“中国汽车产业发展到现阶段，消费者的需求更加多元，对品牌的忠诚度在降低。”凯睿赛驰咨询董事长唐卫国对《证券日报》记者表示，下一步，国内汽车市场的所有企业都必须更加深刻地洞察消费者的心态变化和喜好迁移，能否及时发现问题并解决问题显得尤为紧迫和重要。

　　投诉量缘何大涨

　　近日，国家市场监督管理总局发布的《关于2023年全国汽车和消费品召回情况的通告》显示，去年我国实施召回汽车数量达到672.8万辆，同比增长近50%。其中，新能源汽车涉及车辆160.3万辆，占全年召回总数量的23.8%。新能源汽车召回数量同比增长32.3%，创历史新高。

　　根据车质网发布的2023年度国内新能源车投诉分析报告显示，去年我国新能源车累计投诉量超过5万宗，同比上涨148.3%。

　　《证券日报》记者查阅报告发现，去年新能源车质量类投诉增长态势明显，新能源三电系统投诉量持续增长，智能座舱投诉持续增长但增速放缓。服务类前20投诉问题中，系统升级问题投诉量最多。同时，销售欺诈和服务不兑现相关投诉也位居前列。

　　此外，在2023年新上榜的投诉问题中，价格变动问题最为集中，投诉量占比达79.56%。对此，中国新能源汽车产业创新联盟理事高云鹏表示，涉及价格变动、服务水平以及智能化方面的投诉增多，反映出当前消费者对于产品、服务需求的变化。

　　“价格变动投诉量增长，表明此前车市价格竞争对老车主产生了一定影响，频繁的价格变动也会加重意向车主持币待购的观望情绪。如今原材料价格趋势性降低，各大车企必然还会下调售价，如何平衡老车主的心理预期，有效地做出相关调整，提升客户满意度，将考验各家品牌的营销功力。”高云鹏表示。

　　另据消费者洞察与市场研究机构J.D.Power发布的中国新能源汽车新车质量研究显示，2023年新能源汽车行业整体质量水平不及前一年，这既有新车开发周期紧缩的压力，也有越来越复杂的科技配置所带来的品控和适配问题。

　　J.D.Power中国区汽车产品事业部总经理杨涛表示，新能源汽车已经从早期低价微型汽车市场逐步进入到主流成熟市场，对应的主流消费人群对用车期望值提升明显。另外，一部分新能源车主来自增换购人群，当消费者的期望值变得更高，与实际体验有落差时，容易引起消费者的抱怨。

　　唐卫国表示，消费者对于汽车产品的需求和期望，特别是对质量感知的锚定水平也在快速上升，这重新定义了汽车品质，甚至正在推动重新定义汽车。

　　售后服务如何保障

　　目前，中国车市竞争日趋白热化，部分品牌面临淘汰。对于造车新势力的车主而言，由于大多企业宣布破产前已资不抵债，理论上很难有汽车品牌或第三方会接手售后业务。即便有人接手，由于保有量基数小，或存在配件不适配的情况，售后服务大概率难以有效保障。

　　威马汽车车主高小姐在接受《证券日报》记者采访时透露，其2022年购买的威马EX5车型，使用过程中频繁出现安全气囊报警、方向机卡顿异响、空调不制热等情况，如今最头疼的是售后问题。“虽然还在质保期，但4S店却因无配件而无法维修，同时对何时能发配件也无明确答复。”如此一来，“带病”行驶的车辆安全性能大大降低。

　　近期，高合汽车陷入危机，高合HiPhi Z车主杨先生对记者表示，“目前大家最担心的就是后续的售后和维修问题，对于一款智能汽车来说，软件更新和零部件断供是最大的问题。另外，后续能否正常上保险也是问题。”

　　贝隆律师事务所诉讼律师马向表示，相关企业倒闭后，车主若与车企或经销商沟通无果，出现“无人管”的情况，消费者可根据消费者权益保护法相关规定，请求消费者协会进行调解，或者向市场监督管理部门等投诉，也可以向人民法院提起民事诉讼。

　　相较于传统燃油车，新能源汽车由于涉及电池、电机和电控系统，维修门槛较高，修理新能源汽车智能硬件和软件程序的人才十分有限，维修难度大、成本高。随着新能源汽车进入维保高发期，售后服务需求增长与售后服务能力不足的矛盾也日益凸显，诸如主机厂垄断配件和软件数据，售后服务标准不健全、不统一，各品牌服务差异大等难题亟待解决。

　　对此，业内专家呼吁，消费者应优先选购保有量大、口碑与保值率水平俱佳的汽车品牌。在车企竞争加剧的背景下，只有具备品质优异、质量过硬、成本可控的全产业链能力的汽车企业，才能持续提供符合消费者需求的产品和服务。

　　据介绍，京津冀协同发展十年来，在中央区域协调发展领导小组的指导下，中央区域办会同北京、天津、河北三省市，与中央有关部门一起，攻坚克难、狠抓落实，推动各项工作取得了显著成就。包括规划政策框架搭建形成，北京非首都功能疏解取得突破性进展，雄安新区进入大规模建设和承接北京非首都功能疏解并重的阶段，北京城市副中心功能日趋完善，重点区域高质量发展成效明显，重点领域协同发展水平持续提升，以及体制机制改革创新深入推进等。

　　比如，各种显性隐性壁垒正在破除，京津冀推出了第一批165项资质资格相互认证，230余项高频特色便民服务实现了“自助办”，自贸试验区51项制度创新成果向全国复制推广。

　　郭兰峰表示，下一步，中央区域办将会同有关部门和三省市一起久久为功、善作善成，推动京津冀协同发展迈上新台阶。具体工作有几个方面：

　　第一，围绕解决北京“大城市病”的问题，抓住疏解这项工作不放松。当前，疏解的第一批项目正在加快建设，将实施新一批具备条件的疏解项目。同时更加注重在疏解过程中提升。

　　第二，高标准高质量建设好北京“新两翼”，培育区域的增长极。北京市“新两翼”就是雄安新区和北京城市副中心，对雄安新区来讲，一些重大的基础设施项目还会继续推进，目标是要打造全国高质量发展的样板。对于北京城市副中心来说，已有很好的基础，科技创新、行政办公、商务服务、文化旅游等功能还要加强，推动绿色发展，增强北京发展的动力和活力。

　　第三，促进重点区域高质量发展，以点带面助力建设以首都为核心的世界级城市群。要制定出台支持天津滨海新区高质量发展的政策措施，继续做好通州与北三县一体化高质量发展工作，持续推进张家口首都水源涵养功能区和生态环境支撑区建设，抓好唐山高质量发展方案落实。此外，还要发挥好京津冀对山东、内蒙古、山西等周边地区的辐射带动作用。

　　第四，创新协同发展体制机制，推动重点领域协同向规则协同并重转变。一是产业链供应链协同融合，推动更多的科研成果在这个区域内落地。二是推动自贸区等开放平台加强制度创新合作，共同对接国际高标准经贸规则。三是深化市场一体化改革，前一段时间，党中央出台了建立全国统一大市场的文件，京津冀协同发展要在这方面走出一步，加快破除限制生产要素自由流动和优化配置的障碍。

　　最后，坚持以人民为中心推动协同发展，不断增强区域内老百姓获得感、幸福感、安全感。推动北京、天津和河北教育资源的共享，推动京津冀医联体建设，强化社保、养老等公共服务的政策协同。

北交所市场吸引力持续增强。1月4日两家公司终止沪深IPO上市辅导，改道北交所IPO（首次公开发行股票）。

证监会网站显示，1月4日河南嘉晨智能控制股份有限公司（简称“嘉晨智能”）在河南证监局办理辅导备案登记，拟向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市，辅导机构为中金公司。同日，广州尚航信息科技股份有限公司(简称“尚航科技”)在广东证监局办理辅导备案登记，拟向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市，辅导券商为国泰君安证券。

嘉晨智能主营业务为车辆智能驱动控制系统的研发、生产和销售。2021年至2023年上半年，嘉晨智能实现营收分别为2.83亿元、3.37亿元和1.87亿元，同期净利润分别为5237.44万元、5692.73万元和1877.7万元。嘉晨智能原计划募资5.36亿元，用于新能源车辆智能驱动控制系统生产基地建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

尚航科技是互联网数据中心领域的一站式服务提供商，主营业务包括IDC综合服务、云综合服务及其他服务。2021年至2023年上半年，尚航科技实现营业收入分别为4.64亿元、4.57亿元和2.28亿元；净利润分别为7294.99万元、6634.89万元和2301.04万元。尚航科技原计划募资9.4亿元，用于尚航华东云基地二期数据中心项目、补充流动资金。

值得注意的是，尚航科技与小米雷军关系颇深。招股书显示，尚航科技前身广州尚航信息科技有限公司（简称“尚航有限”）成立于2010年，公司创始股东包括雷军、兰满桔、广州菁英信息技术有限公司（后更名为广州朗晏信息技术有限公司，现已注销）。其中，雷军是互联网领域内的连续创业者，目前也是小米集团的董事长兼首席执行官。尚航有限设立时，雷军持股比例超50%。

随着政策风向变化，投行和企业改道北交所上市积极性明显提高。除了尚未正式启动IPO的企业改道北交所，类似嘉晨智能、尚航科技等昔日冲刺沪深交易所折戟的企业同样将上市目的地调整到北交所。另外，千禧龙纤、九州风神、公元新能、聚星科技、天威新材等企业也选择改道北交所上市。

规模持续攀升

按照国际惯例，境外机构在一个国家的国内市场发行本币债券时，一般以该国最具特征的元素命名，境外机构在我国发行的以人民币计价的债券被命名为熊猫债。

Wind数据显示，以发行起始日计算，截至11月28日，今年以来熊猫债已发行1485.5亿元，远超去年全年的850.7亿元。

“下半年以来，熊猫债发行规模不仅延续了上半年快速增长的趋势，且进一步加速。”东方金诚研究发展部分析师白雪表示，熊猫债发行规模快速攀升的首要原因是人民币融资的成本优势凸显。中美货币政策分化背景下，中美10年期国债利差倒挂程度不断加深。11月以来，中美国债利差倒挂幅度虽有所收窄，但仍处于170个基点以上的较高水平。如此背景下，相对于美元融资，发行熊猫债具备显著的成本优势。

除利差因素驱动外，白雪分析，推动熊猫债发行增多的另一原因在于我国债券市场双向开放水平不断提高，针对熊猫债市场的各项制度安排、政策配套也更加完善。

德意志银行债务资本市场主管方中睿(Samuel Fischer)表示，2022年12月，人民银行、国家外汇管理局联合发布《中国人民银行 国家外汇管理局关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，完善了熊猫债资金管理要求，统一了银行间和交易所市场熊猫债账户开立、资金汇兑及使用等管理规则，不强制要求境外机构发债募集资金留存境内使用。

市场有望继续扩容

展望熊猫债市场后续发展，多位专家认为，熊猫债市场将进一步发展壮大。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，未来熊猫债市场发展空间巨大。短期看，人民币债券融资成本优势及人民币汇率稳定，有助于熊猫债市场扩容；中长期看，我国经济长期向好，以及金融业高水平对外开放稳步推进、人民币国际化步伐加快等因素，也将共同推动熊猫债市场由小变大、变强。

“考虑到跨境人民币在投融资方面均展现出一定优势，未来熊猫债市场继续扩容将是大概率事件。”白雪认为，尽管当前市场普遍预期美联储可能不再加息，但海外利率水平仍将在较长一段时间内维持在高位，海外融资成本依然高企；同时，国内货币政策保持稳健，国内市场利率水平易降难升，这意味着境外机构发行人民币债券仍将能在这一窗口期享受融资成本优势。

此外，白雪认为，接下来随着国内宏观经济复苏力度进一步增强、基本面长期向好，人民币债券资产的中长期收益稳定且可预期，将有利于吸引更多境外主体继续加大对人民币资产的投资。

（彭扬 欧阳剑环）

消息面上，5月5日晚间，片仔癀发布公告表示，由于主要原料及人工成本上涨，同步上调片仔癀锭剂的国内市场零售价、市场供应价格，与此前的零售价590元相比，此次其零售价涨幅为28.81%。

纵观片仔癀2003年上市以来的13次提价，“神药”累计涨幅已达近640%，而此次提价更是史上幅度最大。

值得注意的是，一直以来片仔癀的提价都能给公司的业绩及股价带来一定正向作用，而此次提价背后片仔癀也正面临着成本上涨、股价下跌及利润增速放缓的压力。

此前线下直销模式使得片仔癀一度陷入黄牛、经销商的“炒药”风波。而自2021年片仔癀开通线上销售渠道后，片仔癀一度股价“熄火”，2022年的业绩增速也迎来史上最低，此次提价之余片仔癀能否重振业绩？

时隔三年，片仔癀创下最大提价幅度

5月5日晚间，片仔癀发布公称，鉴于公司片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司决定自公告之日起，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。

如此推算，此次片仔癀的提价幅度达29%，创上市以来提价幅度最高，而近二十年来，公司产品累计提价640%。

片仔癀自2003年上市以来已经进行了13次提价，从历史上看，提价是其经营策略中不可或缺的一环，每次提价片仔癀都无一例外地伴随着股价的震荡。

具体来看，2005年和2007年各进行了2次提价，2010年、2011年和2012年各进行了1-2次提价，而2016年、2017年和2020年分别进行了1次提价。

而此次片仔癀在公告中提到原材料和人工成本上涨是提价的主要原因。

据了解，片仔癀的原材料主要包括3%的麝香、5%的牛黄、85%的三七和7%的蛇胆。麝香和牛黄是极其珍稀的资源，尤其是麝香，原材料只占3%，却占据了55%的生产成本。麝香和牛黄的成本合计占了原材料成本的90%。

此前我国将麝列入一类野生保护动物后，只有14家中成药企业被允许使用天然麝香投料，片仔癀开始涉足人工养麝产业以缓冲原材料价格波动的风险，其也是唯一一家拥有林麝养殖资格的企业。

即便使用人工麝香，片仔癀仍然因为麝类苛刻的养殖环境而受制于高昂的成本。高端礼品的定位一度在市场上长期处于供不应求的状态。

药企、经销商和黄牛的“博弈”

供不应求的背后或有企业挺价的“小心思”。

与普通保健品和药品不同的是，在早期片仔癀股价最为“辉煌”的时期，片仔癀采用线下体验馆+会员直销方式，放弃了传统零售产品大量广告和流通渠道铺货的方式。

据悉，片仔癀60%是经销渠道，25%是体验馆（一级渠道），5%来自国药堂VIP，还有10%来自海外渠道。

这样做可掌握终端定价权，最大限度契合片仔癀“稀缺奢侈品”的定位。然而这么做劣势是缺少传统销售渠道的产品铺设后，市场“囤积居奇”，导致出现“供不应求”的现象。

值得注意的是，片仔癀体验馆是通过体验馆的设立，销售片仔癀药业及关联子公司的系列产品，但体验馆并非是片仔癀药企旗下自营门店，主要是代理商在运营，而厂家方面也在调整自身的发货节奏，从以往的按季度发货正改为按月发货。

因此代理模式类似茅台，由厂家直接按季度定额纷发至门店，因此与茅台酒在市场行情一样，时常有缺货现象，此前更有相关报道显示部分茅台经销商去投资片仔癀旗下自营门店。

此外，仔癀几乎每年9月份都会缺货，直到几乎不再供应的程度。而许多黄牛抓住药企直营体系供货的周期性，对囤货进行提价处理，并从中获利。

虽产品属性不同，但同样一度使用涨价模式的东阿阿胶在2019年遭遇业绩爆雷，消费者对飙高的价格不再买账，此后东阿阿胶高管换血，股价也一度震荡不断。

片仔癀为了避免重走后路，2021年公司为缓解供应紧张、终端价格飞涨问题，片仔癀先后开通了天猫和京东旗舰店线上渠道。

代理的模式也使得片仔癀不但价格高还出现难买的状况。与线下渠道相比，线上渠道既可以摆脱线下经销商层层利润的剥削，增加利润空间，又可以突破线下地域上的限制。

然而开通线上旗舰店显然有为了遏制炒作风潮的原因，但似乎线上旗舰店的开通并没有得到有效遏制，反而有更多的套利者加入这场囤积居奇的炒作潮中，一时难以收场。

2021年上半年，市场上又一度出现热炒片仔癀的现象，线下门店限购脱销，线上价格也水涨船高，原价590元/粒的片仔癀锭剂被“黄牛”加价炒至最高1600元。

片仔癀在2021年年度股东大会会议材料中提及，公司通过组建机动巡查队伍，将巡查范围扩大到全国体验馆和经销商，加大供应、启动线上销售平台建设等手段对冲市场炒作。

成本、股价、利润三重负压

此次提价背后，片仔癀正面临来自成本上涨、股价下跌、利润增速下降的多方压力，股价走低之时，部分基金经理悄然出逃。

从最新持仓数据结果显示，赵蓓管理的7只基金中，片仔癀已经退出前十大重仓股。同样，葛兰管理的基金也在少量减仓。林园和王亚伟也曾经是片仔癀的股东，但林园的私募基金已退出前十大股东名单，王亚伟则在2010年退出前十大股东。

值得一提的是，虽然经理们在减仓或退出，但王富济的持股仍不变，一直持有片仔癀且至今仍持有价值74亿元的股份。

业绩方面，此前财报数据显示，2022年片仔癀的业绩降速明显。期内公司营业总收入86.94亿元，同比增长8.38%；实现归属于上市公司股东的净利润24.72亿元，同比增长1.66%。

值得注意的是，2022年的业绩增速为近8年以来最低。营收、净利均跌破长期以来双位数增长，为其8年来的最低水平。

实则自2022年第三季度开始，片仔癀的营收、净利润同比增长率已滑落至个位数，分别为8.25%、1.56%。这一情况，到了四季度也未能改善。

在公告中，片仔癀提到，由于市场的因素较为复杂，不排除存在销售数量下降的情况，公司管理层将继续勤勉尽职，通过加强品牌宣传、市场推广、加大研发投入、加强渠道建设等方式致力于公司整体业绩的提升。

而从以往业绩来看，提价与公司的业绩和股价变化之间存在一定的正向联系。

自2005年起，该公司就实现了出厂价和零售价同步提升5元，同年实现了收入同比增长65.2%以及归母净利润同比提升106.8%，股价更是以53.99%的涨幅位列同行上市公司涨跌幅第二。

在此后的几年中，片仔癀一直保持了相对稳定的增长，2011年和2012年，该公司分别将国内零售价提高了60元和20元，实现了扣非后归母净利润的双位数增长。与此同时，同行业平均股价下跌的情况下，片仔癀股价却逆势上涨近50%。

到了2016年和2017年，片仔癀再次提价，零售价分别提升40元和30元。这一举措也得到了快速的“回报”，2016年，该公司归母净利润同比增长回归双位数，达到14.88%，扣非后为增长13.71%；2017年，归母净利润更是达到了8亿元，同比增长50.53%，扣非后同比增长48.4%。

2018年，片仔癀的归母净利润增速依旧保持在41.62%的高位，扣非后归母净利润增速为44.97%。

而时隔三年，片仔癀再度大幅提价能否续写业绩神话？

清明时节雨声哗。潮拥渡头沙。翻被梨花冷看，人生苦恋天涯。燕帘莺户，云窗雾阁，酒醒啼鸦。折得一枝杨柳，归来插向谁家。

3月8日，不是什么女神节，也不叫什么女王节，最美好的名字是“三八”国际妇女节。这个节日得来不易，请勿娱乐，也勿消费！

　　2023年，新一轮国企改革即将开启新征程。业内人士认为，着眼提高企业核心竞争力，央企整合、混改、上市等市场化改革将破浪前行，进一步激发企业新活力。

　　国资国企改革进入新阶段

　　“2023年要突出重点攻坚克难，乘势而上组织开展新一轮改革深化提升行动。”国务院国资委秘书长彭华岗近日表示。

　　他指出，2023年要巩固深化国企改革三年行动成果，以提高核心竞争力和增强核心功能为重点，谋划新一轮深化国企改革的行动方案。着力完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营。进一步深化分类改革，完善企业功能界定与分类指导，深化公益性业务分类核算分类考核。积极稳妥分层分类深化混合所有制改革，促进国企民企协同发展。

　　“国资国企改革进入以提升国企核心竞争力为中心的新阶段。”中国企业研究院首席研究员李锦预计，后续会对核心竞争力的标准进行统筹、分解，对实现这个目标进行过程式、系统性分析，并作出研究部署。

　　清华大学中国现代国有企业研究院研究总监周丽莎认为，提升国有企业核心竞争力，要积极稳妥分层分类深化混合所有制改革，继续健全国有企业市场化经营机制；进一步推进国有资本布局优化和结构调整，重点强调战略性重组和专业化整合；强化科技创新，开拓新领域、新赛道，培育壮大战略性新兴产业，打造一批创新型国有企业。同时，对标世界一流，围绕产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的要求，进行对标提升。

　　混改上市破浪前行

　　提高国企核心竞争力，推进混合所有制改革是重要一环。

　　继去年底，鞍钢集团引入8家战略投资者“加盟”鞍钢矿业后，中粮集团旗下福临门公司增资引战也实施在即。

　　盘古智库学术委员会副主任委员郑志刚认为，在国企改革三年行动方案收官后，依然需要坚持把国企混合所有制改革进行到底。以所有制混合为特征的新一轮国企改革不是泛泛地强调资本的社会化和股权结构的多元化，而是强调引入民资背景的战投，实现所有制的混合。混改引入的民资背景战投不仅是推动国有企业经营机制转换的关键力量和国有企业公司治理规范的重要元素，也是释放民间投资活力、提振市场信心、缓解经济下行压力的抓手。

　　随着改革进一步推进，国企央企价值重塑可期。机构人士表示，未来推动央企集团及其子企业上市依旧是央企工作重点。此外，通过资产注入或重组也将进一步提高证券化率。

　　周丽莎认为，推进央企估值回归合理水平应树立以提升内在价值为核心的市值管理理念，充分发挥上市公司并购重组、产业整合的平台作用，盘活上市公司的存量股份，强化资本运作能力，还应加强与投资者沟通交流，增强市场和投资者认同感。

　　专业化整合有望提速

　　作为改革重点任务之一，央企专业化整合有望进一步加快。

　　今年以来，医疗、新能源、军工等领域央企重组高潮迭起。“按照国资委部署，根据所处行业和业务布局特点，以产业链为中心开展‘进、退、整、合’，将成为下一阶段国企改革发力重点，更多领域有望出现专业化整合新动作。”中国(深圳)综合开发研究院金融发展与国资国企研究所副所长肖钦说。

　　财通证券首席策略分析师李美岑认为，专业化重组将成为国企改革的核心主线。根据国资委此前提出的目标，即三年内推动打造一批旗舰型龙头上市公司，预计后续专业化整合将沿着现代产业链“链长”企业展开，“链长”央企值得关注。

　　国资委在近期召开的央企负责人会议上明确，2023年将制定节能环保、建筑施工等重点行业领域的布局结构调整指引。

　　知本咨询合伙人、产权研究院院长常砚军预计，未来检验检测、装备制造、人工智能、新能源、云计算、节能环保和建筑施工等重点领域专业化整合将加快落地。此外，国企之间组建由主业企业或优势企业控股的合资公司式专业化整合、央企和地方国企之间的专业化整合也将是未来的重要看点。

　　专家表示，央行根据春节假期前流动性供求和市场利率变化，灵活、精准实施调控，有利于呵护市场流动性合理充裕，防范市场利率大幅波动，营造对稳经济、强信心有利的流动性环境。

　　加码流动性投放

　　1月13日，央行开展550亿元7天期逆回购操作，并开展770亿元14天期逆回购操作，规模较前一日增加150亿元。自11日起，央行加大逆回购操作力度，并恢复开展14天期逆回购操作，实施跨春节假期资金投放。

　　“央行加大流动性投放是应对春节假期前资金需求的有效举措，维护流动性合理充裕的意图明显。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

　　按照往年经验，春节假期前，居民和企业取现需求会集中增加。国泰君安证券宏观首席分析师董琦指出，考虑到防疫政策优化调整，今年返乡过年人数料明显增多，春节假期前取现因素对银行体系短期流动性的影响或有所加大。

　　周茂华认为，央行根据市场资金供需情况及利率水平，适度增加流动性供应，适时重启14天期逆回购操作，能更好满足金融机构合理资金需求，熨平短期流动性波动。

　　在光大证券固定收益首席分析师张旭看来，随着金融机构需求增加，央行及时增加供给，建立起新的供需平衡。例如，央行及时满足市场需求，于1月11日、12日和13日显著加大了逆回购的投放力度，合计净投放3160亿元。

　　“今年春节假期前，央行对14天期逆回购操作的投放较往年提前不少。”张旭说，央行大幅提高资金供给规模、提前启动投放14天期逆回购的行动，鲜明地表达出维护流动性合理充裕、促进金融市场平稳运行的态度。

　　近期，银行间市场资金面总体平稳，短期利率保持低位运行。截至13日收盘，存款类机构隔夜回购利率DR001下行20个基点，报1.25%，7天期回购利率DR007下行14个基点，报1.84%。

　　营造有利的流动性环境

　　多位业内专家预计，春节假期前，央行仍将以中期借贷便利（MLF）、公开市场逆回购操作等方式加大流动性投放，维护春节假期前流动性平稳，同时为保持信贷支持实体经济的力度、推动经济运行整体好转营造有利的流动性环境。

　　“春节假期前，央行大概率会继续加码公开市场操作，并配合中期借贷便利操作，保持春节假期期间银行体系流动性稳定。”董琦表示，自2016年以来，央行为维持春节假期前资金面充裕而动用的工具包括临时流动性便利（TLF）、临时准备金动用安排（CRA）、定向中期借贷便利（TMLF）、MLF、逆回购以及降准等，其中CRA、TLF主要针对降准缺位且流动性压力较大的情境。

　　中信证券固定收益部研究报告预计，央行将通过更加积极灵活的操作呵护流动性，不过，春节假期前动用降准或降息工具的可能性相对不大。综合而言，1月资金利率或呈现季节性走升，但上行幅度可能较为温和。

　　仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，央行流动性投放将继续保持精准、灵活、高效、科学，做到精准发力、充足发力、靠前发力，保证金融机构支持实体经济的力度不减、效能不降，有力推动经济回稳向上，助力经济运行在合理区间。

新年到，权衡财经祝朋友们鸿运当头，好好好！

来源：富途

在这背后，迪阿股份的价值逻辑同样值得关注。

迪阿股份用真爱信念打造品牌价值，商业模式以“一生唯一真爱”、“一生只送一人”为基础，规定定制记录终生不得删除和修改（记录采用不可逆技术加密，并使用中科院网络中心主导的ODC区块链），因此具有奢侈品牌所具有的难以获取的特征，寓意高贵地位及缔造对生活的价值观表达。现阶段，其已定位国际高端求婚钻戒品牌。

而且，DR归属“当代奢侈品”概念。

纵观整个奢侈品的发展历史，奢侈品的定义并非一成不变：它取决于当时的社会认为什么是“超出”人们预期的事物。在当下，人们感叹为什么当代社会的恋爱、结婚这么难，言下之意便是真爱就是当代奢侈品。

奢侈品潮流史也启示我们，迪阿股份所走的路，或许跟过去“香奈儿”等走过的路在根本上如出一辙。

此外，国内珠宝消费市场也发生着结构性演变。

最为显著的，莫过于婚恋珠宝的配置从传统的“三金”到现在的“三金一钻”，钻饰成为新宠。千禧一代成为结婚主力军（约3.3 亿人），Z 世代正迈入适婚年龄（约2.6 亿人），这两代中国女性对钻石的偏好远高于其他类型的珠宝，而且越是年轻越是明显。

在供给端，我国钻石珠宝市场形成综合型和专业型两种参与者，后者是以DR、Harry Winston、Tiffany等为代表的国际高端品牌，并且以迪阿股份为稀缺型玩家。

再者，长期关注迪阿股份的投资者或许知道，其整个品牌的理念是围绕爱情生活方式，生活方式是一个横跨不同品类、更具想象力的广域市场。迪阿股份把钻戒当成一个入口的存在，未来计划持续围绕见证及服务用户的“爱情”，为用户提供多样化的产品和服务，如结婚对戒、婚嫁珠宝等。

这些也决定了，迪阿股份未来不乏发展弹性与韧性，具备长期投资价值。

10月24日，中药龙头片仔癀（600436.SH）遭遇跳空低开，最终惨吃放量跌停板，总市值目前已经跌到了1397.4亿元。

第三季度业绩同比下降，遭北向资金抛售

片仔癀是中国传统名贵中药。经过多年发展，该公司现在的业务可分为以下几个部分。

医药制造业：以“片仔癀”为主产品，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型，具有相同的成分及功能主治。同时，该公司旗下还有复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、茵胆平肝胶囊、藿香正气胶囊、小儿止咳糖浆等系列产品，涵盖了肝病用药、感冒用药、皮肤科用药等众多领域。

此外，该公司近年来积极布局经典名方，丰富公司产品线，片仔癀牌安宫牛黄丸已成功推向市场。

医药流通业：其医药流通业是以现代医药物流为基础，努力拓展延伸“配送、维护、推广”的医药配送产业链上下游。

化妆品、日化业：公司控股子公司片仔癀化妆品旗下拥有“片仔癀”和“皇后”等品牌，涵盖护肤、洗护类产品。

业务结构方面，医药制造业是主要的利润来源。其中核心产品是肝病用药，主要就是上述的“片仔癀”。

从资金面来看，片仔癀的跌停和机构资金的流出有关。

10月24日的龙虎榜显示，沪股通（北向资金）净卖出2.9亿元，此外机构专用席位也卖出了不少。

从消息面来看，片仔癀惨吃跌停最直接的导火索是其于近日发布的2022年第三季度报告。

具体来看，该公司在今年前三季度实现营收66.16亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润20.52亿元，同比增长2.04%。

而更关键的问题其实在于第三季度的业绩表现。

期内，片仔癀实现营收21.93亿元，同比下降3.08%；实现归母净利润7.38亿元，同比下降17.64%。

分产品来看，该公司肝病用药在第三季度实现营收10.03亿元，同比下降近22%。

据悉，片仔癀上一次营收、净利润均同比下滑还是在2014年第三季度。

从同比增速表现来看，该公司的第三季度业绩显然是不太好的。

不过，如果从环比表现来看，片仔癀第三季度的营收和归母净利润均有所增长，其中归母净利润环比增速为18%。

总体而言，该公司前三季度及第三季度的业绩增速表现一般很大程度上是因为2021年业绩高基数及线上销售增长趋缓所致。

据了解，2021年，为应对片仔癀锭剂的终端囤货炒作，上市公司提高了经销商发货节奏并积极开通线上渠道，加大产品投放，导致去年业绩迎来了高增长。

今年股价已近腰斩，片仔癀还值得看好吗？

不过，值得一提的是，三季度营收、净利双降是跌停的导火索，但也只是导火索而已。

事实上，在2022年，片仔癀的股价（均指前复权）走势非常疲软。年初时，其股价还在上市以来的高点附近，随后便出现持续暴跌，至今已接近腰斩，这个跌停板在某种程度上也是近期疲软走势的延续。

不过，虽然今年股价一直在跌，但多家券商机构依然表达了对于公司发展前景的看好。

从需求端来看，片仔癀的主打产品主要应用于肝病领域。

西南证券的研报显示，2014年以来，肝病市场年均复合增长率达15%左右，2020年市场规模测算为998亿元。

而片仔癀是肝病中成药领域的龙头，2020年的市场份额超过40%，远胜于第二名葵花药业和第三名黄海制药。

近两年，国家也在出台政策积极推动中医药的发展，以片仔癀在零售端的强大市场占有率以及体验馆等新模式的推动，肝病中成药的渗透率有望不断提升，片仔癀则有望受益于这种大势。

除了用于肝病治疗，片仔癀还具有医疗保健品和礼品的属性。

中国肝病市场逐年提高的背后是潜在的数量庞大的肝病人群基数，随着生活节奏的加快，过度劳累、不好的饮食习惯以及日夜颠倒的作息习惯都是肝病的诱因。

中药本就强调治未病，即未病先治。片仔癀作为中药肝病领域的领先者，其养肝的保健功效也被不少人看重，不过这一点在高净值人群中的认同度比较高。这也让一些人将片仔癀用作了送人的高端礼品。

而在供给端，片仔癀的主要原料是纯天然上等的麝香、牛黄、蛇胆、田七等，但其配方和制药工艺至今秘而不宣，和云南白药同属国家绝密级，这也是该公司最为重要的护城河。

据了解，其原料中，天然麝香和天然牛黄成本较高，但天然麝香和天然牛黄并不易得，具有非常高的稀缺性，这就导致了片仔癀存在着供应不足的情况。

供不应求的现状进而给了该公司持续提价的机会。Wind数据显示，自2005年以来，该公司发布了十数次主导产品片仔癀价格调整的公告，国内价格以及外销价格是一路看涨。

不过，对于最为关键的原材料麝香，除了采购以外，片仔癀还从2007年开始布局林麝养殖渠道。

该公司已分别成立四川齐祥片仔癀麝业有限责任公司和陕西片仔癀麝业有限公司发展人工养麝，推进“公司+基地+养殖户+科研”的产业化模式，逐步加大在林麝人工繁育技术标准化、取香技术标准化、建立养殖麝香质量标准等研究项目的资金投入，建立麝香地道药材基地。

后续在原材料这一块，供应量有望加大，能更好的匹配需求端的增长。

而这将给片仔癀业绩稳定增长提供动力。

结语

值得注意的是，有一个迹象需要关注，在第三季度，葛兰旗下的中欧基金减持了82.28万股的片仔癀，而这也是葛兰在2021年一季度末进入片仔癀前十大股东后首次减持。

中欧基金在医药投资领域名气不小，葛兰的减持或许会影响一些投资者的信心。

另外，数据显示，截至10月24日收盘，贵州茅台（600519.SH）在今年已累跌25.98%，招商银行（600036.SH）累跌40.62%，中国平安（601318.SH）累跌21.44%。

可以说，2022年是白马股行情惨淡的一年。

目前白马股下跌的趋势仍在持续，因此虽然长期前景值得期待，但片仔癀的股价在短期内还是需要注意继续下跌的风险。

　　9月29日，港交所官网显示，哔哩哔哩在香港联交所由第二上市转为主要上市，于10月3日正式生效。哔哩哔哩等部分在港交所上市的WVR公司转为在港主要上市后，是否能纳入港股通也成为投资者关心的问题。

　　10月8日，沪深交易所分别就沪深港通下的港股通股票纳入相关安排答记者问。沪深交易所相关负责人表示，根据《上海证券交易所沪港通业务实施办法》《深圳证券交易所深港通业务实施办法》（以下简称《实施办法》）等业务规则，WVR公司由在港第二上市转换为主要上市后，可以依照规则在考察日对其进行考察，符合《实施办法》第六十五条、六十六条和六十七条等规定条件则纳入港股通。

　　符合条件即可纳入港股通

　　具体来看，根据《实施办法》第六十七条的规定，其考察日按照以下方式确定：一是此类WVR公司转换为主要上市时在联交所上市未满6个月及其后20个港股交易日的，考察日为其上市满6个月后的第19个港股交易日；二是此类WVR公司转换为主要上市时在联交所上市已满6个月及其后20个港股交易日的，考察日为其转换为主要上市后的恒生综合指数成分股定期调整生效日前的第2个港股交易日；三是此类WVR公司在前述考察日不符合纳入条件的，以下一次恒生综合指数成分股定期调整生效日前的第2个港股交易日为考察日。

　　以哔哩哔哩为例，该公司于2022年10月3日转换为主要上市正式生效后，可以按《实施办法》有关规定纳入港股通股票考察范围，因其在联交所上市已满6个月及其后20个港股交易日，属于规定的第二种情形，所以考察日应当为下一个恒生综合指数成分股定期调整生效日前的第2个港股交易日（2023年3月）。

　　“公司在香港联交所由第二上市转为主要上市，将进一步扩大哔哩哔哩的投资者基础，提供更多流通性，同时在资本市场中获得更多灵活性。”哔哩哔哩主席兼首席执行官陈睿日前表示，在香港联交所上市的Z类普通股有可能在近期获得被纳入深港通及沪港通计划的资格，将使中国内地的合格投资者有机会能够直接交易哔哩哔哩的股票。

　　沪深交易所表示，届时将按照《实施办法》有关规定对其进行考察，符合纳入条件则将其纳入港股通股票。沪深交易所还将密切关注WVR公司在港上市地位的变化，按规定将符合条件的WVR公司股票纳入港股通，更好满足投资者需求，坚定不移推动资本市场高水平双向开放。

　　多只中概股以主要上市方式回归港股

　　据了解，海外上市企业回归港股的途径主要有3种，分别是港股美股作双重主要上市、香港第二上市和美股私有化退市后赴港上市3种形式。其中，回港二次上市不受部分上市规则的约束，较为简单便捷。相比第二上市，双重主要上市标准和单一香港上市一样，要求更为严格、程序更为复杂。

　　不过，双重主要上市逐渐成为越来越多回港中概股的选择。今年以来，小鹏汽车、理想汽车、贝壳等多家中概股已经通过双重主要上市，再鼎医药、哔哩哔哩和阿里巴巴等公司也已经申请或完成转换上市地位。进入下半年，中概股回归加速，仅7月就有金融壹账通、涂鸦智能和名创优品3只中概股完成在港双重主要上市。

　　双重主要上市受青睐的一个重要的原因在于，虽然在香港第二上市可获豁免部分上市规则，但并不符合港股通纳入要求，无法吸纳南下资金，而主要上市只要符合相应条件即可纳入。今年7月，港交所行政总裁欧冠升接受采访时也表示，预计更多选择在港第二上市的中概股会考虑转为主要上市，因只有在港主要上市的股票才能被纳入港股通。

　　中金公司表示，符合条件的企业转为主要上市地位后，即可纳入港股通投资范围，进而增加流动性。据中金公司测算，对于现有的16家二次上市公司而言，如果转换为主要上市被纳入港股通后，理论上可能带来约476亿港元的潜在资金流入。

　　在这一过程中，港交所也在不断优化上市制度，为上述公司的顺利回归提供便利。港交所上市主管陈翊庭此前在接受采访中表示，寻求转换的公司也可以与港交所讨论在一段时间内继续豁免部分上市规则。

　　主要上市或成主流

　　值得注意的是，从在港第二上市转换为主要上市也有基于安全的考虑。中金公司表示，二次上市本质上是海外上市主体在港股的“投影”，如果海外上市主体地位出现变化，那么作为“投影”的二次上市也就没有意义。相反，主要上市将被港交所认定为普遍正式的上市主体，因此与海外上市主体地位的变化没有依附关系，可以摆脱未来潜在海外上市地位变化的影响。

　　今年7月，美国证券交易监督委员会（SEC）更新了一批“预摘牌名单”，阿里巴巴、蘑菇街、猎豹移动等4家中概股企业被纳入名单。为了应对风险，7月26日，阿里巴巴集团发布公告，董事会已授权集团向香港联交所提交申请，拟将香港新增为主要上市地。在香港联交所完成审核程序后，阿里巴巴将在香港联交所主板及纽约证券交易所两地双重主要上市。

　　另外，转为主要上市，并不会影响在港股交易主体与美股的可兑换性与流动性。中金公司预期，外部风险和纳入沪港股可能带来的资金流入下，不排除会有更多的海外股份转到港股交易。预计未来符合条件的中概股，会有更多公司赴港上市，而且为了规避外部上市地位不确定性的风险，主要上市方式可能成为主流；而现有的二次上市公司也可能会考虑申请转为主要上市。

值得一提的是，这是前海再保险10%股权第二次拍卖。3月4日，该部分股权以3.31亿元的起拍价在京东拍卖平台拍卖，保证金为3300万元，该次拍卖虽然有4000多人围观，不过最终却流拍。

相比较首次的价格拍卖，此次相当于打了8折出售。

该次拍卖的股权归属于前海保险的股东腾邦国际商业服务集团股份有限公司所有（（以下简称“*ST腾邦”），该部分目前处于质押、冻结状态。

在今年1月底，*ST腾邦发布公告，称收到广州中院出具的《拍卖公告》，拍卖原因为中国信达资产与其深圳市分公司与公司的借款纠纷，该案件的借款金额为2亿元。

资料显示：前海再保险成立于2016年，注册资本为30亿元，其股东除了*ST腾邦外，还有前海金融控股有限公司、中国邮政集团有限公司、深圳市资本运营集团有限公司，持股比例均为20%。此外，爱仕达股份、福建七匹狼、启天控股分别持有14.5%、10.5%、5%。

从业绩来看，2017年至2018年，前海再保险亏损0.62亿元、0.85亿元。2019年，前海再保险首度盈利，净利润为0.52亿元，2020年录得2.05亿元的净利润。

保费方面，2017年至2020年，其保险收入分别为39.88亿元、66.48亿元、64.97亿元、102.7亿元。

此外，业内人士也看好再保险市场。清华大学五道口金融学院中国保险与养老金研究中心研究总监朱俊生在认为，一方面，车险费改背景下，产险结构深度调整，带来非车市场新的再保业务机会，分出保费规模迅速攀升，增速超同期市场原保险业务。尤其是中小市场主体尤其需要再保支持。