面临着“一参一控一牌”原则的挑战。

在收购瑞信集团之前，瑞银集团已在中国持有国投瑞银基金49%的股权，而收购瑞信集团后，瑞银集团还继承了瑞信集团此前持有的工银瑞信基金20%的股权，使得其公募牌照的布局变得复杂。

从当前数据看，国投瑞银基金在2023年实现了3.46亿元的净利润，管理的各类资产规模约为3415亿元。相比之下，工银瑞信基金在同期的净利润高达19.42亿元，管理的各类资产规模更是达到了约1.72万亿元，属于行业内的头部基金，其市场地位远超国投瑞银。

总的来看，除公募基金、券商布局，瑞银集团当前还拥有为国内高净值及超高净值客户提供财富管理服务的瑞士银行（中国）有限公司、持有中国私募证券投资基金管理人牌照的瑞银资产管理（上海）有限公司，以及由瑞银证券有限责任公司100%控股的瑞银期货有限责任公司。

此外，截至三季度末，瑞银集团共出现在185家上市公司的前十大流通股股东行列，持仓总市值约为37.37亿元，其重仓股包含华测检测、丽珠集团、透景生命、深圳华强等。

外资抢滩，内资整合

近年来，随着国家对金融业对外开放力度的不断加大，除了瑞银集团外，众多实力外资纷纷加码在华业务。

近日，上海联合产权交易所官网披露的信息显示，星展证券的两笔股权转让项目已于11月21日成功成交，合计转让比例达到40%，且转让底价与交易价格均约为8.23亿元。

对此，星展集团方面表示，他们已获得监管部门的批准，将通过其在中国的实体——星展银行有限公司，将星展证券的持股比例从51%提升至91%。

在此之前，外资券商在华的发展势头已初露锋芒。今年3月，摩根士丹利证券（中国）获批变更两项业务范围，包括增加证券投资咨询业务，并将债券自营业务变更为证券自营业务。同样在3月，渣打证券作为国内首家获准新设的外资独资券商，宣布正式开展业务。

4月，法巴证券也获中国证监会核准设立，成为中国第四家获批设立的外资独资券商。此外，花旗证券（中国）和瑞穗证券（中国）的设立申请也正处于中国证监会的审核过程中，二者已分别于今年2月、9月获得反馈意见。

尽管目前外资券商的规模相对较小，但其迅猛的增长态势已不容忽视。

从业绩增幅来看，高盛（中国）证券在2023年的营业收入为15.39亿元，同比增长164%；净利润达到1.93亿元，同比增加138%。其中，自营业务中的公允价值变动损益达到1.87亿元，而去年同期则为亏损0.33亿元。

同样，汇丰前海证券也展现出强劲的增长势头，2023年营业收入为7.27亿元，同比增幅达44%；净利润为1.50亿元，而去年同期则为亏损0.52亿元。

为了应对这些挑战，内资券商开始加快整合步伐。中央金融工作会议在2023年10月提出，要培育一流投资银行和投资机构。随后，证监会也发声支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强。

今年3月，证监会发布的《意见》更是明确了加快推进建设一流投资银行和投资机构的路线图。根据《意见》的规划，第一步是力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势；第二步是到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。

在“培育一流投资银行”的政策指引下，我国券商行业掀起了第5次并购潮。今年以来，多家券商已公布并购方案，如浙商证券、西部证券、国联证券以及国信证券等。此外，“平安+方正”和“太平洋+华创”的并购重组也在积极推进中。而国信证券公布收购万和证券方案后，国泰君安和海通证券的合并传闻更是将券业并购重组推向了新的高潮。

展望未来，随着金融市场的进一步开放和深化，外资券商与内资券商之间的竞争与合作将更加频繁和深入。在这个过程中，内资券商需要不断学习和借鉴外资券商的先进经验和管理模式，同时发挥自身在本土市场的优势和特色，努力打造具有国际竞争力和市场引领力的一流投资银行和投资机构。

11月19日，鹏辉能源发布公告称，公司拟在安徽省广德市投资建设10GWh储能电芯及储能系统制造工厂及独立共享储能研发基地项目，计划总投资50亿元。

这并不是鹏辉能源近期唯一的扩产计划，从七月份开始，鹏辉能源便不断抛出逆势扩产的公告，短短四个月的时间，鹏辉能源共计投入了83亿，而如此高强度的逆势扩产，也曾在光伏行业上演。

热衷大手笔建厂的鹏辉能源其实并不“富裕”，透视其发布的公告内容，公司甚至计划为此举债，此外公司账上的现金相较于投资总额也略显匮乏，而举债也要扩产的背后或是实控人夏信德对未来的一场“豪赌”。

83亿逆势扩产

接连发布扩产计划的鹏辉能源并不满足，继续“掏出”50亿提高产能。

近日，鹏辉能源发布公告称，拟投资建设10GWh储能电芯及储能系统制造工厂及独立共享储能研发基地项目，并计划为此投资50亿元。根据公告内容，改项目分两期建设，一期计划于2025年9月建成投产，二期按照投资规划实施，最终以实际建设情况为准。

公开资料显示，鹏辉能源主营业务是锂离子电池、一次电池（锂铁电池、锂锰电池等）的研发、生产和销售。公司主要产品为钴酸锂系列产品、磷酸铁锂系列产品、三元材料和多元复合锂材料系列产品、锂铁电池、锂锰电池、锌空气电池等，其控股子公司佛山实达已成为汽车应急启动电池行业的头部企业。

对于该项目，鹏辉能源表示，本次投资符合公司的战略发展规划，为进一步优化公司产能布局，增强公司业务的影响力和综合竞争力，满足公司未来业务发展和市场拓展的需要，对公司的产业布局及未来发展具有积极作用和深远意义。

事实上，鹏辉能源近来的扩产动作颇为频繁，从7月份开始更是布局不断。具体来看，7月21日，鹏辉能源发布公告称，为进一步优化公司产能布局，更好贴近市场，增强公司业务的影响力和综合竞争力，公司拟在乌兰察布市察哈尔高新技术开发区建设年产10GWh储能电芯及系统集成项目和年产1GWh的半固态电池项目，其中储能项目固定资产投资约18亿元，半固态电池项目固定资产投资约5亿元。

10月16日，鹏辉能源再抛公告表示，公司拟在驻马店市正阳县新建小动力方形铝壳锂离子电池日产能3万支和电容式锂离子电池日产能50万支项目，计划总投资10亿元。至此，仅上述三篇公告所披露的项目总投资就已经高达83亿元。

若将时间线拉长，可以发现去年鹏辉能源的扩产力度同样不小。2023年1月，鹏辉能源为建设鹏辉智慧储能制造基地项目（年产10GWh储能电池项目）和智慧储能及动力电池制造基地项目计划募资45亿。

同年4月5日，鹏辉能源称公司全资子公司河南省鹏辉电源有限公司拟投资建设“河南鹏辉大型储能锂离子电池生产线建设项目”，项目总投资计划约3亿元；同日，鹏辉能源还发布公告称公司全资子公司衢州鹏辉能源科技有限公司拟在浙江省衢州市智造新城新增建设年产21GWh储能电池项目，本项目总投资计划约70亿元。

“窘迫”的鹏辉能源

看似“豪气”频频大手笔扩产的鹏辉能源，其实已“囊中羞涩”。

梳理上述公告内容后可以发现，从去年开始，鹏辉能源的扩产公告中便开始出现“本次投资项目的资金来源为公司自有或自筹资金，公司预计将通过股债结合的方式筹集项目建设资金，包括但不限于银行融资、发行可转债、发行优先股、配股、非公开发行股份等方式，具体融资方向、融资计划尚未确定”等表述，近期的三则公告更是次次提及，从中也可一窥公司当下面临的资金困境。

鹏辉能源的三季报中也表明了公司正处困境，财报数据显示，鹏辉能源2024年前三季度营收为56.48亿元，同比下降1.6%；净利润为6050.27万元，同比下降77.97%。此外，鹏辉能源货币资金仅13.78亿元，该数值和本次广德项目50亿元的总投资有着不小的缺口。

虽然公司的负债率已高达65.82%，但这并未影响公司的大额投资。

2023年1月份鹏辉能源发布的《2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书》显示，鹏辉智慧储能制造基地项目（年产10GWh储能电池项目）投资额为30亿元，除募集资金投入24亿元外，尚有6亿元资金缺口。

虽然，鹏辉能源紧跟着表示，上述资金缺口可通过自有资金、经营积累、银行贷款、政府产业政策支持等融资方式筹集。但也直言本次发行股票募集资金规模不及预期，其他渠道融资受限，则募投项目的实施存在一定的资金缺口风险。

近日公布的50亿扩产计划中，鹏辉能源也强调该项目的实施不会对公司本年度现金流及相关财务等造成风险，但如果以后融资不能及时到位，有可能会拖延项目的进度，如果负债金额较大，有可能会增加财务费用。

夏信德的“豪赌”

宁愿承担风险，也要逆势扩产的背后，或许是夏信德的一场“豪赌”。

公开资料显示，在中南大学相继获得学士、硕士学位后，夏信德于1988年来到广州555电池研究所工作，担任副所长。1994年，夏信德创办了广州市伟力电源有限公司，2011年，更名为鹏辉能源。

创业之初，在夏信德的带领下，公司便主攻高容量镍氢电池与锂离子电池相关技术，经过多年发展后，鹏辉能源已经成长为国内数码消费类电池产品领域的龙头型供应商。

2015年4月，鹏辉能源成功登陆深交所创业板，甚至由于鹏辉能源比宁德时代还要早成立10年，并且在2021、2022年这两年期间，扩张速度紧跟宁德时代，被称为“小宁德”，即便如此，鹏辉能源也未能躲过行业带来的下行压力，公司业绩一路下滑。

鹏辉能源在2024年半年报中就曾表示，公司专业从事绿色高性能电池的研发、生产和销售已经23年发展历史和生产经验，但是仍然面临因行业竞争快速加剧而导致的产品价格下降、原材料价格下跌、市场拓展困难等经营风险。

国家能源局数据显示，截至2024年上半年，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达4444万千瓦/9906万千瓦时，较2023年底增长超过40%；我国新型储能新增装机规模约为1305万千瓦/3219万千瓦时，这些均意味着相关赛道日益“内卷”的现状。

平安证券研报表示，全球储能需求可能存在增长不及预期的风险，国内大储、工商储项目收益模式仍在探索中，收益的持续性存在不确定性，若后续年度储能项目商业回报不及预期，相关市场装机增速可能受到影响；海外市场方面，若欧美电池产业链相关政策产生变化，国内企业海外储能业务开展可能受到影响。

此次宁愿举债扩产的夏信德，无疑是在进行一场豪赌。

在公告中，中信金融公布了约503亿元的一揽子投资计划：首先是通过签订股份转让协议以约人民币112.66亿元进一步购买中信股份的4.88%股份；其次是以不超过人民币300亿加码中国银行及光大银行股权；此外，中信金融资产还将委托中信信托、中信证券、中信建投及中信银行以不超过人民币200亿元设立单一资产服务信托开展投资。

该项投资计划中，对于购买中信股份4.88%股份项目，中信金融资产称其为公司的一项中长期投资。根据核算，2024年上半年，公司因投资取得的持续性投资收益金额为15.67亿元。另外，对于出资上限为200亿元的信托产品项目，中信金融资产表示将重点投向国家战略支柱行业的上市公司股票。主要涉及对象为净资产收益率/市净率(ROE/PB)不低于8%，股息率不低于4%的上市公司标的。

而对于300亿加码中国银行及光大银行，该项投资详细情况为，对中国银行投资不超260亿元，对光大银行股份投资不超过40亿。

事实上，中信金融资产一直是中国银行及光大银行的股东。数据显示，光大银行前十大股东中，中信金融资产位居第四名，持股比例为7.08%；中国银行方面，中信金融资产持有其3.57%股份。

中信金融资产选择加码银行，自然离不开对银行板块的看好，今年以来，银行板块的表现不俗。

从股价方面来看，据wind数据显示，今年银行板块涨幅约达31.21%，约10家上市银行涨幅超40%，多家银行屡次刷新股价历史纪录。社保基金、公募金金、险资的银行股持仓量都有明显提升。

以本次中信加码的中国银行和光大银行来看，今年10月，中国银行A股股价最高达到5.4元/股，创近9年新高；而光大银行的最高股价3.92元/股同样是近两年高位，若以中信金融资产所持有的约41.85亿股来计算，去年年末光大银行银行股价约为2.90元/股，今年截止公告当日（11月8日）股价为3.49元/股，则中信金融资产今年在光大银行的浮盈约为24.69亿。

从业绩来看，据Wind数据，今年以来42家上市银行合计实现营业收入4.28万亿元，归母净利润保持小幅增长，同比增长1.43%至1.66万亿元。其中，29家营业收入保持增长，占比近七成，多数均为个位数增长；35家归母净利润实现正增长，占比超八成。

一、联华超市首次公布调改成绩单？

据界面新闻的报道，老牌零售商联华超市刚刚调改完成的联华超市上海中环店重新开业，联华超市同时也表示，下一步对其余门店的调改将以中环店为样本。

中环店的调改历经3个月的时间。今年7月时，联华超市启动对中环店的改造，据当时联华超市的介绍，改造将围绕供应链的突破进行，目标是在更优质的商品基础上，降本降价，吸引更多客流。

具体上，联华超市中环店门店面积由原先的12000平缩减到4000平，商品SKU由20000个精简至8000个，总体上新引进商品占比达60%，其中联华超市自有品牌占比提升至约10%，在此基础上商品价格也进一步下探，向周边3公里的消费者许下“买贵退差”的承诺。

界面新闻于现在的中环店内看到，总体上相比过去，现在的联华超市门店从商品陈列、装潢上都有了不一样的风格。店内除去生鲜品外，还引入包括高端洗护品、进口面膜、餐具等风格更为年轻的商品，此外还有包含上海土特产酱菜、吴山烤禽、米酒等在内的上海地域特色新品；“联华自有品牌”的标识也被显眼地立在门店内。

据上海证券报的报道，联华超市焕新启程，分享近期焕新阶段性成果及下阶段计划。其中，联华标超业态将以社区型大店、社区型小店、流量型门店为3个基础模型进行优化和创新，以为消费者带来更加便捷、高效、优质的购物体验。卖场世纪联华则以中环样板店焕新为出发，自即日起至年底，对上海20多家世纪联华陆续进行焕新切换。

据悉，联华于1991年5月设立，2003年在中国香港上市，成为境内首家在香港主板上市的连锁超市企业。旗下拥有国内连锁零售品牌“联华”“世纪联华”“快客”“华联”，以齐全的品类、丰富的品种和本地化生活服务满足消费者日常生活所需。联华目前在全国共有3300多家门店。

2024上半年，联华股份实现营收108.97亿元，同比下降7.4%；毛利额12.52亿元，同比下降1.15%。

二、超市的出路到底在哪里？

其实，联华超市的调改的背后是各家超市巨大的经营业绩压力的缩影，在这个快速变革的时代，超市的出路到底在哪里？

首先，超市们是怎么崛起又是怎么衰落的？中国超市市场的发展在很大程度上是从向沃尔玛、家乐福等国际超市巨头学习开始的。在早期，这些国际超市的经营模式、管理理念以及商品陈列等都成为中国超市模仿的对象。它们带来了规模化采购、一站式购物体验等先进概念。在那个时期，中国经济正处于高速发展阶段，城市化进程加速，居民收入水平不断提高，消费市场迅速扩容。超市作为一种新型的零售业态，迎合了消费者对于便捷购物和丰富商品选择的需求。当时的超市里人头攒动，每逢节假日更是热闹非凡，成为国人日常生活购物的必备选择。消费者可以在超市里购买到食品、日用品、服装、家电等各种各样的商品，这种一站式购物的便利性是传统杂货店无法比拟的。

然而，伴随着互联网技术的飞速发展和电子商务的崛起，超市开始日渐没落。传统超市曾经的辉煌逐渐褪去，甚至逐渐成为了被淘汰的代名词。电子商务平台以其几乎无限的货架空间和高效的物流配送体系，对传统超市造成了巨大冲击。消费者不再需要亲自前往超市，只需在电商平台上轻点鼠标或滑动屏幕，就可以浏览海量的商品，并享受到送货上门的服务。这种购物方式的便利性和时效性，极大地改变了消费者的购物习惯，使得越来越多的消费者转向线上购物。

其次，超市衰落的原因到底是什么？面对着超市的变革，我们不妨仔细看看超市衰落的具体原因：

一是电子商务持续成长乃至于成熟。一方面，电子商务几乎无限的货架是其核心优势之一。在传统超市中，由于空间限制，所能陈列的商品种类和数量是有限的。而电商平台则可以汇聚来自全国各地甚至全球的商品，无论是小众品牌还是国际大牌，无论是常见商品还是稀有的特色商品，都能在电商平台上找到。消费者在购买商品时，不再受限于超市的库存，有了更多的选择余地。另一方面，高效物流的便利性更是叠加了优势。高效的物流是电商的另一个关键竞争力。电商企业通过建立庞大的物流网络和先进的物流管理系统，能够实现快速准确的商品配送。消费者下单后，往往可以在短时间内收到商品。以京东为例，其在全国多地建立了大型物流仓库，并通过大数据等技术优化配送路线，实现了当日达或次日达服务。相比之下，消费者前往超市购物需要花费时间在路途上，还要在超市内排队结账，耗费的时间成本较高。

二是生鲜电商对超市生鲜业务的冲击。生鲜电商的全面兴起是导致超市衰落的重要因素之一。生鲜是超市的重要品类，长期以来，超市的生鲜买菜功能是吸引消费者的关键因素之一。然而，生鲜电商的出现改变了这一局面。生鲜电商通过建立产地直采模式，减少了中间环节，降低了成本。同时，它们利用冷链物流技术，保证了生鲜产品的新鲜度和品质。消费者可以在生鲜电商平台上购买到新鲜的蔬菜水果、肉类海鲜等，而且还可以享受送货上门服务。

在生鲜电商的竞争下，超市的生鲜业务面临诸多困境。一方面，超市的生鲜采购成本相对较高，由于其采购规模和渠道的限制，难以像生鲜电商那样实现低成本采购。另一方面，超市在生鲜保鲜和物流配送方面也存在不足。虽然一些大型超市也有自己的冷链物流系统，但与专业的生鲜电商相比，其效率和覆盖范围都存在差距。

三是即时零售和便利店的结合给了超市最后一击。随着美团、饿了么等外卖平台的发展，越来越多的零售商接入了这些平台，实现了商品的即时配送。消费者可以通过这些平台下单购买超市的商品，并且在短时间内就能收到。这种即时零售模式将线上购物的便利性和线下门店的时效性相结合，满足了消费者对于快速购物的需求。对于一些急需的商品，消费者不再需要前往超市，只需在手机上下单，半小时左右就能收到商品。

便利店的不断发展也对超市构成了威胁。便利店以其便捷的地理位置和丰富的即食食品等商品吸引了大量消费者。便利店通常位于社区、商业街等人口密集的地方，消费者可以在短时间内到达。而且便利店的商品种类侧重于食品、饮料和日常急需的生活用品，对于那些只是需要购买少量商品的消费者来说，便利店更加方便。

第三，超市们的出路到底在何方？面对电商和便利店等新型零售业态的冲击，传统超市必须要求变求新了，可能的方向其实也相对明确：

一是学习胖东来，主打自营商品的价格力和质价比。胖东来作为一家区域性的零售企业，凭借其优质的服务和自营商品的价格力，在业界树立了良好的口碑。胖东来注重商品的品质和价格，通过优化供应链和降低运营成本，实现了商品的低价销售。同时，胖东来还提供了丰富的商品选择，满足了消费者的多样化需求。

正如上文的案例，联华超市在调改过程中，也借鉴了胖东来的成功经验。例如，联华超市中环店在调改过程中，精简了商品SKU，提升了自有品牌的占比，并通过源头直采降低了商品价格。这些措施使得联华超市在商品价格和质量上具备了更强的竞争力，吸引了大量消费者前来购物。

二是打不过就加入，借助网点优势成为生鲜零售和即时零售的前置仓。传统超市通常拥有大量的门店和仓储资源，这些资源可以成为生鲜零售和即时零售的前置仓。通过改造和优化门店和仓储设施，超市可以将其转变为高效的配送中心，为电商平台和即时零售平台提供商品配送服务。通过这种方式，传统超市可以充分利用其网点优势，融入电商时代，实现线上线下融合的发展模式。这不仅可以提升超市的运营效率和服务质量，还可以为其带来新的收入来源和增长动力。

三是向便利店学习，拓展餐饮业务。便利店通常提供多样化的商品选择和增值服务，其中餐饮业务是便利店的重要收入来源之一。传统超市也可以借鉴便利店的成功经验，拓展餐饮业务，从餐饮市场分一杯羹。例如，超市可以在门店内设置餐饮区域，提供快餐、小吃等餐饮服务。这些餐饮服务可以吸引那些需要急需用餐的消费者，如上班族在午休时间用餐、居民在晚上用餐等。同时，超市还可以提供半成品和成品食材，满足消费者对于烹饪和制作美食的需求。通过这种方式，传统超市可以将其转变为一个综合性的零售和餐饮服务中心，满足消费者多样化的购物和用餐需求。这不仅可以提升超市的客流量和销售额，还可以为其带来新的收入来源和增长动力。

因此，超市变革的时代已经来临，如何在求新求变中保持竞争力成为了摆在每一个超市企业面前的重要课题。无论是学习胖东来自营模式、转型为电商前置仓还是拓展餐饮市场，每种模式都需要企业根据自身实际情况进行选择和调整。重要的是要紧跟时代步伐，不断创新和迭代自己的业务模式和服务方式以适应市场需求的变化。只有这样，才有可能找到自己的一席之地。

近期，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）。其中，不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表示将提高监管包容度、提高交易效率、提升中介服务水平，并加强监管。

在政策的加持下，资本市场迎来了一波并购热潮，多家上市公司纷纷发布公告宣布，停牌筹划重大资产重组。较早嗅到政策机遇的上市公司均早一步踏上了并购重组的道路，有些上市公司一复盘，股价犹如坐上了火箭一般，连续多日涨停板。

自然人股东抢先“埋伏”

10月14日是光智科技股份有限公司（股份代码：300489.SZ，以下简称“光智科技”）复牌的第一天，股价当天便涨停20%。截至10月24日，公司股价已经8天8板，其市值已经突破140亿元。而在公司停牌前一天，其股价仅收报22.78元/股。

回看光智科技9月29日发布的公告，公司拟以发行A股股份等方式购买关联方先导稀材持有的先导电科 44.9% 股权，也有意购买先导电科其他股东所持股份，但其他股东的交易意向尚未确定。预计停牌不超过10个交易日。

随后10月13日晚间，光智科技又发布公告拟通过发行股份及支付现金方式购买广东先导稀材股份有限公司等先导电科100%股份。显示此次收购计划进一步“加码”，从之前拟定收购先导电科44.9%股份，变为一次性购买先导电科100%的股份。

《投资者网》关注到Wind数据平台显示，9月27日即公司发布收购公告前的最后一个交易日，前十大股东中突然新加了两名自然人股东王学平、张建龙以及一名机构股东华泰证券信用担保账户，分别持有138.7万股、92.58万股及88.93万股，同时一名自然人股东廖鲁斌也加仓27.8万股。

如果按照9月27日公司收盘价22.78元/股计算，截至10月23日公司收盘价97.97元/股，那么上述两名新进的自然人股东及一名机构股东，其账面浮盈约1.04亿元、约6961万元及约6687万元，短短一个月内就上演了一场“造富神话”，两名自然人股东瞬间成为了千万、亿万富翁。

（图片来源：Wind数据平台）

实控人上演“资本腾挪术”

另外从企查查平台了解到，光智科技与先导电科的实际控制人均为朱世会，被业界称为“稀有材料大王”，此次重组涉及关联交易。据重组预案披露，本次交易预计构成重大资产重组，但不构成借壳。

值得注意的是，今年2月先导电科曾与国信证券签署了上市辅导协议，并在江苏证监局进行辅导备案登记。不过此后数月内，其IPO进程没有进一步信息。经过国信证券几轮辅导后，没想到却等来了被收购的“命运”。.

从发布公告的时间线来看，光智科技原本想一步步收购先导电科。为何管理层考虑了半个月后，突然把收购先导电科的股权从44.9119%升至100%？或许分析两家公司近年的业务表现能从中看出一些端倪。

据光智科技官网介绍，公司主营业务包括红外光学器件、高性能铝合金材料研发、生产和销售。过往财报显示，2021年至2023年，公司营业收入分别为约7.24亿元、9.36亿元、10.11亿元，而净利润分别约0.04亿元、-1.14亿元、-2.41亿元，其营收与净利润走出了背离的趋势，显示其收入越多就亏得越多。不过2024年上半年，公司营业收入约5.72亿元，净利润亏损约0.35亿元，相比上一年同期，亏损有所收窄。

与之相比，先导电科凭借其在真空镀膜用溅射靶材领域的深耕，2017年成立以来，公司便专注于溅射靶材和蒸发材料的研发与制造，产品广泛应用于新型显示、光伏、半导体、精密光学、数据存储及特种玻璃等领域。此后成功吸引了中国石化、中金资本、比亚迪、经纬创投、摩根士丹利等众多行业巨头及国际知名金融机构的巨额投资，成为一级市场上炙手可热的明星企业。经过多轮融资之后，其最新估值超200亿元。

据先导电科披露的财务数据，2022年至2023年，公司营收分别为21.86亿元、28.83亿元，净利润分别为4.66亿元、4.11亿元。2024年上半年，公司营收为15.86亿元，净利润为2.61亿元。从中看出，先导电科近两年的业务表现不俗。毫无疑问，光智科技收购这样的优质资产将对公司未来业绩表现有很大的裨益。

不过，二级市场已经提前反映了投资者的预期。停牌前一日，公司市值为31亿元，经过这段时间股价暴涨，其市值已超140亿元。

光智科技负债率高达76.04%

显然，作为两家公司的实际控制人朱世会做好了“两手准备”，一面继续着IPO上市辅导工作，一面又准备通过把公司装入已有上市公司来实现曲线上市。9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，明确提出支持上市公司注入优质资产、提升投资价值，支持同一控制下上市公司之间吸收合并。如果此次收购事项顺利完成，受益最大的就是朱世会。

不过据2024年上半年财报显示，光智科技经营性现金流净额为-1.58亿元，同比大减460.12%；同时报告期内，公司手握货币资金仅5911.65万元，资产负债率则达76.04%。报告期内，公司存货为8.67亿元，占总资产的24.67%。而去年底，存货还仅为6.77亿元，存货规模短期内大幅膨胀。加之报告期内，光智科技的短期借款为2.73亿元，一年内到期的非流动负债为3.77亿元。面对如此财务压力，不知光智科技后续将如何推进先导电科的收购事项。

其实光智科技的控制权也是朱世会通过一系列资本运作而获得，其前身为中飞股份，是一家主营核电核燃料加工设备用材生产的公司。

彼时，朱世会旗下的先导稀材也曾筹划登陆创业板，但最终因持续盈利能力存在重大不确定性而黯然退场。2019年，朱世会通过受让股份和委托表决权的方式成为中飞股份的实控人，依托先导稀材的业务资源帮助公司转型，进军红外光学领域，并更名为“光智科技”。

此后，朱世会还进行了一系列资本腾挪。2020年1月6日，中飞股份公告与先导稀材合计投资5亿元设立合资经营企业，其中，上市公司拟认缴70%；先导稀材拟认缴30%。合资公司将聚焦于光学材料和光学元器件、红外光学元器件等的研制、生产、技术服务、销售及进出口业务。在此基础上成立了控股子公司安徽中飞。

安徽中飞成为上市公司全资子公司，并与滁州市琅琊国资分别持有安徽光智科技有限公司（以下简称“安徽光智”）55.56%、44.44%股权，而孙公司安徽光智负责实施及运营红外光学与激光器件产业化项目。

2020年1月，深交所多次发函就安徽中飞的设立和安徽光智的业务开展情况进行询问，重点关注关联交易和资金占用等问题。2021年1月，光智科技公告，通过自查发现公司实际控制人控制的关联企业通过关联交易累计占用上市公司资金8.31亿元。公司被黑龙江证监局出具责令改正措施，朱世会等关联方也被深交所通报批评。

此次，朱世会再次上演“资本腾挪术”，将优质资产注入到上市公司中，是否能令光智科技“起死回生”，我们将拭目以待。（思维财经出品）

10月23日收盘，富乐德再度涨20.01%，股价达51.82元/股，市值175.4亿。而这已经是复牌后富乐德收获的第5个一字涨停板，相较于停牌前最后一个交易日的收盘价，富乐德的股价在5个交易日已暴涨149%。

富乐德此轮暴涨得益于公司近期的并购计划，10月16日，停牌多日的富乐德发布了重大资产重组预案，公告内容显示，公司计划通过发行股份、发行可转债的方式收购富乐华100%股权。由于富乐华的资产、业绩规模均远超富乐德，因此这是一笔“蛇吞象”交易。

值得注意的是，富乐德和富乐华背后的间接控股股东均为日本磁控，所以此次交易构成关联交易。而日本磁控资本腾挪的背后，或是其分拆计划屡屡受挫后做出的“妥协”，欲借富乐德这一上市平台，让体外更多资产进入资本市场。

日本磁控上演资本腾挪术

一笔“蛇吞象”交易，令富乐德连续收获5个20cm涨停，也让其一跃成为A股这波行情中的“大赢家”之一。

近日，富乐德发布重大资产重组预案公告表示，此次公司计划采用发行股份、发行可转债的方式收购富乐华100%股权。其中，发行股份的价格与可转债的初始转股价格均为16.30元/股，较当前公司股价有所折让。但因目前富乐华资产的审计、评估工作尚未完成，此次交易的总对价情况并未具体披露。

事实上，早在9月25日，富乐德就官宣将收购间接控股股东FERROTEC（日本磁控）集团下属半导体产业相关资产，但彼时市场更多猜测该资产为中欣晶圆，直至此次公告披露，终于揭开了其“面纱”。

公开资料显示，富乐德是一家泛半导体（半导体、显示面板等）领域设备精密洗净服务提供商，主要聚焦于半导体和显示面板两大领域，专注于为半导体及显示面板生产厂商提供一站式设备精密洗净及其衍生增值服务。同时，上市公司逐步导入半导体零部件制造及维修业务，为国内半导体设备厂和 FAB 厂提供优质零部件。

作为并购标的的富乐华主营业务为功率半导体覆铜陶瓷载板的研发、设计、生产与销售。富乐华自主掌握多种覆铜陶瓷载板的先进制造工艺，是国内外少数实现全流程自制的覆铜陶瓷载板生产商，位于行业领先地位。

富乐华主要客户为意法半导体、英飞凌、博格华纳、富士电机、比亚迪、士兰微、中车时代，主要客户均为业内知名企业，这自然带动了富乐华的业绩。

公告披露的信息显示，富乐华不仅收入规模较大，还有着不俗的盈利能力，2022年、2023年及2024年上半年的营业收入分别为 11.07亿元、16.92亿元及8.99亿元，净利润分别达 26082.43万元、35350.19万元和12789.98万元。截至2024年6月30日，富乐华总资产为38.9亿元。

对比富乐德的基本情况，从规模上看，本次富乐德对富乐华的并购属于“蛇吞象”。富乐德年报数据显示，公司在2024年上半年实现营业收入3.38亿元，同比增长20.76%，归母净利润约5000万元。

对于这笔交易的目的，富乐德表示有助于上市公司完善产业升级布局，加速从半导体洗净及增值服务导入半导体关键部件的生产制造；能够助力国产替代，解决“卡脖子”问题，增强上市公司“硬科技”属性；同时为公司注入优质资产，增厚上市公司收入和利润，提升上市公司持续盈利能力。

在本次收购前，富乐德就已逐步在半导体零部件的生产制造领域进行升级布局：2023 年 5 月，上市公司与日本入江工研株式会社在国内合资设立安徽入江富乐德精密机械有限公司，进入真空阀和波纹管产品的生产制造。

今年6月，富乐德还与杭州大和江东新材料签订了附条件生效的《股权转让协议》，收购江东新材料持有的杭州之芯 100% 股权。本次交易的转让价格为6800万元，全部以现金支付。

颇为有趣的是，无论是富乐德、富乐华，亦或是江东新材料、杭州之芯均同属日本磁性技术控股股份有限公司间接控制。

其中，富乐德现控股股东为上海申和投资有限公司，持有富乐德50.77%的股份，上海申和投资有限公司则为日本磁控所控制。

分拆上市屡遇挫

对于日本磁控来说，频繁的资本腾挪或是公司多次分拆子公司上市却遭“碰壁”后的无奈选择。

日本磁控的A股资本化之路开始于富乐德，2019年10月，日本磁控将富乐德设为上市主体，并将四家洗净业务全资子公司股权全部转让给富乐德有限。2021年6月，富乐德申报创业板IPO，并在一年半后成功上市。

富乐德上市过程的顺遂，也让日本磁控起了更多“念头”。此后，日本磁控间接控股的中欣晶圆、盾源聚芯和富乐华均尝试过登陆资本市场，但都未能如愿。

具体来看，2022年2月，富乐华提交上市辅导，但在2023年4月后撤回了辅导申请；2022年8月，中欣晶圆递表科创板，公司主营半导体硅片业务，但在递表前持续亏损，2019年至2021年甚至累计亏损金额超过9亿元。2024年7月，由于长时间未更新财务数据，中欣晶圆被上交所终止审核。

2023年6月，日本磁控又开始推动盾源聚芯上市，该公司目前能够实现稳定盈利，2021年至2023年，该公司分别实现营业收入6.02亿元、10.92亿元、13.16亿元，实现归母净利润1.00亿元、2.84亿元、2.63亿元。

值得注意的是，2020年9月，盾源聚芯的前身宁夏富乐德将杭州热磁硅部件业务相关的所有资产、人员和业务收购，而杭州热磁为日本磁控旗下公司，此时日本磁控便已展现出娴熟的资本运作手段。

目前，盾源聚芯虽然经历了深交所连续两轮问询，但最终能否上市仍充满不确定性，今年9月30日，由于财务资料已过有效期，盾源聚芯IPO审核中止。

此前，中欣晶圆还曾披露，2023年4月20日，上海申和和杭州热磁出具了承诺，除中欣晶圆及盾源聚芯之外，其控制的其他子公司自承诺出具之日起5年内，不会向境内证券交易所申请首次公开发行人民币普通股股票（A股）并上市。

2024 年 9 月，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，明确支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强“硬科技”“三创四新”属性。

趁此良机，日本磁控开始谋划旗下资产的资本化。

“关键先生”贺贤汉

无论是富乐德还是日本磁控旗下别的资产，均绕不开贺贤汉。

据悉，贺贤汉1957年出生于上海的一个教师家庭，早年因未能如愿进入部队文工团，而选择到东海农场工作，并在那里的文工团继续他的音乐之路。

1977年中国恢复高考后，他放弃了音乐梦想，转而备考常规大学，并以优异成绩考入上海财经大学。毕业后留校任教，但不安于现状的他决定赴日本深造，在早稻田大学和日本大学获得双硕士学位。

在日本，他从洗碗工做起，逐渐成为厨师，通过勤工俭学完成了学业。1992年，他放弃在日本的工作机会，选择加入日本磁控，协助管理中国分公司。

在杭州大和热磁电子有限公司，他从9人小团队开始，逐步成长为公司股干，并在公司成功推动产品多样化。2006年，他洞察到中国半导体领域的空白，决定切入该领域。

2007年出任日本磁控集团COO后，他加速了集团在半导体材料和设备领域的布局；2012年，面对太阳能产业低谷带来的巨大亏损，他自掏腰包进行企业转制，成功扭转局势。

在其领导下，日本磁控公司在2015年投资4亿元人民币，成立了宁夏中欣晶圆半导体科技有限公司，正式进军半导体晶锭和切片生产领域；2016年，上海申和热磁电子有限公司进一步扩大了生产规模，投资建设了两条每月能生产10万片8英寸硅片的生产线；2017年，杭州中欣晶圆半导体股份有限公司正式组建。

随后，贺贤汉带领着中欣晶圆在半导体晶圆领域取得了显著成就，成为国内首家能独立完成从12英寸单晶到外延研发、生产的企业。目前其领导的商业帝国涵盖了从半导体材料、设备制造到晶圆生产的整个产业链。

此次，日本磁控将富乐华装入上市公司富乐德，无疑将有利于贺贤汉的进一步资本布局。

投资界　周佳丽

投资界—天天IPO获悉，今日（10月23日），怡宝母公司华润饮料正式登陆港交所挂牌上市。此次IPO，发行价14.5港元/股，开盘高涨13%，市值380亿港元。

这是今年港股募资第二大IPO，引入瑞银资产、香港中旅、中邮保险、橡树资本、博裕资本等9家基石投资者。

相比华润饮料，怡宝纯净水更为人熟悉。上世纪八十年代起家于深圳蛇口，怡宝在90年代末才正式加入华润集团大家庭，2001年开启经典小绿瓶包装后，怡宝纯净水很快遍及大街小巷。现总部位于深圳南山，怡宝是华润饮料版图的绝对主力——一年卖水395亿元。

伴随今天IPO敲钟，怡宝正式与市值超3400亿港元的农夫山泉会战港交所，一场水战悄然打响。

深圳超级IPO来了

怡宝市值380亿

1984年，深圳蛇口，中国龙环有限公司（简称：蛇口龙环）正式成立，这便是怡宝中国的前身。

当时，蛇口龙环由贵阳刺梨产品开发公司、招商局蛇口工业区供水公司（“蛇口供水”）及环亚股份有限公司共同成立，由尹英担任第一任董事长，主要销售“刺梨汁”这种贵州特有的碳酸饮料。

90年代初，“怡寶”和“C’estbon”商标由香港招商局发展有限公司转让予蛇口龙环，并推出600ml*15规格包装“怡寶”牌蒸馏水，由此成为中国最早专业化生产包装饮用水的企业之一。

1996年，华润集团旗下华润创业斥资，就运营怡宝中国订立合作协议，华润持股怡宝中国67.25%的股权。三年后，华润将剩下32.75%的股权一并买入。就这样，怡宝中国成为华润饮料的全资子公司，并更名为“怡宝食品饮料（深圳）有限公司”。2000年，公司总部迁至广东省深圳市南山区深圳高新技术产业园区（北区）。

加入华润大家庭，怡宝宣布品牌纯净水产品包装升级，大众熟悉的“绿瓶”包装铺向市场。此后，怡宝拉开了快速扩张的序幕，以深圳为中心，采取“西进、东扩、北伐”的综合性全国扩张战略，怡宝渐渐遍及中国大街小巷。

公开资料显示，2007年，怡宝的销量首次突破100万吨，问鼎华南饮用水市场，次年进入华润（集团）有限公司一级利润中心序列，2009年前瞻性推出4.5升包装饮用水。自此，怡宝中国的业务快速发展，2015年营业额突破100亿元，五年复合增长率约40%，市场占有率提升至17.1%，并暂时超过农夫山泉登顶全国第一。

之后，华润饮料还推出了如果汁、茶饮料、气泡水等多品类的包装饮用水及饮料产品，但留给大众印象最深刻的依然是绿色包装的怡宝饮用纯净水。按2023年零售额计，怡宝是中国最大的饮用纯净水企业，卖了395亿元人民币。

目前，执掌这家饮品巨无霸的是现年55岁的张伟通。任职华润饮料董事会主席、执行董事，张伟通早在2000年就加入华润饮料，从地区销售经理一路摸爬滚打干到高级副总经理的位置，2018年起便开始全面负责本集团的经营管理工作，2022年7月起担任董事会主席。可以说，他亲眼见证了华润饮料从0到1再到100，直至今天成功IPO敲钟。

值得一提的是，伴随华润饮料IPO，华润集团也迎来了第18个IPO。

在此之前，华润集团商业版图中已经诞生8个港股IPO、9家A股上市公司，包括华润啤酒、华润电力、华润置地、华润医药、华润万象生活、华润微电子、华润化学材料、博雅生物、东阿阿胶等等。

一年卖水395亿

“水王”何以炼成

一瓶水何以撑起一个IPO？

于往绩记录期间，华润饮料与超过1000家经销商合作，累计覆盖中国超过200万个零售网点。2023年，华润包装饮用水产品在6大省份（即广东、湖南、四川、海南、广西及湖北）的包装饮用水市场中占有最高的市场份额，另外在17个省份的包装饮用水市场中名列前三。

售价1.5元起，怡宝纯净水是华润饮料的绝对王牌。根据灼识咨询的报告，怡宝饮用纯净水产品在2023年的零售额为395亿元，售出超146亿瓶，市场份额为32.7%，约为排名第二企业的四倍，且超过排名第二至第五企业的总和，是中国饮用纯净水市场的第一品牌，也是中国第二大包装饮用水企业。

此外这些年，华润饮料以包装饮用水为核心，还布局了更多饮料品类，覆盖外出、居家、商务、餐饮、运动等多种消费场景，拥有“怡宝”、“至本清润”、“蜜水系列”、“假日系列”及“佐味茶事”等13个品牌的产品组合、共计56个SKU。

2023年，按零售额计，华润饮料在中国即饮软饮企业中排名第五。在中国前五大即饮软饮企业（以2023年零售额计）中，其零售额增速及净利润增速（以2021年至2023年的複合年增长率计）均排名前二。

至此，华润饮料构建了一个丰富的饮品版图。2021年至2023年，华润饮料的营收分别为113.40亿元、126.22亿元和135.15亿元，复合年增长率为9.2%；净利润分别为8.58亿元、9.89亿元和13.31亿元，复合年增长率为24.6%；同期的净利润率则分别7.6%、7.8%和9.9%；毛利率分别为43.8%、41.7%、44.7%，堪称暴利。

这其中，怡宝“挑起了大梁”。华润饮料旗下包装饮用水产品品牌包括怡宝纯净水、怡宝露天然矿泉水、本优天然水、加林山桶装天然矿泉水及饮用纯净水以及FEEL气泡苏打水。在2021-2023年，以“怡宝”为核心品牌的包装饮用水产品产生的收入分别为人民币107亿元、人民币119亿元、人民币124亿元，分别占同期包装饮用水产品总收入的99.8%、99.8%、99.7%。

而包装饮用水又是华润饮料最主要收入来源，2023年的收入占比达92.1%，可见怡宝之于华润饮料的重要性。

相比之下，华润饮料其它子品牌体量略小。招股书显示，“至本清润”、“蜜水系列”、“假日系列”、“火咖”、“午后奶茶”五个饮料品牌零售额均超过1亿元。2023年，华润饮料饮料产品收入超10亿元，远不及怡宝的存在，这也被外界认为是其与同行竞争的短板之一。

目前，华润饮料有两大股东，华润集团（饮料）及Plateau分别拥有该公司60%及40%的权益，后者由Dong Yi女士拥有100%股权。招股书披露，Dong Yi女士是一名拥有10年左右投资经验的投资者，颇为神秘。

会战港交所

一瓶水引发的战争

在港股，怡宝的对手早已捷足先登。

按招股书信息，农夫山泉、怡宝分别位列2023年中国包装饮用水市场第一名和第二名，娃哈哈则是中国第四大包装饮用水品牌。而在纯净水市场，怡宝和娃哈哈夺得第一和第二位置。某种程度上，农夫山泉和娃哈哈是怡宝的强劲对手。

同样家喻户晓的农夫山泉被认为是怡宝的最大竞争对手。创立于1996年，农夫山泉背后掌门人——钟睒睒缔造了一个庞大的瓶装水帝国。2020年，农夫山泉正式登陆港交所IPO舞台，最新市值超3400亿港元，是华润饮料的十倍左右。

2023年，农夫山泉总收益426.67亿元，同比增长28.4%；实现净利120.79亿元，同比增长42.2%。令人惊叹的是，农夫山泉2023年毛利率达到59.5%，堪称大自然的“印钞机”。

相较于华润在饮料产品上的乏力，农夫山泉似乎更加得心应手——2023年，农夫山泉旗下包括东方树叶、NFC果汁、尖叫等茶饮料、功能饮料、果汁饮料在内的饮料业务占总收益比为51.7%，首次反超饮用水。

现在，农夫山泉又直击怡宝腹地，时隔24年重启纯净水生产，在今年4月推出了绿瓶包装的饮用纯净水，零售价2元/瓶。价格战席卷而来：在叮咚买菜等线上渠道，参考价14.9元/件/12瓶的农夫山泉绿瓶纯净水，目前优惠价9.9元/件。折算下来单瓶价格约0.82元，此前甚至更有渠道价格低至0.66元/瓶。

农夫山泉强势入局，中国瓶装水市场掀起新一轮价格战，怡宝、康师傅、景田百岁山等品牌集体大降价，瓶装饮用水杀回1元时代。值得一提的是，康师傅饮用水母公司康师傅控股早在1996年就在香港挂牌上市，最新市值超670亿港元。相比大众更熟悉的康师傅方便面，康师傅饮用水业务其实也不容小觑——2023年康师傅饮品事业整体收益为509.39亿元，其中包装水营收53.75亿元，同比增长9.78%。

这里鏖战正酣，来势汹汹的还有娃哈哈。2020年7月，彭博社报道称，娃哈哈正在考虑进行IPO，并将香港地区列为潜在的上市地点之一。但娃哈哈很快回应，“没有上市相关计划”。

今年，宗馥莉完全执掌娃哈哈。此间外界纷纷猜测，在宗馥莉的率队下，也许娃哈哈距离IPO不远了。

毕竟，宗馥莉一直对IPO上市保持更开放的态度，她曾在接受媒体采访时表示，娃哈哈上市是一个非常正常的举动。“未来，只有跟资本市场相结合才会走得更远，这是每一家公司都要做的。我也想看看，资本手段到底能为我们带来什么。”

江湖暗流涌动，这注定是一场没有硝烟的战争。

陈发树从一个8平米的小店起步，宛如初入江湖的少侠，凭借着过人的胆识和智慧，在木材行业闯出一片天地，成为当地最大的木材商。1995年，他在福州创立华都百货，新华都集团应运而生，此后开启了多元化的商业版图。

陈发树如何实现财富的双重增长引擎？这就得细说一下他的投资之旅了，最为人称道的投资之一是对隆基绿能的投资。2018年光伏行业因“531新政”大跌，隆基股份股价接近腰斩，陈发树却在三季度大举抄底，随后几年内不断增持。2020年一季度达1.4亿股（如下图）二、三季度套现6000万股后仍有8000余万股，此时陈发树已经收回成本，剩下持仓基本都是盈利，2021年隆基最高涨至125元，陈发树浮盈达百亿。

当下，陈发树还继续持有隆基绿能，在这票上，他总盈利达20.06亿，预估收益率为48.16%。

此外，他还在紫金矿业上大展身手。2000年，他以3359万元拿下紫金矿业20.19%股权，犹如获得一把绝世宝剑。随着金价上涨，紫金矿业成为他的现金奶牛。2008年紫金矿业回归A 股，他一战成名，登顶福建首富。当初3359万的本金，直接豪赚300亿，这是陈发树最大的一桶金。

陈发树在中国中免的投资也堪称经典。2020年一季度中免股价大跌时，他以每股80元均价买入1447万股。三季度股价回升又加仓703万股成为第四大流通股东。随后在股价上涨过程中，2020年四季度高位减持1133万股，2021年一季度和二季度又有减持。从建仓到减持，中免股价区间最高涨幅超420%，陈发树大赚近20亿元，预估收益率为53.24%。这波也展现出他敏锐的洞察力和精准的把握能力。

然而，他并非战无不胜，在云南白药的投资上，没占到便宜。总投资290亿，持有多年却还浮亏5亿，上半年更是辞去公司董事，且面临被调查的窘境。

人都没有前后眼，就算是号称“中国巴菲特”的陈发树，不知道如今的他会不会后悔当初卖掉紫金矿业（现如今市值高达4555亿元，但他恰恰卖在了股价爆发前夜）毕竟后来折腾那么多，财富远不如一直持有紫金矿业到现在。话说回来，可要不是这么折腾，他还是陈发树吗?所以也许他会后悔，但再选一万次他还会折腾。“尘世如潮人如水，只叹江湖几人回。”陈发树的商业传奇仍在继续，他在江湖中的故事也将被人们长久传颂。

10月8日，华熙生物宣布中国人寿旗下的国寿成达将通过集中竞价、大宗交易的方式，拟合计减持不超过1204.2万股公司股份，占总股本比例不超过2.5%。

作为华熙生物第二大股东，国寿成达早在2019年就以外部投资者的身份“陪伴”公司。彼时，其累计斥资12亿元，获得3443万股公司股份。

截至公告发布日，国寿成达手握公司股份价值约27.7亿元，浮盈近15.7亿元。而纵享“资本盛宴”后，国寿成达似乎有意逐步离开。

值得一提的是，国寿成达曾一度于2021年通过华熙生物收获约96亿元左右的浮盈；不过，其当时手握的股份正处限售期。而同为原始股东，隶属物源投资的赢瑞物源就较为“幸运”，自2020年11月早早解禁后，其得以在公司股价尚处高位时持续“套现”，累计收获超50亿元。

国寿欲套现超9亿

10月8日，华熙生物发布公告称，国寿成达计划在2024年10月31日至2025年1月28日期间合计减持不超过1204.2万股公司股份，占总股本比例不超过2.5%。

其中，最多有481.68万股将通过集中竞价的方式减持，另有不超过722.52万股将以大宗交易的方式进行减持。

若以10月8日的收盘价80.45元/股来计算，国寿成达的套现金额约为9.7亿元。

目前，国寿成达手握华熙生物3443万股，占比为7.15%，为公司第二大股东。倘若国寿成达在后续“顶格”完成操作，那么其所持有公司股份比例将下降至5%以下。

据悉，国寿成达是华熙生物的原始股东，在IPO前就已取得该股份。

2019年2月，国寿成达斥资12亿元，凭外部投资人的身份，以34.85元/出资额的价格向香港勤信受让公司3443万元出资额。

在华熙生物整体变更设立股份公司完成后，国寿成达握有3443万股股份，并一直保持至今。

截至公告发布日，华熙生物报收80.45元/股，折合国寿成达持股市值约27.7亿元。即便不算华熙生物这几年分红，国寿成达也收获颇丰。国寿成达相较成本浮盈约15.7亿元。

可以说，国寿成达是“陪跑”华熙生物五年的重要股东。

穿透发现，国寿成达为中国人寿在2016年主导成立的大健康产业股权投资基金。着眼股权结构，上市公司中国人寿持有其74.94%股份，中国人寿保险集团持有其16.65%股份。

过去五年间，国寿成达直接投资过十余家医药医疗及相关产业链上市公司，涉及A股、港股两地。

中报显示，除华熙生物外，国寿成达在A股市场上还分别持有嘉和美康、奥浦迈、诺唯赞、山大地纬、迈普医学、普瑞眼科、联影医疗的股份，持股比例为12.13%、7.91%、7.74%、5%、4.95%、2.41%、2.19%。

港股方面，国寿成达持有着动物基因检测机构——百奥赛图3.58%股份，以及QuantumPharm Inc.（晶泰科技）6.8994%股份。

截至发稿，国寿成达手握二级市场股票市值超85亿人民币。

值得一提的是，在华熙生物之前，国寿成达就已对其麾下资产频繁减持。2023年四季度，国寿成达先是卖出146.2万股普瑞眼科股份；而来到2024年二季度，国寿成达又卖出57.4万股联影医疗股份。

股东接力减持华熙生物

虽然国寿成达投资华熙生物浮盈丰厚，但实际上其已经历了大幅度的收益回撤。

自2019年11月6日登陆科创板后，顶着“玻尿酸巨头”名号的华熙生物一度实现稳定盈利增长。2019至2021年的三份年报显示，公司营收从18.86亿元攀升至49.48亿元，扣非净利润亦从5.675亿元上升至6.663亿元。

凭借着良好的“成绩单”再叠加彼时消费股的投资热潮，在大量资金“抱团”抢筹下，华熙生物股价从47.79元/股的发行价一路涨至2021年7月初的最高价314.99元/股。

至此，国寿成达持有的公司股份价值一度高达108亿元，浮盈96亿元左右。

不过，身为持股比例超5%的原始股东，国寿成达曾承诺在华熙生物上市后前36个月内锁定股份，所以最终使得其没有“高位套现”的机会。

而相比于坐了收益“过山车”的国寿成达，有位限售期较短的原始股东则把握住了减持华熙生物的时点，从而获得“暴利”。

2018年6月，物源投资麾下私募基金赢瑞物源通过增资入股华熙生物。具体来看，其累计花费6亿元以18.13元/注册资本的价格获得3308.9万元注册资本，对应股份公司设立后的3308.9万股。

据了解，赢瑞物源拥有的该批股份锁定期为十二个月，在2020年11月即可“解禁”。

紧接着，赢瑞物源便行使了这一权利。

根据华熙生物公告，2020年12月24日至2021年2月22日期间，赢瑞物源在华熙生物股价142.19元/股-203.9元/股区间进行864万股减持，总金额15.24亿元。

进入2021年二、三季度，赢瑞物源加速抛售华熙生物。当年6月1日至6月3日期间，其先是通过大宗交易减持44.94万股，而后的6月29日至7月16日，其又在公司股价处于264.366元/股至314.278元/股的位置处卖出480万股，总金额13.8亿元。

一系列操作完毕，赢瑞物源持有华熙生物股份数量下滑至1385.94万股，持股比例仅剩2.89%。

然而，赢瑞物源的减持仍未完结。2021年三季度末，其对华熙生物的持股数减少为750.68万股；2022年第一季度末，进一步减少为194.27万股；2022年二季度后，彻底退出公司前十大流通股东名单之列。

估算赢瑞物源减持全程，其累计“高位套现”超50亿元。

除国寿成达、赢瑞物源之外，同为原始股东的艾睿思医疗与华杰医疗也在华熙生物股价相对高企时选择了不断卖出股份。

自2022年11月限售股流通后，艾睿思医疗分别于当年四季度减持352.21万股以及2023年四季度减持22.57万股，“套现”约4.3亿元；而华杰医疗则在2022年四季度、2023年四季度先后减持120万股、133.7万股，“套现”约2.4亿元。

另外，背靠工行和华兴资本的West Supreme Limited、拥有鸿为资本背景的Fortune Ace也于2022年四季度减持华熙生物77万股、476.6万股；而中金资本麾下的中金佳泰贰期（天津）在“解禁”当季便退出公司前十大流通股东序列。

华熙生物的隐忧

原始股东不断“套现”之余，华熙生物的基本面状况同样引人关注。

资料显示，华熙生物主营包含功能性护肤品、医疗终端、原料产品三大业务。其中，以“润百颜”、“夸迪”等品牌为首的玻尿酸高端护肤品牌担纲起功能性护肤品业务的主力，同时也是公司发展的重要依仗。

着眼业绩层面，与上市初期截然相反的是，近年来开始华熙生物营收、利润增速下滑迹象非常明显。

Choice统计显示，2023年公司营收60.76亿元，同比下降4.45%，扣非净利润4.905亿元，同比下降42.44%；2024年上半年，公司实现营收、扣非近利润28.11亿元、3.159亿元，同比下降8.61%、12.38%。

与此同时，华熙生物高度重视营销端“烧钱”。2019年至2023年，公司销售费用占营收比例为27.6%、41.7%、49.2%、47.9%、46.7%，而在2024年上半年，这一数据同样高达41.9%。

高昂的销售费用致使华熙生物的成本消耗巨大。倘若放在从前玻尿酸火热的时代，这一隐患或能够被“遮掩”；但随着2022年胶原蛋白产品开始崛起，作为被替代者的玻尿酸产品日渐降温，销售不利下公司成本控制的问题开始逐渐败露。

但是，身处消费品属性浓厚的医美赛道，华熙生物想要彻底削减成本并不现实；因此，公司必须在新产品上下功夫。

正可谓“打不过，就加入”。当前，华熙生物就是将胶原蛋白视作新发展方向。

2022年4月，华熙生物宣布携2.33亿元收购益而康生物51%股权，正式入局胶原蛋白产业领域。

此后的时间里，华熙生物上市过重组Ⅲ型胶原蛋白，取得过重组胶原蛋白创面敷料注册证，也发布过“元气弹”等产品。一切似乎预示着公司的胶原蛋白业务进展较为顺利。

然而，胶原蛋白在当前也许还无法支撑起华熙生物的经营大局。就以被收购标的益而康生物为例，2024年上半年，该公司仅实现营收2301.42万元、净利润176.15万元。

值得注意的是，在胶原蛋白这一医美新兴领域，华熙生物势还将面临更激烈的“角逐”。纵观公司的竞争对手，如今巨子生物的“可复美”品牌以及锦波生物的“薇旖美”品牌均已在胶原赛道中拥有一定知名度；而华熙生物作为从玻尿酸领域进入的“后来者”，实则并无太多优势可言。

往后看，华熙生物若想“蜕变”，恐需在绘制胶原蛋白“第二曲线”方面下苦功夫了。

10月9日晚间，精达股份公告表示，公司控股股东特华投资拟通过协议转让方式向乔晓辉转让其持有的公司股份1.7亿股，约占公司总股本的8.06%，转让价格均为4.72元/股，转让价款共计总额为8.02亿元。

交易完成后，精达股份变更为无控股股东，同为李光荣持股20%的华安财险被动成为单一第一大股东。

透视精达股份的发展历程，李光荣已“偏爱”精达股份21年，此前虽多次在“特华系”内部转手公司股份，但却一直牢牢掌控着精达股份。

此次卖出所持部分精达股份股份或是为了缓解自身现金流压力。

特华投资“套现”8亿

特华投资近来手头似乎有些紧。

近日，精达股份公告表示，公司控股股东特华投资拟8.02亿元的价格向乔晓辉转让其持有的公司股份1.7亿股。

转让后，特华投资对精达股份的持股比例，将从11.87%降至3.81%，牛散乔晓辉将一跃成为公司第二大股东。

此外，由于此次权益变动不触及要约收购，实施完成后将导致精达股份控股股东由特华投资变更为无控股股东，华安保险被动成为单一第一大股东。

公开资料显示，精达股份主要业务为铜基电磁线、铝基电磁线、特种导体研发、制造、销售和服务。公司主要产品为铜基电磁线、铝基电磁线及特种导体。

随着近几日A股大涨，精达股份的股价也乘势而起。同花顺数据显示，9月24日以来的7个交易日，精达股份累计涨幅高达31.8%，市值增长了28亿元。

即便精达股份10月9日下跌4.23%，但其收盘价仍有5.43元/股，相较于特华投资4.72元/股的转让价格，折价约13%。

值得注意的是，这并非精达股份第一次在“特华系”内部变更第一大股东。早在2005年，由李光荣控股的广州特华就通过受让特华投资，成为精达股份第一大股东。

2010年8月，广州特华向华安保险出让精达股份5400万股无限售流通股，占其总股本的18.34%，华安保险一跃成为精达股份的第一大股东；短短三年后，精达股份又通过定增发行2.68亿股股票，特华投资认购1.34亿股，成为精达股份第一大股东。

事实上，除了精达股份外，特华投资还在2020年清仓了辽宁成大。根据辽宁成大1月20日公告，特华投资将其持有的辽宁成大约8.06%的股权以21.5亿的价格转让至广西鑫益信商务公司。

频繁且大额转让所持资产，或与特华投资的现金流压力有关，从特华投资所持精达股份的质押情况中也可一窥特华投资的窘迫。数据显示，其共计持有精达股份2.5亿股，占公司总股本的11.87%；其中，累计质押股份数量为2亿股，占其所持股份比例的79.12%。除了特华投资外，其一致行动人的股权质押比例也均在70%以上。

此外，精达股份发布的公告中还披露，特华投资被司法冻结的股份数量为952万股，占其所持股份比例的3.8%。原因是由于特华投资为深圳市精英投资有限公司提供担保，涉及的债权人耿永军因合同纠纷向法院申请冻结。此次冻结自2024年9月27日起，至2027年9月26日到期。

作为精达股份此前的控股股东，特华投资的资金压力自然也对精达股份的经营产生了一定影响。2023年，精达股份旗下子公司恒丰特导计划在北交所上市，但因近八成股权遭质押被北交所问询经营稳定性，并于今年2月主动撤回审核材料。

理财险“教父”的滑铁卢

特华投资“缺钱”的背后或与掌舵人李光荣当前的处境有关。

透视精达股份股权结构可以发现，虽然此次交易完成后，特华投资失去了控股股东之位，但精达股份的实控人并没有变化，仍为李光荣。

作为“特华系”的掌舵人，李光荣早年间，曾在中国银行湖南省分行担任证券部经理。此后，李光荣南下广州，担任光大银行广州分行业务部发展经理。

1998年，35岁的李光荣在广州创办了特华投资控股有限公司，由此“特华系”正式启航。2000年，他又在北京成立了特华投资控股有限公司，目前李光荣并持有该公司98.6%的股份。

2002年，李光荣通过一笔漂亮的交易，打响了“特华系”的名号。彼时，特华投资联合其它多家公司，组团以2.9亿元的价格，从华侨城集团、深圳机场集团、三九集团等多家公司手里，买到了华安财险70%的股份，李光荣借此一举成为中国首家民营控股的保险公司的实际控制人。

成功掌舵华安财险后，李光荣开始大力发展理财型产品。据了解，他曾在2005年至2007年短短3年间，以理财险为突破口，以投资驱动规模，迅速将华安保险的资产规模从14多亿元做到447亿元，位列产险行业第二。因此，李光荣也被称为理财险“教父”。

此后，在李光荣的带领下，华安财险业绩一路高歌，2015年，华安财险的净利润甚至高达7.63亿元。

然而从2016年开始，华安财险的业绩开始进入剧烈波动的阶段，当年净利润为2.92亿元，同比下滑62%；2017年，华安财险净利润更是下滑超85%，仅为4182万元；2018年，李光荣因涉嫌行贿罪被执行逮捕，当年华安财险亏损达2.32亿元。

虽然2019年华安财险业绩回暖，实现1.59亿元的净利润，但次年其净利润又降至1263万元，此后一路起伏。直至2023年，华安财险再度亏损10.95亿元，创历史最大亏损。

业绩巨幅波动的背后是投资逐渐失控。2023年第四季度报告显示，华安财险委托控股子公司华安资产开展债券投资和具体风险管理，华安资产于2020年、2021年期间分多次为华安财险委托投资账户购入碧桂园发行的“H20碧地3”、“H20碧地4”、“H1碧地01”“H1碧地02”及“H1碧地03”债券合计投资余额4.28亿元。

然而碧桂园无法按约兑付后续到期债券。据悉，华安财险持有的碧地债已于2023年9月展期。截至2023年12月末，华安财险已对持有的碧地债计提减值金额2.03亿元，剩余账面价值2.25亿元。

投资和业绩的亏损也影响到了华安财险的评级，2022年，华安财险的风险综合评级由B级降至C级后，该项指标一直处于“不合格”状态。

“牛散”乔晓辉入局

事实上，本次转让不仅让面临现金流压力的李光荣缓了一口气，也令作为受让方的乔晓辉获得了一定的浮盈。

数据显示，转让协议签订后，精达股份股价一路上升，并在10月8日盘中一度触及5.76元，按此计算乔晓辉这笔8亿元的投资浮盈已经超过了1亿元。虽然随后三天精达股份股价有所回调，但截至10月11日收盘，乔晓辉的投资浮盈仍超1500万元。

与此同时，市场也对突然出手“举牌”精达股份的乔晓辉产生了好奇。

从精达股份披露的信息来看，出生于1968年的乔晓辉颇为“神秘”，住所位于上海市长宁区荣华东道59弄2号801室，通信地址位于上海市长宁区虹桥路2272号虹桥商务大厦5楼O座。并且在收购精达股份时，不存在持有境内、境外其他上市公司中权益的股份达到或超过该公司已发行股份5%的情况。

然而，据过往的公开信息显示，“乔晓辉”这个名字在资本市场上曾多次出现。

在2021年4月，乔晓辉曾耗资近6亿元认购了天坛生物定增股票2132.95万股，在2020年10月，乔晓辉也曾以3.52亿元认购了荣盛石化定增股票2020.66万股。在君实生物新三板挂牌的时候，乔晓辉也耗资7200万元认购了公司定增股票800万股。

荣盛石化、天坛生物、君实生物分别披露的资料显示，参与公司定增的“乔晓辉”住所正是位于上海市长宁区荣华东道59弄2号801室，与“举牌”精达股份的乔晓辉相同，并且身份证号前12位也相同，均为“231002196801”。

此外，“乔晓辉”这个名字还投资了诸多公司，其中，乔晓辉实际控股的上海慧恒投资有限公司与上海嘉诚投资管理有限公司的通信地址与乔晓辉披露的通信地址均为“上海市长宁区虹桥路2272号虹桥商务大厦5楼O座”。

总的来看，上海嘉诚投资管理有限公司或是乔晓辉重要的投资平台。这家公司控制了慈溪宝恒东悦汽车、余姚宝恒汽车、宁波宝恒汽车、慈溪宝恒汽车、宁波兰维乐食品等10余家企业。另外，乔晓辉还通过上海嘉诚投资管理有限公司与上海海兆股权投资中心间接持有西凤酒3.75%股权。

作为资本市场上的知名“牛散”，乔晓辉此次大手笔投资精达股份，为精达股份的未来增添了新的变数。